【導讀】資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。輪又一輪的量化寬松刺激下，美國經濟逐漸出現(xiàn)了明顯的復蘇跡象，尤其是今年以來，無論就業(yè)數(shù)據、房價指數(shù)、GDP和制造業(yè)采購經理指數(shù)，都出現(xiàn)了超預期的增長。美國商務部2021年11月。的新高，為美國房地產市場復蘇帶來樂觀信號。低的值但6月份美國公布PMI是%，站上50榮枯線、7月%。%到10月公布的%，顯示美國經濟正在穩(wěn)步復蘇。根據美聯(lián)儲的數(shù)據，由于量化寬松政策的影響，在2021到2021年間，美國10年。期國債收益率下降了80-120個基點，信用利差不斷縮減，企業(yè)的融資成本大幅下降。此外，量化寬松政策還創(chuàng)造了超過200萬個就業(yè)機會，對GDP的拉動率接近3%。那么QE的削減并最終退出對美國經濟的增長趨勢、對金融市場產生重大的影響。下，在失業(yè)率穩(wěn)定下降到7%之后退出QE，降到%以下時開始加息，根據這一門檻，美國13年10份公布失業(yè)率（圖1）為%，2021年10月公布的美國CPI為1%（圖5），

　　

【正文】 小，可以說該企業(yè)對于存貨控制的比較好，也可以說該企業(yè)的產品市場 銷售的好； 速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱 ，一般為 1 比較合適，從上表來看，該指標皆在 以上變動，速動比率說明該企業(yè)短期償債能力應該是沒有問題的。 . . 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產 +1年內到期的非流動資產） /流動負債 *100%， 通過查看資產負債表。該長城汽車企業(yè) 2021 年三季度的貨幣資金為 萬元、交易性金融資產 萬元、 1 年到期的非流動資產 0 元。 現(xiàn)金比率 =（ 83，++0） /250， =%， 該指標反映的是：企 業(yè)的即時付現(xiàn)能力，企業(yè)保持一定的合理的現(xiàn)金比率是很必要的，通?，F(xiàn)金比率要求在 20%左右。上表 6 中長城汽車企業(yè)的現(xiàn)金比率今年以來都是保持在 30%以上，現(xiàn)金比率說明該企業(yè)短期償債能力較強，但是該企業(yè)現(xiàn)金比率太高于一般情況的 20%，從而也反映該企業(yè)籌集的一部分資金沒有得到充分利用，還在三季度的現(xiàn)金比率相對二季度的數(shù)據有所下降。 通過對表 6 四個短期償債能力指標分析：該企業(yè)的流動資產在短期債務到期前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力是沒有問題的。但是相對較高的速動比率和現(xiàn)金比率對于一個現(xiàn)在正處于成長期的企業(yè)來講， 說明該企業(yè)籌集來的一部分資金沒有得到充分利用起來，好在三季度現(xiàn)金比率有所下降，有可能該企業(yè)領導層已意識到，未來可以持續(xù)關注公司對這部分資金運用方向。 （ 2） 長期償債能力分析 表 7： 2021/03/312021/03/31長城汽車股份有限公司長期償債能力指標 時間 項目 20210331 20211230 2021930 20210630 20210331 資產負債率（ %） * 產權比率（ %） * 有形資產凈值債務率（ %） * 資產負債率 =負債總額 /資產總額 *100%，通過查看資產負債表，長城汽車企業(yè) 2021 年三季度負債總額為 223 億元、資產總額為 483 億元，資產負債率 =223/483*100%=%該指標反映的是：在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量公司在清算時保護債權人利益的程度。一般從債權人的立場看：債務比例越低越好，公司償債有保證，貸款就不會有太大的風險；從股東的立場看：在全部資本利率高于借款利息時。 負債比例越大越好；從經營者的立場看：公司應當審時度勢，全面考慮，再利資產負債率用制定借入資本決策時，必須充分估計可能增加的風險和收益，在兩者之間權衡利害得失，做出正確決策。一般認為，資產負債率的適宜水平在 40%60%。上表中長城汽車企業(yè)資產負債率都在 50%以下，說明該企業(yè)的資產負債率控制在合理的區(qū)間，該企業(yè)財務杠桿運用的合理，資產負債率反映該企業(yè)暫時不存在不能償還債務的風險。 . . 產權比率 =負債總額 /股東權益 *100%，該指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關系，是 衡量企業(yè)長期償債能力的指標 之一 ， 它是企業(yè)財務結構穩(wěn)健與否的重要標志 ，一般認為股東資本大于借入資本、在 100%以下比較合適，長城汽車權益 2021年三季度的負債總額為 223 億元（來源資產負債表）、股東權益 260 億元（來源資產負債表），產權比率 =223/260*100%=%，長城汽車企業(yè)上表中的產權比率都在 90%以下，并且該企業(yè)有進一步減少借入資本或增強股東權益比重的趨勢，三季度相對一、二季度都在降低產權比率，產權比率反映長城汽車企業(yè)是一個低風險，低報酬的財務結構。 有形資產凈值債務率 =負債總額 /（股東權益 無形資產） *100%，該指標其實就是產權比率的延伸，但它更為謹慎，因為它除去了無形資產 —— 商譽、商標、專利權等的價值，保守的反應了公司在清算時債權人投入的資本受到股東權益的保障程度。長城汽車企業(yè) 2021 年三季度負債總額為 223 億元（來源資產負債表）、股東權益 260 億元、無形資產為 24 億元，該企業(yè)三季度的有形資產凈值債務率 =223/（ 26024） *100%=% 長城汽車企業(yè)上表中的有形資產凈值債務率都小于 100%，有形資產凈值債務率反應該企業(yè)就算在清算是債權人的權益都能受到股東權益 100%的保障，該指標反應長 城汽車企業(yè)長期償債能力較強。 綜上所述：通過對長城汽車股份有限公司長期償債能力三項指標分析，該企業(yè)的資產負債率控制在合理區(qū)間，產權比率、有形資產凈值債務率反映該企業(yè)的長期債務控制還要優(yōu)于一般標準，總的結論，長城汽車企業(yè) 2021 年三季度數(shù)據得出來的長期償債能力指標顯示該企業(yè)暫時不存在不能償還長期債務風險。 （ 3） 營運能力分析 表 8： 2021/03/312021/03/31長城汽車股份有限公司營運能力指標 時間 項目 20210331 20211230 2021930 20210630 20210331 存貨周轉天數(shù) * 應收賬款周轉天數(shù) * 總資產周轉率 * 首先要算出存貨周轉率才能算存貨周轉天數(shù)，存貨周轉率 =營業(yè)成本 /平均存貨，長城汽車企業(yè) 2021 年的三季度的平均存貨等于三季度期末的存貨 億元（來源資產負債表）與期初 2021 年年初的存貨 27億元和除以 2，該企業(yè)三季度的營業(yè)成本為 290 億元（利潤表），該企業(yè) 2021 年的存貨周轉率 =290/[（ +27） /2]= 次，存貨周. . 轉天數(shù) =360/存貨周轉率，由于我們算的是三季度的存貨周轉天數(shù)，所以分子為 270 天，長城汽車企業(yè)三季度的存貨周轉天數(shù) =270/= 天。上表中該企業(yè)的存貨周轉天數(shù)越來越少，說明該企業(yè)存貨周轉速度越來越快，增強了流動性，同時存貨占用的經營資金水平時間越來越短，說明該企業(yè)資金的使用效率不斷在提高，說明存貨轉變?yōu)楝F(xiàn)金和應收賬款的速度會越來越快，進一步增強了該企業(yè)的短期償債能力，存貨周轉天數(shù)不斷減小反映長城汽車企業(yè)在經營 上的能力不斷提高。 應收賬款周轉天數(shù)首先同樣算出應收賬款周轉率，應收賬款周轉率 =營業(yè)收入 /平均應收賬款，長城汽車企業(yè) 2021 年三季度期營業(yè)收入為 408 億元（來源利潤表），三季度期末應收賬款 億元（來源資產負債表）、 2021 年年初應收賬款 億元，該企業(yè) 2021 年三季度的應收賬款周轉率 =408/[（ +） /2]= 次，應收賬款周轉天數(shù) =360/應收賬款周轉率，由于我們算的是三季度的存貨周轉天數(shù)，所以分子為 270天，長城汽車應收賬款周轉天數(shù) =270/= 天。上表中該企業(yè)的應收賬款周轉天數(shù)是一個逐漸減少的趨勢，說明該企業(yè)能及時的收回應收賬款，可以避免減少發(fā)生壞賬損失，并且加快了現(xiàn)金收回的速度，增強了企業(yè)的償債能力；應收賬款天數(shù)逐漸減少也說明了該企業(yè)的銷售信用政策偏緊，但是通過前面我們對財務報表分析，該企業(yè)并沒有因為應收賬款天數(shù)減少，加快資金周轉速度，而導致銷售收入減少，該企業(yè)的貨幣資金和營業(yè)收入是增加的，并且該企業(yè)的存貨反而是下降的，這也能突出該企業(yè)的產品在市場中的競爭力強。 總資產周轉率 =營業(yè)收入 /平均資產總額，長城汽車企業(yè) 2021 年三季度期營業(yè) 收入為 408 億元（來源利潤表），三季度期末資產總額 483 億元（來源資產負債表 )、 2021年年初資產總額為 426 億元，該企業(yè) 2021 年三季度的總資產周轉率 =408/[（ 483+426）/2]= 次，長城汽車企業(yè)上表中的總資產周轉率是逐漸增大的，總資產周轉速度越來越快，說明該企業(yè)利用全部資產進行經營的效率越來越高，資產的使用程度也越來越高，同時反映該企業(yè)銷售能力也是越來強。 通過對上面長城汽車企業(yè)三個營運能力指標分析，該企業(yè) 2021 年三季度存貨周轉天數(shù)、應收賬款周轉天數(shù)、總資產周轉率都是朝著該企業(yè)營運能力 有利的方向變動，其中的應收賬款周轉天數(shù)逐漸減少，我們可以后期關注該指標減小會不會對未來銷售收入帶來影響，總的來講這三個指標暫時都反映該企業(yè)的營運能力是越來越強。 . . （ 4） 盈利能力分析 表 9： 2021/03/312021/03/31長城汽車股份有限公司盈利能力指標 時間 項目 20210331 20211230 2021930 20210630 20210331 營業(yè)毛利率（ %） * 營業(yè)凈利率（ %） * 資產凈利率（ %） * 營業(yè)毛利率 =（營業(yè)收入 營業(yè)成本） /營業(yè)收入 *100%，營業(yè)毛利率是毛利占營業(yè)收入的百分比，通過查看利潤表，長城汽車企業(yè) 2021年三季度的營業(yè)收入為 408億元營業(yè)成本為 290億元，該企業(yè) 2021年三季度銷售毛利率 =（ 408290） /408*100%=2%，該指標反 映，每一元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利，營業(yè)毛利率是公司銷售凈利率的基礎，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。從 上表可知長城汽車企業(yè)， 2021年三季度的營業(yè)毛利率相比二季度有所增長，該企業(yè)營業(yè)毛利率總體呈現(xiàn)上漲趨勢，表明該企業(yè)盈利能力在逐步增強。 營業(yè)凈利率 =凈利率 /營業(yè)收入 *100%，通過查看利潤表，長城汽車企業(yè) 2021年三季度凈利率為 、營業(yè)收入為 408億元，營業(yè)凈利率 =*100%=%，該指標反映每 1元營業(yè)收入帶來的凈利率是多少，表示營業(yè)收入的收益水平，上表中反映該企業(yè)營業(yè)凈利潤維持在一個比較穩(wěn)定的水平，表明該企業(yè)盈利能力比較穩(wěn)定。 資產凈利率 =凈利潤 /平均資產 總額 *100%,通過查看利潤表長城汽車企業(yè) 2021年三季度的凈利潤 、三季度的總資產 483億元、二季度總資產 449億元，該企業(yè) 2013年三季度資產凈利率 =[（ 483+449） /2]=%，該指標是 把公司一定期間的凈利與公司的資產相比較，可表明公司資產利用的綜合效果。 該指標越高、表明資產的利用效率越高。上表中長城汽車企業(yè)今年以來資產凈利率是呈現(xiàn)一個遞增趨勢，什么該企業(yè)資產利用的效率越來越高，為該企業(yè)更多的利潤，從資產凈利率反映該企業(yè)盈利能力在不斷增強。 小結：該企業(yè)營業(yè)毛利率 、資產凈利率都是呈現(xiàn)遞增的趨勢，營業(yè)凈利率維持在一個穩(wěn)定的水平，這三項指標反映該企業(yè)有穩(wěn)定的盈利能力，并且從營業(yè)毛利率和資產凈利率趨勢看該企業(yè)未來的盈利能力將進一步增強。 長城汽車股份有限公司財務分析總結：通過對該企業(yè)三大財務報表和各種財務比. . 率分析，我們得出如下結論，該企業(yè)資產結構、利潤來源、營運能力、償債能力、盈利能力等都反映該企業(yè)財務狀況比較優(yōu)秀，我們從中發(fā)現(xiàn)導致該企業(yè)各財務數(shù)據優(yōu)秀的主要原因，是由于該企業(yè)的產品熱銷導致主營業(yè)務收入增加帶來的盈利能力、償債能力、營運能力、現(xiàn)金流等呈現(xiàn)一個逐漸增強趨 勢；根據該企業(yè)現(xiàn)有的財務狀況趨勢，我們認為，如果在未來該企業(yè)的主營業(yè)務收入不發(fā)生較大幅度的變化情況下，后期該企業(yè)仍然具備較高的成長性，未來還具備投資價值。 四、 技術分析 （一） 波浪理論運用 根據長城汽車（ 601633） 3012/102021/12月上海交易所 K線形態(tài)（圖 23），我們認為該股這一年多交易時間的形態(tài)符合波浪理論形態(tài)，波浪理論認為 :推動浪的浪型為 5浪（ 5），調整浪的浪型為 3浪（ a/b/c),合起來為 8浪。若把波浪細分，大的推動浪可分為 5浪為推動浪， 4浪為調整浪。 a/c浪為推動浪， b為修整浪。 圖 22：波浪理論形態(tài)圖 下圖該股從去年四季開始有大量強勢基金開始對該股布局建倉，該股股價開始步入上升趨勢，伴隨成交量逐漸放大，該股逐漸步入波浪理論的第一浪，從 2021年 12月股價19左右開始上攻至 2021年 5月左右波浪理論第一浪的形成；股價翻了一倍左右開始進入第二浪的調整浪，主要是由于 2021年 6月 30日公布前十大流通股東中有部分基金對該股進行了減持，股價回調 20%左右；受公司產品熱銷、業(yè)績大增 、 QFII對該股進行增倉開啟波浪理論第三浪推動浪行情，第三浪從 2021年 7月上攻到 2021年 10月左右，股價從 32月拉升到 70%左右，隨之而來的是波浪理論的第四浪調整浪，主要由于三季報公布該股十大流通股東大量國內基金對該股減持（第二大流通股東中國銀行 嘉實穩(wěn)健開放式證券投資基金 減持 、第四大流通股東中國工商銀行 上投摩根內需動力股票型證券投資基金減持 、第五大流通股東上海浦東發(fā)展銀. . 行 嘉實優(yōu)質企業(yè)股票型開放式證券投資基金減持 ）造成波浪 理論第四浪調整浪的形成，股價回調了 20%左右開始企穩(wěn)上攻進入波浪理論第五浪推動浪，上面我們將的 2021年三季報公布的該股前十大流通股東中有第一大股東 QFII還是繼續(xù)看好該股，追加了 ，還有強勢基金、中國銀行 華夏大盤精選證券投資基金挺近該股前十大流通股東新進 、 中國農業(yè)銀行 鵬華動力增長混合型證券投資基金 (LOF)也挺近該股前十大流通股東新進 ；現(xiàn)在該股股價處于波浪理論的推動浪第五浪中，一般第五浪推動浪首先要突破前期第三浪的高點在往上攻一定幅度，但整個第五浪的