【正文】 0,合計77,42,此次募集資金主要為打造光線品牌，并且用超額募資進行電影方面的建設(shè)，此投資符合光纖集團現(xiàn)階段任務(wù)需求，因此相信，在此建立投資中，光線將創(chuàng)造更強大的盈利未來?！饩€傳媒的主營業(yè)務(wù)是電視節(jié)目和影視劇的投資制作和發(fā)行業(yè)務(wù)。電視節(jié)目包括常規(guī)電視欄目和在電視臺播出的演藝活動。演藝活動一般在電視臺播出，屬于特殊類型的電視節(jié)目。電視欄目、演藝活動和影視劇是公司的三大傳媒內(nèi)容產(chǎn) 品。電視欄目和演藝活動是自主制作發(fā)行，通過節(jié)目版權(quán)銷售或廣告營銷的方式實現(xiàn)收入；影視劇主要是投資和發(fā)行，少量參與制作，其中，又以電影的投資發(fā)行為主，收入主要包括電影票房分賬收入、電視劇播映權(quán)收入、音像版權(quán)等非影院渠道收入和衍生產(chǎn)品（貼片廣告等）收入。 相比公司的電視欄目和演藝活動，公司的影視劇業(yè)務(wù)略顯遜色。光線影業(yè)在短短的幾年時間已成為行業(yè)前三甲，所發(fā)行的影片在票房上取得了不俗的業(yè)績，但在品牌影響方面還不甚理想。 此次項目投資成功后，將有助于光線影業(yè)精品戰(zhàn)略的施行，打造出光線影業(yè)的精品電影，實現(xiàn)光線影業(yè)的“名利雙收”，提升光線影業(yè)的品牌影響力，進而使光線影業(yè)有機會獲取更多的優(yōu)質(zhì)電影的投資機會。 光線影業(yè)的品牌影響力及盈利能力的提升將使光線傳媒的綜合實力進一步增強，使股東的回報更為豐厚。 產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入比10年增長率占總收入比例主營業(yè)務(wù)利潤占總利潤比例毛利率欄目制作與廣告345,606,%%182176797%%演藝活動73,785,%%%%影視劇%%%%%合計697,925,%100%100%%影視劇方面的毛利率較高，公司應(yīng)該發(fā)展此方面，減少演藝活動方面，但是演藝活動的存在主要是為了塑造自身的形象，增加社會知名度， 與政府間處理好關(guān)系，而欄目制作與廣告則趨于飽和狀態(tài)，公司則應(yīng)該減少投資，增加新項目的開發(fā) 獲現(xiàn)能力分析現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析表報表日期2008年2009年2010年2011年單位：元構(gòu)成單位：元構(gòu)成單位：元構(gòu)成單位：元構(gòu)成經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4496454%90735730%35114188%187423329%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15821353%6721527%53209898%28834214%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額29241578%68635603%12661554%1259770504%本年總凈現(xiàn)金流量17930956%15378841%5987364%1043512961%現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額17930956%15378841%5987364%1042974931%期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額12655326%30586283%45965124%39977760%期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額30586283%45965124%39977760%1082952691% 系列1：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 系列2：投資活動現(xiàn)金凈流量 系列3：籌資活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流入情況分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流入主要包括節(jié)目委托制作及廣告收到的現(xiàn)金、活動收入及影視劇發(fā)行收入等。2008 年、2009 年、 2010 年和2011年,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比重分別為 、 、 ,經(jīng)營活動現(xiàn)金流入水平相對比較穩(wěn)定。 20082011 年,公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入分別較上年增長 %、%、%%,營業(yè)收入增長率分別為 %、%、 %%,應(yīng)收賬款增長率分別為 %、%和 %,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流量的增長率分別為 %、%、 %和17%。公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴張的同時加大應(yīng)收款項的管理,從而使得營業(yè)收入、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入相匹配。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出情況分析 隨著地方和省級電視臺與公司合作意愿的不斷加強,公司網(wǎng)絡(luò)渠道和品牌優(yōu)勢的不斷顯現(xiàn),廣告收入大規(guī)模增加,相同節(jié)目的廣告時間利用率得以提高,毛利率不斷提升,使得報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出。2009 年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入為 43, 萬元較 2008 年增加 19,主要是因為：①公司欄目廣告和演藝活動盈利能力的持續(xù)提升,營業(yè)收入和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別較上年增加 12, 萬元和 5, 萬元,增幅達 %和 %,②2009 年收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金較 2008 年增加3, 萬元。2010 年,公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入為 3, 萬元,較 2009 年有所減少,主要是由于 2010 年公司加大了電影的投資制作,2010 年預(yù)付款項較 2009 年增加了 7, 萬元,主要用于投資《畫壁》、《靈異列車》、《最強喜事》等影片,2011年通過影片上映實現(xiàn)資金收回。經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動對發(fā)行人經(jīng)營活動的影響 發(fā)行人高度重視對應(yīng)收款和現(xiàn)金流的管理,報告期內(nèi)應(yīng)收款回款情況逐年向好,經(jīng)營活動現(xiàn)金流入水平相對較穩(wěn)定,均占營業(yè)收入比重的90%以上。報告期內(nèi)發(fā)行人為獲取更多的市場份額,公司采取收支基本平衡的現(xiàn)金管理策略,2008年、2009年、2010年和2011年資金收支平衡,未對發(fā)行人的經(jīng)營活動造成不利影響。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量報告期內(nèi)重要資本支出2008年投資所支付的現(xiàn)金較大主要系公司為收購嘉華麗音而分批支付1,萬元。2010年投資現(xiàn)金流出主要是支付收購嘉華麗音股權(quán)2,500萬元收光線控股持有的光線影業(yè)全部股權(quán)。未來可預(yù)見的重大資本性支出計劃及資金需求量 未來可預(yù)見的重大資本性支出主要為建設(shè)本次募集資金擬投資項目的支出。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量報告期內(nèi)公司籌資活動現(xiàn)金流入主要包括:(1)2009年公司增資擴股吸收首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股投資收到的現(xiàn)金2,。(2)為滿足公司日常經(jīng)營及投資需要2008年、2009年、2010年和2011年先后向銀行借款收到現(xiàn)金3,000萬元、4,960萬元、11,600萬元和65 31萬元。報告期內(nèi)公司籌資活動現(xiàn)金流出主要包括:2009年償還2008年短期借款、分配2008年度和2009年度的現(xiàn)金股利。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和上年同期相比減少634%，主要是因為影視劇業(yè)務(wù)加大了項目投入所致；公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，和上年同期相比減少46%，主要是因公司上年同期購買子公司支付的現(xiàn)金較大；公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和上年同期相比增加9850%, 主要是因為公司于2011年首次公開發(fā)行（A股）股票，發(fā)行募集資金凈額為138,； 公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額較上年同期大幅度增加， 主要是因為2011年公司首次公開發(fā)行（A股）股票募集資金到位所致。綜合分析：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量能夠體現(xiàn)光線傳媒現(xiàn)在當(dāng)前的財務(wù)風(fēng)險較低；投資活動現(xiàn)金流量能夠體現(xiàn)出企業(yè)未來持續(xù)盈利能力較高；籌資活動現(xiàn)金流量為經(jīng)營和投資服務(wù)，適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動的需要，在整體上反應(yīng)了企業(yè)融資狀況的成效，能夠有效地為企業(yè)創(chuàng)造價值?？傮w來說，企業(yè)發(fā)展前景良好，具有較好的優(yōu)勢。 杜邦分析云喬： 凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率0102030405060201012312011630201193020111231凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)凈資產(chǎn)獲利能力，光線的凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，2011年九月下降到最低，系公司上市融資，所有者權(quán)益大量增加導(dǎo)致。下半年緩慢走高，企業(yè)的凈資產(chǎn)獲利狀況有所改善。凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的核心指標(biāo)，簡化的杜邦分析法可以將凈資產(chǎn)收益率分解成以下指標(biāo)體系： 凈資產(chǎn)收益率= 銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率情況：標(biāo)桿圖表（含時間、數(shù)據(jù)在一起選中）從上表來看，09年以來，公司的銷售凈利率相當(dāng)平穩(wěn)，并且略有提升，可見公司的銷售轉(zhuǎn)化利潤的能力沒有太大的變化，引起凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因并不是銷售凈利率。從上圖中可以看出，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了很多，說明資產(chǎn)的流動性相對下降，從而影響了公司的盈利速度，通過看公司的報表，發(fā)現(xiàn)主要原因系公司的期內(nèi)存貨增加所致，目前公司正大力發(fā)展影視劇制作與發(fā)行業(yè)務(wù)，從公司的募資使用狀況也可以看出，公司逐步加大了對相關(guān)業(yè)務(wù)的投入，初步涉足這一業(yè)務(wù)，對相應(yīng)業(yè)務(wù)運作的探索和摸索是不可避免。綜合消費市場的考察，有理由相信公司會很快走出低潮期。權(quán)益乘數(shù)：撇開010公司上市之前的數(shù)據(jù)，公司的權(quán)益乘數(shù)上市后下降了不少，由于權(quán)益是剛上市，所有者權(quán)益的突然增加是導(dǎo)致乘數(shù)下降的主要原因。綜合行業(yè)其他上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，隨著上市時間的增加，公司大量的投資的效果逐步顯現(xiàn)，接下來幾年公司的權(quán)益乘數(shù)會走出低潮期，上升到行業(yè)平均值，并保持相對的穩(wěn)定。綜合結(jié)論：公司整體杜邦分析結(jié)論不是很好，但是考慮公司系新上市的公司，完全應(yīng)用這一評價指標(biāo)的數(shù)據(jù)評價未來公司的增長能力未免有失偏頗，有鑒于此，我們認(rèn)為應(yīng)該結(jié)合公司所處行業(yè)的狀況、未來消費市場的變化趨勢辯證看待公司的未來發(fā)展情況。當(dāng)然，應(yīng)用杜邦分析這一指標(biāo)，還是為我們優(yōu)化公司的業(yè)績指明了努力的方向。公司下一步應(yīng)大力提高公司的凈資產(chǎn)收益率，具體應(yīng)從以下幾點來做。一、進一步鞏固公司目前的業(yè)務(wù)，同時，盡快在新業(yè)務(wù)上邊打開局面，控制公司的運行成本、費用，加強內(nèi)部管理：二、加強對應(yīng)收賬款的管理，減少應(yīng)收賬款的水平，尤其應(yīng)加強存貨的內(nèi)部控制，提升企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量；三開拓市場，重視營銷，采取低股利政策，另外鑒于公司的資產(chǎn)負債率較低，可以適當(dāng)增加短期借款，以適當(dāng)提高財務(wù)杠桿。綜合分析： 股價走勢解讀公司目前股價已經(jīng)歷過上市沖高后的調(diào)整期，正趨于公司的實際價值。經(jīng)歷了前期的下跌之后，該股正在緩慢調(diào)整，逐漸向高位靠近，同時，該公司11年度的鼓勵分配方案也給投資者很大的信心，因此，該公司股價在經(jīng)歷前期大盤的較大跌幅之后，正逐漸上漲。 增長率預(yù)測時間201112312010123120091231ROE（合并資產(chǎn)負負債表）(近似)可持續(xù)增長率Roe用以衡量公司運用自有資本的效率，從表中可以看出公司的可持續(xù)增長率較高，公司未來預(yù)期盈利在目前的資本結(jié)構(gòu)情況下，理論上將有較大幅度的提高。%，大致與我國宏觀經(jīng)濟增長率趨同，公司目前市盈率較高，說明公司的實際增長率要高于理論增長率。另外，公司增長率很大程度上取決于公司未來有無盈利能力很強的項目，一個具有高盈利能力的項目，當(dāng)下可能未必會給公司帶來多么大的利潤增長，但是從長期來看，往往是哪些具有重大意義的投資，是決定一個企業(yè)未來走向的關(guān)鍵。：例如，當(dāng)下NOKIA面臨經(jīng)營困境中對WINDOW軟件的投資一樣。從公司的報表中披露的數(shù)據(jù)可以看出，目前光線正在大力投資的項目（如下表）有電視聯(lián)供網(wǎng)、數(shù)字演播中心擴建等，數(shù)字化是未來企業(yè)的必然趨勢，而對于傳媒行更是如此，當(dāng)下，新媒體日益顯示了其巨大的”造血”能力，另外信息化能幫助改善公司的經(jīng)營，提高信息傳遞的效率，降低運營費用，總之，未來這些項目的投資在光線的進一步發(fā)展中必定會寫下濃墨重彩的一筆。項目計劃投入11年投入電視聯(lián)供網(wǎng)電視節(jié)目制作6,1,電視聯(lián)供網(wǎng)電視劇購買21,0數(shù)字演播中心擴建6,1,節(jié)目采編數(shù)字化改建3,0 承諾投資項目小計37,2,超募資金投向　　對子公司北京光線影業(yè)有限公司增資14,14,投資電視劇20,20,歸還銀行貸款（如有）6,6,超募資金投向小計40,40,合計77,42,一項投資在特定時期內(nèi)的年度增長率 　　計算方法為總增長率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時期內(nèi)的年數(shù) 　　公式為： 　　(現(xiàn)有價值/基礎(chǔ)價值)^(1/年數(shù)) 1 PEG指標(biāo)分析用0810營業(yè)收入時間2011平均PE復(fù)合增長率(CAGR)（預(yù)計）PEGPEG始終是主導(dǎo)股票運行的重要因素，公司的PEG指標(biāo)較低，因此公司的PE反映了公司的增長潛力。公司的PE與行業(yè)相比較低，購買公司的股票應(yīng)該比較穩(wěn)妥，可以盈利。35 / 35