【正文】 ? 4） 清算所制（逐日盯市制） ? 買方盈或虧 =(收盤價 –買入價 ) 合約單位 份數(shù) ? –傭金 ? 賣方盈或虧 =(賣出價 –收盤價 ) 合約單位 份數(shù) ? –傭金 ? 5） 以對沖為主 ? 作用： ? 1） 套期保值： 由于同種商品受同種供求影響期貨與現(xiàn)貨價格變動方向一致，于是套期保值者在期貨市場進行與現(xiàn)貨市場買賣方向相反的交易，從而現(xiàn)貨市場的虧（盈）被期貨市場盈（虧）抵補。 ? ①空頭套期保值：先賣后買 ? ②多頭套期保值：先買后賣 ? 2） 投機 ? 3） 價格發(fā)現(xiàn)功能 ：期貨市場價格可以作為現(xiàn)貨市場價格走勢的有效信號。 ? 套期保值案例分析 ? （ 1）多頭套期保值（ Buying Hedge） ? 美國某進口商 2月 10日從德國購進價值125000歐元的一批貨物 ， 1個月后支付貨款 。 ? 為防止歐元升值而使進口成本增加 ， 該進口商如何利用期貨市場進行避險 ? 現(xiàn)貨市場 期貨市場 2月 10日現(xiàn)匯匯率： EUR125 000折合USD166225 2月 10日 買入 1份 3月期歐元期 貨合約 (開倉 ),價格： 總價值： USD164 400 3月 10日現(xiàn)匯匯率： EUR125 000折合USD168350 3月 10日 賣出 1份 3月期歐元期 貨合約 (平倉 ),價格： 總價值： USD167 025 結果：損失 USD2 125 結果：盈利 USD2 625 ? （ 2）空頭套期保值（ Selling Hedge) ? 假設在 1998年 1月 9日 ， 某進出口公司預計 2個月后將收到貨款 CHF（ 瑞士法郎 ）1000 000， 須在外匯市場上兌換成美元 。 ? 為了預防 2個月后瑞士法郎貶值的風險 ，該公司如何利用期貨市場進行避險 ? 現(xiàn)貨市場 期貨市場 1月 9日現(xiàn)匯匯率： USD/CHF=CHF1 000 000折合USD725 268 1月 9日 賣出 8份 3月期 CHF期貨合約 (開倉 ),價格： 總價值： USD726 000 3月 9日現(xiàn)匯匯率： USD/CHF=CHF1 000 000折合USD721 501 3月 9日 買入 8份 3月期 CHF期貨合約 (平倉 ),價格： 總價值： USD721 000 結果：損失 USD3 767 結果：盈利 USD5 000 ? 外匯期貨交易與期匯交易的異同 ? 相同點 ：（ 1） 都是遠期交易，到約定的交割期才實施交割，且必須交割 ； ? （ 2） 交易合約的基本組成一樣，都包括交易數(shù)量、價格、交割日期、地點等 ； ? （ 3） 基本功能一樣，保值避險與投機 。 ? 不同點 如下表： 兩者不同點 外匯期貨交易 期匯交易 （ 1）交易方式不同 公開叫價，競價成交 議價成交 （ 2）交易合同不同 標準化的 非標準化的 （ 3）實際交割情況不同 往往到期前對沖 很少被對沖，往往到期交割 （ 4）交易雙方風險不同 由清算所負責安全性，以保證金作約束，不必擔心對方信用風險 要承擔對方信用風險 （ 5）交納保證金的情況不同 凡做期貨必先繳足保證金 視具體情況而定 ? 七、外匯期權交易 ? 外匯期權和外匯期權交易的概念 ? 外匯期權 (Foreign Exchange Option)，又稱貨幣期權 (Currency Option)，或外幣期權，或叫選擇權。 它是指在合同規(guī)定的日期或期限內，按照事先 約定的匯率 購買 或 出售 一定數(shù)量貨幣的權利 。 ? 外匯期權交易就是關于外匯期權的買賣 。 ? 期權的 買方 付出期權費，獲得 權利 ； ? 期權的 賣方 得到期權費，承擔相應 義務 。 ? 買賣期權的價格 ——期權費或保險費 (premium) ? 事先約定的購買或出售某貨幣的匯率 ——協(xié)定匯率 ? 外匯期權的類型 ? 1）外匯期權按照行使權利的有效日，可分為歐式期權 和 美式期權 ? 2） 外匯期權按照期權的性質，可分為 看漲期權 和 看跌期權 ? (1)看漲期權 (Call Option)：即 買權 。 指在合同規(guī)定的日期或期限內，按照事先約定的匯率購買 一定數(shù)量貨幣的權利 。 ? (2)看跌期權 (Put Option)：即 賣權 。 指在合同規(guī)定的日期或期限內，按照事先約定的匯率 出售 一定數(shù)量貨幣的權利 。 ? 期權交易的基本功能： ? 1） 對于期權買方而言，具有 “保險” 功能 。 ? 例：德國某進口商預計 3個月后將要有 100萬美元的進口付款，為了避免美元匯率上漲而增加進口成本，該商人需要 購買看漲期權 。 ? 假如： ? 期權合約的協(xié)定匯率為 USD／ EUR＝ ,期權費率為每美元 ，期權費就是3000歐元。 ? 在合約到期日，商人可能會遇到以下幾種情況： ? 協(xié)定匯率 USD/EUR= ? (1)現(xiàn)匯匯率 ＝ 協(xié)定匯率，這時客戶 執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約沒有差別 ，都將損失期權費3000歐元 。 ? (2)現(xiàn)匯匯率 ＞ 協(xié)定匯率 ? 例如：現(xiàn)匯匯率為 USD/EUR= ? 這時客戶應 行使權利 ，執(zhí)行合約 。 ? 盈虧平衡點為： (+) ? (3)現(xiàn)匯匯率 ＜ 協(xié)定匯率， ? 例如：現(xiàn)匯匯率為 USD/EUR= ? 這時客戶應 放棄權利 ，不執(zhí)行合約。 ? 對于德國出口商，三個月后將收到 100萬美元，則 購買看跌期權 防范匯率風險。情形是： ? (1)現(xiàn)匯匯率 等于 協(xié)定匯率，這時客戶 執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別 ，都將損失期權費。 ? (2)現(xiàn)匯匯率 ＞ 協(xié)定匯率 ? 例如：現(xiàn)匯匯率為 USD/EUR= ? 這時客戶應 放棄權利 ，不執(zhí)行合約。 ? (3)現(xiàn)匯匯率 ＜ 協(xié)定匯率， ? 例如：現(xiàn)匯匯率為 USD/EUR= ? 這時客戶應 行使權利 ，執(zhí)行合約 。 ? 盈虧平衡點為： (–) ? 從上述分析可以看出： ? 對于期權合約的 買方 ，最大損失是期權費，而可能的收益是無限的 。 ? 對于期權合約的 賣方 ，最大收益是期權費，而可能的損失是無限的 。 ? 由于期權的靈活性，從而很適合于國際投標業(yè)務外匯風險的防范中。 ? 2） 對期權賣方而言 ，好處是： ? （ 1） 可以獲