【正文】 成本，對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策。 理 財(cái) ? 三、投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 自學(xué) P310 “第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用” 理 財(cái) ? 四、有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 ? （一）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 ? （二）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 ?用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 ?按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 ?用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 理 財(cái) ? 思考題 ： 如果兩個(gè)項(xiàng)目初始投資額相等，按同一貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值相等，但兩項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)不同，那么企業(yè)應(yīng)作何選擇？?jī)衄F(xiàn)值不等呢？ 習(xí)題 11 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用 5 年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完 成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金 投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%。 相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為 190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第 5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為 9000元（與稅法規(guī)定相同）。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案的資料如下： 購(gòu)置一套價(jià)值 550000元的 A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5年末回收的凈殘值為 50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用 A設(shè)備可使企業(yè)第 1年增加經(jīng)營(yíng)收入 110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本 20230元；在第 24年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100000元；第 5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 114000元；使用 A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000元。 經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照 14%折現(xiàn)率計(jì) 算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 14940。 44元，按 16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn) 值為 7839。 03元。 乙方案的資料如下： 購(gòu)置一套 B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量 凈現(xiàn)金流量分別為： △ NCF0=758160元，△ NCF15=202300元。 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。 要求：（ 1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值； ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入； （ 2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② 經(jīng)營(yíng)期第 1年總成本的變動(dòng)額； ③ 經(jīng)營(yíng)期第 1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額； ④ 經(jīng)營(yíng)期第 1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； ⑤ 經(jīng)營(yíng)期第 24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； ⑥ 第 5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額； ⑦ 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（△ NCF）； ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR甲）。 （ 3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② B設(shè)備的投資； ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙）。 （ 4） 根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。 （ 5） 以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。 第三節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資 一、對(duì)外投資的目的 (P337) （二）對(duì)外證券投資 債券 股票 投資基金 二、對(duì)外長(zhǎng)期投資的種類(lèi) （一）對(duì)外直接投資 理 財(cái) ? （三）證券投資的程序（這里僅指二級(jí)市場(chǎng)證券投資） 開(kāi)戶 在證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。 選擇合適的投資對(duì)象 確定合適的證券買(mǎi)入價(jià)格 確定合適的證券買(mǎi)入價(jià)格，實(shí)際上就是確定合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，“選股不如選時(shí)”。 發(fā)出買(mǎi)賣(mài)指令 進(jìn)行證券交割、清算、過(guò)戶等 理 財(cái) ?（一）債券估價(jià) ?（二）債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素 運(yùn)用相關(guān)課程知識(shí)自學(xué) (P358) 理 財(cái) ? 三、債券投資 復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。 ? 思考題：債券為什么要估價(jià)，如何估價(jià)？ ? 四、股票投資 ? （一）股票估價(jià) 理 財(cái) ?（二）影響股票價(jià)格的主要因數(shù) 課堂討論 ， P368 ? 思考題：怎么迚行股票估價(jià)？ 復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容 ?（三）股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià)指數(shù)，是衡量一 個(gè)股市價(jià)格變動(dòng)的技術(shù)指標(biāo)。它是通過(guò)選擇若干種 具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過(guò)計(jì)算其成交價(jià)格而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。 股價(jià)指數(shù)的編制一般是以某一年為基期，以該基期的股價(jià)作為 100或 1000，然后以以后各時(shí)期的股票價(jià)格和基期股價(jià)相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù)就是該時(shí)點(diǎn)的股價(jià)指數(shù)。 我國(guó)股票市場(chǎng)上被廣泛使用的上證綜指（上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)）和深成指（深圳成分指數(shù)）就是這樣編制的。上證綜指以 1990年 12月19日為基期，基期指數(shù)定為 100，以全部上市公司股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算編制。 世界上著名的股價(jià)指數(shù)有道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。 理 財(cái) ?（四）股票投資分析方法 ２ .技術(shù)分析 技術(shù)分析是運(yùn)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為進(jìn)行分析，從而預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的未來(lái)變化趨勢(shì)。常用的技術(shù)分析方法主要有Ｋ線分析法、技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法等等。 理 財(cái) 基本分析是對(duì)影響股票價(jià)格的各種基本因素進(jìn)行分析，包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本分析和公司的基本分析。 附 :K線分析法圖例 第六章 營(yíng)運(yùn)資金管理 ? 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金的概念與特點(diǎn) ? 第五節(jié) 流動(dòng)負(fù)債 ? 第四節(jié) 存貨管理 ? 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 ? 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 理 財(cái) 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金的概念與特點(diǎn) ? 一、營(yíng)運(yùn)資金的概念 廣義的營(yíng)運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，也稱(chēng)為凈營(yíng)運(yùn)資金。 ? 復(fù)習(xí)思考題：什么是流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債？它們各包括哪些內(nèi)容？ 理 財(cái) ? 課后作業(yè)：舉例說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)。 自學(xué) (P391) ? 二、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn) 理 財(cái) 因此，從狹義營(yíng)運(yùn)資金的概念來(lái) 看營(yíng)運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也包括流動(dòng)負(fù)債的管理。 ? 三、 營(yíng)運(yùn)資金的管理原則 ?（一） 認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量； ?（二） 加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率； ?（三） 合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。 理 財(cái) ?復(fù)習(xí)思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額乊間是什么關(guān)系？怎么加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)？ ? 四、 企業(yè)籌資組合 企業(yè)資金按可供使用時(shí)間的長(zhǎng)短分為短期資金與長(zhǎng)期資金，短期資金通過(guò)流動(dòng)負(fù)債籌得，長(zhǎng)期資金通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌得。 ?思考題：企業(yè)使用的資金是怎么獲得的？不同方式籌入的資金可供企業(yè)使用時(shí)間長(zhǎng)短有何不同？ 企業(yè)短期資金與長(zhǎng)期資金之間的比例稱(chēng)為籌資組合。企業(yè)短期資金、長(zhǎng)期資金投放在流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)上的不同比例構(gòu)成了企業(yè)不同的籌資組合策略。 ?（一）籌資組合的含義 理 財(cái) ?（二）企業(yè)籌資組合策略 ? 正常的籌資組合 正常的籌資組合是指企業(yè)的短、長(zhǎng)期資金的比例與企業(yè)的短、長(zhǎng)資產(chǎn)的比例一致的籌資組合。這種籌資組合中企業(yè)用籌入的短期資金購(gòu)置流動(dòng)資產(chǎn)，用長(zhǎng)期資金購(gòu)置長(zhǎng)期性資產(chǎn)。 短期 資金 流動(dòng)資產(chǎn) 資 產(chǎn) 與 融 資 長(zhǎng)期資產(chǎn) 時(shí)間 長(zhǎng)期 資金 其關(guān)系如右圖所示： 理 財(cái) 這種籌資組合中企業(yè)籌入的短期資金比例較高，它不僅投放在流動(dòng)資產(chǎn)上還部分投放在長(zhǎng)期資產(chǎn)上。 ? 冒險(xiǎn)的籌資組合 長(zhǎng)期 資金 短期 資金 流動(dòng)資產(chǎn) 資 產(chǎn) 與 融 資 時(shí)間 長(zhǎng)期資產(chǎn) 其關(guān)系如右圖所示： 理 財(cái) ? 思考題：為什么說(shuō)這樣的組合是冒險(xiǎn)的籌資組合？ ? 保守的籌資組合 這種籌資組合中企業(yè)籌入的短期資金比例較低，短期資金只用于購(gòu)置一部分流動(dòng)資產(chǎn)，另一部分流動(dòng)資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金購(gòu)置。 時(shí)間 資 產(chǎn) 與 融 資 流動(dòng)資產(chǎn) 短期 資金 長(zhǎng)期 資金 長(zhǎng)期資產(chǎn) 其關(guān)系如右圖所示： 理 財(cái) ? 思考題：為什么說(shuō)這樣的組合是保守的籌資組合？ ? 思考題：上述三種籌資組合下企業(yè) 運(yùn)作的資金風(fēng)險(xiǎn)和收益有何不同？它們孰優(yōu)孰劣？ 三種不同的組合策略為企業(yè)運(yùn)作資金提供了不同的選擇，很難說(shuō)它們孰優(yōu)孰劣，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和意愿與企業(yè)融資環(huán)境選擇不同的籌資組合。 ?正?；I資組合屬于風(fēng)險(xiǎn)與收益適中的組合； ?冒險(xiǎn)的組合屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的組合； ?保守的組合屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的組合。 ?（三）不同籌資組合的評(píng)價(jià) 理 財(cái) ?不同籌資組合本質(zhì)的差別在于其運(yùn)作的資金的風(fēng)險(xiǎn)和收益不同： ? 五、不同的資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響 ?（一）資產(chǎn)組合的概念 企業(yè)資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系稱(chēng)為資產(chǎn)組合。 ?（二） 不同的資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響（課堂討論） 理 財(cái) 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 ? 一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)和內(nèi)容 ?（二）現(xiàn)金管理的目標(biāo) ?.支付的動(dòng)機(jī) ?.預(yù)防的動(dòng)機(jī) ?.投機(jī)的動(dòng)機(jī) ?（一）企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 現(xiàn)金管理的目標(biāo)，是在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入。 理 財(cái) ?.編制現(xiàn)金收支計(jì)劃合理估計(jì)未來(lái)的現(xiàn)金需求； ? 二、現(xiàn)金收支計(jì)劃的編制 現(xiàn)金收入 ；現(xiàn)金支出 ；凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金余缺（自學(xué) P411表 111） ?（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容 ?.加強(qiáng)日常現(xiàn)金收支控制，力求加速收款，延緩付款； ?.確定最佳現(xiàn)金余額，當(dāng)企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金余額與最佳余額不一致時(shí)，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價(jià)證券等策略來(lái)達(dá)到理想狀況。 理 財(cái) ? 三、最佳現(xiàn)金余額的確定 ?（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ?第一步：求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)日平均現(xiàn)金需求量來(lái)確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量。其計(jì)算過(guò)程分為兩步。 理 財(cái) 上述三者與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期之間的關(guān)系圖示如下： 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 （ 3） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 （ 4） ? 第二步：求最佳現(xiàn)金余額 存貨周轉(zhuǎn)期 （ 1） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 （ 2） 收到采購(gòu)的材料 支付材料資金 出售產(chǎn)成品 收回現(xiàn)金 企業(yè)年現(xiàn)金需求總額 360 最佳現(xiàn)金余額 = 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 理 財(cái) ?（二）存貨模式 該模型來(lái)源于存貨的經(jīng)濟(jì)批量模型。假設(shè)企 業(yè)持有現(xiàn)金的數(shù)量如下圖有規(guī)律變化（同樣也可假設(shè)企業(yè)庫(kù)存的原材料等存貨數(shù)量的變化也如此）： 理 財(cái) 現(xiàn) 金 余 額 N N/2 時(shí)間 t1 t2 t3 在此模型中令持有現(xiàn)金的總成本最小的 N值就是我們要求的最佳現(xiàn)金余額。 假設(shè)： TC—總成本； b — 現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本； T