公司理財管理實務(編輯修改稿)
2025-03-26 12:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的。 (4)當公司試圖改變其資本結(jié)構(gòu)時，這種改變事實上是在向市場及投資者提供關(guān)于公司未來發(fā)展、未來收益及其公司市場價值的一種 (組 )信號，信號的潛在作用與反作用不能低估，公司管理與決策當局必須謹慎從事。 5/4/2023 21 資本結(jié)構(gòu)決策與財務風險 ? 財務風險 —— 杠桿分析原理 負債的意義 （ 1）負債能降低綜合資本成本。 （ 2）負債能發(fā)揮財務杠桿作用，提高權(quán)益資本的報酬。 （ 3）負債也可能引發(fā)財務風險。 （ 4）由于負債產(chǎn)生的固定融資成本致使經(jīng)營固定成本增加，又可能因為提高盈虧平衡點而導致經(jīng)營風險。 5/4/2023 22 總資產(chǎn)報酬率 （ ROA） ?總資產(chǎn)報酬率 是用于衡量企業(yè)運用 全部資產(chǎn) 獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)的比率。 ?產(chǎn)出的表示有： 息稅前利潤、利潤總額、 凈利潤＋利息、凈利潤。 %100??? 平均資產(chǎn)總額 利息支出利潤總額總資產(chǎn)報酬率5/4/2023 23 凈資產(chǎn)收益率 (ROE) ?凈資產(chǎn)收益率 是用于衡量企業(yè)一定時期運用 權(quán)益資本 獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。 ?該指標通用性強，適應范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該指標居于首位。 ?也稱所有者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率 ?是杜邦分析體系的核心指標 %100?? 平均凈資產(chǎn) 凈利潤凈資產(chǎn)收益率5/4/2023 24 資金 100 100 100 100 100 100 全自有 自有 50 自有 90 自有 50 自有 50 自有 40 借入 50 借入 40 借入 30 借入 40 自然融資 10 自然融資 10 自然融資 20 自然融資 20 利潤 20 15 20 16 17 16 所得稅 8 6 8 凈利潤 12 15 12 ROA 20% 20% 20％ 20％ 20％ 20％ ROE 12% 18% ％ ％ ％ 24％ (利率為 10％，所得稅率為 40%) ROEROA前提 ROA利率 所得稅率較小 負債比率較高 自然性融資較大 總資產(chǎn)報酬率 ROA與凈資產(chǎn)收益率 ROE的比較 5/4/2023 25 ? 資本結(jié)構(gòu)決策分析方法 – EBITEPS分析法 – 比較資本成本法 ? 資本結(jié)構(gòu)理論在企業(yè)籌資決策中的作用 資本結(jié)構(gòu)理論相關(guān)論幫助企業(yè)管理者樹立資本結(jié)構(gòu)影響資本成本進而影響企業(yè)價值的觀念。 資本結(jié)構(gòu)中負債的應用有利于降低企業(yè)綜合資本成本，負債的固定利息費用有助于發(fā)揮財務杠桿作用。 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應當朝著既能發(fā)揮積極的財務杠桿作用，又能盡量降低經(jīng)營風險和財務風險的方向努力。 5/4/2023 26 四、投資項目的財務評價 項目投資決策程序控制 投資項目的提出； 投資項目的論證； 項目的評估與決策； 項目實施與再評價 5/4/2023 27 ? 相關(guān)項目現(xiàn)金流的基本特征： 現(xiàn)金流量 ——非會計收入 營業(yè)流量 ——非融資性 稅后現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 資本預算中的現(xiàn)金流量估算 5/4/2023 28 ? 預測現(xiàn)金流量的基本原則 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本， 忽略沉沒成本、歷史成本、賬面成本 考慮機會成本 考慮對相關(guān)項目的有利或不利的影響 考慮項目投資引起的營運資本的變化 考慮通貨膨脹、風險等影響 慎重考慮利息支出 5/4/2023 29 計算增量的現(xiàn)金流量 將現(xiàn)金流量按時間分成三類： 初始現(xiàn)金流量 ——初始凈現(xiàn)金投入量 期間增量凈現(xiàn)金流量 ——初始投資后到最后一 期
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