【正文】 種 較 少 較 多 交易者 法人和自然人均可參加交易 主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè) 交易方式 場內(nèi)交易 多數(shù)是場外交易 交割方式 絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割 絕大多數(shù)是實(shí)物交割 流動(dòng)性 外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓 遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓 保證金要求 買賣雙方必須按規(guī)定交保證金 無須繳納保證金 六、外匯期權(quán)交易 外匯期權(quán) 又稱外匯選擇權(quán)，是指在一定期間內(nèi)或一定期間后按協(xié)議的價(jià)格購買或出售一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利。 外匯期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。外匯看漲期權(quán)的買方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)從該期權(quán)的賣方按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格購買某種外匯，故又被稱為買方期權(quán)；而外匯看跌期權(quán)則是指期權(quán)的賣方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)以協(xié)議規(guī)定的價(jià)格向該期權(quán)的買方出售一定數(shù)額的外匯資產(chǎn)，故又被稱為賣方期權(quán)。 期權(quán)根據(jù)其行使的條件，又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)只有在期權(quán)到期時(shí)買方才可以行使其權(quán)利，而美式期權(quán)在期權(quán)有效期的任一時(shí)間買方都有權(quán)行使其權(quán)利。不過前者可通過從事一筆反向期權(quán)交易達(dá)到同樣目的。 外匯期權(quán)交易既可用來避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，也可用于外匯投機(jī)。 外匯期權(quán) 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 按期權(quán)性質(zhì) 按行使期權(quán)時(shí)間分 美式期權(quán) 歐式期權(quán) 按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分 有利期權(quán) 無利期權(quán) 平價(jià)期權(quán) 按期權(quán)交易內(nèi)容分 即期外幣期權(quán) 外幣期貨期權(quán) 期貨式期權(quán) 舉例： （ 1）外匯期權(quán)交易可用來避免外匯風(fēng)險(xiǎn) 假設(shè)有一家香港進(jìn)口商，進(jìn)口了價(jià)值 100萬美元的貨物， 3個(gè)月后付款，為了防止因美元對(duì)港元的匯率上升而蒙受損失，他可以買入價(jià)值 100萬港元對(duì)美元的美元看漲期權(quán)，協(xié)議匯率（ striking price）為$1=HK$，則該進(jìn)口商可以 1美元兌 固定價(jià)格在未來 3個(gè)月的任一天內(nèi)購入美元以支付進(jìn)口貨款。設(shè)購買當(dāng)日的即期匯率為 $1=HK$（執(zhí)行價(jià)格； exercise price），期權(quán)費(fèi)率（ premium）為 %，則其保值所費(fèi)單位成本為 1美元遠(yuǎn)期溢價(jià) 上期權(quán)費(fèi) ，共為 ，總成本為100 ＝ 。 （ 2）外匯期權(quán)也可以用于外匯投機(jī) 某投機(jī)者購入價(jià)值 100萬港元對(duì)美元的美元看漲期權(quán)，協(xié)議匯率為 $/$，期權(quán)費(fèi)率為 1美元 ，那么只要在期權(quán)有效期內(nèi)美元匯率升至 HK$/$（ ＋）以上，就有利可圖。設(shè)美元匯率升至 HK$/$，則該期權(quán)買方行使期權(quán)按 HK$/$的協(xié)議匯率購入 100萬美元后，再按 HK$/$的即期市場匯率出售，可獲外匯增殖 （ 100）港元，扣除 ，可獲凈利 。同樣道理，若投機(jī)者預(yù)期某外匯的匯率有下降的趨勢，可以購買看跌期權(quán)，此時(shí)只要在期權(quán)的有效期內(nèi)該外匯匯率下跌的幅度超過了投機(jī)者購買期權(quán)的成本，也可獲利。 七、外匯互換交易 互換 （ swap）是兩個(gè)交易主體之間私下達(dá)成的協(xié)議，以按照事先約定的方式在將來彼此交換現(xiàn)金流。它可以被看作是一系列遠(yuǎn)期合約的組合，常見的互換交易有利率互換和貨幣互換兩種。 （一）利率互換（ interestrate swap） 指交易雙方同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)的相互交換。利率互換是常用的債務(wù)保值工具，主要用于管理中長期利率風(fēng)險(xiǎn)。 （二）貨幣互換（ currency swap） 交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換。貨幣互換也是常用的債務(wù)保值工具。 舉例： (1)利率互換 某公司有一筆美元貸款，期限 10年，從 2022年 8月 3日至 2022年 8月 3日，利息為每半年計(jì)息付息一次，利率水平為 US$ 6個(gè)月 LIBOR+70基本點(diǎn)(London Interbank Offer Rate； LIBOR)。該公司預(yù)期在今后 10年之中，美元利率呈上升趨勢，如果持有浮動(dòng)利率債務(wù)，利息負(fù)擔(dān)會(huì)越來越重。同時(shí)，由于利率水平起伏不定，公司無法精確預(yù)測貸款的利息負(fù)擔(dān)，從而難以進(jìn)行成本計(jì)劃與控制。因此，公司希望能將此貸款轉(zhuǎn)換為美元固定利率貸款，并可在外匯市場與銀行做一筆利率互換交易。經(jīng)過利率互換，在每個(gè)利息支付日，公司要向銀行支付固定利率 %（利率來源于金融機(jī)構(gòu)的互換參考價(jià)格表； indication pricing schedule），而收入的 US$6個(gè)月 LIBOR+70基本點(diǎn)，正好用于支付原貸款利息。這樣一來，公司將自己今后 10年的債務(wù)成本，一次性地固定在 %的水平上，從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。 (2)貨幣互換 假設(shè) A公司希望借入 3年期的 100萬英鎊貸款， B公司希望借入 3年期 150萬美元貸款，而外匯銀行向 A公司提供美元和英鎊的貸款利率分別是 %和 %，向 B公司提供美元和英鎊的貸款利率為 10%和 12%（美元對(duì)英鎊的匯率為￡ 1= $）。顯然，如果兩個(gè)公司利用各自在美元借款和英鎊借款價(jià)格（即利率）上的比較優(yōu)勢，然后通過貨幣互換得到自己所需的資金，并可通過分享貨幣互換收益（ %）降低融資成本。 首先，因?yàn)?A公司在美元借款上具有比較優(yōu)勢， B公司在英鎊借款上具有比較優(yōu)勢，因而 A公司以 %的利率借入 3年期的 150萬美元， B公司以 12%的利率借入 3年期的 100萬英鎊，然后進(jìn)行本金的交換，即 A公司向 B公司支付 150萬美元， B公司向 A公司支付 100萬英鎊。這里，假定兩公司協(xié)議平分貨幣互換收益，則兩公司的融資成本都降低 %，即 A公司支付英鎊借款利率為 %， B公司支付美元借款利率為 %。 其次，兩公司可根據(jù)借款成本與實(shí)際融資成本的差異計(jì)算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流，進(jìn)行利息互換。即 A公司向 B公司支付 %的英鎊借款利息計(jì) ，B公司向 A公司支付 %的美元借款利息計(jì) 12萬美元。經(jīng)過互換后， A公司的最終融資成本將為 %英鎊借款利息，而 B公司的最終實(shí)際融資成本變?yōu)?%的美元借款利息加 %的英鎊借款利息。若匯率保持不變， B公司最終的融資成本相當(dāng)于%美元借款利息。 最后，在貸款期滿時(shí)，兩公司再次進(jìn)行借款本金的互換，即 A公司向 B支付100萬英鎊， B公司向 A公司支付 150萬美元。 即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易 外匯套利交易 外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易 外匯交易方式 外匯掉期交易 傳統(tǒng)交易方式 外匯市場交易 衍生交易方式 衍生市場交易 外匯互換交易 本章小結(jié) 國際經(jīng)濟(jì)往來和債權(quán)債務(wù)的清算，離不開外匯這種交換媒介和支付手段。外匯是指以外國貨幣表示的，可用于國際債權(quán)債務(wù)清算的支付手段，而匯率則是指一種貨幣與另一種貨幣的兌換比率。本章首先論述了外匯的概念、分類，以及一種貨幣可作為外匯的條件，然后對(duì)匯率的概念、標(biāo)價(jià)以及不同的分類進(jìn)行了分析。匯率的標(biāo)價(jià)方法分為直接標(biāo)價(jià)和間接標(biāo)價(jià)兩種。在外匯市場上，人們又根據(jù)不同的要求和角度把匯率細(xì)分為基礎(chǔ)匯率、套算匯率、即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、名義有效匯率與實(shí)際有效匯率等。本章還介紹了外匯市場的功能與參與主體，最后對(duì)當(dāng)代外匯市場上的主要交易做了簡要的討論。 復(fù)習(xí)思考題 1. 外匯的概念。 2. 一種貨幣作為外匯應(yīng)同時(shí)具備的條件。 3. 匯率的直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。 4. 不同匯率的內(nèi)涵及其計(jì)算。 5. 外匯市場的主體及均衡條件。 6. 遠(yuǎn)期外匯合約在外匯交易中的作用。 7. 比較外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期合約的差異。