【正文】 也最大限度地發(fā)揮出來。目前除商業(yè)銀行從法律上不能投資企 業(yè)債券外，其他類型投資者基本均可以投資企業(yè)債券。由于債券供給的增加跟不上需求擴(kuò) 容的速度，市場的發(fā)展過程亦埋下了供求失衡的矛盾。這個(gè)矛盾在當(dāng)前特定的宏觀環(huán)境和 市場條件下終于爆發(fā)出來，并引發(fā)了一系列問題，這突出表現(xiàn)在目前市場環(huán)境轉(zhuǎn)好情況下 的業(yè)債券熱捧現(xiàn)象。另外，以需求擴(kuò)容為主線的債券市場發(fā)展策略，亦扭曲了供給結(jié)構(gòu)， 抑制了金融創(chuàng)新，抑制了新品種的供給，導(dǎo)致債市新產(chǎn)品的供給不足。這突出表現(xiàn)在現(xiàn)階 段企業(yè)債券發(fā)行方案的趨同，信用等級(jí)基本上無差異 (均為 AAA級(jí) )。 40 在加大企業(yè)債券市場供給同時(shí)，債券市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將得到不 斷加強(qiáng)，這主要表現(xiàn)在以下三各方面： 其一，提高行政審核效率。 提高企業(yè)債券融資的行政審核效率主要目的在于降低發(fā)行人的融資 不確定性和提高債券上市效率、降低投資者的債券持有風(fēng)險(xiǎn)。目前有些 措施主管部門已經(jīng)在實(shí)施過程中。 這種行政效率的提高狀況在 2022年 4月企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模下發(fā)后表現(xiàn) 非常突出： 4月 8日國家發(fā)改委下達(dá)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的批準(zhǔn)文件，第一 只發(fā)行的 05重慶水務(wù)債券就于 4月 26日面世，其前后不到 20自然日，有 效工作日僅為 10日左右，創(chuàng)造了我國企業(yè)債券歷史上發(fā)行申請(qǐng)批準(zhǔn)的新 記錄 。 其二，強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在債券發(fā)行中的作用。 由于歷史和國內(nèi)特殊國情狀況，信用評(píng)級(jí)在債券融資過程中的作用并不顯著。 但由于債券是信用產(chǎn)品，信用評(píng)級(jí)在其市場化的發(fā)展過程將承擔(dān)要而獨(dú)特的作 用，因而主管部門在債券市場的發(fā)展過程中明顯強(qiáng)化了信用機(jī)構(gòu)的作用。 41 其三 ， 加強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)的信用披露責(zé)任 加強(qiáng)了企業(yè)債券的信息披露，這主要包括企業(yè)債券的發(fā)行、債券存續(xù) 期間的持續(xù)信息披露和債券付息兌付的信息披露等 方面。 未來企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)的有效防范是通過建立相對(duì)完善的信用評(píng)級(jí)和信息 披露制度，以市場化的約束機(jī)制來實(shí)現(xiàn)的。完善的 信用評(píng)級(jí)和信息披露 制度可以充分地揭示債券投資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，大 大降低了投資者獲取 信息的成本，是投資者決定是否投資、怎樣投資企 業(yè)債券的重要依據(jù)。 42 債券市場的投資機(jī)會(huì) 以供給擴(kuò)張為主要特征的我國企業(yè) 債券市場發(fā)展趨勢(shì)將是形成多品種、 有信用差異的債券市場供給結(jié)構(gòu)，同 時(shí)又由于供給擴(kuò)張下的創(chuàng)新壓力導(dǎo)致 將形成多期限結(jié)構(gòu)的債券品種，進(jìn)而 形成日趨完整的企業(yè)債券市場收益率 曲線，這將是未來我國企業(yè)債券市場 投資者面臨的主要市場特征。 以供給擴(kuò)張為特征的市場發(fā)展特 點(diǎn)將要求主管部門放松對(duì)企業(yè)債券發(fā) 行主體的管制，允許不同信用等級(jí)的 企業(yè)發(fā)行債券，逐步取消對(duì)發(fā)行主體 的嚴(yán)格審批制度，推動(dòng)企業(yè)債券的發(fā) 行管理從目前的審批制向備案制轉(zhuǎn) 化，讓市場決定企業(yè)債券能否發(fā)行以 及發(fā)行量是多少。 既要允許實(shí)力雄厚、信用風(fēng)險(xiǎn)較低的 大型企業(yè)發(fā)行債券，也要允許 仍處于起步階段、但具有發(fā)展?jié)摿Φ? 新型企業(yè)發(fā)行債券，其信用等級(jí)的差 異和風(fēng)險(xiǎn)狀況的不同最終通過不同的 債券定計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)得到體現(xiàn)，以滿 足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需要。一個(gè) 多元化、多層次的企業(yè)債券債券市場 正在逐步形成，相對(duì)充足的涵蓋不同 期限且風(fēng)險(xiǎn)差異的品種供應(yīng)是未來債 券市場投資者面臨最大的投資機(jī)會(huì)。 43 債券市場策略分析 作為一種固定收益工具，企業(yè)債券具有相對(duì)確定的未來現(xiàn)金流，但投資收益率較低，對(duì)少量資金而言，交易成本高、收益低，因此，企業(yè)債券通常是以大資金量或各種資金的集合形式進(jìn)行的大宗交易，是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場。同時(shí)，由于發(fā)行體信用狀況的差異，企業(yè)債券市場會(huì)存在不同信用等級(jí)的債券品種，不同債券間的信用等級(jí)差異很大，這就要求投資者應(yīng)具有專業(yè)的知識(shí)和技能，必須進(jìn)行大量的信息收集和處理工作。企業(yè)債券投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，其均要求投資者要有較強(qiáng)的市場風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這也導(dǎo)致未來企業(yè)債券主要面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。 從國際經(jīng)驗(yàn)來看，公司債券市場最主要的參與者是機(jī)構(gòu)投資者，中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者主要通過投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。在美國，公司債券市場最大的參與者是保險(xiǎn)公司和外國機(jī)構(gòu)投資者，分別持有大約 25%的份額，個(gè)人投資者主要通過購買債券基金和債券信托投資組合的方式間接投資公司債券，少數(shù)中等財(cái)富以上的個(gè)人投資者才會(huì)以直接購買的方式投資公司債券。新興市場國家也呈現(xiàn)出類似的特點(diǎn)，如韓國公司債券最大的持有人是信托公司，持有量為 37%左右，其次是銀行，持有 20%左右，個(gè)人投資者的持有量僅為 2%。 因此，在市場供應(yīng)相對(duì)充足的狀況下，未來我國企業(yè)債券的投資者須根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行有選擇的投資，選擇的企業(yè)債券品種期限結(jié)構(gòu)和信用等級(jí)等要素必須與自身資金屬性相匹配，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)較好的投資收益，并最大限度地降低可能面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。 44 總結(jié) 重慶水務(wù)作為一家有限責(zé)任公司，由于其自身營業(yè)能力突出，利潤和獲利能力等方面均符合發(fā)行債券資格和條件，企業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)行債券本身的優(yōu)勢(shì)表明了重慶水務(wù)債券這一選擇的正確性。此外，重慶水務(wù)在發(fā)行債券時(shí)，要看準(zhǔn)投資機(jī)會(huì)，分析投資決策，重視其存在的缺陷。 45