【正文】 年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券 1年的利息 4．籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 5．債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平 6．國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 2022/10/23 72 ? 發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途（不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，不得用于股票、房地產(chǎn)和期貨買賣等風(fēng)險(xiǎn)性投資）；用于固定資產(chǎn)投資的，須經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)。 ? 二、發(fā)行審核 ? 公司債券的發(fā)行規(guī)模由國(guó)務(wù)院確定 ? 發(fā)行公司債券由國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門審批 ? 股份有限公司、有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會(huì)制訂方案，股東會(huì)做出決議 2022/10/23 73 ? 國(guó)有獨(dú)資公司發(fā)行公司債券，應(yīng)由國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)部門做出決定。上述決定或決議應(yīng)報(bào)主管部門批準(zhǔn)。主管部門審批公司債券的發(fā)行，不得超過(guò)國(guó)務(wù)院確定的規(guī)模。 ? 公司債券的發(fā)行審核包括配額審核與資格審核兩部分，主要內(nèi)容類似于企業(yè)債券的發(fā)行審核。 ? 三、發(fā)行方式及其程序 ? 公司債券由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)承銷。證券承銷采取代銷或者包銷方式。 ? 向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的公司債券票面總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的，應(yīng)由承銷團(tuán)承銷。 2022/10/23 74 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行 ? 可轉(zhuǎn)換債券（ Convertible Bonds）：以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為公司股票的金融工具 ? 可轉(zhuǎn)換債券既有債券性質(zhì)，又有股權(quán)性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換債券是企業(yè)債券和股票看漲期權(quán)的混合體。 ? 一、可轉(zhuǎn)換債券的要素 ? 可轉(zhuǎn)債所除具有與純粹債券相同的票面利息率、到期日等特征外，還有構(gòu)成其轉(zhuǎn)換特征的其他因素 ? 1．選擇期權(quán) ? 可轉(zhuǎn)債持有者有在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，將其所持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成指定數(shù)量普通股票的期權(quán) 2022/10/23 75 ? 投資者可行使也可放棄行使轉(zhuǎn)換權(quán)利。 ? 期權(quán)特性確保了投資者能獲得較好的利益，因此，公司可以較低的利息率出售可轉(zhuǎn)債 ? 2．標(biāo)的股票 ? 可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票與可轉(zhuǎn)債的期權(quán)密切相關(guān)，這種期權(quán)的標(biāo)的物就是它可以轉(zhuǎn)換成的股票 ? 可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票一般是可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司自己的股票，但也可能是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)債發(fā)行的上市子公司的股票 ? 3．轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格（ Conversion Price）：可轉(zhuǎn)債用來(lái)交換普通股的每股普通股價(jià)格（約定），等于可轉(zhuǎn)債面值除以轉(zhuǎn)換比率 2022/10/23 76 ? 轉(zhuǎn)換比率（ Conversion Ratio）：每份可轉(zhuǎn)債能交換的普通股股數(shù)。等于可轉(zhuǎn)換債券面值除以轉(zhuǎn)換價(jià)格。 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格 =可轉(zhuǎn)換債券面值 /轉(zhuǎn)換比率 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，每份可轉(zhuǎn)債可交換的普通股票股數(shù)越來(lái)越少 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率需要在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之時(shí)予以明確 ? 轉(zhuǎn)換條件不一定固定不變。轉(zhuǎn)換價(jià)格會(huì)由于普通股票的分割或紅利支付而得到調(diào)整，當(dāng)公司向其股東分配資產(chǎn)（現(xiàn)金股利除外）或負(fù)債時(shí)，也應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格做出相應(yīng)調(diào)整 2022/10/23 77 ? 4．轉(zhuǎn)換期 ? 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換期可與債券的期限相同，也可短于債券的期限 ? 遞延轉(zhuǎn)換期：只能從發(fā)行一定時(shí)間之后才能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)，轉(zhuǎn)換期短于其債券期限 ? 有限轉(zhuǎn)換期：只能在一定時(shí)間內(nèi)形式轉(zhuǎn)換權(quán)，超過(guò)這一段時(shí)間轉(zhuǎn)換權(quán)失效。超過(guò)轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)、自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券） ? 不限制轉(zhuǎn)換期：只要可轉(zhuǎn)換債券尚未還本付息，投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換時(shí)間 ? 5．轉(zhuǎn)換價(jià)值和轉(zhuǎn)換溢價(jià) ? 轉(zhuǎn)換價(jià)值（ Conversion Value）：用可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票來(lái)計(jì)算的可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值 2022/10/23 78 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)值等于轉(zhuǎn)換比率乘以普通股每股市價(jià) ? 轉(zhuǎn)換溢價(jià)（ Premium Over Conversion Value）：發(fā)行時(shí)可轉(zhuǎn)債市價(jià)與轉(zhuǎn)換價(jià)格之差 ? 一般而言，成長(zhǎng)速度較高的公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換溢價(jià)要高于成長(zhǎng)速度一般的公司 ? 6．贖回條款 ? 贖回條款（ Redemption）規(guī)定可轉(zhuǎn)債發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前按照一定條件提前贖回債券 ? 贖回價(jià)格（ Call Price）通常比可轉(zhuǎn)換債券的面值略高。贖回價(jià)格在發(fā)行期內(nèi)是遞減的。 ? 對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可贖回條款相當(dāng)一種賣出買權(quán)，買權(quán)的買方是可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司。 2022/10/23 79 ? 對(duì)發(fā)行公司而言，當(dāng)可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格等于或大于贖回價(jià)格時(shí)通常行使贖回權(quán)利。 ? 設(shè)定贖回條款的目的在于迫使投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票。贖回條款又稱為加速條款，能使發(fā)行公司避免因市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付相對(duì)較高的利息而遭受損失。 ? 贖回可分為無(wú)條件贖回和有條件贖回 ? 為保護(hù)債券持有人利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，強(qiáng)制債券持有人過(guò)早轉(zhuǎn)換債券，有些可轉(zhuǎn)換債券設(shè)立了不可贖回期。 ? 7．回售條款 在可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的股票價(jià)格表現(xiàn)欠佳時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)債賣給發(fā)行公司，避免遭受過(guò)大的投資損失 2022/10/23 80 ?二、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券較適合資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低，成長(zhǎng)性較好，募股資金項(xiàng)目見(jiàn)效稍慢，并且有著良好現(xiàn)金流量的公司 ? 近 3年連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在 10％以上 ? 能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于 7％ ? 可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于 70％ ? 累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40％ ? 募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 ? 可轉(zhuǎn)債的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平 ? 可轉(zhuǎn)債的發(fā)行額不少于 1億元 2022/10/23 81 ?三、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條款 ? 發(fā)行人應(yīng)在申請(qǐng)文件中列明可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行條款及其依據(jù) ? 可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模由發(fā)行人根據(jù)其投資計(jì)劃和財(cái)務(wù)狀況確定 ? 可轉(zhuǎn)債按面值發(fā)行，每張面值 100元，最小交易單位為面值 1000元 ? 可轉(zhuǎn)債期限為 35年，由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)發(fā)行人具體情況商定 ? 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)在募集說(shuō)明書中約定。價(jià)格的確定應(yīng)以公布募集說(shuō)明書前 30個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度。 2022/10/23 82 ? 可轉(zhuǎn)債自發(fā)行之日起 6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券的具體轉(zhuǎn)股期限應(yīng)由發(fā)行人根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期及公司財(cái)務(wù)情況確定 ? 應(yīng)明確約定可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股的具體方式及程序 ? 可轉(zhuǎn)債利率及其調(diào)整，由發(fā)行人根據(jù)本次發(fā)行的市場(chǎng)情況以及可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條款確定 ? 可轉(zhuǎn)債計(jì)息起始日為可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行首日 ? 可轉(zhuǎn)債應(yīng)每半年或 1年付息 1次；到期后 5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期的利息。具體付息時(shí)間、計(jì)息規(guī)則等應(yīng)由發(fā)行人約定 ? 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股當(dāng)年的利息、股利以及轉(zhuǎn)股不足 1股金額的處理辦法由發(fā)行人約定 2022/10/23 83 ? 發(fā)行人設(shè)置贖回條款、回售條款、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款的，應(yīng)明確約定實(shí)施這些條款的條件、方式和程序等。這些約定應(yīng)體現(xiàn)權(quán)利與義務(wù)對(duì)等的原則，不得損害可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的利益 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，因配股、增發(fā)、送股、分立及其他原因引起發(fā)行人股份變動(dòng)的，應(yīng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，并予以公告 ? 轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的原則及方式應(yīng)事先約定 ? 轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整日為轉(zhuǎn)股申請(qǐng)日或之后，轉(zhuǎn)換股份登記日之前，該類轉(zhuǎn)股申請(qǐng)應(yīng)按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格執(zhí)行 ? 發(fā)行人可約定可轉(zhuǎn)換公司債券的其他發(fā)行條款 2022/10/23 84 ? 發(fā)行人應(yīng)依法與擔(dān)保人簽訂擔(dān)保合同。擔(dān)保應(yīng)采取全額擔(dān)保；擔(dān)保方式可采取保證、抵押和質(zhì)押，其中以保證方式提供擔(dān)保的應(yīng)為連帶責(zé)任擔(dān)保；擔(dān)保范圍應(yīng)包括可轉(zhuǎn)換公司債券的本金及利息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用。 ? 證監(jiān)會(huì)豁免擔(dān)保例外 ? 發(fā)行人可委托信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)債的信用或發(fā)行人信用進(jìn)行評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)的結(jié)果可以作為確定有關(guān)發(fā)行條款的依據(jù)并予以披露 ? 四、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行和承銷 ? 1．發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，股東大會(huì)應(yīng)決定是否優(yōu)先向原股東配售；如果優(yōu)先配售，應(yīng)明確進(jìn)行配售的數(shù)量和方式以及有關(guān)原則 2022/10/23 85 ? 購(gòu)買可轉(zhuǎn)債應(yīng)以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。 ? 2．承銷期滿后，尚未售出的可轉(zhuǎn)債按照承銷協(xié)議約定的包銷或代銷方式分別處理。 ? 3．采用代銷方式時(shí)，超過(guò)募集說(shuō)明書規(guī)定的截止日期尚未募足 1億元人民幣的，發(fā)行人應(yīng)在發(fā)行截止日后的 3個(gè)工作日內(nèi)將認(rèn)購(gòu)金額及按銀行同期存款利率計(jì)算的利息返還給可轉(zhuǎn)換公司債券認(rèn)購(gòu)人。 ? 4．公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式參照股票發(fā)行方式的有關(guān)規(guī)定，由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定。 ? 5．可轉(zhuǎn)債的承銷傭金、費(fèi)用及利息的處理參照股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。 2022/10/23 86 ? 五、我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的發(fā)展 ? 始于 20世紀(jì) 90年代初期。一些企業(yè)開(kāi)始嘗試可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，包括到國(guó)際資本市場(chǎng)籌資。如深南玻公司、中紡機(jī)公司在瑞士資本市場(chǎng)發(fā)行了以美元計(jì)價(jià)的 B股可轉(zhuǎn)債 ? 1997年 3月， 《 可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法 》 出臺(tái)，3家非上市公司（南寧化工、吳江絲綢和茂名石化）先后發(fā)行可轉(zhuǎn)債 ? 2022年，虹橋機(jī)場(chǎng)和鞍鋼新軋可轉(zhuǎn)債發(fā)行，并在交易所掛牌交易 ? 2022年 4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布 《 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法 》 和相關(guān)文件，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)展步入了一個(gè)新階段 ? 2022年，已發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券規(guī)模約為 500億元。 2022/10/23 87