【正文】 國(guó)貨幣用于投資的同時(shí)，賣(mài)出 A國(guó)貨幣的遠(yuǎn)期外匯，只要 A國(guó)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水不超過(guò)利差 5％，則 投資者匯率風(fēng)險(xiǎn)可以消除。 因此應(yīng) 盡量選擇投資于硬幣 借貸者的遠(yuǎn)期外匯交易操作 ——買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯 荷蘭某公司向英國(guó)倫敦一商業(yè)銀行借 1000萬(wàn)英鎊 。 借時(shí) GBP1=， 還時(shí) GBP1=。 該公司因借入硬幣而將額外多支付 600萬(wàn)荷蘭盾 ， 該公司為了避免英鎊升值的風(fēng)險(xiǎn) ， 可預(yù)先買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊 。 因此 應(yīng)盡量借入軟幣 銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易 出口商 、 進(jìn)口商 、 投資者 、 借貸者為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn) ， 而與銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易 ， 把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行 ， 銀行因而承擔(dān)了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 。 因?yàn)殂y行在與客戶(hù)進(jìn)行了各種交易后 ， 產(chǎn)生了一天的 “ 外匯持有額 ” ， 這樣銀行就處在匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下 。 銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要是為客戶(hù)提供買(mǎi)賣(mài)外匯的中介作用 。 為了避免這種風(fēng)險(xiǎn) ， 銀行必須設(shè)法使外匯持有額保持平衡 ， 限制外匯的空額頭寸數(shù)量 。 銀行調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期外匯持有額的辦法是與其他銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易：當(dāng)銀行超買(mǎi)時(shí) ， 可以出售一部分遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)超賣(mài)時(shí) ， 則可以買(mǎi)進(jìn)同額的遠(yuǎn)期外匯 。 案例 法國(guó)某銀行 9個(gè)月期英鎊超賣(mài) 100萬(wàn) ， 上午沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn) ， 等到收市時(shí)才成交 。 該上午的即期匯率為 GBP1=， 9個(gè)月期的英鎊升水 ， 下午收盤(pán)時(shí)的即期匯率為 GBP1=。該銀行因補(bǔ)進(jìn)超賣(mài)的遠(yuǎn)期英鎊遲了半天 ， 損失多少 FRF？ 如何避免這種損失 ？ 銀行超賣(mài)的 9個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊匯率為 GBP1=， 9個(gè)月后該銀行應(yīng)付給客戶(hù) 100萬(wàn)英鎊 ， 收進(jìn) 1040萬(wàn)法郎 。 為了平衡超賣(mài)的遠(yuǎn)期英鎊 ， 該銀行必須向同業(yè)補(bǔ)進(jìn)同期限 、 同金額的遠(yuǎn)期英鎊 。 若補(bǔ)進(jìn)的遠(yuǎn)期英鎊在當(dāng)日收盤(pán)時(shí)才成交 ， 則此時(shí)英鎊的即期匯率已漲到 GBP1= ， 9 個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊匯率為GBP1=， 該銀行收盤(pán)時(shí)補(bǔ)進(jìn) 100萬(wàn)的遠(yuǎn)期英鎊要付出1060萬(wàn)法郎 ， 結(jié)果由于補(bǔ)進(jìn)時(shí)間的延誤損失 20萬(wàn)法郎 。 案例分析 為了避免這類(lèi)損失，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)了超賣(mài)情況，市場(chǎng)上英鎊看漲時(shí)，就應(yīng)設(shè)法購(gòu)進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊積極平盤(pán)。若一時(shí)無(wú)法成交，就應(yīng)先購(gòu)買(mǎi)同類(lèi)型、同金額 100萬(wàn)英鎊的現(xiàn)匯。 具體操作：用 1030萬(wàn)法郎現(xiàn)匯購(gòu)進(jìn) 100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯 ， 等買(mǎi)到 100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊后 ， 再拋出 100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯 ， 得 1050萬(wàn)法郎 ， 獲利 20萬(wàn)法郎 ， 彌補(bǔ)了平衡遠(yuǎn)期英鎊時(shí)所遭受的損失 。 總之 ， 在銀行出現(xiàn)遠(yuǎn)期外匯不平衡時(shí) ， 應(yīng)買(mǎi)賣(mài)同類(lèi) 、 同額的現(xiàn)匯抵消遠(yuǎn)期外匯持有額平衡之前的外匯風(fēng)險(xiǎn) 。 這樣 ，銀行才能在動(dòng)蕩的國(guó)際外匯市場(chǎng)上立于不敗之地 。 投機(jī)者的遠(yuǎn)期外匯交易操作 現(xiàn)匯投機(jī)：買(mǎi)賣(mài)雙方必須持有外匯資金，交易額受持有資金額限制。 遠(yuǎn)期外匯投機(jī)：不涉及外匯的即期收付，僅需少量保證金，無(wú)需付現(xiàn)，大多數(shù)交易在到期前就已經(jīng)平倉(cāng)了。因此具有杠桿效應(yīng)。 具體操作：投機(jī)者估計(jì)交割期匯率看漲 ， 就預(yù)先買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯 （ 買(mǎi)空 ） ；估計(jì)交割期匯率看跌 ，據(jù)預(yù)先賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯 （ 賣(mài)空 ） 。 案例 1－ 買(mǎi)空 假設(shè)東京外匯市場(chǎng)上 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為 USD1=JPY104，某投機(jī)者預(yù)計(jì)半年后即期匯率將是 USD1=JPY124，若該預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，該投機(jī)者買(mǎi)進(jìn) 6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元 100萬(wàn)，可獲利多少？若簽完遠(yuǎn)期合約過(guò)了 4個(gè)月，市場(chǎng)上匯率 USD1=JPY124，估計(jì)不會(huì)再漲了，該投機(jī)者的決策如何？ ? 根據(jù)遠(yuǎn)期合約，投機(jī)者買(mǎi)進(jìn) 100萬(wàn) 6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，半年到期時(shí)支付 ，投機(jī)者將 100萬(wàn)美元現(xiàn)匯賣(mài)掉得 億日元，可獲利 2022萬(wàn)日元。若預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，則會(huì)蒙受損失。 ? 若遠(yuǎn)期合約過(guò)了 4個(gè)月，市場(chǎng)匯率就漲至 124，且估計(jì)不會(huì)再漲了，就與銀行簽訂一份與先前的遠(yuǎn)期合約到期日相同、但方向相反的合約，賣(mài)出 2個(gè)月的遠(yuǎn)期美元 100萬(wàn)，到期時(shí)兩個(gè)合約相抵，提前 2個(gè)月獲利 2022萬(wàn)日元。 案例 2－ 賣(mài)空 外匯市場(chǎng)上 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率 GBP1=， 投機(jī)者預(yù)計(jì) 3個(gè)月后英鎊即期匯率將看跌 ， 該投機(jī)者就進(jìn)行英鎊的賣(mài)空交易：與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約 ， 賣(mài)出遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn) ， 3個(gè)月后可收回 160萬(wàn)美元 。 在交割日 ， 投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)即期英鎊 100萬(wàn)履行遠(yuǎn)期合約 ， 只付 ， 可獲利 。 若投機(jī)者與銀行簽訂合約后 2個(gè)月 ， 市場(chǎng)的英鎊匯率就跌至， 估計(jì)不會(huì)再跌了 ， 則可以與銀行簽訂一個(gè)與原合約相反的合約 ， 買(mǎi)進(jìn) 1個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊 100萬(wàn) 。 到期時(shí) ，兩個(gè)買(mǎi)賣(mài)合約相抵 ， 提前 1個(gè)月獲利 。 若該投機(jī)者預(yù)計(jì)不準(zhǔn) ， 英鎊不跌反而上漲 ， 該投機(jī)者就會(huì)蒙受損失 。 164。 鏈接： NDF ? NDF： NonDeliverable Forward —— 無(wú)本金交割遠(yuǎn)期 ? NDF是柜臺(tái)交易的衍生產(chǎn)品，交易雙方并不是以基礎(chǔ)貨幣對(duì)來(lái)進(jìn)行交割，而是根據(jù)合同確定的遠(yuǎn)期匯率與到期時(shí)實(shí)際即期匯率之間的差額，用可自由兌換貨幣（通常為美元）進(jìn)行差額支付。 ? 支付差額 =[(合約價(jià)格－即期匯率 ) 名義金額 ] 247。 即期匯率 ? 人民幣 NDF是基于人民幣兌美元匯率、以美元來(lái)進(jìn)行結(jié)算的人民幣遠(yuǎn)期。 鏈接： NDF（續(xù)） ? 例如 2022年 9月 10日，香港市場(chǎng) 1月期人民幣 NDF匯率為。某投機(jī)者預(yù)期人民幣升值，向香港銀行買(mǎi)入一筆 1個(gè)月到期、名義金額為 100萬(wàn)美元、合約價(jià)格為 NDF。 1個(gè)月到期時(shí) ,美元兌人民幣即期匯率為 ，那么該投機(jī)者可獲得銀行支付的 14693美元。 ? 如果 1個(gè)月到期時(shí)，美元 /人民幣即期匯率超過(guò) ，那么該投機(jī)者則需要向銀行支付差額。 鏈接： 我國(guó)的遠(yuǎn)期外匯交易 ? 1997年 1月 18日中國(guó)人民銀行公布了 《 遠(yuǎn)期結(jié)售匯暫時(shí)管理辦法 》 ，并于 1997年 4月在中國(guó)銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)。 ? 2022年試點(diǎn)銀行擴(kuò)大到工行、農(nóng)行、建行。 ? 2022年增加交通銀行、中信銀行、招商銀行。 ? 2022年 8月進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯銀行主體，并開(kāi)始開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。 ? 2022年 8月 8日起，在銀行間外匯市場(chǎng)推出遠(yuǎn)期交易，允許符合條件的銀行按照雙邊報(bào)價(jià)、雙邊交易、雙邊清算的原則，進(jìn)行銀行間人民幣對(duì)外幣的遠(yuǎn)期交易，并放開(kāi)實(shí)需交易原則的限制，允許銀行之間自行選擇全額交割或差額交割方式。