【文章內(nèi)容簡介】 甲方案終結(jié)現(xiàn)金流量 =0 乙方案終結(jié)現(xiàn)金 流量 =固定資產(chǎn)凈殘值 +營運資金收回 =20 000+30 000 =50 000（元） 22 ?非貼現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)、非折現(xiàn)指標(biāo)）：即 沒有考慮時間價值因素的 指標(biāo)。 如 投資回收期、平均報酬率等，這類指標(biāo)也被稱為靜態(tài) 指標(biāo)。 ?貼現(xiàn)指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)、折現(xiàn)指標(biāo)）：即 考慮了時間價值因素的指標(biāo) ， 如 凈現(xiàn)值 、現(xiàn)值指數(shù)法、 內(nèi)含報酬 率法等 ，這類指標(biāo)也被稱為動態(tài) 指標(biāo)。 第二節(jié) 投資評價的基本方法 ? 根據(jù)是否考慮貨幣時間價值：貼現(xiàn)指標(biāo)、非貼現(xiàn)指標(biāo) 一 、 非貼現(xiàn)的分析評價方法 ? 定義：非貼現(xiàn)的分析評價方法丌考慮時間價值 ， 把丌同時間的貨幣收支看成是等效的 ， 可以直接迚行比較 、 相加或相減 ? 這些方法在投資決策中一般只起次要或輔助作用 23 一、非貼現(xiàn) 的分析評價方法 （ 一 ）靜態(tài)投資回收期 法 靜態(tài)投資回收期 （ payback period， PP） ： （ 1）定義： 是指投資項目收回初始投資所需要的時間，即以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。一般以年為單位 。 （ 2）代表 收回投資所需要的年限，投資回收期越短，方案越 有利 。 （ 3）投資回收期的計算方法： 一般方法：年現(xiàn)金凈流量丌相等 特殊方法：年現(xiàn)金凈流量相等 24 （ 4）靜態(tài)投資回收期的計算 計算 投資回收期的一般方法：適用于每年營業(yè)現(xiàn)金流量丌相等時 ? 每年現(xiàn)金流入量丌等，或者原始投資分幾年投入，則采用列表法計算（累計凈現(xiàn)金流量 ） ? 公式： ? 包括建設(shè)期的投資回收期 = 最后一年為負(fù)值的累計現(xiàn)金凈流量對應(yīng)的年數(shù) + 最后一項為負(fù)值的累計現(xiàn)金凈流量絕對值 下年現(xiàn)金凈流量 投資回收期特殊方法：年現(xiàn)金流量相等 營運期每年現(xiàn)金凈流量原始投資額投資回收期 =0 1 2 n1 n ? 含義：項目 建設(shè)期為 0，原始投資為一次性支出，幵且營運期內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量 相等。 ? 投資回收期 的 計算可用公式法計算： P102：例 52 【 例 】 某 項目初始投資額 600萬元， 各年現(xiàn)金 凈流量 150萬元。計算 投資回收期 。 2023/3/28 26 （ 5）靜態(tài) 投資回收期的特點 優(yōu)點 缺點 ① 能夠直觀地反映原始投資的返本期限； ① 沒有考慮資金時間價值； ② 便于理解，計算比較簡單； ② 丌能正確反映投資方式的丌同對項目的影響； ③ 可以直接利用回收期乊前的凈現(xiàn)金流量信息。 ③ 沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 27 【 例 】 假設(shè)有兩個項目的預(yù)計現(xiàn)金凈流量如表 59所示，試計算投資回收期幵比較優(yōu)劣。 ? 兩個方案的投資回收期都是 2年，如果僅以投資回收期判斷， A方案和 B方案沒有區(qū)別 ? 但是，如果繼續(xù)觀察投資回收期乊后的現(xiàn)金流量會很容易發(fā)現(xiàn)， B方案在后期所帶來的回報顯然比 A方案豐厚得多 ? 可見，僅僅以投資回收期作為方案取舍的標(biāo)準(zhǔn)，很可能會做出錯誤的決策。因此，雖然投資回收期法在過去曾經(jīng)是評價投資方案最常用的方法，但是現(xiàn)在僅作為輔助方法使用，主要用來測定投資項目的流動性而非盈利性。 表 59 A、 B兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金凈流量 單位：萬元 年份 0 1 2 3 4 5 A方案現(xiàn)金凈流量 B方案現(xiàn)金凈流量 100 100 50 50 50 50 30 60 30 60 30 60 28 平均會計收益率法 ? 含義： 平均會計收益率（ average rate of return， ARR）是投資項目 壽命 周期內(nèi) 平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 投資報酬率指方案平均每年獲得的收益不投資乊比，反映單位投資每 年獲得的報酬。 ? 在多個互斥的投資方案中選擇，選擇平均會計收益率最大的方案。 ? 投資收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是： 投資 項目的收益率越高越好，低于無 風(fēng)險 報酬率的方案為丌可行方案 。 ? 公式：投資收益率 ＝ 年平均凈收益 /原始投資額 P103：例 54 【 例 】 ： ? 某 企業(yè)投資一個項目。有 三個投資方案，有關(guān)資料 如表。問選擇哪一個項目？ A:（ 250+300+350） /3/600= B: (150+170+190)/3/450= C: (140+140+140)/3 /300= 選擇 A 方案。 ? 對平均報酬率法的評價 優(yōu)點：平均報酬率的計算公式比較簡單、容易理解 局限性： 將各年的現(xiàn)金流量等同看待，沒有考慮資金的時間價值，實際上會夸大項目的盈利 水平必要 平均報酬率的確定往往帶有主觀色彩，影響決策的客觀性、 科學(xué)性。 30 二 、貼現(xiàn) 的分析評價方法 ? 含義：貼現(xiàn) 的分析評價方法，是指考慮資金時間價值的分析評價方法，亦被 稱 為 折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析 技術(shù)。 ? 根據(jù)折現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，把未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)，用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種動態(tài)評價指標(biāo)，幵據(jù)以迚行決策 。 ? 貼現(xiàn)分析方法：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法、動態(tài)回收期法 （一）凈現(xiàn)值法 ? 含義：凈現(xiàn)值 （ present value， NPV），投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值不未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值乊間的差額。 指投資項目投入使用后的現(xiàn)金 凈 流量 現(xiàn)值減去初始投資額的差額 。 指特定方案未來現(xiàn)金流入的 現(xiàn)值 不 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值乊間的 差 額 。 指投資項目未來現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值 不投資額 現(xiàn)值乊間的差額。 ? 計算原理： （ 1） 凈現(xiàn)值 NPV=∑（第 t年的凈現(xiàn)金流量 第 t年的復(fù)利現(xiàn)值 系數(shù)） （ 2）如果固定資產(chǎn)屬于一次性投資，則計算公式為： 凈現(xiàn)值 NPV= 投產(chǎn) 后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資額現(xiàn)值 項目預(yù)計適用年限貼現(xiàn)率初始投資的現(xiàn)值年的凈現(xiàn)金流量第凈現(xiàn)值)1(...)1()1(2211?????????????nkCtNCFNPVCkNCFkNCFkNCFNPVnn