【導讀】2007年火電行業(yè)風險分析報告。1．二次產(chǎn)業(yè)用電增速將明顯回落 4. 2．三次產(chǎn)業(yè)用電增速隨消費提升 5. 3．一次產(chǎn)業(yè)及居民生活用電內(nèi)生式增長 6. 4．“十一五”期間全社會用電量復合年均增速10%， 6. 2．高峰階段負荷平衡缺口仍可能存在，主要原因?qū)碜杂陔娋W(wǎng)供電能力不足 12. 3．電力改革使投資效率提升，有利于提高行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性 12. 4．區(qū)域差異明顯，近期內(nèi)廣東、遼寧等地區(qū)相對緊張 12. （一）火電設備利用小時數(shù)預測 21. 第一節(jié)火電行業(yè)競爭特點分析及預測 23. （一）近年來我國火電行業(yè)資產(chǎn)變化 33

　　

【正文】 單機600MW，替代關停機組的容量達到420MW；3）單機1,000MW，替代關停機組的容量達到600MW；4）單機200MW 熱電聯(lián)產(chǎn)，替代關停機組的容量達到100MW。完善小火電關停善后事宜納入各省“十一五”小火電關停規(guī)劃并按期關停的機組在一定期限內(nèi)（最多不超過三年）可享受發(fā)電量指標，并通過轉(zhuǎn)讓給大機組代發(fā)獲得一定經(jīng)濟補償，發(fā)電量指標及享受期限隨關停延后的時間而逐年遞減；1）有條件的地區(qū)可開展污染物排放指標、取水指標交易，按期關停的機組可按照國家有關規(guī)定，有償轉(zhuǎn)讓其污染物排放指標、取水指標；2）自備電廠或躉售電網(wǎng)的機組按期關停后，電網(wǎng)企業(yè)可對躉售電網(wǎng)和符合國家產(chǎn)業(yè)政策并關停自備電廠的企業(yè)給予適當?shù)碾妰r優(yōu)惠；3）關停部分機組的企業(yè)，要妥善處理職工的勞動關系，原則上應在本企業(yè)內(nèi)部安置；關停全部機組的企業(yè)，要按照有關規(guī)定妥善處理好經(jīng)濟補償、社會保險等相關問題；改造項目和新建、擴建電廠應優(yōu)先招用關停機組分流人員。加強對小機組關閉的處理力度1）電力監(jiān)管機構要及時撤銷其電力業(yè)務許可證；2）電網(wǎng)企業(yè)及相關單位應將其解網(wǎng)，不得再收購其發(fā)電；3）電力調(diào)度機構不得調(diào)度其發(fā)電；4）銀行等金融機構要停止對其發(fā)放貸款；5）機組關停后應就地報廢，不得轉(zhuǎn)供電或解列運行，不得易地建設；6）對拒不關停的小火電機組，省級以上人民政府有關部門和單位可責令其立即關停，并暫停該企業(yè)新建電力項目的資格，直至完成關停任務；7）對弄虛作假逃避關?；蜿P停后易地建設的機組，一經(jīng)查實，應責令其立即關停并予以拆除，同時追究相關人員的責任。8）各省級人民政府和有關電力企業(yè)要在07 年3 月31 日前，將本地區(qū)、本企業(yè)小火電機組關停具體實施方案報發(fā)展改革委并抄送有關部門。資料來源：國家發(fā)改委第四節(jié) 火電行業(yè)市場競爭綜合評價從發(fā)展歷程與增長速度來看，火力發(fā)電行業(yè)整體上已處于行業(yè)發(fā)展的成熟階段，近年來在重化工業(yè)發(fā)展帶動電力需求的影響下，迅速步入高度景氣周期，進而吸引了大量資本投資。發(fā)電設備行業(yè)對技術、資金的要求很高，有較高的進入退出壁壘，隨著行業(yè)景氣度逐步回歸到正常水平，行業(yè)內(nèi)規(guī)模相對較小、綜合競爭能力差的企業(yè)將面臨嚴峻的競爭壓力。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)對市場的控制能力強，面臨的競爭壓力不大。火力發(fā)電大型企業(yè)發(fā)展前景看好。第三章 火電行業(yè)投資與效益分析第一節(jié) 火電行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位電力工業(yè)是原材料工業(yè)中的一個特殊部門，包括電力的生產(chǎn)和輸送，主要為國民經(jīng)濟各部門提供動力，一般又稱之為動力工業(yè)，其中火電又有其自己的特點?；痣娫谡麄€電力生產(chǎn)中的地位非常重要，一直占有發(fā)電構成的75%左右的份額。由于電力供不應求，火電成為目前電力固定資產(chǎn)投資的重點，在相當長的時間內(nèi)仍將占據(jù)發(fā)電市場的主導份額，火電的發(fā)展前景非?？春?。中國隨著用電量的不斷增長和單機容量的不斷增大，火電廠的規(guī)模也在發(fā)展。近些年來由于國民經(jīng)濟持續(xù)快速增長使我們對能源的需求越來越大。我國煤炭資源較為豐富，但人均擁有量僅為世界人均值的1/2；石油和天然氣資源人均可開采儲量均遠低于世界人均值。我國化石能源資源人均擁有量的不足與能源需求增長之間的矛盾將會在幾十年后更加激化。按照我國2020年國民生產(chǎn)宗旨翻兩番的規(guī)劃，我國的發(fā)電機組裝機2020年將達到9億千瓦時左右，到時僅火電發(fā)電用煤將可能大約需要19億噸左右，全社會煤炭需要達到40億噸。目前我國鐵路已經(jīng)處于超負荷狀態(tài)，全國煤炭總產(chǎn)量60%依靠鐵路運輸，這也是一個比較大的矛盾。短期內(nèi)我國火電的主力地位不會發(fā)生改變。但是火電要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須搭理優(yōu)化火電結(jié)構，淘汰小機組，走打機組、大容量、高參數(shù)的發(fā)展路子，大幅度提高煤炭利用效率，減少煤炭總用量。然而，高耗能機組退役會關系到國家、地方、部門、行業(yè)、職工各方面的因素，是一個復雜的系統(tǒng)工程。目前中國電力還是有部分短缺，目前需要加快老電廠通過機組技術改造，大幅度降低煤耗，提高機組效率，以節(jié)約煤炭資源，減少污染和排放，降低發(fā)電廠生產(chǎn)成本。正因為火電在國民經(jīng)濟中的重要地位，需要我們加強技術的開發(fā)，實現(xiàn)火電可持續(xù)發(fā)展的道路。第二節(jié) 火電行業(yè)投資狀況分析及預測一、火電行業(yè)投資總體狀況分析（一）近年來我國火電行業(yè)資產(chǎn)變化20世紀90年代中期以來，我國火電行業(yè)資產(chǎn)總額變化情況如下圖所示。從中可以看出，火電行業(yè)資產(chǎn)總額總體上保持增長態(tài)勢，在2002年受電力改革廠網(wǎng)分開的影響資產(chǎn)總額略有下降。截至2006年底，我國火電行業(yè)資產(chǎn)總額達14708億元，%。圖23 19962006年中國火電行業(yè)資產(chǎn)總額變化資料來源：國家統(tǒng)計局1996至2005年我國火電行業(yè)凈資產(chǎn)變化情況如下圖所示。從中可以看出，火電行業(yè)凈資產(chǎn)總體保持增長態(tài)勢，變化趨勢與總資產(chǎn)相似，整體來看火電行業(yè)凈資產(chǎn)實現(xiàn)了較好的保值和增值。截至2005年底，我國火電行業(yè)凈資產(chǎn)達4075億元，%。圖24 19962005年中國火電行業(yè)凈資產(chǎn)變化資料來源：國家統(tǒng)計局1996至2006年我國火電行業(yè)固定資產(chǎn)凈值平均余額增長情況如下圖所示。從中可以看出，火電行業(yè)固定資產(chǎn)持續(xù)增長，增速在15%上下波動。2006年，%。圖25 19962006年或火力發(fā)電行業(yè)固定資產(chǎn)凈平均余額增長趨勢資料來源：國家統(tǒng)計局可以看出我國的火電行業(yè)資產(chǎn)投入是在逐漸增大的，火電在我國電力行業(yè)中還是占主要地位，未來發(fā)展還是有良好的前景。（二）近年來我國火電行業(yè)產(chǎn)值變化1996年以來，我國火電行業(yè)總產(chǎn)值變化情況如下圖所示。圖26 19962006年中國火電行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值變化資料來源：國家統(tǒng)計局由上圖可以看出，我國火電行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值逐步在增長，同比增長率在2005年達到最高，2006年同步增長率有所回落，%。于2006年底火電行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值達到6725億元。二、火電行業(yè)投資中內(nèi)資占主導根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，其中內(nèi)資、外商、%、%%。當前火力發(fā)電中內(nèi)資企業(yè)仍占據(jù)著相當規(guī)模的市場份額，而外資企業(yè)投資比重也在逐步提升。圖27 2006年火力發(fā)電行業(yè)不同類型企業(yè)投資額分布資料來源：國家統(tǒng)計局三、火電行業(yè)投資中地方政府占主導從投資主導者看，火力發(fā)電的投資主要來自于地方，力發(fā)電單位都是中央企業(yè)，中央項目投資份額比地方政府少。2006年，火力發(fā)電行業(yè)中央、省屬、地市屬、縣屬、%、%、%、%%。圖28 2006年火力發(fā)電行業(yè)不同級別項目投資額分布資料來源：國家統(tǒng)計局四、投資中貸款與自籌資金比例較高，%；，%，%。圖29 2006年火力發(fā)電行業(yè)資金來源結(jié)構分析資料來源：國家統(tǒng)計局第三節(jié) 2006年火電行業(yè)效益分析及預測一、火電行業(yè)效益影響因素分析及預測從2003年開始，全國大面積缺電現(xiàn)象導致裝機增長速度迅速提升，2004年、2005年總裝機增速分別達到13%和 17%，2006年更是達到20%，增量為1億千瓦，遠超市場預期。根據(jù)預測，2007年全國新增裝機達到9500萬千瓦，2008年為8000萬千瓦左右。到“十一五”末，全國裝機總量約為9億千瓦，比“十五”末增加4億千瓦，2009和2010年的年均增長量應該在6500萬千瓦以內(nèi)。雖然預計2007年、2008年全國新增裝機容量絕對值仍保持在相對高位，但從增長速度來看，2006年的20％已然成為歷史高點，未來也很難超越。基數(shù)絕對值的提升和新增裝機逐步下降，都將使2007年～2010年的電力行業(yè)產(chǎn)能擴張速度逐步下降。如果考慮正常的淘汰速度，裝機增速的下降趨勢將勛口顯著。（一）電力需求增速不會出現(xiàn)大幅下降工業(yè)和民用成為電力需求兩大引擎。決定電力行業(yè)小時數(shù)的重要因素為需求增長狀況。從目前的電力需求結(jié)構來看，工業(yè)企業(yè)仍是主要的電力需求拉動方。2006年，電力總需求增速為14％，％％，％，遠超過其他行業(yè)。工業(yè)企業(yè)增加值仍將保持穩(wěn)定增長，從各月度的工業(yè)企業(yè)增加值增長狀況來看，剔除1季度的節(jié)假日影響，同比增速基本保持在15%～20%之間。根據(jù)預測，“十一五”期間，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)增加值仍將保持穩(wěn)定增長。第二產(chǎn)業(yè)特別是重工業(yè)仍是電力的主要需求方。城市化進程和家電保有率上升拉動居民用電需求；除工業(yè)用電以外，居民用電也對電力需求的影響作用逐步加大。從美國的用電需求來看，基本呈現(xiàn)工業(yè)、商業(yè)、民用三分天下的格局。隨著中國經(jīng)濟結(jié)構的逐步優(yōu)化，居民用電的比重也有上升的趨勢。從中長期來看，家電保有量和城市化率是促進居民用電量增長的兩大動因。以家用空調(diào)為例，上世紀90年代后期開始，保有量進入快速增長階段。從城鄉(xiāng)的比較來看，兩者的家電保有量差距仍然顯著。而2006年末，我國的城市化率為43％左右，2025年的目標為55％。未來的城市化率將會是一個持續(xù)的過程，而平均家電保有率也將隨著城市化進程逐步提升。從人均發(fā)電量來看，中國現(xiàn)階段仍處于相對較低的水平，與發(fā)達國家相比，增長空間依然廣闊，未來發(fā)電量的持續(xù)增長趨勢不會改變。（二）發(fā)電量增速將呈現(xiàn)平穩(wěn)回歸在工業(yè)和民用對電力需求的雙重拉動下，筆者認為，電力需求仍將保持在相對高位。2003年～2006年，電力需求增長速度始終保持在13％～15％的區(qū)間?？紤]到國家在節(jié)能降耗方面的綜合措施，可能會使電力彈性系數(shù)略有下降。保守預測，％，％。2007年預計達階段性小時數(shù)低點；裝機容量增速和發(fā)電量增長速度決定了利用小時數(shù)的波動趨勢。根據(jù)預測， 2007年～2010年，發(fā)電量增長速度仍將延續(xù)小幅下降的趨勢，但波動幅度將會小于裝機增速。2006年，裝機增速創(chuàng)下20％的歷史新高，使得平均小時數(shù)下降 200小時左右，2007年預計將繼續(xù)下滑 250～300小時左右。2008年開始，發(fā)電量增速將超過裝機增速，小時數(shù)有望出現(xiàn)小卿帳。2009年、2010年，裝機增速的回落將促進小時數(shù)的顯著回升。利用小時數(shù)方面，進入21世紀以來，隨著電力供需形勢逐步趨緊，火電行業(yè)發(fā)電設備利用小時數(shù)持續(xù)提升，2004年達到高點，為5988小時；2005，2006年電力供需緊張程度略有減輕，至2006年年火電設備利用小時數(shù)下降至5633小時。圖30 20012006年火電設備利用小時數(shù)變化資料來源：國家統(tǒng)計局在以上預測中，未考慮小機組淘汰對裝機增長速度的影響。根據(jù)日前國務院發(fā)布的關于加快關停小火電機組若干意見的通知，“十一五”期間關停小機組5000萬于瓦以上。理論上，小機組淘汰速助口快，有利于行業(yè)小時數(shù)的恢復。假設游口分增量未包含在裝機預測中，即小機組淘汰與作為替代的大機組基本抵消，對筆者上述小時數(shù)的判斷不構成實質(zhì)性影響(如果已經(jīng)包含在內(nèi)，2007～2010年的新增裝機年均約下降1250萬于瓦左右，小時數(shù)也相應高于以上預測數(shù)據(jù))。（三）燃料成本壓力短期將持續(xù)電煤供需仍然偏緊；2006年4季度以來，市場煤炭價格出現(xiàn)明顯上漲，平倉價格同比上漲幅度超過10％。雖然季節(jié)性因素對煤炭價格的突然上漲有一定的解釋作用，但并不完全。從同比來看，電廠的煤炭庫存并未創(chuàng)出新高，而煤炭價格卻刷新記錄。因此，不同年份間供求關系變化決定了煤炭價格的近期走勢。2006年8月份開始，火電發(fā)電量增長速度始終保持在20％以上。2006年水電來水不足，導致單月發(fā)電量出現(xiàn)下降，火電比重上升。同時，電力行業(yè)的產(chǎn)能在4季度高速擴張，也使得拉閘限電的現(xiàn)象減少，原先被壓制的需求得到充分釋放。在火電發(fā)電量快速增長的過程中，煤炭月度供應量始終保持在8％～9％的區(qū)間。供需的不匹配導致短期煤價出現(xiàn)快速上漲。從2007年來看，電力企業(yè)合同煤價格上漲幅度約8％。從市場煤的角度來看，受到發(fā)電量繼續(xù)增長、運力瓶頸制約和煤炭企業(yè)成本上升的綜合影響，雖然會出現(xiàn)季節(jié)性波動，但全年均價同比上升幅度應該在5％～8％左右，對火電企業(yè)仍然形成壓力。近年來我國煤炭平均價格、火力發(fā)電設備利用小時變化趨勢如下圖所示。圖31 20012006年平均煤價變化資料來源：國家統(tǒng)計局從長期來看，2007年和2008年，煤炭行業(yè)的產(chǎn)能投放速度將逐步加快，2008年開始鐵路運能也將有明顯提升，電力行業(yè)的煤耗水平下降，電力集團自建的煤炭項目逐步投產(chǎn)，對煤炭的儲存度下降，煤炭價格繼續(xù)上漲的動力不足。從2007年下半年開始，電力企業(yè)盈力能力對煤炭價格的敏感度將下降。煤電聯(lián)動機制緩解成本壓力；2006年12月，按照國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，火電行業(yè)的毛利率水平已經(jīng)恢復到了20％以上，基本達到2003年煤價大幅上漲之前的水平。考慮到2006年末新投產(chǎn)機組從2007年開始對小時數(shù)形成壓力，而2006年4季度煤炭價炭價格上漲更有可能從2007年體現(xiàn)出來，筆者認為2007年行業(yè)毛利率環(huán)比將出現(xiàn)明顯回落。即便如此，兩次煤電聯(lián)動對小火電行業(yè)的毛利率仍然影響重大。從目前的合同煤和市場煤價格漲幅來看，無論合同煤還是市場煤，比上一聯(lián)動周期的漲幅都超過5％。但2季度市場煤價走勢還是會對調(diào)價幅度造成較顯著的影響?？傮w來看，煤炭價格的上漲很難持續(xù)，而煤電聯(lián)動機制的存在在很大程度上降低了成本變動風險。在未來火電機組結(jié)構優(yōu)化，能耗水平下降的大背景下，火電行業(yè)盈利狀況對煤炭價格的敏感度將會下降、但2007年，煤炭成本仍對火電行業(yè)的毛利率形成壓力。二、火電行業(yè)總體經(jīng)濟運行分析（一）銷售收入變化分析及預測1996年以來，我國火電行業(yè)銷售收入變化情況如下圖所示。從中可以看出，火電行業(yè)銷售收入保持持續(xù)增長，除2002年出現(xiàn)波動外，其余年份增幅基本保持上升。火電行業(yè)銷售收入的變化一方面與發(fā)電量有關，另一方面也取決于上網(wǎng)電價的調(diào)整。2006年，%。圖32 19962006年中國火電行業(yè)銷售收入變化資料來源：國家統(tǒng)計局（二）利潤總額變化分析及預測1996年以來，我國火電行業(yè)利潤總額變化情況如下圖所示?；痣娦袠I(yè)利潤額的變化主要受電價、煤價和電力供需形勢的影響，近年來我國煤炭價格持續(xù)上漲，使火電行業(yè)利潤總額增長趨緩，甚至在2004年出現(xiàn)了負增長。隨著2002006年兩次煤電聯(lián)動和煤價增長趨穩(wěn)，我國火電行業(yè)利潤水平開始回升。2006年，%。圖33 19962006年中國火電行業(yè)利潤總額變化資料來源：國家統(tǒng)計局三、火電行業(yè)財務指標分析2006年，我國火電行業(yè)主要經(jīng)濟指標完成情況如下表所示。