資金成本與資本結(jié)構(gòu)(1)(參考版)
2025-05-17 04:51本頁(yè)面
【正文】 參考資料：王慶成、王化成主編的 《 資本結(jié)構(gòu) 理論與實(shí)務(wù) 》 一書。因此，要計(jì)算最優(yōu) 資本，就是要求得加權(quán)資金成本最低的資 本結(jié)構(gòu)，從而使公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大。 3000 解答 第三步：計(jì)算無(wú)差別點(diǎn) ? 由 EPSA=EPSB得： EBIT=993； EPS= /股 ? 由 EPSA=EPSC得： EBIT=1012； EPS= /股 ? 由 EPSB=EPSC得： EBIT無(wú)解 ? 比較： A、 B比較： 當(dāng) EBIT＜ 973萬(wàn)元時(shí)，方案 ? A優(yōu)； 當(dāng) EBIT＞ 973萬(wàn)元時(shí)，方案 B優(yōu) ? A、 C比較：當(dāng) EBIT＜ 1014萬(wàn)元時(shí)， A方案優(yōu)； ? 當(dāng) EBIT＞ 1014萬(wàn)元時(shí)， C方案優(yōu) ? 結(jié)論：不論何時(shí)， B方案優(yōu)于 C方案 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法 特點(diǎn)：不同的資本結(jié)構(gòu)，其收益與風(fēng)險(xiǎn)也不相同。 5000 ? EPSB =﹛ (EBIT1000 12%2021 15%) (135%) ? 1000 8%)﹜ 247。稅率 35%。 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) 例：某股份公司現(xiàn)有資金 5000萬(wàn)元，資本結(jié)構(gòu)為：普通股 3000萬(wàn)股（每股 1元）， 12%的公司債1000萬(wàn)元， 8%的優(yōu)先股 1000萬(wàn)元。 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) 權(quán)衡理論 ? （ 1）財(cái)務(wù)危機(jī)成本（ FC）：包含財(cái)務(wù)拮據(jù)成 ? 本；清算與破產(chǎn)成本 ? （ 2）代理成本 （ TC）：包括 信息不對(duì)稱產(chǎn)生的 ? 成本；隨危機(jī)加深 , 代理人要求提高待 ? 遇而增加的成本；隨危機(jī)加深 , 代理人 ? 趨向保守而增加的機(jī)會(huì)成本 ,等等 ? 則有： VL = Vu +TDFCTC ????????????????bscbbULTTTKTIVV1)1()1(1)1(MM理論模型： 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ? 激勵(lì)理論 （ 模型） ? A代理成本模型：不同籌資結(jié)構(gòu)代理成本不同 ? B債務(wù)緩解模型： ? C聲望緩解模型： ? 其它理論 ? (1)信息傳遞理論： A債務(wù)比例傳遞信號(hào)（羅斯）； ? B內(nèi)部人持股傳遞信號(hào)（利蘭德、安伯爾）； ? C投資傳遞信號(hào)（梅葉斯、梅吉拉夫） ? (2)控制理論： A債轉(zhuǎn)股理論（阿洪 — 博爾頓模 ? 型）； B內(nèi)部人持股理論（哈理斯 — 雷維吾模型） 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ? 二、資本結(jié)構(gòu)實(shí)務(wù) ? 影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? （ 1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? （ 2）企業(yè)目前和未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況 ? （ 3）公司所處行業(yè) ? （ 4）相關(guān)各方的態(tài)度 ? 財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)分析 ? 財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)：指普通股每股稅后凈利為零的稅 ? 息前收益額 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) 設(shè)稅息前收益為 EBIT， DP為優(yōu)先股股息額， I為利息額， T為稅率， N為普通股數(shù)，則有： ? ? ? ?為財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)即時(shí)當(dāng)TDIE B I TNTTE B I TEPSP????????101運(yùn)用方法：若財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)太高，預(yù)計(jì)未來(lái)稅息前收益難以達(dá)到，說(shuō)明負(fù)債比重太大，有必要降低；反之，財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)太低，說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿作用未充分發(fā)揮 第五節(jié)、資本
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