【正文】 為1 過(guò)分自信 2 重視當(dāng)前和熟悉的事物 3 回避損失和“心理”會(huì)計(jì)4 避免“后悔”心理 5 相互影響三、行為金融理論對(duì)有效市場(chǎng)的挑戰(zhàn)行為金融理論認(rèn)為：投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時(shí)間不足的限制、心理偏差的限制，將不能立即對(duì)全部公開(kāi)信息做出反應(yīng)。第十二章 資產(chǎn)配置管理第一節(jié) 資產(chǎn)配置管理概述 本章共分三節(jié)一、資產(chǎn)配置的含義——是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類(lèi)別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)資產(chǎn)配置是投資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對(duì)業(yè)績(jī)的主要因素。資產(chǎn)配置的原因與目標(biāo)：起到降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的作用。三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素1 影響投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益要求的各項(xiàng)因素2 影響各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場(chǎng)環(huán)境因素3 資產(chǎn)的流動(dòng)性特征與投資者的流動(dòng)性要求相匹配的問(wèn)題4 投資期限5 稅收考慮四、資產(chǎn)配置的基本步驟明確投資目標(biāo)和限制因素 明確資本市場(chǎng)的期望值明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類(lèi)資產(chǎn) 確定有效資產(chǎn)組合的邊界尋找最佳的資產(chǎn)組合第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法（歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法，一般了解）第三節(jié) 資產(chǎn)配置主要類(lèi)型及其比較從范圍上看，可以分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置等。從時(shí)間跨度和風(fēng)格類(lèi)別上看，可以分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)配合配置等。從配置策略上可分為買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略等。第十三章 股票投資組合管理第一節(jié) 股票投資組合的目的 本章共分為5節(jié)一、分散風(fēng)險(xiǎn) 二、實(shí)現(xiàn)收益最大化第二節(jié) 股票投資組合管理基本策略一、消極型管理是有效市場(chǎng)的最佳選擇。二、積極型管理的目標(biāo)：超越和戰(zhàn)勝市場(chǎng)。第三節(jié) 股票投資風(fēng)格管理一、股票投資風(fēng)格分類(lèi)體系——就是按照不同標(biāo)準(zhǔn)將股票劃分為不同的集合，具有相同特征的股票集合共同構(gòu)成一個(gè)系統(tǒng)的分類(lèi)體系。1 按公司規(guī)模分類(lèi)分為：小型資本股票、大型資本股票、混合型資本股票2 按股票價(jià)格行為的分類(lèi)分為：增長(zhǎng)類(lèi)、周期類(lèi)、穩(wěn)定類(lèi)和能源類(lèi)3 按公司成長(zhǎng)性分類(lèi)分為：增長(zhǎng)類(lèi)、收益類(lèi)二、股票投資風(fēng)格指數(shù)——股票投資風(fēng)格指數(shù)是對(duì)股票投資風(fēng)格進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指數(shù)。三、股票風(fēng)格管理1 消極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用——指選定一種投資風(fēng)格后，不論市場(chǎng)發(fā)生何種變化均不改變這一選定的投資風(fēng)格。2 積極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用——指通過(guò)對(duì)不同類(lèi)型股票的收益狀況做出的預(yù)測(cè)和判斷，主動(dòng)改變投資風(fēng)格的管理方式。第四節(jié) 積極型股票投資策略一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略 二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略三、市場(chǎng)異常策略 小公司效應(yīng) 低市盈率效應(yīng) 日歷效應(yīng) 遵循內(nèi)部人交易活動(dòng)四、各投資策略的比較及主流變化技術(shù)分析策略與基本分析策略的區(qū)別在于：（重點(diǎn)）對(duì)市場(chǎng)有效性的判定不同技術(shù)分析策略以否定弱式有效市場(chǎng)為前提，基本分析策略以否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)為前提。分析基礎(chǔ)不同技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，認(rèn)為市場(chǎng)上的一切行為都反映在價(jià)格的變動(dòng)中?；痉治霾呗砸院暧^經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)公司業(yè)績(jī)的判斷確定其投資價(jià)值。（三）使用的分析工具不同技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，通過(guò)曲線圖的方式描述價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律?；痉治霾呗砸院暧^經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。第五節(jié) 消極型股票投資策略一、簡(jiǎn)單型消極投資策略——在確定投資組合后，在35年的持有期內(nèi)不發(fā)生積極的股票買(mǎi)入或賣(mài)出行為。二、指數(shù)型消極投資策略——其核心思想是相信市場(chǎng)是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過(guò)市場(chǎng)的投資收益，因此，復(fù)制一個(gè)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相同的指數(shù)組合，就可以排除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的干擾而獲得與市場(chǎng)相同或相近的投資回報(bào)。第十四章 債券投資組合管理第一節(jié) 債券收益率及收益率曲線 本章共分為4節(jié) 一、債券收益率的衡量（一）單一債券收益率的衡量單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計(jì)算方法，中國(guó)人民銀行為促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，明確規(guī)定了幾種收益率的計(jì)算方法。（P283285，請(qǐng)同學(xué)們自己學(xué)習(xí)）（二）債券投資組合收益率的衡量一般采用兩種常規(guī)的方法來(lái)計(jì)算投資組合的收益率，即加權(quán)平均投資組合收益率和投資組合內(nèi)部收益率。二、影響收益率的因素（一）基礎(chǔ)利率基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 發(fā)行人種類(lèi) 發(fā)行人的信用度 提前贖回等其他條款 稅收負(fù)擔(dān) 債券的預(yù)期流動(dòng)性 到期期限三、收益率曲線將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。對(duì)于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。（一）預(yù)期理論預(yù)期理論假定對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期可能影響遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類(lèi)。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動(dòng)性偏好理論。（二）市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論市場(chǎng)分割理論認(rèn)為：長(zhǎng)、中、短期債券被分割不同的市場(chǎng)上，各自有獨(dú)立的市場(chǎng)均衡狀態(tài)。根據(jù)市場(chǎng)分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。優(yōu)先置產(chǎn)理論認(rèn)為：債券市場(chǎng)不是分割的，投資者會(huì)考察整個(gè)市場(chǎng)并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資。第二節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量一、風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)1 利率風(fēng)險(xiǎn) 2 再投資風(fēng)險(xiǎn) 3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 4 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)5 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 6 匯率風(fēng)險(xiǎn) 7 贖回風(fēng)險(xiǎn)二、測(cè)算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法基點(diǎn)價(jià)格值：應(yīng)計(jì)收益率每變化1個(gè)基點(diǎn)時(shí)所引起的債券價(jià)格的絕對(duì)變動(dòng)額。價(jià)格變動(dòng)收益率值：價(jià)格變動(dòng)前后的收益率差額。久期：測(cè)量債券價(jià)格相對(duì)于收益率變動(dòng)的敏感性指標(biāo)。三、流通性?xún)r(jià)值的衡量在債券流通市場(chǎng)上，流通性較強(qiáng)的債券在收益率上往往有一定的折讓?zhuān)圩尩姆确从沉藗魍ㄐ缘膬r(jià)值。第三節(jié) 積極債券組合管理一、水平分析水平分析是一種基于對(duì)未來(lái)利率預(yù)期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對(duì)未來(lái)利率水平的預(yù)期來(lái)調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。二、債券互換債券互換就是同時(shí)買(mǎi)入賣(mài)出具有相近特性的兩個(gè)以上債券品種，從而獲取收益級(jí)差的行為。1 替代互換——指在債券出現(xiàn)暫時(shí)的市場(chǎng)定價(jià)偏差時(shí)，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益。2 市場(chǎng)間利差互換——是指不同市場(chǎng)之間的債券互換。與替代互換相區(qū)別的是，市場(chǎng)間利差互換所涉及的債券是不同的。3 稅收激發(fā)互換——稅收對(duì)債券投資收益具有明顯影響。稅差激發(fā)互換的目的在于通過(guò)債券互換來(lái)減少年度的應(yīng)付稅款。三、應(yīng)急免疫（一般了解）四、騎乘收益率曲線（一般了解）第四節(jié) 消極債券組合管理消極的債券組合管理者通常把市場(chǎng)價(jià)格看作均衡交易價(jià)格，因此，他們并不試圖尋找價(jià)值低估的品種，而只關(guān)注于債券組合的風(fēng)險(xiǎn)控制，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產(chǎn)組合盡量接近于某個(gè)債券市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)；另一種是免疫策略，目的是使管理的資產(chǎn)組合免于市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者的選擇（1）經(jīng)過(guò)對(duì)市場(chǎng)的有效性進(jìn)行研究，如果投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較強(qiáng)時(shí)，可采取指數(shù)化的投資策略。（2）當(dāng)投資者對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時(shí)，可采用免疫和現(xiàn)金流匹配策略。（3）當(dāng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較低時(shí)，而自身對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流沒(méi)有特殊的需求時(shí)，可以采取積極的投資策略。第十五章 基金績(jī)效衡量第一節(jié) 基金績(jī)效衡量概述 本章共分為6節(jié)一、基金績(jī)效衡量的目的與意義基金績(jī)效衡量是對(duì)基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來(lái)。基金績(jī)效衡量對(duì)投資者、監(jiān)管部門(mén)以及基金公司本身都重要的意義。二、基金績(jī)效衡量的困難性與需要考慮的因素受到各種因素的影響，對(duì)基金經(jīng)理的真實(shí)表現(xiàn)加以衡量并非易事。為了對(duì)基金績(jī)效做出有效的衡量，下列因素必須加以考慮：（一）基金的投資目標(biāo) （二）基金的風(fēng)險(xiǎn)水平 （三）比較基準(zhǔn)（四）時(shí)期選擇 （五）基金組合的穩(wěn)定性三、績(jī)效衡量問(wèn)題的不同視角（一）內(nèi)部衡量與外部衡量 （二）實(shí)物衡量與理論衡量（三）短期衡量與長(zhǎng)期衡量 （四）事前衡量與事后衡量（五）微觀衡量與宏觀衡量 （六）絕對(duì)衡量與相對(duì)衡量（七）基金衡量與公司衡量第二節(jié) 基金凈值收益率的計(jì)算（請(qǐng)同學(xué)們對(duì)計(jì)算公式進(jìn)行仔細(xì)閱讀）一、簡(jiǎn)單（凈值）收益率 二、時(shí)間加權(quán)收益率三、算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率 四、年（度）化收益率第三節(jié) 基金績(jī)效的收益率衡量一、分組比較法——是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績(jī)的相對(duì)比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號(hào)等形式給出。二、基準(zhǔn)比較法——是通過(guò)給被評(píng)價(jià)的基金定義一個(gè)適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來(lái)對(duì)基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效衡量方法一、對(duì)基金收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的必要性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量指標(biāo)的基本思路就是通過(guò)對(duì)收益加以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，得到一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo)，以期能夠排除風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)的不利影響。二、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量方法（一）特瑞諾指數(shù) 特瑞諾指數(shù)給出了基金份額系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率。 特瑞諾指數(shù)越大，基金的績(jī)效表現(xiàn)越好。 特瑞諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。 特瑞諾指數(shù)的問(wèn)題是無(wú)法衡量基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)分散程度。（二）夏普指數(shù) 夏普指數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險(xiǎn)的度量，給出了基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。 夏普指數(shù)越大，基金的績(jī)效表現(xiàn)越好。 夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險(xiǎn)。（三）詹森指數(shù) 詹森指數(shù)是在CAPM模型基礎(chǔ)上發(fā)展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異衡量指標(biāo)。 詹森指數(shù)是管理組合的實(shí)際收益率與具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平的消極投資組合的期望收益率的差額。 詹森指數(shù)不等于零時(shí)，表示基金的績(jī)效表現(xiàn)差強(qiáng)人意。三、三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系（一）夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但二者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同。夏普指數(shù)考慮的是總風(fēng)險(xiǎn)（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量），而特瑞諾指數(shù)考慮的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（以值衡量）。（二）夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)在對(duì)基金績(jī)效的排序結(jié)論上可能不一致。兩種衡量方法評(píng)價(jià)結(jié)果的不同是由分散水平的不同引起的。（三）特瑞諾指數(shù)與詹森指數(shù)只對(duì)績(jī)效的深度加以了考慮，而夏普指數(shù)則同時(shí)考慮了績(jī)效的深度與廣度。深度是指基金經(jīng)理所獲得的超額回報(bào)的大小，而廣度是指則組合的分散程度。（四）詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸計(jì)算。夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)只用整個(gè)時(shí)期全部變量的平均收益率。四、經(jīng)典績(jī)效衡量方法存在的問(wèn)題（一般了解）五、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量的其他方法（一）信息比率 （二）M2測(cè)度第五節(jié) 擇時(shí)能力衡量一、擇時(shí)活動(dòng)與基金績(jī)效的正確衡量基金經(jīng)理的投資能力可以分為股票選擇能力（簡(jiǎn)稱(chēng)“選股能力”）與市場(chǎng)選擇能力（簡(jiǎn)稱(chēng)“擇時(shí)能力”）兩個(gè)方面。選股能力——指基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股的預(yù)測(cè)能力。擇時(shí)能力——指基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力。二、現(xiàn)金比例變化法——就是一種較為直觀的、通過(guò)分析基金在不同市場(chǎng)環(huán)境下現(xiàn)金比例的變化情況來(lái)評(píng)價(jià)基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力的一種方法。三、成功概率法——是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來(lái)對(duì)基金擇時(shí)能力進(jìn)行衡量的方法。四、二次項(xiàng)法五、雙方法第六節(jié) 績(jī)效貢獻(xiàn)分析一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量基金在不同資產(chǎn)類(lèi)別上的實(shí)際配置比例對(duì)正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方面所進(jìn)行的積極選擇。因此，不同類(lèi)別資產(chǎn)實(shí)際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類(lèi)別的市場(chǎng)指數(shù)收益率，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個(gè)衡量指標(biāo)?；鹪诓煌?lèi)別資產(chǎn)上的實(shí)際收益率與相應(yīng)類(lèi)別資產(chǎn)指數(shù)收益率之差乘以基金在相應(yīng)資產(chǎn)的實(shí)際權(quán)重，就可以作為證券選擇能力的一個(gè)衡量指標(biāo)。二、行業(yè)或部門(mén)選擇能力的衡量是指更細(xì)類(lèi)資產(chǎn)的選擇能力衡量。（一般了解） 33 / 33