【正文】 p 在許多市場(chǎng)，公司的產(chǎn)品或資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間發(fā)生變化，退出是非常關(guān)鍵的。對(duì)投機(jī)成分較多的活動(dòng)而言，更是如此。p 大型企業(yè)或分散化的公司將子公司看作是可以買賣的資產(chǎn)，看成是整個(gè)公司資產(chǎn)組合的一部分。p 退出的極端形式是清算（自愿或被迫）。p 在大多數(shù)情況下，惡化的經(jīng)營(yíng)狀況可能會(huì)要求公司主動(dòng)退出一些活動(dòng)，以積累和保存資金或減少損失 也是公司整體鞏固和成長(zhǎng)戰(zhàn)略的一部分。 2023/5/20 97p一體化不等同于聯(lián)合化，但一體化要通過(guò)聯(lián)合的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)n 后向一體化：沿輸入端向價(jià)值系統(tǒng)的上游延伸p啤酒廠與酒瓶廠的聯(lián)合，原材料端n 前向一體化：沿輸出端向價(jià)值系統(tǒng)的下游延伸p軋鋼廠與鋼管廠的聯(lián)合，顧客端n 水平一體化p采用一體化戰(zhàn)略存在一定的風(fēng)險(xiǎn)n 企業(yè) “造 ”與 “買 ”的選擇３．企業(yè)的一體化戰(zhàn)略2023/5/20 98p 直接帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益n 聯(lián)合作業(yè)：制造業(yè)的一體化：硫酸（運(yùn)輸），軋鋼業(yè)（加熱、運(yùn)輸、涂層）n 內(nèi)部控制與協(xié)調(diào)n 減少市場(chǎng)信息的處理成本n 避免市場(chǎng)交易帶來(lái)的費(fèi)用n 合理避稅和避規(guī)p 一體化可提高企業(yè)研究與開(kāi)發(fā)的能力： IT行業(yè)p 確保供應(yīng)和需求企業(yè)n 內(nèi)部模擬市場(chǎng)的好處p 提高進(jìn)入障礙企業(yè)一體化成長(zhǎng)戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)2023/5/20 99p 正確對(duì)待市場(chǎng)交易內(nèi)部化與管理費(fèi)用之間的關(guān)系p 聯(lián)合企業(yè)內(nèi)部垂直關(guān)系的管理效率取決于很多因素n 不同生產(chǎn)階段之間的最佳運(yùn)營(yíng)規(guī)模上的差別p美國(guó)聯(lián)邦快遞公司與卡車公司之間的關(guān)系p每年買 25， 000輛汽車 /2， 000， 000輛（ 1992年福特）n 管理不同業(yè)務(wù)需要不同的能力和技巧n 靈活性方面的差異p建筑行業(yè)為何很少實(shí)現(xiàn)縱向一體化n 復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)2023/5/20 100p經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：n 外部變動(dòng)成本與內(nèi)部相對(duì)固定成本的差異n 業(yè)務(wù)鏈的任何一點(diǎn)波動(dòng)都會(huì)引起整個(gè)鏈條的波動(dòng)p提高企業(yè)退出障礙p上下游由于關(guān)系固定，可能弱化某些單位或部門的激勵(lì)，可能出現(xiàn) “爛蘋果 ”效應(yīng)p啟示：企業(yè)是否一體化，必須慎重！p如何實(shí)現(xiàn)一體化n 收購(gòu)n 合并2023/5/20 101p通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)一體化在西方呈現(xiàn)波浪形的發(fā)展趨勢(shì)p不同行業(yè)的收購(gòu)：報(bào)紙、媒體、飲料、休閑娛樂(lè)業(yè)p企業(yè)為何要通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)一體化？n速度更快地進(jìn)入新的產(chǎn)品和市場(chǎng)領(lǐng)域n競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響企業(yè)對(duì)收購(gòu)的選擇：以收購(gòu)方式進(jìn)入可以避免競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的報(bào)復(fù)n獲取財(cái)務(wù)收益（通過(guò)收購(gòu)獲取資產(chǎn)榨?。﹏提高企業(yè)的成本效益（１）收購(gòu)2023/5/20 102p 收購(gòu)面臨的問(wèn)題n 對(duì)象難找、時(shí)間長(zhǎng)、談判繁瑣、自主性不定p香港電信的被收購(gòu)：新加坡電信、李澤楷n 新舊企業(yè)的文化差異n 負(fù)債過(guò)大或過(guò)度n 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)價(jià)不充分n 經(jīng)理過(guò)分關(guān)注購(gòu)并業(yè)務(wù)n 名字都可能成問(wèn)題：吉寶達(dá)利；南洋新洲聯(lián)合早報(bào)p 何種情況容易發(fā)生？n 經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，一些企業(yè)本身缺乏知識(shí)、能力、資源、經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品、市場(chǎng)2023/5/20 103（２）合并p 雖然產(chǎn)品系列、種類和市場(chǎng)不變，但合并使公司經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生變化。p 根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)分為幾種形式 :— 在增長(zhǎng)性市場(chǎng)中合并。 (通過(guò)與市場(chǎng)一起增長(zhǎng)來(lái)保持其市場(chǎng)占有率 )— 在成熟的市場(chǎng)中合并。 （保護(hù)市場(chǎng)地位，阻止競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入）— 在衰退的市場(chǎng)中合并。 （繼續(xù)保持在成本等方面的競(jìng)爭(zhēng)能力，或?qū)で笾卮笞兏铮?在市場(chǎng)從成熟向衰退轉(zhuǎn)化過(guò)程中的合并。 （收獲的戰(zhàn)略）2023/5/20 104p 橫向、縱向、聯(lián)合式合并三種形式p 合并的原因n 加快企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)的速度p 2023年后的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是速度的競(jìng)爭(zhēng) —— 蓋茨n 不至于引起生產(chǎn)能力的過(guò)剩n 橫向合并可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位及與顧客和供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力p 企業(yè)聯(lián)合的高級(jí)形式就是企業(yè)集團(tuán)n 為何集而不團(tuán)根據(jù)類型分為：2023/5/20 105 注意 更多地介入價(jià)值鏈中的價(jià)值活動(dòng)并不能改善公司或組織的經(jīng)營(yíng)狀況，也不能提高為客戶提供的價(jià)值。相關(guān)多樣化真正的內(nèi)容應(yīng)理解為：可以通過(guò)外部聯(lián)系，協(xié)調(diào)相關(guān)各部分的關(guān)系以及管理過(guò)程來(lái)改善價(jià)值系統(tǒng)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)狀況。2023/5/20 106二 戰(zhàn)略發(fā)展可選的方法1．內(nèi)部開(kāi)發(fā)（ internal development）p 是許多組織制定戰(zhàn)略的主要方法，特別是對(duì)于很高的設(shè)計(jì)技術(shù)或很精確的制造方法的產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)過(guò)程被看作為獲得必要的技能和知識(shí)的最好方法，有利于加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力量。p 可以避免購(gòu)并過(guò)程中所產(chǎn)生的文化問(wèn)題和帶有破壞性的行為。2023/5/20 1072． 并購(gòu)（ Mergers and Acquisitions， MA）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為 MA，在我國(guó)稱為并購(gòu)。 2023/5/20 108(1)分類從行業(yè)角度劃分，可將其分為以下三類： 　　橫向并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指同屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場(chǎng)的企業(yè)之間發(fā)生的并購(gòu)行為。橫向并購(gòu)可以擴(kuò)大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，消除競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有率。 縱向并購(gòu)?？v向并購(gòu)是指生產(chǎn)過(guò)程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的企業(yè)之間的并購(gòu)行為?？v向并購(gòu)可以加速生產(chǎn)流程，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用。 混合并購(gòu)?；旌喜①?gòu)是指生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此沒(méi)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)之間的并購(gòu)行為?；旌喜①?gòu)的主要目的是分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)適應(yīng)能力。 　2023/5/20 109按企業(yè)并購(gòu)的付款方式分，可分為以下方式： 用現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)。用現(xiàn)金購(gòu)買股票。以股票購(gòu)買資產(chǎn)。用股票交換股票。此種并購(gòu)方式又稱 “換股 ”。一般是并購(gòu)公司直接向目標(biāo)公司的股東發(fā)行股票以交換目標(biāo)公司的大部分或全部股票，通常要達(dá)到控股的股數(shù)。通過(guò)這種形式并購(gòu)，目標(biāo)公司往往會(huì)成為并購(gòu)公司的子公司。 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)式企業(yè)并購(gòu)，是指最大債權(quán)人在企業(yè)無(wú)力歸還債務(wù)時(shí)，將債權(quán)轉(zhuǎn)為投資，從而取得企業(yè)的控制權(quán)。我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司控制的企業(yè)大部分為債轉(zhuǎn)股而來(lái)，資產(chǎn)管理公司進(jìn)行階段性持股，并最終將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。 間接控股。主要是戰(zhàn)略投資者通過(guò)直接并購(gòu)上市公司的第一大股東來(lái)間接地獲得上市公司的控制權(quán)。例如北京萬(wàn)輝藥業(yè)集團(tuán)以承債方式兼并了雙鶴藥業(yè)的第一大股東北京制藥廠，從而持有雙鶴藥業(yè) 17524萬(wàn)股，占雙鶴藥業(yè)總股本的 %，成為雙鶴藥業(yè)第一大股東。 承債式并購(gòu)。是指并購(gòu)企業(yè)以全部承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)債權(quán)債務(wù)的方式獲得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)。此類目標(biāo)企業(yè)多為資不抵債，并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)后，注入流動(dòng)資產(chǎn)或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使企業(yè)扭虧為盈。 無(wú)償劃撥。是指地方政府或主管部門作為國(guó)有股的持股單位直接將國(guó)有股在國(guó)有投資主體之間進(jìn)行劃撥的行為。有助于減少國(guó)有企業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大集團(tuán)。帶有極強(qiáng)的政府色彩。如一汽并購(gòu)金杯的國(guó)家股。 p 　　2023/5/20 110從并購(gòu)企業(yè)的行為來(lái)劃分可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。p善意并購(gòu)主要通過(guò)雙方友好協(xié)商，互相配合，制定并購(gòu)協(xié)議。p敵意并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)秘密收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股票等，最后使目標(biāo)企業(yè)不得不接受出售條件，從而實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。 2023/5/20 111（ 2）購(gòu)并的動(dòng)機(jī)2023/5/20 112支持收購(gòu)的原因和妨礙收購(gòu)成功的問(wèn)題增強(qiáng)市場(chǎng)力量克服進(jìn)入障礙降低新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成本加快進(jìn)入市場(chǎng)的速度降低新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)為實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展避免本行業(yè)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)的原因整合的困難對(duì)收購(gòu)對(duì)象評(píng)估不充分巨額或超正常水平負(fù)責(zé)難以形成協(xié)同和合力過(guò)于多元化經(jīng)理們過(guò)分關(guān)注收購(gòu)公司過(guò)于龐大收購(gòu)中的問(wèn)題收購(gòu)2023/5/20 1131為增強(qiáng)市場(chǎng)力量而實(shí)施的收購(gòu)主要包括 :p橫向收購(gòu)p縱向收購(gòu)p相關(guān)收購(gòu)2023/5/20 114p 橫向收購(gòu) :　企業(yè)收購(gòu)與其處于同一行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者的行為。通過(guò)橫向收購(gòu)來(lái)增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)力量的方式包括以降低成本為基礎(chǔ)和以增加銷售為基礎(chǔ)兩種不同的協(xié)同效應(yīng)。p 縱向收購(gòu) : 企業(yè)收購(gòu)其某一種或多種產(chǎn)品和服務(wù)的供應(yīng)商或分銷商以及配送渠道等的行為。 p 相關(guān)收購(gòu) :　企業(yè)收購(gòu)與其行業(yè)高度相關(guān)的公司的行為。2023/5/20 115（ 3）購(gòu)并中的問(wèn)題A整合的困難2023/5/20 116B對(duì)收購(gòu)對(duì)象的評(píng)估不夠充分預(yù)勤 (Due Diligence):企業(yè)對(duì)于收購(gòu)對(duì)象進(jìn)行充分評(píng)估的過(guò)程：p并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題p收購(gòu)方與被收購(gòu)方的企業(yè)文化差異p并購(gòu)帶來(lái)的稅務(wù)問(wèn)題p如何整合各自原來(lái)的員工隊(duì)伍2023/5/20 117C 難以形成協(xié)同與合力協(xié)同效應(yīng)：希臘語(yǔ) Synergos，共同工作：p當(dāng)各單位一切工作產(chǎn)生的價(jià)值超過(guò)他們獨(dú)立工作的成果之和時(shí)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（ 1+12）p當(dāng)資源聯(lián)接在一起比單獨(dú)使用更有價(jià)值時(shí)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)（有形 +無(wú)形）2023/5/20 118? 互補(bǔ)的資產(chǎn)或資源互補(bǔ)的資產(chǎn)或資源收購(gòu)能夠填補(bǔ)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)力的不足收購(gòu)能夠填補(bǔ)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)力的不足? 友好收購(gòu)友好收購(gòu)友好交易使整合變得平穩(wěn)友好交易使整合變得平穩(wěn)? 精心篩選的過(guò)程精心篩選的過(guò)程細(xì)心的評(píng)價(jià)和談判更可能達(dá)到整合和建立協(xié)同效應(yīng)的目的細(xì)心的評(píng)價(jià)和談判更可能達(dá)到整合和建立協(xié)同效應(yīng)的目的? 保持財(cái)務(wù)上的寬松保持財(cái)務(wù)上的寬松提供足夠的額外財(cái)務(wù)資源防止失去有盈利的項(xiàng)目提供足夠的額外財(cái)務(wù)資源防止失去有盈利的項(xiàng)目? 低度到中等程度的負(fù)債低度到中等程度的負(fù)債合并后的企業(yè)保持財(cái)務(wù)上的彈性合并后的企業(yè)保持財(cái)務(wù)上的彈性? 柔性柔性具備管理變革的經(jīng)驗(yàn)，并保持彈性和適應(yīng)性具備管理變革的經(jīng)驗(yàn)，并保持彈性和適應(yīng)性? 強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新 將繼續(xù)在研究與開(kāi)發(fā)方面的投資作為整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的一部將繼續(xù)在研究與開(kāi)發(fā)方面的投資作為整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的一部分分(3)有效購(gòu)并的特點(diǎn)有效購(gòu)并的特點(diǎn)2023/5/20 1193．聯(lián)合開(kāi)發(fā)和戰(zhàn)略聯(lián)盟（ joint development or alliance）p 種類和形成原因（ 70年代以來(lái)越來(lái)越流行）2023/5/20 120p合資企業(yè)（ Joint ventures）— 通常被看作一種協(xié)議組織。合資雙方仍獨(dú)立，但建 立一個(gè)由母公司聯(lián)合擁有的新企業(yè)。p聯(lián)營(yíng)（ Consortia）— 由若干組織為同一目標(biāo)而臨時(shí)組成的針對(duì)某一目標(biāo)、 業(yè)務(wù)或目的合營(yíng)企業(yè)。p網(wǎng)絡(luò)組織（ works）— 兩個(gè)以上組織相互協(xié)作，但無(wú)正式關(guān)系，只通過(guò)互 相有利、相互信任的機(jī)制來(lái)進(jìn)行合作。2023/5/20 121p 機(jī)會(huì)性聯(lián)盟（ opportunistic alliances）— 它們集中于某特定的業(yè)務(wù)或項(xiàng)目，但卻同樣無(wú)正式關(guān)系。p 特許經(jīng)營(yíng)（ franchising）— 特許經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)生產(chǎn)、分銷或銷售等活動(dòng)；而特權(quán)轉(zhuǎn)讓者則負(fù)責(zé)品牌、營(yíng)銷和培訓(xùn)等。（如：麥當(dāng)勞、 Cocacola等）p 許可證經(jīng)營(yíng)（ Licensing）— 專利產(chǎn)品的生產(chǎn)權(quán)是收費(fèi)的。p 分包（ Subcontracting）— 主要提供特定的服務(wù)或完成某工作的一部分。