第13章風(fēng)險(xiǎn)、資本成本與資本預(yù)算(1)-wenkub.com
2025-01-05 15:13 本頁面
【正文】 ? 一個(gè)項(xiàng)目的貝塔系數(shù)估計(jì)應(yīng)該考慮可比行業(yè)特征，或者項(xiàng)目帶來收入的周期性、項(xiàng)目的經(jīng)營杠桿。 ? 任何資產(chǎn)的預(yù)期收益率都取決于它的貝塔系數(shù)。 無風(fēng)險(xiǎn)利率是 6% 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是 %. ? 則權(quán)益資本成本為 rS = RF + bi ( RM – RF) = 6% + % = % 國際紙業(yè)公司的資本成本估計(jì) ? 公司債務(wù)的到期收益率是 8% ，公司的邊際稅率是 37% . ? 債務(wù)比率是 32% 國際紙業(yè)公司的資本成本為 % . 當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等于公司的整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，任何項(xiàng)目都使用 % 折現(xiàn)，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿和公司的財(cái)務(wù)杠桿相同 = % + 8% (1 – ) = % rWACC = S + B S rS + S + B B rB (1 – TC) 例子 ? 某企業(yè)債務(wù)的市場價(jià)值是 4000萬美元，股票的市場價(jià)值是 6000萬美元。 由于公司行業(yè)不變，其資產(chǎn)的貝塔值應(yīng)保持不變，為 . 但是，假設(shè)負(fù)債的貝塔為零 , 公司的權(quán)益貝塔將變?yōu)? : B資產(chǎn) = = 1 + 2 2 b權(quán)益 b權(quán)益 = = 基本模型的擴(kuò)展 ? 企業(yè)與項(xiàng)目 – 我們突破上述分析的假定，認(rèn)為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是不同的 – 任何項(xiàng)目的資本成本取決于投入資本的使用 ——而不是資本的來源。 ? 經(jīng)營杠桿放大了周期性對貝塔的作用。 – 運(yùn)輸企業(yè)和公用事業(yè)企業(yè)和商業(yè)周期相關(guān)不大。 ? 不要忘了調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿。 ? 這并不是說一家公司的貝塔值不會(huì)改變 – 生產(chǎn)線的改變 – 技術(shù)的改變 – 管制的解除 – 財(cái)務(wù)杠桿的變化 通用電氣公司的貝塔系數(shù)保持相對穩(wěn)定 行業(yè)貝塔系數(shù)的運(yùn)用 ? 根據(jù)企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)來估算企業(yè)的貝塔系數(shù)是一種常用的方法?？梢杂?jì)算出該公司普通股的期望收益率是 %。第十二章 風(fēng)險(xiǎn)、資本成本與資本預(yù)算 風(fēng)險(xiǎn)、資本成本與資本預(yù)算 ? 本章討論將 NPV凈現(xiàn)值法應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策 – 運(yùn)用 CAPM來確定風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率 ? 若無負(fù)債融資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的期望收益：權(quán)益資本成本 ? 當(dāng)企業(yè)既有債務(wù)融資又有權(quán)益融資時(shí)，所用的折現(xiàn)率就應(yīng)是項(xiàng)
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