【導讀】造紙行業(yè)在國民經濟中具有非常重要的地位和非常大的發(fā)展空間。紙和紙板為消費型的原材料，將隨著我國國民經濟的發(fā)展始終保持旺盛的需求。近幾年來，造紙行業(yè)的工業(yè)總產值一直以高于GDP的增長速度發(fā)展，近四年的復合增長率超過20％。此外，造紙行業(yè)工業(yè)總產值占GDP的比重不斷上升，%。截至2007年底全國紙及紙板生產企業(yè)約有3800家，全國紙及紙板生產產量達7400萬噸，%，%有所放緩。此外，從供給結構上看，2007年產量比重明顯上升的品種有：涂布紙、箱紙板、瓦楞原紙和特種紙及紙板等。我國紙及紙板的消費結構發(fā)生明顯變化，高檔紙需求增加，如書寫印刷紙中的高檔銅板紙、紙板中的白紙板和涂白紙板消費量和消費比重增速明顯高于其他同類產品，而草漿低檔紙用量逐年減少。此外，原材料進口依舊保持增長。產量和消費量都居世界第二位，生產和消費基本平衡。從總體來看，造紙行業(yè)供不應求的態(tài)勢已經得到扭轉。

　　

【正文】 品產能利用率的穩(wěn)步回升等幾個因素的影響。由于產品價格的上漲將推動銷售收入顯著增長，同時國際商品漿市場由于產能利用率的逐步下降，造紙企業(yè)的成本壓力得到緩解，這顯著改善行業(yè)盈利能力，單位生產成本降低，人均生產效率提高。2004年時，到2007年。具體如下圖所示：數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局圖17 20042007年造紙行業(yè)平均生產率水平變化行業(yè)的平均生產效率能夠保持如此快速的增長，充分表明行業(yè)正處于景氣上升期，對造紙行業(yè)的未來看好。四、行業(yè)效益預測08 年有五大因素驅動行業(yè)景氣度的提升：（1）受經濟拉動和奧運刺激，行業(yè)需求將繼續(xù)強勁增長；（2）受投資放緩的影響，行業(yè)處于產能投放的周期性谷底；（3）落后產能因政府加大環(huán)保政策執(zhí)行力度而被淘汰，加劇了產能增長的不足；（4）國際商品漿產能利用率降低，從基本面促進國際木漿價格的回落，利于木漿自給率極低的國內紙廠降低成本；（5）08年人民幣加速升值，國內公司將由于其原材料對進口的高度依賴而充分受益。因此，未來造紙行業(yè)依然會保持穩(wěn)定的盈利，行業(yè)效益會進一步提高。從2007 年111 月的數(shù)據來看，利潤的增速大于銷售收入的增速，更是快于產量的增長，利潤增長進入快車道。行業(yè)已經擺脫了價格下降、成本增加的不利局面。我們再次強調在2008 年，這種景氣回暖的局面將延續(xù)，并且更加有利。價格方面，我們認為能夠延續(xù)2007 年的漲勢。由于不同紙種的供求狀況和集中度相差較大，因而其漲價的動力也有所不同。從2007年的經驗來看，集中度較高的紙種（如銅版紙和白卡紙）的主要廠商基本都保持了較為一致的漲價步伐，向下游傳導的動力強勁。我們看好白卡紙、銅版紙和雙膠紙在明年的價格行情。成本方面，我們認為進口木漿價格受益于人民幣升值和國際漿價回落，明年將下降5%10%；廢紙價格由于供需關系仍趨緊張，價格仍將在高位震蕩，但人民幣加速升值將抵消一部分此方面的負面影響；國產草漿的價格受到環(huán)保關停小紙廠的影響，將出現(xiàn)下滑。整體而言，%。需要補充的是，我們此處的預測并未考慮新排放標準執(zhí)行后對成本和價格的影響。這主要有兩個原因：（1）新標準的執(zhí)行力度如何有較大的不確定性，從以往的經驗來看，新政策推行往往存在一定的過渡期；（2）如果新標準被強有力的推動執(zhí)行，那么各種原料造紙的成本都將有不同幅度的增加。由于成本上漲的普遍性，這種剛性的成本增加完全能夠向下游轉移，同時加速行業(yè)整合及集中度增加。對于一直重視環(huán)保的上市公司而言，更加有利。第三章 行業(yè)競爭分析及預測第一節(jié) 行業(yè)競爭特點分析及預測一、行業(yè)的規(guī)模特點我國造紙行業(yè)由于其產品差別化小，企業(yè)規(guī)模小，市場集中度低。從我國紙和紙板生產企業(yè)數(shù)量與規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量的對比來看，2000 年以來，紙和紙板生產企業(yè)的數(shù)量總體下降，而規(guī)模以上企業(yè)的數(shù)量不斷攀升，且這種變化呈現(xiàn)不斷加大的趨勢。規(guī)模以上企業(yè)占比不斷增長的趨勢表明我國造紙行業(yè)曾經魚龍混雜、小紙廠林立混戰(zhàn)的局面正在得到改善。但是需要指出目前的集中度仍然較低，特別是行業(yè)龍頭企業(yè)的集中度（以CR5 為例）與國際相比仍屬于較低水平。但隨著市場機制的引入，我國造紙行業(yè)集中度逐年提高，主要表現(xiàn)為前10名企業(yè)產量比重、前10名企業(yè)銷售收入比重這兩個指標逐年提高。前10名企業(yè)產品占行業(yè)產量比例由2002年的不到14%提高到2007年的近20%；前10名企業(yè)銷售收入占行業(yè)銷售收入的比重由2002年的18% %。同時，從增量產量來看，產量前10名企業(yè)占比要高于總產量比重，表明新的市場多數(shù)被大企業(yè)占領。但是與國際前50強比，國內企業(yè)規(guī)模仍然偏小，產業(yè)集中度仍有待進一步提高。%，%%。2002 年至今，集中度提高了一倍，特別當行業(yè)景氣周期下降的時候，大量無法形成規(guī)模效益的中小企業(yè)由于虧損被迫退出市場；另一方面由于國家對環(huán)保的關注程度越來越大，因為污染問題被強令關停也成為集中度加大的主要原因之一。今后國家對環(huán)保的要求將更加嚴厲，而且執(zhí)行力度也將不斷加大。隨著明年新的環(huán)保標準推出執(zhí)行，集中度將進一步加大。二、行業(yè)的政策監(jiān)管狀況由于中國造紙行業(yè)存在原料結構不合理、規(guī)模小、技術裝備水平低等問題，導致造紙企業(yè)的水、能源、物料的消耗較高并成為主要的污染源。就噸漿紙綜合能耗和綜合水耗來看，～，綜合取水量35～50噸，我國除少數(shù)企業(yè)或部分生產線達到國際先進水平外，綜合取水量平均仍處于103噸左右高位。針對造紙行業(yè)存在的能耗高和污染大的問題，國家頒布了一系列政策來改變這種狀況。2007 年6月國務院印發(fā)《國務院印發(fā)關于節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》，根據《通知》中的要求， 萬噸以下草漿生產裝置、排放不達標的年產1 萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。其中2007 年淘汰230 萬噸，“十一五”期間淘汰落后生產能力650 萬噸。隨后，國家發(fā)改委、環(huán)?？偩值炔课C布了一系列有關的政策和文件。對節(jié)能減排、環(huán)保以及行業(yè)發(fā)展規(guī)劃做出了方向性的指導和約束性的規(guī)定。具體相關政策見下表所示：表8 造紙行業(yè)相關政策時間相關政策2007年6月《國務院關于印發(fā)節(jié)能減排工作方案的通知》2007年7月《淘汰落后產能時間表》2007年7月《關于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風險的意見》2007年8月《林業(yè)產業(yè)政策要點》2007年8月《中國造紙協(xié)會關于造紙工業(yè)“十一五”發(fā)展意見》2007年10月《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標準》2007年11月《造紙產業(yè)發(fā)展政策》資料來源：中國造紙工業(yè)協(xié)會從影響效果看，這次環(huán)保的執(zhí)行力度明顯加大。特別是配合流域限批、地方政府問責制等行政手段，造紙行業(yè)這個以往的污染大戶開始被重點治理，關停并轉的執(zhí)行力度驟然加大。國家推行的節(jié)能減排以及發(fā)改委近期頒布的《中國造紙產業(yè)發(fā)展政策》，都是以節(jié)約資源、轉變增長方式、減少污染，保護環(huán)境、公平市場秩序、促進可持續(xù)發(fā)展等為目的；措施主要是提高環(huán)保水平或進入門檻，對不達標的企業(yè)進行強制性關閉等，近兩年在山東、河南、安徽、湖南等地已取得明顯進展。此舉將有利于改善行業(yè)公平競爭環(huán)境，進一步加快行業(yè)整合與集中度的提高。 國家頒布新的林業(yè)產業(yè)政策，對增加造紙用材及造紙企業(yè)向上游發(fā)展提供政策支持，到2010年建成或在建籌備木漿產能約有1000萬噸左右。三、行業(yè)的資本結構特點近幾年來，我國造紙工業(yè)中的外資份額上升顯著。外資企業(yè)的進入，為造紙工業(yè)結構調整、產品結構優(yōu)化、管理水平提高以及資金壓力緩解等方面發(fā)揮了重要作用。在我國高檔紙及紙板市場份額中，外資企業(yè)已占50%以上。與外資企業(yè)比較，內資企業(yè)數(shù)量多，絕大部分存在資產規(guī)模小，裝備水平低，產品市場份額小，競爭能力差等有待解決的問題。因此，造紙行業(yè)中外資份額的上升，這會對內資企業(yè)產生沖擊，但同時促使我國造紙企業(yè)產業(yè)進一步優(yōu)化資本結構，提高造紙企業(yè)的國際競爭力。四、行業(yè)的資源整合趨勢中國造紙工業(yè)趨勢和企業(yè)未來的拓展方向：一是縱向延伸，提高纖維資源的自我供給能力，改善纖維原料短缺發(fā)的現(xiàn)狀；二是橫向兼并，優(yōu)化企業(yè)結構，實現(xiàn)規(guī)模效益；三是引入資源窮盡利用的循環(huán)經濟理念設計生產系統(tǒng)，降低纖維資源消耗，減少污染物排放，實現(xiàn)同時提高企業(yè)經營效益和環(huán)境質量。第二節(jié) 行業(yè)競爭結構分析及預測一、供應商分析及預測物質資源是企業(yè)經營的物質基礎，在造紙企業(yè)中，最關鍵的物質資源是原材料，誰擁有了長期穩(wěn)定的原料來源，誰才能在日益激烈的市場競爭中立于不敗之地。我國屬于少林國家，森林覆蓋率低，遠遠不能適應造紙工業(yè)發(fā)展的需要，絕大多數(shù)化學制漿廠采用的是一年生植物，以草類為主要纖維原料。木材纖維原料對一個清潔的制漿造紙工業(yè)的發(fā)展至關重要，在過去的十多年中，包括進口中商品木漿在內的木漿，占所有紙和紙板纖維原料的比例一直徘徊在12%23%之間，特別是國務院1998年7月1日出臺停止采伐天然林政策以來，對以木材為主要原料的造紙企業(yè)來說，更是很大的制約。作為造紙的主要原料，纖維原料成本占總制造成本的60%以上，非木材纖維作為造紙原料有其局限性，而木材生長期很長，特別是我國森林資源所面臨的形勢甚為嚴峻，人均占有量只有世界水平的1/6，我國木材經營體制對采伐、運輸、銷售各個環(huán)節(jié)都有相關政策限制，流通過程需征收各種稅費，因此，我國造紙行業(yè)的原料制約十分突出，供應商討價還價的權力非常大。根據中國造紙協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據，我國紙漿進口由直接進口紙漿變?yōu)檫M口廢紙在國內生產紙漿。因此在2007年的國產紙漿消耗里面有大部分是通過進口廢紙來生產出來的。總之，2007年紙漿的生產、消費和進口均較上一年大幅上漲。造紙原料供應仍十分緊張，對外依存度高。削弱木材供應商權力的辦法之一是造紙企業(yè)實行“林紙一體化”，為了解決原料問題，全國已有十多家以木材為主要原材料的大中型造紙企業(yè)陸續(xù)建立了自己的原料基地，造紙企業(yè)投資營林，將植樹看作是造紙企業(yè)的第一車間。目前，國家有關部委非常重視，已逐步出臺相關政策，為“林紙一體化”的實施起到促進推動作用，當然，真正大規(guī)模的實施和效果的顯現(xiàn)還需要相當?shù)臅r間。另一個削弱木材供應商權力的辦法是使用替代材料——廢紙，近年來，隨著廢紙再生工藝技術的發(fā)展，以廢紙為原料生產某些紙種的工藝已經成熟。廢紙這種替代材料的使用，可在一定程度上降低造紙企業(yè)對木材供應的依賴性，但是由于種種原因，我國目前廢紙回收率很低，所使用的廢紙大部分須依賴進口?？偠灾壳拔覈旒埿袠I(yè)中，原材料的缺乏增強了供應商討價還價的權力，“林紙一體化”的實施和加大廢紙回收利用可以在較大程度上削弱這種權力。但目前原料供應緊張的局面十分突出，緩解的壓力較大。二、購買者分析及預測我國國民經濟發(fā)展迅猛，連續(xù)10%左右的高速增長，而紙的消費量和國民生產總值高度相關，國民生產總值增加1億元。因此，未來我國經濟保持快速發(fā)展，我國紙的消費量也會繼續(xù)增長。而我國經濟快速發(fā)展，也使得城鎮(zhèn)居民收入增長，城鎮(zhèn)居民收入增長帶動文化娛樂、辦公、生活用紙等支出增長，隨之帶動紙消費增長。城鎮(zhèn)人均收入增加1億元。城鎮(zhèn)職工工資的不斷增加也將帶動紙消費繼續(xù)增長，并且紙的增長速度大于城鎮(zhèn)居民的收入增長速度。從消費量的增速來看，2007年，消費量比重上升的主要品種有：未涂布印刷書寫紙、涂布紙、白紙板、箱紙板、特種紙及紙板等。三、替代品分析及預測理論上，所有產業(yè)都面臨著替代，替代作為一種過程，通過這一過程，使得一種產品或服務取代另一種來為買方實現(xiàn)一種特定的功能或幾種功能。紙和紙板及紙制品是用于新聞出版、印刷、商品包裝、家居生活、辦公自動化等領域的消費型原材料，在傳播新聞、商品廣告信息和辦公自動化方面，紙品、電子信息技術、電子媒體和網絡在一定程度上可互為替代。在包裝領域，紙、塑之爭從未息平。但是，各類媒體各自擁有的受眾數(shù)量并非絕對是此消彼長的關系，隨著我國人民生活水平及文化水平的提高，各種傳播媒介的受眾數(shù)量都在相應增加。隨著辦公自動化的迅速發(fā)展，辦公用紙的需求不但沒有下降，反而上升了。隨著人們環(huán)保意識的增強，在更多的場合，紙、塑產業(yè)間的相互替代，紙包裝制品將占據優(yōu)勢。四、潛在競爭者分析及預測2007年造紙行業(yè)的新進入者有所增加，而且某些新進入者成為造紙行業(yè)的新秀，在國內市場容量有限的情況下，這給業(yè)內企業(yè)造成一定的影響，但總體而言影響不大。隨著國內企業(yè)之間的不斷兼并和行業(yè)內部的不斷整合，小企業(yè)很難有立足之地，新進入企業(yè)要想迅速擴大市場，投資總額必須達到一定的規(guī)模，而造紙企業(yè)的進入門檻相對較高，這對不少新進入者而言，只能望而卻步。加之國家對環(huán)保方面的政策也越來越嚴，對新進入者的審批也會越來越嚴格。鑒于以上理由，我們認為造紙行業(yè)的新進入者數(shù)量不會增長太快，而且新進入者除非有著雄厚的資金和技術實力，否則對業(yè)內企業(yè)，尤其是那些行業(yè)龍頭企業(yè)而言影響微乎其微。第三節(jié) 行業(yè)壟斷性分析一、企業(yè)集中度總體分析表9 2007年造紙行業(yè)集中度銷售收入（%）資產（%）利潤（%）CR5 CR10 CR20 CR50 CR100 資料來源：國家統(tǒng)計局從上表中的數(shù)據來看，2007年我國造紙行業(yè)的銷售收入、資產和利潤集中度較高。CR100均超過了60%，%、 % %。此外，CR10也均達到了30%，%、%%。我們還可以看到，全國造紙行業(yè)的CR5均超過了20%， %、%%。說明了2007年造紙行業(yè)集中度較高，尤其是前5名的企業(yè)，利潤集中度超過30%，龍頭企業(yè)優(yōu)勢較為明顯。二、前20家企業(yè)集中度具體分析（一）前20家企業(yè)銷售收入集中度為了更好地分析造紙行業(yè)的銷售收入集中度，我們將行業(yè)內的主要企業(yè)按銷售收入進行排名，選擇前20家進行對比分析。從下表數(shù)據可以看到， %%之間。其中， %， %， %，總的來說，銷售收入的集中度較高，尤其是CR5較高，接近40%，說明行業(yè)龍頭企業(yè)的壟斷性較高。具體如下表所示：表10 2007年造紙行業(yè)前20家企業(yè)銷售收入集中度企業(yè)名稱銷售收入比重（%）企業(yè)名稱銷售收入比重（%）焦作瑞豐紙業(yè)有限公司 芬歐匯川（常熟）紙業(yè)有限公司 山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司 寧波亞洲漿紙業(yè)有限公司 華泰集團有限公司 玖龍紙業(yè)（太倉）有限公司 金東紙業(yè)(江蘇)有限公司 河南銀鴿實業(yè)投資股份有限公司 山東太陽紙業(yè)股份有限公司 金華盛紙業(yè)(蘇州工業(yè)園區(qū))有限公司 CR5 CR15 山東博匯紙業(yè)股份有限公司 江西晨鳴紙業(yè)有限責任公司 山東泉林紙業(yè)有限責任公司 寧波中華紙業(yè)有限公司 湖南泰格林紙有限責任公司 江蘇理文造紙有限公司 東莞玖龍紙業(yè)有限公司 東莞海龍紙業(yè)有限公司 臨清銀河紙業(yè)有限責任公司 山東華金集團總公司 CR10 CR20 資料來源：國家統(tǒng)計局（二）前20家企業(yè)資產集中度我們將行業(yè)內的主要企業(yè)按資產進行排名，選擇前20家進行對比分析。從下表數(shù)據可以看到，%%之間。其中，%，%，%，總的來說，資產的集中度很高，尤其是CR15已經超過了50%，說明行業(yè)企業(yè)的壟斷性較高。具體如下表所示：表11 20