【正文】 金和永續(xù)年金 ? 年金 – 有限付款序列，在相同的時間間隔付相同的款項 ? 普通年金 ? 即付年金 ? 永續(xù)年金 – 無限等量等間隔付款序列 NBS Sun Qian 28 年金及永續(xù)年金的基本公式 ? 永續(xù)年金 : PV = C / r ? 年金 : ?????? ??????????????????rrCFVrrCPVtt1)1()1(11 NBS Sun Qian 29 在沒有計算器的情況下求解年金的利率 ? 試錯法 ? 選擇一個利率并計算現(xiàn)值。若所得現(xiàn)值大于貸款值那么利率太低，否則利率太高。不斷調(diào)整以使得現(xiàn)值與貸款值相等。 NBS Sun Qian 30 即付年金 ? 你為了買新房每年存 10000元，年利為 8%。今天存放第一筆錢，三年后這一年金值多少？ NBS Sun Qian 31 現(xiàn)付年金時間線 0 1 2 3 10000 10000 10000 32,464 35, NBS Sun Qian 32 永續(xù)年金 ? 公式 : PV = C / r ? 假設優(yōu)先股的季度股利率為 %，面值為100元，求季度股利。 ? 100 = C / .025 ? C = per quarter NBS Sun Qian 33 有效年利率 (EAR) ? 考慮了一年中實際計算復利次數(shù)后所得或所付的年率。如果你要比較具有不同計利期的兩種投資，你必須用 EAR。 NBS Sun Qian 34 年百分率 (APR) ? 年百分率為法定價格 ? 根據(jù)定義 APR = 時期利率乘以一年中的時期數(shù) ? 同樣時期利率 =APR/一年中的時期數(shù) NBS Sun Qian 35 EAR 公式 1 mA P R 1 E A Rm????????? NBS Sun Qian 36 連續(xù)計利 ? EAR = er – 1 ? 假設 APR為 7%，連續(xù)計利，求 EAR。 ? EAR = – 1 = .0725 or % NBS Sun Qian 37 第七章：利率和債券定價 ? 債券與債券定價 ? 債券的特征 ? 債券分級 ? 不同類型的債券 ? 債券市場 ? 通貨膨脹和 利率 ? 決定債券收益的因素 NBS Sun Qian 38 定義 ? 債券 ? 面值 ? 票息率 ? 票息 ? 到期日 ? 到期收益率 NBS Sun Qian 39 現(xiàn)金流的現(xiàn)值隨利率波動而變化 ? 債券價值 =票息現(xiàn)值 +面值的現(xiàn)值 ? 利率上升，債券價格下跌，反之上升 NBS Sun Qian 40 貼水債券（年票息） ? 假設一債券的年息票率為 10%，面值為 1000元，五年后到期，目前的到期收益率為 11%。該債券的價值應該是多少？ ? 根據(jù)公式 : ? B = PV of annuity + PV of lump sum ? B = 100[1 – 1/()5] / .11 + 1000 / ()5 ? B = + = NBS Sun Qian 41 溢價債券（年票息） ? 假設一債券的票息率為 10%，面值為 1000元， 20年后到期，目前的到期收益率為 8%。該債券的價格應為多少？ ? B = 100[1 – 1/()20] / .08 + 1000 / ()20 ? B = + = NBS Sun Qian 42 債券價格 : 票息率與收益率之間的關系 ? 如果 YTM = 票息率 , 價格 = 面值 ? 如果 YTM 票息率 , 面值 價格 ? 貼水債券 ? 如果 YTM 票息率 , 面值 價格 ? 溢價債券 NBS Sun Qian 43 債券標價公式 ttr)(1Frr)(111C ????????????????債券值 NBS Sun Qian 44 利率風險 ? 價格風險 ? 由于利率變動導致的價格變化 ? 長期債券比短期債券有更大的價格風險 ? 再投資風險 ? 再投資時所面臨的利率不確定性 ? 短期債券較長期債券有更大的再投資風險 NBS Sun Qian 45 計算到期收益率（ YTM） ? 到期收益率可由債券的現(xiàn)行價格導出 ? 計算器 ? 試錯法 NBS Sun Qian 46 債券定價定律 ? 相同風險和期限的債券應得相同的 YTM，無論它們的票息率是多少。 ? 如果你知道一個債券的價格，你可以估算它的 YTM并用它來計算另一類似債券的價格 NBS Sun Qian 47 股票和債券的區(qū)別 ? 債券 ? 并非所有權(quán) ? 沒有選舉權(quán) ? 利息支出可抵稅 ? 債主可以依法追討利息和本金 ? 過量借債可以導致財務危機和破產(chǎn) ? 股本 ? 所有權(quán) ? 有選舉權(quán) ? 股息要繳稅 ? 公司可以不發(fā)股利 ? 不欠債的公司沒有破產(chǎn)的問題 NBS Sun Qian 48 債券協(xié)議 ? 公司與債權(quán)人之間的合約包括 ? 債券基本術語 ? 債券發(fā)行量 ? 用作擔保的資產(chǎn) ? 分期攤還基金條款 ? 回購期權(quán) ? 具體的保護性條款 NBS Sun Qian 49 債券分類 ? 記名和無記名 ? 擔保 ? 有價證券抵押 ? 地產(chǎn)抵押 ? 無擔保債券 ? 10年以下無擔保債券 ? 優(yōu)先權(quán) NBS Sun Qian 50 債券特點及所需收益 ? 票息率取決于發(fā)行時債券的風險 ? 假定其他情況相同，哪些債券應有更高的票息 ? ? 有擔保證券和無擔保證券 ? 優(yōu)先債和從屬債 ? 有攤還基金的債券和無攤還基金的債券 ? 有回購期權(quán)的債券和無回購期權(quán)的債券 NBS Sun Qian 51 債券評級 – 投資質(zhì)量 ? 高級 ? Moody’s Aaa and Samp。P AAA 償還能力極強 ? Moody’s Aa and Samp。P AA 償還能力非常強 ? 中級 ? Moo