資金成本與資本結(jié)構(gòu)(1)-全文預(yù)覽
【正文】 元時， C方案優(yōu) ? 結(jié)論：不論何時， B方案優(yōu)于 C方案 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) 風(fēng)險報酬分析法 特點(diǎn)：不同的資本結(jié)構(gòu)，其收益與風(fēng)險也不相同。 參考資料：王慶成、王化成主編的 《 資本結(jié)構(gòu) 理論與實(shí)務(wù) 》 一書。因此，要計(jì)算最優(yōu) 資本，就是要求得加權(quán)資金成本最低的資 本結(jié)構(gòu)，從而使公司價值實(shí)現(xiàn)最大。 5000 ? EPSB =﹛ (EBIT1000 12%2021 15%) (135%) ? 1000 8%)﹜ 247。 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) 例：某股份公司現(xiàn)有資金 5000萬元，資本結(jié)構(gòu)為：普通股 3000萬股（每股 1元）， 12%的公司債1000萬元， 8%的優(yōu)先股 1000萬元。 ? （ 2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：權(quán)益資金凈利潤率的變動 ? 率與稅息前利潤的變動率的倍數(shù) ? （ 3）公式：見下頁 ? （ 4）討論：企業(yè)應(yīng)如何正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿？ ? 注意：財(cái)務(wù)杠桿收益與風(fēng)險并存！ 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)公式 ? 公式推導(dǎo)： ? ?? ?? ? ? ?? ?為優(yōu)先股式中即無優(yōu)先股時稅息前盈余變動率每股普通盈余變動率利息前利潤變動率率權(quán)益資金凈利潤率變動財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)dtdIE B I TE B I TE B I TE B I TdTIE B I TTE B I TE B I TE B I TE P SE P SD E L???????????????????111//舉例說明 公司 項(xiàng)目 A B 股本 （ 面值 100元 ） 2021000 1000000 發(fā)行在外股數(shù) 20210 10000 債務(wù) （ 利率為 8%） 0 1000000 資本總額 2021000 2021000 稅息前盈余 202100 202100 利息 0 80000 稅前盈余 2021000 120210 所得稅 （ 設(shè) 8%） 100000 60000 稅后盈余 100000 60000 每股普通股盈余 5 6 ? 舉例說明 公司 項(xiàng)目 A B 稅息前盈余增長率 20% 20% 增長后的稅息前盈余 240000 240000 債務(wù)利息 0 80000 稅前盈余 240000 160000 所得稅（ 50%） 120210 80000 稅后盈余 120210 80000 每股普通股盈余 6 8 每股普通股盈余增加額 1 2 每股普通股盈余增長率 20% % 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 第四節(jié)、負(fù)債經(jīng)營與財(cái)務(wù)杠桿 ? 三、經(jīng)營杠桿：指銷售收入增加引起的稅息前盈余的增加額。設(shè)交點(diǎn)為 E，則： E左邊為可行區(qū)域； E右邊為不可行區(qū)域。 )1( fBDK???優(yōu)? 優(yōu)先股資金成本率 ? 具有股票與債券雙重性質(zhì)，股利固定。 一、 負(fù)債資金成本率 方程可用試錯法與內(nèi)插法求解 （ 2）期限較長時， 可 視為永續(xù)年金，較簡單 辦法： )1()1()1( fBTiBK?????????籌資費(fèi)用率發(fā)行總額每年支付的債券使用費(fèi)債 辦法： )1()1()1()1(1fBKBKTiBPVn
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