工程資本成本與資金結(jié)構(參考版)
2024-09-22 20:56本頁面
【正文】 早期資金結(jié)構理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論 3種；現(xiàn)代資金結(jié)構理論包括 MM理論和平衡理論兩種。確定最佳資本結(jié)構的方法有：每股收益無差別點法 (息稅前利潤 —— 每股收益分析法 )、比較資本成本法和公司價值分析法。當企業(yè)存在固定成本時，就存在經(jīng)營杠桿效應；在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了在銷售額增加 (或減少 )所引起息稅前利潤增加(或減少 )幅度；財務杠桿系數(shù)是企業(yè)息稅前利潤增長對每股收益的影響程度；當企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和利息等財務費用支出時，就存在復合杠桿效應。企業(yè)應選擇加權資本成本最低的資本結(jié)構，而邊際資本成本主要用于追加籌資的決策。 ? 加權資本成本是企業(yè)籌資資金的加權平均資本成本，它反映企業(yè)資本成本的總體水平的高低。 ? 個別資金成資本成本是指各種籌資方式的成本。 ? 資本成本是指企業(yè)為籌資和使用資金而發(fā)生的代價。當負債比率不高時，負債代理成本與財務危機成本的增加均不明顯，企業(yè)可以利用負債的節(jié)稅作用提高企業(yè)的價值；隨著負債比率的提高，負債代理成本與財務困境成本會明顯增加，當兩者之和大于負債的節(jié)稅利益時，負債率的進一步提高，將導致企業(yè)價值的減小。并在兩者之間進行適當平衡的基礎上來確定最優(yōu)資本機構，所以這種理論又稱為權衡理論。有關學者在 MM理論基礎上進行了研究，并提出了權衡理論。 資 本 結(jié) 構 資本結(jié)構理論 2．現(xiàn)代資本結(jié)構理論 ? 2) 權衡理論 ? 由于 MM理論的假設在現(xiàn)實生活中并不存在，而且百分之百的負債也不可能。 ? (4) 公司和個人負債都是無風險的，負債利率為無風險利率。 ? (2) 所有現(xiàn)在或?qū)淼耐顿Y者對公司的利息和稅前利潤 (EBIT)能夠作出明智的評估，即投資者對公司未來的經(jīng)營利潤和取得經(jīng)營利潤的風險有同樣的預期。該模型作了如下假定。在這一理論的誘導下出現(xiàn)了資本結(jié)構的權衡理論、不對稱信息理論等，使西方資本結(jié)構理論研究進入了一個嶄新的階段。直到進入 20世紀 50年代后，西方財務理論研究才出現(xiàn)了較為重大的變革：數(shù)學模型被大量用于公司財務問題的研究，如Markowitz的證券組合理論 (1952年 )， Sharp的資本資產(chǎn)定價模型 (60年代 )與莫迪格利尼、米勒的 MM模型 (1958年 )。 ? 3) 傳統(tǒng)理論 ? 傳統(tǒng)理論 (The Method of Tradition)是建立在凈收益和凈經(jīng)營收益理論基礎上的一種折中理論。該理論建立在如下假設基礎之上的。 ? 1) 凈收益理論 ? 凈收益理論 (The Method of Net Ine)是美國經(jīng)濟學家戴維 在此基礎上，后人又進一步提出了代理理論和等級籌資理論等。杜蘭德，他認為，早期企業(yè)的資本結(jié)構是按照凈收益法、凈營業(yè)收益法和傳統(tǒng)折衷法建立的。 資 本 結(jié) 構 資本結(jié)構理論 ? 資本結(jié)構理論是企業(yè)財務理論的重要組成部分，主要研究資本結(jié)構中長期負債與股東權益結(jié)構變化對企業(yè)價值的影響。 2) 比較資本成本法 ? 該方法的基本思路是：決策前先擬訂若干個備選方案，分別計算各個方案的加權平均資
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