資本成本和資本預(yù)算-資料下載頁(yè)
2025-08-15 23:46本頁(yè)面
【正文】 優(yōu)先股的資金成本 ? 優(yōu)先股的未來(lái)現(xiàn)金流量可看作一項(xiàng)年金 ， 因此其價(jià)值等于每期股息除以當(dāng)期的必要報(bào)酬率 。 ? 調(diào)整一下 ， 可得到優(yōu)先股資金成本的表達(dá)式為： ? RP = C / PV 1328 加權(quán)平均資本成本（ WACC） ? 加權(quán)平均資本成本可由下式計(jì)算得到： ? 由于利息是可以抵稅的，因此要乘上最后那一項(xiàng) (1 – TC)。 RWACC = 權(quán)益 +負(fù)債 權(quán)益 R權(quán)益 + 權(quán)益 +負(fù)債 負(fù)債 R負(fù)債 (1 – TC) RWACC = S + B S RS + S + B B RB (1 – TC) 1329 例：國(guó)際紙業(yè)公司 ? 先估算權(quán)益的資本成本和負(fù)債的資本 成本 。 ? 為得到權(quán)益的資本成本 ， 先要估算權(quán)益貝塔值 。 ? 我們總是可以通過(guò)觀察公司負(fù)債的 YTM來(lái)估算負(fù)債的資本成本 。 ? 我們?cè)偻ㄟ^(guò)適當(dāng)?shù)募訖?quán)來(lái)計(jì)算 WACC。 1330 例：國(guó)際紙業(yè)公司 ? 行業(yè)平均貝塔值為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 3%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為 %。 ? 由此，權(quán)益的資本成本為： RS = RF + bi ( RM – RF) = 3% + % = % 1331 例：國(guó)際紙業(yè)公司 ? 公司發(fā)行在外債務(wù)的收益率為 8%，邊際稅率為 37%。 ? 資產(chǎn)負(fù)債率為 32% %即為國(guó)際紙業(yè)公司的資本成本。如果某項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)水平一致，且項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)與公司整體杠桿水平也保持一致，則可使用該比率作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)的貼現(xiàn)率。 = % + 8% (1 – ) = % RWACC = S + B S RS + S + B B RB (1 – TC) 1332 發(fā)行費(fèi)用 ? 發(fā)行費(fèi)用是指在發(fā)行新債務(wù)或股票時(shí)發(fā)生的各種費(fèi)用。 ? 這些費(fèi)用是新項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量，由于會(huì)增大項(xiàng)目初始投資成本 (即 CF0)，因此通常會(huì)降低項(xiàng)目的 NPV。 實(shí)際籌得資金 = 籌資總額 / (1發(fā)行費(fèi)用 %) ? 發(fā)行費(fèi)用 %是以每種來(lái)源資金的平均成本和公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)所計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均值： fA = (E/V) fE + (D/V) fD 1333 快速測(cè)試 ? 怎樣計(jì)算權(quán)益資本成本？ ? 怎樣才能估算一家公司或某個(gè)項(xiàng)目的貝塔值？ ? 杠桿水平是怎樣影響貝塔值的？ ? 怎樣可以得到加權(quán)平均資本成本？ ? 發(fā)行費(fèi)用是如何影響資本預(yù)算過(guò)程的？
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