第13章風(fēng)險、資本成本與資本預(yù)算(1)-資料下載頁
2025-01-07 15:13本頁面
【正文】 用 CAPM以估算權(quán)益成本 . ? 通過分析公司債務(wù)的到期收益率我們來估算債務(wù)成本 – 其次 , 對這兩項(xiàng)成本進(jìn)行加權(quán)平均來計(jì)算 WACC . 國際紙業(yè)公司的資本成本估計(jì) ? 行業(yè)的平均貝塔系數(shù)是 。 無風(fēng)險利率是 6% 市場風(fēng)險溢價是 %. ? 則權(quán)益資本成本為 rS = RF + bi ( RM – RF) = 6% + % = % 國際紙業(yè)公司的資本成本估計(jì) ? 公司債務(wù)的到期收益率是 8% ，公司的邊際稅率是 37% . ? 債務(wù)比率是 32% 國際紙業(yè)公司的資本成本為 % . 當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險等于公司的整體風(fēng)險時，任何項(xiàng)目都使用 % 折現(xiàn)，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿和公司的財(cái)務(wù)杠桿相同 = % + 8% (1 – ) = % rWACC = S + B S rS + S + B B rB (1 – TC) 例子 ? 某企業(yè)債務(wù)的市場價值是 4000萬美元，股票的市場價值是 6000萬美元。企業(yè)新借入的債務(wù)資本成本為 5%，貝塔為 ， 公司所得稅率是 34%。求該企業(yè)的 rWACC ? 稅后債務(wù)資本成本 = 5% *（ 1 – 34%）=% ? 權(quán)益資本成本 = % ? 加權(quán)平均資本成本 = % 本章小結(jié) ? 由于在現(xiàn)實(shí)生活中，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量大多數(shù)是有風(fēng)險的，因此本章討論分析了有風(fēng)險現(xiàn)金流量的折現(xiàn)問題。 ? 一個資本預(yù)算項(xiàng)目的期望收益率至少應(yīng)與同等風(fēng)險的金融資產(chǎn)的期望收益率相等，否則股東更偏好于獲取現(xiàn)金股利。 ? 任何資產(chǎn)的預(yù)期收益率都取決于它的貝塔系數(shù)。 – 貝塔系數(shù)的估計(jì) – 適宜的方法是對歷史收益率作回歸分析 本章小結(jié) ? 如果項(xiàng)目的貝塔風(fēng)險與企業(yè)的貝塔風(fēng)險相等，項(xiàng)目的折現(xiàn)率等于證券預(yù)期收益率的 CAPM估計(jì)值。 ? 如果項(xiàng)目的貝塔不同于企業(yè)的貝塔，應(yīng)以此項(xiàng)目的貝塔為準(zhǔn)。項(xiàng)目的貝塔可按所在行業(yè)的平均貝塔系數(shù)來估計(jì)。 ? 一個項(xiàng)目的貝塔系數(shù)估計(jì)應(yīng)該考慮可比行業(yè)特征，或者項(xiàng)目帶來收入的周期性、項(xiàng)目的經(jīng)營杠桿。 ? 如果企業(yè)有負(fù)債，折現(xiàn)率應(yīng)按 rWACC來計(jì)算。 ? 要計(jì)算 rWACC ，必須先估計(jì)權(quán)益資本成本和負(fù)債資本成本 演講完畢，謝謝觀看！
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