【導(dǎo)讀】隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和房地產(chǎn)、公路等基礎(chǔ)建設(shè)投入力度增大，水泥需求強(qiáng)勁，水泥行業(yè)作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)之一，其地位依然很重要。從下圖看出，雖然工業(yè)總產(chǎn)值不斷增加，但其增速呈現(xiàn)遞減趨勢，由于GDP增速平均在10%左右，高于水泥工業(yè)總產(chǎn)值增速。從總體上看，水泥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重保持在穩(wěn)定的范圍波動，%，%。從未來看，由于城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)開發(fā)速度的加快，新農(nóng)村建設(shè)和城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將加大，水泥工業(yè)總產(chǎn)值在總量上繼續(xù)擴(kuò)大，但發(fā)展速度逐步趨緩，占GDP的比重將保持在相對穩(wěn)定的范圍，其地位依然重要。近五年來，我國水泥行業(yè)銷售收入持續(xù)快速增長。年銷售增長率保持在16%以上，%。預(yù)計2008~2010年GDP增速將超過10%，固定資產(chǎn)投資增速將維持在25%。“十一五”期間，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持高速發(fā)展的態(tài)勢，驅(qū)動水泥消費的工業(yè)化進(jìn)程、城市化進(jìn)程以及新農(nóng)村建設(shè)將在未來幾年內(nèi)持續(xù)存在，我國水泥行業(yè)處于景氣上升周期，2015~2020年我國水泥消費將達(dá)到頂峰。

　　

【正文】 率都降低，%，%，都保持在一個合理的范圍之內(nèi)，償債能力強(qiáng)。行業(yè)的營運能力也在不斷提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都不同幅度提高，%、%、%。從發(fā)展能力看，利潤總額在06年和07年發(fā)生了飛躍性增長，%%，%，負(fù)增長；銷售收入和資產(chǎn)都有不同程度的提高，%%。行業(yè)在2006~2007年得到快速發(fā)展，主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好，固定資產(chǎn)投資加快，水泥需求量增加，行業(yè)內(nèi)的收購和兼并，提高集中度，國內(nèi)水泥市場整體保持良好的運營狀況，行業(yè)增長的基礎(chǔ)是穩(wěn)定的，有助于全行業(yè)繼續(xù)保持收入及利潤穩(wěn)步增長的態(tài)勢，其中行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)的增長將明顯超越行業(yè)平均水平。表4 2004~2007年水泥行業(yè)效益變化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率（％） 銷售利潤率（％） 資產(chǎn)報酬率（％） 償債能力負(fù)債率（％） 虧損面（％） 利息保障倍數(shù)（倍） 發(fā)展能力應(yīng)收帳款增長率（％） 利潤總額增長率（％） 資產(chǎn)增長率（％） 銷售收入增長率（％） 營運能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率（次） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局三、行業(yè)平均生產(chǎn)率大幅提高水泥行業(yè)平均生產(chǎn)水平表現(xiàn)出快速增長勢頭，這主要和水泥行業(yè)市場規(guī)模擴(kuò)大、技術(shù)水平日益成熟密切相關(guān)。隨著規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)技術(shù)水平提高，行業(yè)的規(guī)模效益凸顯，單位生產(chǎn)成本降低，人均生產(chǎn)效率提高。2004年時，而到2007年。行業(yè)的平均生產(chǎn)效率如此快速的增速，充分表明行業(yè)正處于一個良好的成熟階段，未來的發(fā)展前景樂觀。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖21 2004~2007年水泥行業(yè)平均生產(chǎn)率水平變化四、行業(yè)效益預(yù)測由于支撐水泥價格上漲的因素仍然存在，行業(yè)仍處于景氣周期。一方面，落后產(chǎn)能的淘汰力度依然較大；另一方面，行業(yè)的并購重組也在繼續(xù)，行業(yè)集中度在繼續(xù)提高。從行業(yè)整體基本面來看，水泥行業(yè)盈利預(yù)測不具備下調(diào)的外部條件。近期理由：水泥行業(yè)的旺季2008年提前，而且漲價幅度覆蓋成本上漲，余熱發(fā)電的大力推廣產(chǎn)生的效益也使大企業(yè)能夠消化成本上漲的壓力，每噸毛利呈擴(kuò)大趨勢，盈利能力是在提升的。未來三年：行業(yè)景氣的邏輯（新增需求＋落后淘汰新增產(chǎn)能）至少在未來三年都成立，落后淘汰是最關(guān)鍵的要素，對于一個未來三年前景都相對明朗的行業(yè)，下調(diào)盈利能力預(yù)測的理由并不充分。從產(chǎn)能、價格和成本等具體因素看，當(dāng)前的產(chǎn)能擴(kuò)張是提升盈利的直接手段。當(dāng)前水泥市場價格也在保持著穩(wěn)步上漲的態(tài)勢，且這種趨勢可以貫穿整個“十一五”期間。盡管成本壓力依舊，但價格上漲幅度更明顯，而且水泥公司在逐步推廣低溫余熱發(fā)電等節(jié)能降耗技術(shù)的應(yīng)用，水泥企業(yè)的毛利率會進(jìn)一步提升。更為重要的是，再經(jīng)過3~5年的發(fā)展，優(yōu)勢企業(yè)“定價權(quán)”的增強(qiáng)會將企業(yè)盈利推入一個新的高度?？傮w看來，行業(yè)及企業(yè)的盈利空間仍大有潛力可挖。市場整合在提高行業(yè)集中度的同時帶來整合效益。在水泥行業(yè)內(nèi)生性增長的基礎(chǔ)上，并購重組的外生性增長將以脈沖方式推動龍頭企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，帶動行業(yè)集中度的提高，并通過規(guī)模效益提升行業(yè)毛利率水平。隨著行業(yè)毛利率水平的提高，水泥行業(yè)的估值水平將進(jìn)一步提升，預(yù)計這種脈沖式增長將貫穿于2007~2009年。預(yù)計2007~2009年水泥行業(yè)利潤總額分別為230 億元、300億元和396億元，、。數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所圖22 水泥行業(yè)噸水泥利潤進(jìn)入上升通道數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所圖23 水泥行業(yè)利潤總額逐年提高綜上，預(yù)期未來幾年，基于國內(nèi)水泥行業(yè)在供求改善、行業(yè)整合的大背景下，行業(yè)增長的基礎(chǔ)是穩(wěn)定的，有助于全行業(yè)繼續(xù)保持收入及利潤穩(wěn)步增長的態(tài)勢，其中行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)的增長將明顯超越行業(yè)平均水平。第三章 行業(yè)競爭分析及預(yù)測第一節(jié) 行業(yè)競爭特點分析及預(yù)測一、行業(yè)競爭環(huán)境改善，整合加速我國水泥行業(yè)自2006年走出低谷，已經(jīng)連續(xù)兩年運行良好。此輪景氣上升是由行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙重調(diào)整及固定資產(chǎn)投資高位運行帶來的旺盛水泥需求共同推動的，未來幾年行業(yè)的環(huán)境將繼續(xù)向好。這主要是由于國家對水泥行業(yè)的政策調(diào)整，宏觀政策將促進(jìn)地區(qū)行業(yè)平衡、加強(qiáng)監(jiān)管、鼓勵技術(shù)改進(jìn)、促進(jìn)集中度提升和淘汰高耗能的工藝等。（一）水泥產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高，惡性競爭改善 水泥產(chǎn)業(yè)集中度與產(chǎn)業(yè)的利潤存在正相關(guān)的關(guān)系。由于水泥產(chǎn)業(yè)的高退出壁壘，以及依賴能源、運輸成本高和銷售半徑小的產(chǎn)品特點，決定了水泥產(chǎn)業(yè)具有高度分散，各自為政的產(chǎn)業(yè)特點。我國水泥產(chǎn)業(yè)的集中度仍然較低，大水泥集團(tuán)在企業(yè)規(guī)模、市場邊界方面均沒有充分發(fā)展。，%；2007年，%，提高了約2個百分點。但是與相對國外而言，仍存在相當(dāng)差距。幾年前，國外水泥企業(yè)的平均規(guī)模就達(dá)到了90萬噸，而這幾年的建設(shè)都是朝大型化方向發(fā)展。和我國同處發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)崛起大國近鄰印度，前5家企業(yè)產(chǎn)量占印度全國總產(chǎn)量的55%，集中度要大大高于我國，可以說我國水泥產(chǎn)業(yè)集中度的提高還要很長一段路要走。隨著強(qiáng)制性淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，通過內(nèi)生性新擴(kuò)建與外生性的并購重組，2008~2009年，我國水泥行業(yè)的集中度將進(jìn)一步提高，%%。數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所圖24 中國水泥業(yè)集中度逐步提高（二）國家出臺政策加強(qiáng)調(diào)控從2007年出臺的《水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》和《水泥工業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)政策》等一系列重要文件針對水泥產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)的調(diào)控政策看出國家對水泥行業(yè)的調(diào)整決心。表5 水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見行業(yè)發(fā)展目標(biāo)行業(yè)整體，新型干法水泥比重提高到70%，水泥散裝率達(dá)到60％；。企業(yè)平均生產(chǎn)規(guī)模由2005年的20萬噸提高到40萬噸左右，企業(yè)戶數(shù)減少到3500家左右。水泥產(chǎn)量前10位企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3000萬噸以上，生產(chǎn)集中度提高到30%；前50位企業(yè)生產(chǎn)集中度提高到50%以上。生產(chǎn)耗能新型干法水泥噸熟料熱耗由130kg下降到110kg標(biāo)準(zhǔn)煤,采用余熱發(fā)電生產(chǎn)線達(dá)40%,水泥單位產(chǎn)品綜合能耗下降25％。粉塵排放量大幅度減少，工業(yè)廢渣（含粉煤灰、高爐礦渣等）。石灰石資源利用率由60%提高到80%。節(jié)約資源、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)展改革委員會表6 水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策行業(yè)發(fā)展目標(biāo)行業(yè)耗能到2010年，新型干法水泥比重達(dá)到70%以上。日產(chǎn)4000噸以上大型新型干法水泥生產(chǎn)線，技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到噸水泥綜合電耗小于95KWH，熟料熱耗小于740千卡/千克。行業(yè)規(guī)模到2020年，企業(yè)數(shù)量由目前5000家減少到2000家，生產(chǎn)規(guī)模3000萬噸以上的達(dá)到10家，500萬噸以上的達(dá)到40家。補(bǔ)貼2007年國家在國債和節(jié)能減排專項資金中繼續(xù)支付適量資金支持水泥企業(yè)余熱發(fā)電，涉及項目121個。全年水泥生產(chǎn)單位綜合能耗進(jìn)一步下降，節(jié)能減排、綜合利用水平進(jìn)一步提高。以新型干法水泥比例達(dá)到55%計算，新工藝替代落后產(chǎn)能就可節(jié)能200萬噸標(biāo)煤?；緦崿F(xiàn)水泥工業(yè)現(xiàn)代化，技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和環(huán)保達(dá)到同期國際先進(jìn)水平。數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)展改革委員會附件：《關(guān)于加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》從上面政策中看出，國家政策的目的就是促進(jìn)地區(qū)行業(yè)平衡、加強(qiáng)監(jiān)管、鼓勵技術(shù)改進(jìn)、促進(jìn)集中度提升、淘汰高耗能的工藝。因此，未來水泥行業(yè)整合力度加大，水泥行業(yè)將更加規(guī)范、有序。二、政府監(jiān)管力度加強(qiáng)水泥行業(yè)屬于資源消耗型、高能耗、高污染、低附加值的行業(yè)之一，是國家要求加強(qiáng)節(jié)能減排的重點行業(yè)之一。國家出臺各種政策提倡新型干法水泥生產(chǎn)工藝，鼓勵走循環(huán)經(jīng)濟(jì)的道路。主要政策有：出口退稅政策；鼓勵走循環(huán)經(jīng)濟(jì)的道路；淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度。具體政策及影響見下表。表7 水泥行業(yè)監(jiān)管政策及影響政策作用主要政策產(chǎn)業(yè)影響及機(jī)遇淘汰落后產(chǎn)能環(huán)保總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》《中華人民共和國大氣污染防治法》《中華人民共和國水污染防治法（９６修正）》《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法（２００４年修訂）》《中華人民共和國清潔生產(chǎn)促進(jìn)法》《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》《國務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的通知》（國發(fā)［２００６］１１號）起到限制環(huán)保不達(dá)標(biāo)水泥企業(yè)融資作用，使資金向業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)傾斜，加速節(jié)能減排和落后產(chǎn)能淘汰，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度提高。支持企業(yè)抓緊采取節(jié)能降耗、減少排污、清潔生產(chǎn)等措施，對違規(guī)建設(shè)或達(dá)不到環(huán)保要求的水泥企業(yè)，一律不得享受稅收減免等優(yōu)惠政策。結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局改善2006年國家發(fā)改委發(fā)布《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》《關(guān)于加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見的通知》（發(fā)改委［２００６］６０９號）《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》《水泥產(chǎn)品生產(chǎn)許可證實施細(xì)則》《水泥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》依法淘汰落后工藝技術(shù)，關(guān)閉破壞資源、污染環(huán)境和不具備安全生產(chǎn)條件的企業(yè)；同時，原材料工業(yè)要根據(jù)能源資源條件和環(huán)境容量，著力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)布局，提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)含量?？茖W(xué)發(fā)展觀和走新型工業(yè)化道路的要求，為加快推進(jìn)水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，引導(dǎo)水泥工業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康地發(fā)展，實現(xiàn)水泥工業(yè)現(xiàn)代化。數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)展改革委員會從上述政策中看出，政策加強(qiáng)了整個水泥產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管，這將有利于優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展，而沒有競爭優(yōu)勢的企業(yè)將逐漸的被淘汰或被優(yōu)勢企業(yè)所兼并，提高集中度，合理規(guī)劃行業(yè)布局。總之，在新政策背景下，技術(shù)、質(zhì)量、成本、規(guī)模成為競爭的關(guān)鍵要素，優(yōu)勢企業(yè)有良好的發(fā)展機(jī)會，而劣勢企業(yè)將會淘汰。在政府各項政策和措施的調(diào)控下，2007年我國水泥業(yè)在出口增長幅度降低、淘汰落后產(chǎn)能力度加大、加大開發(fā)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的利用、行業(yè)內(nèi)的收購和兼并，提高集中度上都取得了顯著的成效。2008年水泥行業(yè)將在政策的干預(yù)下，圍繞“節(jié)能減排、節(jié)約資源”的宗旨，提高水泥行業(yè)的生產(chǎn)工藝，提高行業(yè)集中度，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。三、外資企業(yè)拉開區(qū)域水泥整合序幕跨國企業(yè)加快實施全球化戰(zhàn)略，其中的一個競爭熱點就是具有強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿Φ闹袊袌觥?005年以來，世界水泥巨頭明顯加快了對我國水泥龍頭企業(yè)的兼并重組步伐。拉法基收購四川雙馬、攜手瑞安整合西南市場；Holcim增持華新股份成為控股股東；海德堡進(jìn)入冀東水泥；國際金融公司（IFC）等外資銀行及國際銀團(tuán)入股海螺水泥和濟(jì)南山水。并且有快速擴(kuò)張的勢頭。外資抓緊對我國水泥企業(yè)的兼并整合，有利于管理理念的更新和促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。引起了內(nèi)資水泥企業(yè)高度重視，有望加快強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、區(qū)域整合的步伐，提高其競爭力。第二節(jié) 行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析及預(yù)測長期以來，由于我國水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低、供過于求，導(dǎo)致惡性競爭激烈，水泥行業(yè)呈現(xiàn)明顯的周期性波動。南方水泥的成立，標(biāo)志著以海螺水泥、中國建材等為代表的行業(yè)巨頭的跨省份連片區(qū)域并購已拉開序幕，大企業(yè)集團(tuán)整合各區(qū)域水泥企業(yè)的意圖日益明朗，水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐將明顯加快，中國水泥行業(yè)的競爭格局將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樗啻笃髽I(yè)間的實力較量，行業(yè)的周期性波動也可能趨緩。與僅依靠低價策略競爭的小企業(yè)相比，水泥大企業(yè)擁有明確的發(fā)展戰(zhàn)略、先進(jìn)的水泥生產(chǎn)技術(shù)和充足的資金支持，能夠合理利用資源，依靠技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能減排和擴(kuò)大規(guī)模來降低生產(chǎn)成本，取得競爭優(yōu)勢，一定程度可避免行業(yè)的惡性競爭和盲目發(fā)展。中國建材、海螺水泥等大企業(yè)實施的并購重組，提升了產(chǎn)業(yè)集中度，有利于行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；而產(chǎn)業(yè)集中度的提高，將使水泥企業(yè)獲得價格話語權(quán)，避免因惡性競爭導(dǎo)致的水泥價格低迷和行業(yè)大面積虧損。且國家鼓勵有實力的大企業(yè)采取兼并、重組、聯(lián)合等方式，提高產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化資源配置。因此，水泥行業(yè)的周期性波動將逐漸減弱，水泥行業(yè)的發(fā)展有望逐漸健康平穩(wěn)。一、華東、華南區(qū)域競爭格局基本形成華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，新型干法比重較高，區(qū)域整合進(jìn)程較快。江浙滬為海螺水泥、南方水泥兩大巨頭占據(jù)，安徽省是海螺水泥的根據(jù)地，山東省則以中聯(lián)水泥、山水集團(tuán)為主力。優(yōu)勢企業(yè)在該地區(qū)的目標(biāo)市場存在一定重合，目前優(yōu)勢企業(yè)仍以整合各自細(xì)分區(qū)域的落后產(chǎn)能，區(qū)域行業(yè)集中度的提高將維持水泥價格高位。華南地區(qū)目前呈現(xiàn)多頭競爭格局。在海螺水泥、江西水泥以及來自臺灣地區(qū)的臺灣水泥、亞東水泥的耕耘下，華南地區(qū)投資力度不斷加大，甚至在局部地區(qū)出現(xiàn)一定量的過剩由于該地區(qū)處于南方水泥的規(guī)劃版圖中，又是臺灣水泥的重點市場，整合勢在必行，但短期內(nèi)整合的可能性不大。二、“大象”角力京津冀地區(qū)京津冀地區(qū)的水泥旺盛需求與潛在供給缺口，引起各企業(yè)青睞。從需求方面來看，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈等城市圈建設(shè)、南堡油田開發(fā)帶動京津冀地區(qū)固定資產(chǎn)投資快速增長，水泥需求旺盛。從供給方面來看，落后產(chǎn)能淘汰帶來存量供給與京津地區(qū)增量供給不足是未來供給缺口的關(guān)鍵影響因素。2007年，京津冀地區(qū)由冀東水泥、金隅集團(tuán)及旗下太行水泥所分享。未來該地區(qū)可能出現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的競爭格局。三、中西部地區(qū)處于市場起步階段，未來或?qū)⑸涎莶①彺髴蛟趪抑胁酷绕稹⑽鞑块_發(fā)戰(zhàn)略推動下，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)由東向西的推移趨勢。中部地區(qū)如河南、湖南、江西、陜西等省，水泥行業(yè)處于啟動階段，區(qū)域內(nèi)大型企業(yè)較少，集中度較低，可能成為下一步的整合區(qū)域，而這些地區(qū)的龍頭企業(yè)將是最大的受益者。西部地區(qū)部分企業(yè)新上項目過于依賴銀行貸款，負(fù)債較多，造成項目建成后，財務(wù)費用增加很大，產(chǎn)品成本增加，缺乏競爭力。一旦市場發(fā)生變化，將給企業(yè)經(jīng)營帶來困難，引發(fā)惡性競爭。企業(yè)面臨一定的風(fēng)險。四、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在發(fā)展中優(yōu)化水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在發(fā)展中進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，而優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又改變著水泥工業(yè)的增長方式，水泥工業(yè)增長方式朝著節(jié)能、低耗、高效方向發(fā)展。2007年，水泥行業(yè)增加值比重繼續(xù)下降，水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。雖然在水泥行業(yè)的增