工程資本成本與資金結構-資料下載頁
2025-09-11 20:56本頁面
【正文】 資本結構理論 2．現(xiàn)代資本結構理論 ? 1) MM理論 ? MM理論是莫迪格萊尼和米勒所建立的資本結構模型的簡稱。該模型作了如下假定。 ? (1) 公司的經營風險是可以計量的，經營風險相同的公司可以被看作是同類風險的公司。 ? (2) 所有現(xiàn)在或將來的投資者對公司的利息和稅前利潤 (EBIT)能夠作出明智的評估，即投資者對公司未來的經營利潤和取得經營利潤的風險有同樣的預期。 ? (3) 公司股票和債券都是在完全市場中交易，沒有交易成本，不受任何法律制約，不需要繳納個人所得稅。 ? (4) 公司和個人負債都是無風險的，負債利率為無風險利率。 ? (5) 公司每年現(xiàn)金流都是固定不變的，即公司的增長率為零。 資 本 結 構 資本結構理論 2．現(xiàn)代資本結構理論 ? 2) 權衡理論 ? 由于 MM理論的假設在現(xiàn)實生活中并不存在，而且百分之百的負債也不可能。 MM理論僅考慮了負債帶來的利益，卻忽略了利用負債帶來的成本和風險。有關學者在 MM理論基礎上進行了研究，并提出了權衡理論。權衡理論是在考慮了負債帶來的杠桿利益同時，也考慮了利用負債帶來的財務困境成本和代理成本。并在兩者之間進行適當平衡的基礎上來確定最優(yōu)資本機構，所以這種理論又稱為權衡理論。 ? 權衡理論認為，企業(yè)資本結構應權衡負債的節(jié)稅作用與債務成本才能達到最優(yōu)。當負債比率不高時，負債代理成本與財務危機成本的增加均不明顯，企業(yè)可以利用負債的節(jié)稅作用提高企業(yè)的價值；隨著負債比率的提高，負債代理成本與財務困境成本會明顯增加，當兩者之和大于負債的節(jié)稅利益時，負債率的進一步提高，將導致企業(yè)價值的減小。 本 章 小 結 ? 本章主要講述了企業(yè)的資本成本的計算、杠桿效應問題、最佳資金結構的確定。 ? 資本成本是指企業(yè)為籌資和使用資金而發(fā)生的代價。資本成本包括籌資費用和使用費用。 ? 個別資金成資本成本是指各種籌資方式的成本。其中包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負債資本成本，后三者統(tǒng)稱為權益資本成本。 ? 加權資本成本是企業(yè)籌資資金的加權平均資本成本，它反映企業(yè)資本成本的總體水平的高低。加權資本成本又可分為已籌資資金的加權平舉資本成本和新增資金的邊際資本成本。企業(yè)應選擇加權資本成本最低的資本結構，而邊際資本成本主要用于追加籌資的決策。 ? 杠桿效用及計算。當企業(yè)存在固定成本時，就存在經營杠桿效應；在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數(shù)說明了在銷售額增加 (或減少 )所引起息稅前利潤增加(或減少 )幅度；財務杠桿系數(shù)是企業(yè)息稅前利潤增長對每股收益的影響程度；當企業(yè)同時存在固定的生產經營成本和利息等財務費用支出時，就存在復合杠桿效應。 ? 最佳資本結構的確定。確定最佳資本結構的方法有：每股收益無差別點法 (息稅前利潤 —— 每股收益分析法 )、比較資本成本法和公司價值分析法。 ? 資金結構理論有早期資金結構理論和現(xiàn)代資金結構理論。早期資金結構理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論 3種；現(xiàn)代資金結構理論包括 MM理論和平衡理論兩種。
電大資料相關推薦
鄂ICP備17016276號-1