公司并購(gòu)理論與方法-資料下載頁
2025-02-20 16:43本頁面
【正文】 O） （ 2）無目標(biāo)公司管理層參與的杠桿并購(gòu)（簡(jiǎn)稱 LBO） （ 3）目標(biāo)公司雇員參與的杠桿并購(gòu)，又稱為雇員持股計(jì)劃，簡(jiǎn)稱 ESOP，目標(biāo)公司的雇員通過一項(xiàng)特殊的信托協(xié)議借債購(gòu)買本公司股票。 （ 4） 發(fā)行垃圾債券（ junk bond）的杠桿并購(gòu) 五 、 企業(yè)購(gòu)并的財(cái)務(wù)規(guī)劃 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 51 ? 企業(yè)并購(gòu)的籌資規(guī)劃 （二）杠桿收購(gòu) 條件： （ 1）收購(gòu)后的企業(yè)管理當(dāng)局有較高的管理技能； （ 2）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃周全、合理； （ 3）收購(gòu)前企業(yè)負(fù)債率較低； （ 4）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定 五 、 企業(yè)購(gòu)并的財(cái)務(wù)規(guī)劃 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 52 ? 企業(yè)并購(gòu)的決策分析 （一）企業(yè)并購(gòu)的成本分析 1．并購(gòu)?fù)瓿沙杀荆褐苯映杀竞烷g接成本（債務(wù)成本、交易成本、更名成本） 2．并購(gòu)整合成本：整合改制成本、注入資金成本 3．并購(gòu)?fù)顺龀杀荆翰①?gòu)失敗退出的成本 4．并購(gòu)機(jī)會(huì)成本 五 、 企業(yè)購(gòu)并的財(cái)務(wù)規(guī)劃 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 53 ? 企業(yè)并購(gòu)的決策分析 （二） 企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析 （ 1） 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) （ 2） 信息風(fēng)險(xiǎn) （ 3） 融資風(fēng)險(xiǎn) （ 4） 反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) （ 5） 法律風(fēng)險(xiǎn) （ 6） 體制風(fēng)險(xiǎn) 五 、 企業(yè)購(gòu)并的財(cái)務(wù)規(guī)劃 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 54 ? 企業(yè)并購(gòu)的決策分析 （三） 企業(yè)并購(gòu)的收益分析 1．企業(yè)并購(gòu)對(duì)每股凈收益的影響 2．企業(yè)并購(gòu)對(duì)股東收益的影響 五 、 企業(yè)購(gòu)并的財(cái)務(wù)規(guī)劃 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 55 ? 反收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)手段 1．提高收購(gòu)者的收購(gòu)成本 （ 1）資產(chǎn)重估 （ 2）股份回購(gòu) （ 3）尋找 ? 白衣騎士 ? ：目標(biāo)企業(yè)為免遭敵意收購(gòu)而自己尋找的善意收購(gòu)者。 （ 4） ? 金色降落傘 ? 。公司一旦被收購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)的高層管理者將可能遭到撤換。 ? 金色降落傘 ? 則是一種補(bǔ)償協(xié)議，它規(guī)定在目標(biāo)公司被收購(gòu)的情況下，高層管理人員無論是主動(dòng)還是被迫離開公司，都可以領(lǐng)到一筆巨額的安置費(fèi)。 六 、 企業(yè)反購(gòu)并策略 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 56 ? 反收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)手段 2．降低收購(gòu)者的收購(gòu)收益或增加收購(gòu)者風(fēng)險(xiǎn)。 （ 1） ? 皇冠上的珍珠 ? 對(duì)策。 在混合公司內(nèi)經(jīng)營(yíng)最好的企業(yè)或子公司被喻為 ? 皇冠上的珍珠 ? 。這類公司通常會(huì)誘發(fā)其他公司的收購(gòu)企圖，成為兼并的目標(biāo)。目標(biāo)企業(yè)為保全其他子公司，可將 ? 皇冠上的珍珠 ? 這類經(jīng)營(yíng)好的子公司賣掉，從而達(dá)到反收購(gòu)的目的。作為替代方法，也可把 ? 皇冠上的珍珠 ? 抵押出去。 六 、 企業(yè)反購(gòu)并策略 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 57 ? 反收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)手段 2．降低收購(gòu)者的收購(gòu)收益或增加收購(gòu)者風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2） ? 毒丸計(jì)劃 ? ? 毒丸計(jì)劃 ? 包括 ? 負(fù)債毒丸計(jì)劃 ? 和 ? 人員毒丸計(jì)劃 ? 是指目標(biāo)公司在收購(gòu)?fù){下大量增加自身負(fù)債，降低企業(yè)被收購(gòu)的吸引力。（發(fā)行債券） 公司的絕大部分高級(jí)管理人員共同簽署協(xié)議，在公司被以不公平價(jià)格收購(gòu)，并且這些人中有一人在收購(gòu)后被降職或革職時(shí)，則全部管理人員將集體辭職， 六 、 企業(yè)反購(gòu)并策略 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 58 ? 反收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)手段 2．降低收購(gòu)者的收購(gòu)收益或增加收購(gòu)者風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3） ? 焦土戰(zhàn)術(shù) ? 這是公司在遇到收購(gòu)襲擊而無力反擊時(shí)，所采取的一種兩敗俱傷的做法。例如，將公司中引起收購(gòu)者興趣的資產(chǎn)出售，使收購(gòu)者的意圖難以實(shí)現(xiàn) 六 、 企業(yè)反購(gòu)并策略 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 59 ? 反收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)手段 3．收購(gòu)收購(gòu)者 此策略又稱 ? 帕克門 ? 戰(zhàn)略。這是作為收購(gòu)對(duì)象的目標(biāo)企業(yè)為挫敗收購(gòu)者的企圖而采用的一種戰(zhàn)略，即目標(biāo)企業(yè)威脅進(jìn)行反收購(gòu)，并開始購(gòu)買收購(gòu)者的普通股，以達(dá)到保衛(wèi)自己的目的。 六 、 企業(yè)反購(gòu)并策略 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 60 ? 反收購(gòu)的法律手段 訴訟策略 目標(biāo)公司請(qǐng)求法院禁止收購(gòu)繼續(xù)進(jìn)行。理由：反壟斷、披露不充分、犯罪。 收購(gòu)方必須首先給出充足的理由證明目標(biāo)公司的指控不成立，否則不能繼續(xù)增加目標(biāo)公司的股票。這就使目標(biāo)公司有機(jī)會(huì)采取有效措施進(jìn)一步抵御被收購(gòu)。不論訴訟成功與否，都為目標(biāo)公司爭(zhēng)得了時(shí)間，這是該策略被廣為采用的主要原因。 六 、 企業(yè)反購(gòu)并策略 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 61 ? 公司并購(gòu)注意的問題 1 并購(gòu)對(duì)象的選擇 經(jīng)營(yíng)管理不善、經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)； 產(chǎn)品滯銷又不能轉(zhuǎn)產(chǎn)，沒有發(fā)展前途的企業(yè) 資不抵債、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)； 停產(chǎn)整頓的企業(yè)，也可以是自己提出要求被 兼并的企業(yè)等等 ? 休克魚 ? 理論 注意問題 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 62 ? 公司并購(gòu)注意的問題 2 并購(gòu)成本及價(jià)值的估計(jì) 并購(gòu)成本 = 購(gòu)買成本 +運(yùn)作成本 +整合成本 價(jià)值 = NPV+ (期權(quán) ) 3 并購(gòu)后的整合 企業(yè)文化整合 制度 \規(guī)范整合 資源的整合 注意問題 現(xiàn)代公司理財(cái) 2023年 3月 11日星期六 63 謝 謝！ 現(xiàn)代公司理財(cái) 演講完畢，謝謝觀看！
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