【正文】 資本結(jié)構(gòu) （ 杠桿 ） 優(yōu)化 D/E值 + 企業(yè)規(guī)模變大 ， 更大的舉債能力 折舊費變化 稅負(fù) — 管理協(xié)同 較低的管理成本 管理費用降低 成本費用 原材料成本降低 協(xié)同效應(yīng)與評估參數(shù)對應(yīng)關(guān)系 3. 全面體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng) 一般而言，協(xié)同效應(yīng)不僅僅來源于目標(biāo)公司，也有可能來源于并購企業(yè)，評估參數(shù)確定時 首先 ，應(yīng)判斷協(xié)同效應(yīng)的來源； 其次，進一步分析投資并購整合后協(xié)同效應(yīng)的類型，并明確各類協(xié)同效應(yīng)對企業(yè)日常經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)所帶來的影響，即協(xié)同效應(yīng)對評估參數(shù)的影響， 一般從管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)等方面出發(fā)，深入分析管理、研發(fā)、采購、制造、銷售、物流、財務(wù)等企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，并分別剖析各類因素對企業(yè)收入、成本、稅費等方面產(chǎn)生的影響，確定評估參數(shù)。 第四部分 投資價值類型使用案例（反）分析 案例 1 ? 誰認(rèn)定？如何確定？ 某外國飛機公司擁有的 A公司旋翼機中國代理權(quán) 投資價值咨詢案例 LA集團公司（中方）擬與某外國飛機公司進行經(jīng)濟合作，擬了解該飛機公司所擁有的 A公司旋翼機中國代理權(quán)無形資產(chǎn)對于 LA集團公司的投資價值， C資產(chǎn)評估公司接受委托對該項中國代理權(quán)無形資產(chǎn)在咨詢基準(zhǔn)日的投資價值提出了咨詢意見。 關(guān)于評估價值類型和評估方法，案例描述為： “某外國飛機有限公司所擁有的 A公司旋翼機中國代理權(quán)無形資產(chǎn)對于 LA集團公司的投資價值正是委托方通過旋翼機未來市場銷售數(shù)量的合理估計來體現(xiàn)的。綜上所述，本次咨詢適合采用收益法” 行業(yè)檢查人員給出的點評是： 本案例為涉及中外合作的價值咨詢案例，評估公司運用收益法對無形資產(chǎn)的投資價值進行了評估。在評估測算過程中，評估人員沒有簡單地直接采用產(chǎn)權(quán)持有單位提出的市場預(yù)測數(shù)據(jù)，而是對評估對象未來可能實現(xiàn)的收益進行了獨立市場調(diào)研，并作出獨立的判斷；確定折現(xiàn)率時，評估人員在獨立分析測算的基礎(chǔ)上，與合作雙方進行了充分的研討、交換意見，采納了雙方對未來市場風(fēng)險達成的共識，形成了比較客觀的咨詢結(jié)果。一方面，充分體現(xiàn)了評估人員勤勉盡責(zé)、恪守獨立的執(zhí)業(yè)態(tài)度，另一方面又反映出評估人員尊重事實，堅持客觀、公正的執(zhí)業(yè)素養(yǎng)。 1. 投資價值，是十分獨特的價值類型，完整的要件、特殊的執(zhí)業(yè)角色和原則、考慮系統(tǒng)（買賣雙方 協(xié)同 ）因素下的價值、等等，方可定義為投資價值； 2. 就本案例而言，未采取“企業(yè)提供的預(yù)測數(shù)據(jù)”而“獨立判斷”；“與企業(yè)與合作雙方進行了充分的研討、交換意見，采納了雙方對未來市場風(fēng)險達成的共識”確定折現(xiàn)率，就定義為投資價值，在目前境外相關(guān)理論著作、實務(wù)操作領(lǐng)域，未曾見到。也不符合 《 資產(chǎn)評估價值類型指導(dǎo)意見 》 的有關(guān)規(guī)范。 3. 投資價值，必須具有明確的投資人，本案例“將咨詢的旋翼機代理權(quán)無形資產(chǎn)模擬投資于一家合資企業(yè)，以旋翼機代理權(quán)無形資產(chǎn)價值為模擬企業(yè)的權(quán)益資本，以該模擬企業(yè)的收益折現(xiàn)來體現(xiàn)咨詢的旋翼機代理權(quán)無形資產(chǎn)的投資價值”，顯然不完全是投資價值類型。 4. 案例內(nèi)容，并未明確投資價值及其定義，是否咨詢都為“投資價值”？ 分析 本案例“咨詢”替換“評估”文字，出現(xiàn)： ? 咨詢目的 ? 咨詢對象 ? 咨詢方法 ? 委托咨詢資產(chǎn) ? 收益法的咨詢計算公式 ,P —— 委托咨詢的資產(chǎn)咨詢價值 。 最令人擔(dān)憂的是 評估實務(wù)中，咨詢業(yè)務(wù)常見用“咨詢”替換“評估”文字的做法。 案例 2 ? 預(yù)測角度并非投資價值 某醫(yī)用設(shè)備公司投資價值評估案例 A公司擬通過吸收合并 B公司 B公司（專業(yè)從事血液凈化醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)） 重新整合其人才、技術(shù)、產(chǎn)品、管理等方面，輸出專業(yè)高效的運營團隊，強化 B公司的管理團隊。同時 B公司將通過逐步加大市場開拓，提升生產(chǎn)工藝，擴大產(chǎn)能等措施，加速市場份額搶奪，提升盈利水平，為公司持續(xù)健康發(fā)展提供保障。 故 A公司委托評估機構(gòu)對 B公司的股東全部權(quán)益投資價值進行評估，為其行為提供價值參考 ，評估 基準(zhǔn)日為 2023年 9月 30日。 采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法及收益法進行評估，選用了收益法的評估結(jié)果。 1. 預(yù)測做了下列假設(shè)： （ 1）本次評估沒有考慮特殊的交易方式可能追加付出的成本費用等對其評估價值的影響。 （ 2） 此次評估的預(yù)測是基于 B公司被投資后能正常達到的收入、正常發(fā)生的成本與費用為前提的，且能如期實現(xiàn)。 2. 收益法思路的為： 收益法：預(yù)計評估對象未來的正常凈收益，選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將其折現(xiàn)到估價時點價值，以此估算估價對象的客觀合理價格或價值的方法。根據(jù)被評估單位實際情況，假設(shè)被評估單位可永續(xù)經(jīng)營 3. 預(yù)測情況為： 未考慮 A公司并購后，為 B公司帶來的管理費用下降、市場份額增加 案例的基本做法是： 1. 評估基本假設(shè) “公開市場假設(shè)”，在投資價值類型中不適用，公開市場假設(shè)對應(yīng)的是市場價值類型。 2. 評估對象假設(shè) “此次評估的預(yù)測是基于 B公司被投資后能正常達到的收入、正常發(fā)生的成本與費用為前提的，且能如期實現(xiàn)?！? 該假設(shè)中未說明與特定投資者相關(guān)的特定評估資料和經(jīng)濟技術(shù)參數(shù)相關(guān)資料。 在評估過程中充分未充分考慮并使用了僅適用于特定投資者或者某一類投資者的特定評估資料和經(jīng)濟技術(shù)參數(shù)，而使對被評估企業(yè)所涉及交易、收入、支出、投資等業(yè)務(wù)的歷史和預(yù)測資料收集不足，存在較大的評估風(fēng)險。 對此，行業(yè)檢查人員給出的點評為： ? 評估假設(shè)不全面： 投資價值評估中，未設(shè)定并購方案假設(shè)； ? 評估假設(shè)不合理： 本次評估沒有考慮特殊的交易方式可能追加付出的成本費用等對其評估價值的影響； 此次評估的預(yù)測是基于 B公司被投資后能正常達到的收入、正常發(fā)生的成本與費用為前提的，且能如期實現(xiàn)。 —— 均不符合投資價值的基本內(nèi)涵。 ? 未詳細分析協(xié)同效應(yīng)類型。 本次并購， A公司擬整合 B公司 人才、技術(shù)、產(chǎn)品、管理等，輸出專業(yè)高效的運營團隊，強化 B公司的管理團隊 ； B公司將通過逐步加大市場開拓，提升生產(chǎn)工藝，擴大產(chǎn)能等措施，加速市場份額搶奪，提升盈利水平，為公司持續(xù)健康發(fā)展提供保障 。這一并購，具有明顯獲取“協(xié)同效應(yīng)”的動機。評估應(yīng)當(dāng)充分反映并購協(xié)同效應(yīng)； ? 評估報告披露不全面： 未披露企業(yè)并購方案 。 分析 91 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 28, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 05:38:2023:38:2023:383/28/2023 5:38:20 AM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :38:2023:38Mar2328Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 05:38:2023:38:2023:38Tuesday, March 28, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :38:2023:38:20March 28, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時 38分 20秒 05:38: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 上午 5時 38分 :38March 28, 2023 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 28日星期二 5時 38分 20秒 05:38:2028 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 上午 5時 38分 20秒 上午 5時 38分 05:38: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , March 28, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 05:38:2023:38:2023:383/28/2023 5:38:20 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 :38:2023:38Mar2328Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 05:38:2023:38:2023:38Tuesday, March 28, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :38:2023:38:20March 28, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時 38分 20秒 05:38: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 上午 5時 38分 :38March 28, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 28日星期二 5時 38分 20秒 05:38:2028 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 上午 5時 38分 20秒 上午 5時 38分 05:38: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 28, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 05:38:2023:38:2023:383/28/2023 5:38:20 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :38:2023:38Mar2328Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 05:38:2023:38:2023:38Tuesday, March 28, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。 :38:2023:38:20March 28, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時 38分 20秒 05:38: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 上午 5時 38分 :38March 28, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 28日星期二 5時 38分 20秒 05:38:2028 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 上午 5時 38分 20秒 上午 5時 38分 05:38: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. 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