資本成本和資本預(yù)算-wenkub.com
2025-08-12 23:46 本頁(yè)面
【正文】 ? 這些費(fèi)用是新項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量，由于會(huì)增大項(xiàng)目初始投資成本 (即 CF0)，因此通常會(huì)降低項(xiàng)目的 NPV。 ? 由此，權(quán)益的資本成本為： RS = RF + bi ( RM – RF) = 3% + % = % 1331 例：國(guó)際紙業(yè)公司 ? 公司發(fā)行在外債務(wù)的收益率為 8%，邊際稅率為 37%。 ? 為得到權(quán)益的資本成本 ， 先要估算權(quán)益貝塔值 。 10% 24% 對(duì)硬件生產(chǎn)和汽車(chē)零售方面的項(xiàng)目，應(yīng)使用更高一些的貼現(xiàn)率。 ? 這可能是由于股利貼現(xiàn)模型估算公司增長(zhǎng)率的原因 ，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)率的估算常常有較大誤差 。 該公司打算調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，使負(fù)債與權(quán)益資金的比值為 1： 1。 固定成本 總成本 1320 財(cái)務(wù)杠桿與貝塔系數(shù) ? 經(jīng)營(yíng)杠桿 與企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 的固定成本有關(guān)。 1318 經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿計(jì)量了一家公司（或一個(gè)項(xiàng)目）的效益相對(duì)其固定成本的敏感程度。 ? 實(shí)證研究數(shù)據(jù)表明，零售業(yè)和汽車(chē)業(yè)隨商業(yè)周期而波動(dòng)。 1315 貝塔系數(shù)、協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) ? 貝塔系數(shù)在本質(zhì)上與協(xié)方差十分類(lèi)似，因?yàn)樗鼈兊姆帜福ㄊ袌?chǎng)收益的方差）都是常數(shù)。 1312 貝塔系數(shù)的估計(jì) )(),(MMiRV arRRC ovβ ?? 存在問(wèn)題 1. 貝塔系數(shù)可能隨時(shí)間推移而發(fā)生變化 2. 樣本容量可能會(huì)不夠充分 3. 貝塔系數(shù)受財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響 ? 解決辦法 – 第 1個(gè)和第 2個(gè)問(wèn)題可通過(guò)采用更復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)技術(shù)加以緩解 – 根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的變化對(duì)貝塔系數(shù)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整有助于解決第 3個(gè)問(wèn)題 – 注意同行業(yè)類(lèi)似企業(yè)的平均貝塔系數(shù)估計(jì)值 1313 貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性 ? 大部分分析師認(rèn)為，只要公司不改變其經(jīng)營(yíng)行業(yè)，其貝塔系數(shù)通常是比較穩(wěn)定的 ? 但這并不是說(shuō)公司的貝塔系數(shù)是一成不變的 ? 產(chǎn)品生產(chǎn)線的改變 ? 生產(chǎn)技術(shù)的改變 ? 市場(chǎng)管制的放寬 ? 財(cái)務(wù)杠桿的變化 1314 行業(yè)貝塔系數(shù)的應(yīng)用 ? 很多人認(rèn)為，應(yīng)用整個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)估算公司的貝塔系數(shù)會(huì)更好。 gPR D ?? 11311 貝塔系數(shù)的估計(jì) 市場(chǎng)組合 – 由經(jīng)濟(jì)生活中所有資產(chǎn)構(gòu)成的組合。 ? CAPM是一個(gè)期間模型，而項(xiàng)目通常都是長(zhǎng)期的，因此，應(yīng)使用各期（短期）平均利率比較合適。 ? 對(duì)該公司的擴(kuò)張項(xiàng)目而言，適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)為多少？ )( FMiF RRβRR ??
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