04第四章外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理-wenkub.com
2025-01-13 00:34 本頁面
【正文】 ? 進(jìn)口商出口商怎樣利用遠(yuǎn)期外匯市場、外匯期貨市場以及期權(quán)市場避免匯率風(fēng)險(xiǎn)？ ? 了解企業(yè)防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的三種基本方法。 ? 上述兩方法不同點(diǎn)在于最后一步： ? BSI法投資獲得利息； ? LSI法提前付款從債權(quán)人處獲得一定折扣。 ? BSI法和 LSI法在 應(yīng)付帳款 中應(yīng)用： ? 例：日本某公司， 3個(gè)月后將要支付 $50萬。 ? BSI法和 LSI法在 應(yīng)收帳款 中應(yīng)用： ? 例：日本某公司， 3個(gè)月后將收到 $50萬。 ? （ 4） 減少風(fēng)險(xiǎn)的影響 ：選好計(jì)價(jià)貨幣，多種貨幣組合法，組對法，調(diào)整價(jià)格法，保值法 。 ? 同時(shí)，外匯銀行由于交易頻繁和拋補(bǔ)成本，很難做到每月頭寸完全軋平，更不可能對每筆零數(shù)交易隨時(shí)給予拋補(bǔ)平衡。 ? ②作掉期交易，使各頭寸分別都平衡。 ? 基本原則：在銀行同業(yè)之間以電匯方式采用掉期交易 軋平頭寸 。它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 2） 另外，如果預(yù)計(jì)行情確實(shí)對自己不利，也可以買進(jìn)期權(quán)對沖，改變自己的地位 。 ? 盈虧平衡點(diǎn)為： (–) ? 從上述分析可以看出： ? 對于期權(quán)合約的 買方 ，最大損失是期權(quán)費(fèi)，而可能的收益是無限的 。 ? 對于德國出口商，三個(gè)月后將收到 100萬美元，則 購買看跌期權(quán) 防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? 假如： ? 期權(quán)合約的協(xié)定匯率為 USD／ EUR＝ ,期權(quán)費(fèi)率為每美元 ，期權(quán)費(fèi)就是3000歐元。 ? (2)看跌期權(quán) (Put Option)：即 賣權(quán) 。 ? 外匯期權(quán)交易就是關(guān)于外匯期權(quán)的買賣 。 ? 為防止歐元升值而使進(jìn)口成本增加 ， 該進(jìn)口商如何利用期貨市場進(jìn)行避險(xiǎn) ? 現(xiàn)貨市場 期貨市場 2月 10日現(xiàn)匯匯率： EUR125 000折合USD166225 2月 10日 買入 1份 3月期歐元期 貨合約 (開倉 ),價(jià)格： 總價(jià)值： USD164 400 3月 10日現(xiàn)匯匯率： EUR125 000折合USD168350 3月 10日 賣出 1份 3月期歐元期 貨合約 (平倉 ),價(jià)格： 總價(jià)值： USD167 025 結(jié)果：損失 USD2 125 結(jié)果：盈利 USD2 625 ? （ 2）空頭套期保值（ Selling Hedge) ? 假設(shè)在 1998年 1月 9日 ， 某進(jìn)出口公司預(yù)計(jì) 2個(gè)月后將收到貨款 CHF（ 瑞士法郎 ）1000 000， 須在外匯市場上兌換成美元 。 英鎊 日元 交易單位 GBP25 000 JPY12 500 000 報(bào)價(jià)方法 美分 /英鎊 美分 /日元 最小變動單位 （基點(diǎn)數(shù)） 最小變動值 （美元值） 5點(diǎn) $ 1點(diǎn) $ 每日漲跌幅 無限制 無限制 美國“國際貨幣市場（ IMM）外幣期貨合約概況 注： 1985年 2月起 ,IMM取消所有外幣期貨漲跌限制 購買數(shù)量限制 6 000張 6 000張 保證金 初始 USD2 800 USD2 100 維持 USD2 000 USD1 700 交割月份 12月 12月 交易時(shí)間（美國中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間） 7:30AM~ 1:24PM 7:30AM~ 1:30PM 交割地點(diǎn) 清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行 清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行 ? 3） 保證金制 ? 對客戶有初始保證金和維持保證金之分，對會員叫清算保證金（只有初始額，沒有維持額）。交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行 。 ? 1英鎊直接投資一年本利和為： ? 1+% 12/12= ? 1英鎊換成美元投資一年 ， 同時(shí)賣出一年期遠(yuǎn)期美元 ， 到期可得： ? (1+% 12/12) ? = ? 抵補(bǔ)套利的利潤為 1英鎊獲利 。 ? 套利收益的計(jì)算 ： ? 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 GBP1= ? 用 1美元 進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為： ? (1/) (1+12%/4) –(1+8%/4) ? =–= ? (2) 美元年利率為 10%時(shí) 套利可行性判斷： ? 英鎊與美元利率差為 2%， ? 美元升水（即英鎊貼水）折年率為： ? ()4=% ? 所以可以套利，且 套美元升水收益 。 ? 套利過程 ：舉例說明。 ? （ 1） 直接套匯 ? 直接套匯 (Direct Arbitrage)，又叫兩點(diǎn)套匯(Two Points Arbitrage)或兩角套匯、兩地套匯 ? 例如，某一時(shí)刻： ? 倫敦外匯市場 ： ? GBP／ USD＝ ~ ? 紐約外匯市場 ： ? GBP／ USD＝ ~ ? 現(xiàn)一套匯者有 ￡ 100萬，不考慮交易費(fèi)用，可獲利： {（ 100 ）247。尤其外匯銀行他們持有各種形式的外匯頭寸，從而將其結(jié)合起來進(jìn)行可以節(jié)省交易成本。 美國進(jìn)口商 避免匯率上漲 風(fēng)險(xiǎn)分析： 美國 德國 進(jìn)口 € 10萬商品 €1∶ $ €10萬＝ $120,000 €1∶ $ €10萬＝ $115,000 €1∶ $ €10萬＝ $125,000 +5000成本 5000成本 避險(xiǎn)做法：美國進(jìn)口商 與銀行簽訂 買進(jìn) €10萬的期匯合約，期限三個(gè)月，匯率 €1＝ $。 ? 三月期的情形由同學(xué)自己思考。因?yàn)橥鈪R銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承擔(dān)比即期交易更大的風(fēng)險(xiǎn) ， 所以要求更大的買賣差價(jià)作為補(bǔ)償。 ? 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系： ? 在直接標(biāo)價(jià)法下： ? 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率十升水 ? 或－貼水 ? 在間接標(biāo)價(jià)法下： ? 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水 ? 或十貼水 ? 遠(yuǎn)期差價(jià) 用點(diǎn)數(shù) (Points)表示 ? 點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)字 。 ? 升水 (at premium)是指遠(yuǎn)期 外匯 比即期外匯 貴 。 “買空”或“做多頭”（ Buy Long or Bull） “賣空”或“做空頭”（ Sell Short or Bear） ? （三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型 ? 1．固定交割日期的遠(yuǎn)期交易 ： 交易雙方在到期日及其后兩個(gè)營業(yè)日辦理交割。 ? 但避險(xiǎn)的同時(shí)也喪失了獲利的機(jī)會。 ? 是 指外匯買賣雙方成交后 ,
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