【正文】 0,合計(jì)77,42,此次募集資金主要為打造光線品牌，并且用超額募資進(jìn)行電影方面的建設(shè)，此投資符合光纖集團(tuán)現(xiàn)階段任務(wù)需求，因此相信，在此建立投資中，光線將創(chuàng)造更強(qiáng)大的盈利未來。——光線傳媒的主營業(yè)務(wù)是電視節(jié)目和影視劇的投資制作和發(fā)行業(yè)務(wù)。電視節(jié)目包括常規(guī)電視欄目和在電視臺(tái)播出的演藝活動(dòng)。演藝活動(dòng)一般在電視臺(tái)播出，屬于特殊類型的電視節(jié)目。電視欄目、演藝活動(dòng)和影視劇是公司的三大傳媒內(nèi)容產(chǎn) 品。電視欄目和演藝活動(dòng)是自主制作發(fā)行，通過節(jié)目版權(quán)銷售或廣告營銷的方式實(shí)現(xiàn)收入；影視劇主要是投資和發(fā)行，少量參與制作，其中，又以電影的投資發(fā)行為主，收入主要包括電影票房分賬收入、電視劇播映權(quán)收入、音像版權(quán)等非影院渠道收入和衍生產(chǎn)品（貼片廣告等）收入。 相比公司的電視欄目和演藝活動(dòng)，公司的影視劇業(yè)務(wù)略顯遜色。光線影業(yè)在短短的幾年時(shí)間已成為行業(yè)前三甲，所發(fā)行的影片在票房上取得了不俗的業(yè)績，但在品牌影響方面還不甚理想。 此次項(xiàng)目投資成功后，將有助于光線影業(yè)精品戰(zhàn)略的施行，打造出光線影業(yè)的精品電影，實(shí)現(xiàn)光線影業(yè)的“名利雙收”，提升光線影業(yè)的品牌影響力，進(jìn)而使光線影業(yè)有機(jī)會(huì)獲取更多的優(yōu)質(zhì)電影的投資機(jī)會(huì)。 光線影業(yè)的品牌影響力及盈利能力的提升將使光線傳媒的綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，使股東的回報(bào)更為豐厚。 產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入比10年增長率占總收入比例主營業(yè)務(wù)利潤占總利潤比例毛利率欄目制作與廣告345,606,%%182176797%%演藝活動(dòng)73,785,%%%%影視劇%%%%%合計(jì)697,925,%100%100%%影視劇方面的毛利率較高，公司應(yīng)該發(fā)展此方面，減少演藝活動(dòng)方面，但是演藝活動(dòng)的存在主要是為了塑造自身的形象，增加社會(huì)知名度， 與政府間處理好關(guān)系，而欄目制作與廣告則趨于飽和狀態(tài)，公司則應(yīng)該減少投資，增加新項(xiàng)目的開發(fā) 獲現(xiàn)能力分析現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析表報(bào)表日期2008年2009年2010年2011年單位：元構(gòu)成單位：元構(gòu)成單位：元構(gòu)成單位：元構(gòu)成經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4496454%90735730%35114188%187423329%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15821353%6721527%53209898%28834214%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額29241578%68635603%12661554%1259770504%本年總凈現(xiàn)金流量17930956%15378841%5987364%1043512961%現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額17930956%15378841%5987364%1042974931%期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額12655326%30586283%45965124%39977760%期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額30586283%45965124%39977760%1082952691% 系列1：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 系列2：投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 系列3：籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入情況分析經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入主要包括節(jié)目委托制作及廣告收到的現(xiàn)金、活動(dòng)收入及影視劇發(fā)行收入等。2008 年、2009 年、 2010 年和2011年,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比重分別為 、 、 ,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入水平相對(duì)比較穩(wěn)定。 20082011 年,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入分別較上年增長 %、%、%%,營業(yè)收入增長率分別為 %、%、 %%,應(yīng)收賬款增長率分別為 %、%和 %,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流量的增長率分別為 %、%、 %和17%。公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)加大應(yīng)收款項(xiàng)的管理,從而使得營業(yè)收入、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入與銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入相匹配。 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出情況分析 隨著地方和省級(jí)電視臺(tái)與公司合作意愿的不斷加強(qiáng),公司網(wǎng)絡(luò)渠道和品牌優(yōu)勢的不斷顯現(xiàn),廣告收入大規(guī)模增加,相同節(jié)目的廣告時(shí)間利用率得以提高,毛利率不斷提升,使得報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入高于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出。2009 年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入為 43, 萬元較 2008 年增加 19,主要是因?yàn)椋孩俟緳谀繌V告和演藝活動(dòng)盈利能力的持續(xù)提升,營業(yè)收入和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別較上年增加 12, 萬元和 5, 萬元,增幅達(dá) %和 %,②2009 年收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金較 2008 年增加3, 萬元。2010 年,公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入為 3, 萬元,較 2009 年有所減少,主要是由于 2010 年公司加大了電影的投資制作,2010 年預(yù)付款項(xiàng)較 2009 年增加了 7, 萬元,主要用于投資《畫壁》、《靈異列車》、《最強(qiáng)喜事》等影片,2011年通過影片上映實(shí)現(xiàn)資金收回。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)對(duì)發(fā)行人經(jīng)營活動(dòng)的影響 發(fā)行人高度重視對(duì)應(yīng)收款和現(xiàn)金流的管理,報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收款回款情況逐年向好,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入水平相對(duì)較穩(wěn)定,均占營業(yè)收入比重的90%以上。報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人為獲取更多的市場份額,公司采取收支基本平衡的現(xiàn)金管理策略,2008年、2009年、2010年和2011年資金收支平衡,未對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營活動(dòng)造成不利影響。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量報(bào)告期內(nèi)重要資本支出2008年投資所支付的現(xiàn)金較大主要系公司為收購嘉華麗音而分批支付1,萬元。2010年投資現(xiàn)金流出主要是支付收購嘉華麗音股權(quán)2,500萬元收光線控股持有的光線影業(yè)全部股權(quán)。未來可預(yù)見的重大資本性支出計(jì)劃及資金需求量 未來可預(yù)見的重大資本性支出主要為建設(shè)本次募集資金擬投資項(xiàng)目的支出?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量報(bào)告期內(nèi)公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要包括:(1)2009年公司增資擴(kuò)股吸收首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股投資收到的現(xiàn)金2,。(2)為滿足公司日常經(jīng)營及投資需要2008年、2009年、2010年和2011年先后向銀行借款收到現(xiàn)金3,000萬元、4,960萬元、11,600萬元和65 31萬元。報(bào)告期內(nèi)公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要包括:2009年償還2008年短期借款、分配2008年度和2009年度的現(xiàn)金股利。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和上年同期相比減少634%，主要是因?yàn)橛耙晞I(yè)務(wù)加大了項(xiàng)目投入所致；公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，和上年同期相比減少46%，主要是因公司上年同期購買子公司支付的現(xiàn)金較大；公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和上年同期相比增加9850%, 主要是因?yàn)楣居?011年首次公開發(fā)行（A股）股票，發(fā)行募集資金凈額為138,； 公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額較上年同期大幅度增加， 主要是因?yàn)?011年公司首次公開發(fā)行（A股）股票募集資金到位所致。綜合分析：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量能夠體現(xiàn)光線傳媒現(xiàn)在當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量能夠體現(xiàn)出企業(yè)未來持續(xù)盈利能力較高；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為經(jīng)營和投資服務(wù)，適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)的需要，在整體上反應(yīng)了企業(yè)融資狀況的成效，能夠有效地為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值?？傮w來說，企業(yè)發(fā)展前景良好，具有較好的優(yōu)勢。 杜邦分析云喬： 凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率0102030405060201012312011630201193020111231凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)凈資產(chǎn)獲利能力，光線的凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，2011年九月下降到最低，系公司上市融資，所有者權(quán)益大量增加導(dǎo)致。下半年緩慢走高，企業(yè)的凈資產(chǎn)獲利狀況有所改善。凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的核心指標(biāo)，簡化的杜邦分析法可以將凈資產(chǎn)收益率分解成以下指標(biāo)體系： 凈資產(chǎn)收益率= 銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率情況：標(biāo)桿圖表（含時(shí)間、數(shù)據(jù)在一起選中）從上表來看，09年以來，公司的銷售凈利率相當(dāng)平穩(wěn)，并且略有提升，可見公司的銷售轉(zhuǎn)化利潤的能力沒有太大的變化，引起凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因并不是銷售凈利率。從上圖中可以看出，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了很多，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)下降，從而影響了公司的盈利速度，通過看公司的報(bào)表，發(fā)現(xiàn)主要原因系公司的期內(nèi)存貨增加所致，目前公司正大力發(fā)展影視劇制作與發(fā)行業(yè)務(wù)，從公司的募資使用狀況也可以看出，公司逐步加大了對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的投入，初步涉足這一業(yè)務(wù)，對(duì)相應(yīng)業(yè)務(wù)運(yùn)作的探索和摸索是不可避免。綜合消費(fèi)市場的考察，有理由相信公司會(huì)很快走出低潮期。權(quán)益乘數(shù)：撇開010公司上市之前的數(shù)據(jù)，公司的權(quán)益乘數(shù)上市后下降了不少，由于權(quán)益是剛上市，所有者權(quán)益的突然增加是導(dǎo)致乘數(shù)下降的主要原因。綜合行業(yè)其他上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，隨著上市時(shí)間的增加，公司大量的投資的效果逐步顯現(xiàn)，接下來幾年公司的權(quán)益乘數(shù)會(huì)走出低潮期，上升到行業(yè)平均值，并保持相對(duì)的穩(wěn)定。綜合結(jié)論：公司整體杜邦分析結(jié)論不是很好，但是考慮公司系新上市的公司，完全應(yīng)用這一評(píng)價(jià)指標(biāo)的數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)未來公司的增長能力未免有失偏頗，有鑒于此，我們認(rèn)為應(yīng)該結(jié)合公司所處行業(yè)的狀況、未來消費(fèi)市場的變化趨勢辯證看待公司的未來發(fā)展情況。當(dāng)然，應(yīng)用杜邦分析這一指標(biāo)，還是為我們優(yōu)化公司的業(yè)績指明了努力的方向。公司下一步應(yīng)大力提高公司的凈資產(chǎn)收益率，具體應(yīng)從以下幾點(diǎn)來做。一、進(jìn)一步鞏固公司目前的業(yè)務(wù)，同時(shí)，盡快在新業(yè)務(wù)上邊打開局面，控制公司的運(yùn)行成本、費(fèi)用，加強(qiáng)內(nèi)部管理：二、加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，減少應(yīng)收賬款的水平，尤其應(yīng)加強(qiáng)存貨的內(nèi)部控制，提升企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量；三開拓市場，重視營銷，采取低股利政策，另外鑒于公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，可以適當(dāng)增加短期借款，以適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿。綜合分析： 股價(jià)走勢解讀公司目前股價(jià)已經(jīng)歷過上市沖高后的調(diào)整期，正趨于公司的實(shí)際價(jià)值。經(jīng)歷了前期的下跌之后，該股正在緩慢調(diào)整，逐漸向高位靠近，同時(shí)，該公司11年度的鼓勵(lì)分配方案也給投資者很大的信心，因此，該公司股價(jià)在經(jīng)歷前期大盤的較大跌幅之后，正逐漸上漲。 增長率預(yù)測時(shí)間201112312010123120091231ROE（合并資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表）(近似)可持續(xù)增長率Roe用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，從表中可以看出公司的可持續(xù)增長率較高，公司未來預(yù)期盈利在目前的資本結(jié)構(gòu)情況下，理論上將有較大幅度的提高。%，大致與我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長率趨同，公司目前市盈率較高，說明公司的實(shí)際增長率要高于理論增長率。另外，公司增長率很大程度上取決于公司未來有無盈利能力很強(qiáng)的項(xiàng)目，一個(gè)具有高盈利能力的項(xiàng)目，當(dāng)下可能未必會(huì)給公司帶來多么大的利潤增長，但是從長期來看，往往是哪些具有重大意義的投資，是決定一個(gè)企業(yè)未來走向的關(guān)鍵。：例如，當(dāng)下NOKIA面臨經(jīng)營困境中對(duì)WINDOW軟件的投資一樣。從公司的報(bào)表中披露的數(shù)據(jù)可以看出，目前光線正在大力投資的項(xiàng)目（如下表）有電視聯(lián)供網(wǎng)、數(shù)字演播中心擴(kuò)建等，數(shù)字化是未來企業(yè)的必然趨勢，而對(duì)于傳媒行更是如此，當(dāng)下，新媒體日益顯示了其巨大的”造血”能力，另外信息化能幫助改善公司的經(jīng)營，提高信息傳遞的效率，降低運(yùn)營費(fèi)用，總之，未來這些項(xiàng)目的投資在光線的進(jìn)一步發(fā)展中必定會(huì)寫下濃墨重彩的一筆。項(xiàng)目計(jì)劃投入11年投入電視聯(lián)供網(wǎng)電視節(jié)目制作6,1,電視聯(lián)供網(wǎng)電視劇購買21,0數(shù)字演播中心擴(kuò)建6,1,節(jié)目采編數(shù)字化改建3,0 承諾投資項(xiàng)目小計(jì)37,2,超募資金投向　　對(duì)子公司北京光線影業(yè)有限公司增資14,14,投資電視劇20,20,歸還銀行貸款（如有）6,6,超募資金投向小計(jì)40,40,合計(jì)77,42,一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長率 　　計(jì)算方法為總增長率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù) 　　公式為： 　　(現(xiàn)有價(jià)值/基礎(chǔ)價(jià)值)^(1/年數(shù)) 1 PEG指標(biāo)分析用0810營業(yè)收入時(shí)間2011平均PE復(fù)合增長率(CAGR)（預(yù)計(jì)）PEGPEG始終是主導(dǎo)股票運(yùn)行的重要因素，公司的PEG指標(biāo)較低，因此公司的PE反映了公司的增長潛力。公司的PE與行業(yè)相比較低，購買公司的股票應(yīng)該比較穩(wěn)妥，可以盈利。35 / 35