【導(dǎo)讀】信托基金”，日本和我國臺(tái)灣地區(qū)則稱“證券投資信托基金”等。英國1868年由政府出面組建了海外和殖民地政府信托組織，公開向社會(huì)發(fā)售受益憑證?；鸾鹛?、基金開元設(shè)立，分別由國泰基金管理公司和南方基金管理公司管理。我國《證券投資基金法》正式實(shí)施。，開放式基金后來居上，逐漸成為基金設(shè)立的主流形式；基金的特點(diǎn)是將零散的資金匯集起來，交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀?；饘ν顿Y的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)能力決定購買數(shù)量，以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益是基金的另一大特點(diǎn)。對中小投資者來說，存款或買債券較為穩(wěn)妥，但收益率。契約型基金又稱為“單位信托”，是指將投資者、管理人、托管人三者作為信托關(guān)系的當(dāng)事人，公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，在法律上具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司。比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)?，F(xiàn)象，并不必然反映單位基金份額的凈資產(chǎn)值。

　　

【正文】 、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。 。是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具 ，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。 。是以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)，是 20世紀(jì) 90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括 信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù) 等等。 。例如用于 管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨，管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品 等。 【例題 多選題】關(guān)于信用衍生工具，下列論述正確的有（ ）。 、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)、政治期貨等 20世紀(jì) 90 年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品 [答疑編號(hào) 5241050103] 『正確答案』 BCD 『答案解析』信用衍生工具主要包括信 用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等等，政治期貨屬于其他衍生工具。 （四）按照交易場所分類 在有組織的交易所上市交易的衍生工具。 分散的，一對一交易的衍生工具 。 三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因 （一）金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展 1995年 （ CDOs），成為發(fā)展最快的分支。 （二）金融衍生工具的發(fā)展動(dòng)因 1. 金融衍生工具產(chǎn)生的 最基本原因是避險(xiǎn) 80年代以來的金融自 由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展 金融自由化的主要內(nèi)容 包括： （ 1）取消對存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化； （ 2）打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵(lì)銀行綜合化發(fā)展； （ 3）放松外匯管制； （ 4）開放各類金融市場，放寬對資本流動(dòng)的限制。 金融自由化一方面使利率、匯率、股價(jià)的波動(dòng)更加頻繁、劇烈，使得投資者迫切需要可以回避市場風(fēng)險(xiǎn)的工具；另一方面，金融自由化促進(jìn)了金融競爭。 3. 金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動(dòng) 是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展 的又一重要原因 金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下， 金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)收入 ；二是金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進(jìn)行自營交易，擴(kuò)大利潤來源。為此，金融衍生工具市場吸引了為數(shù)眾多的金融機(jī)構(gòu)。 4. 新技術(shù)革命 為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展 提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段 考慮到商業(yè)銀行在整個(gè)金融行業(yè)內(nèi)的顯著地位，可以毫不夸張地說，目前基礎(chǔ)金融產(chǎn)品與衍生工具之間已經(jīng)形成了倒金字塔結(jié)構(gòu)， 單位基礎(chǔ)產(chǎn)品所支撐的衍生工具數(shù)量越來越大。 （三）金融衍生工具的發(fā)展現(xiàn)狀 第一，以場外交易為主。 第二，按基礎(chǔ)產(chǎn)品比較，利率衍生品以名義金額最大的種類。場外交易利率互換是最大的單個(gè)衍生品。 第三，按產(chǎn)品形態(tài)比較，遠(yuǎn)期和互換這兩類具有對稱性收益的衍生品比收益不對稱的產(chǎn)品大。但在交易所市場，正好相反。 第四，金融危機(jī)后， 衍生品增長趨勢未改變 ，但市場結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)變化較大。場外交易超過危機(jī)前，交易所萎縮。 場外的信用違約互換、商品合約以及股權(quán)聯(lián)結(jié)合約大幅下降 。 （四）我國的金融衍生工具市場 分為： 交易所交易市場、銀行間市場和銀行柜臺(tái)市場 三個(gè)部分 1. 交易所交易市場：轉(zhuǎn)換公司債券和股指期貨，少量資產(chǎn)支持證券。 2. 銀行間市場：主要集中于中國外匯交易中心 /全國銀行間同業(yè)拆借中心。 2020年 4月 1日正式啟動(dòng) 人民幣對外匯期權(quán)交易 。 2020年起，推出 資產(chǎn)支持證 券。 3. 銀行柜臺(tái)市場： 遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯遠(yuǎn)期與掉期、利率衍生品交易 。 第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換 一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易 根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場交易的組織形態(tài)劃分為三類： （一）現(xiàn)貨交易 “ 一手交錢，一手交貨 ” 。 （二）遠(yuǎn)期交易 遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。 （三）期貨交易 期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以 公開競價(jià) 方式所進(jìn)行的 標(biāo)準(zhǔn)化 期貨合約的交易。 期貨交易一般不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉了結(jié)。 【例題 多選題】根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，市場交易的組織形態(tài)有（ ）。 [答疑編號(hào) 5241050104] 『正確答案』 BCD 『答案解析』根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場交易的組織形態(tài)劃分為三類：（一）現(xiàn)貨交易（二）遠(yuǎn)期交易（三）期貨交易。 二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場 金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了 “ 一對一交易 ” 的方式， 交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活 。 缺點(diǎn)：非集中交易同時(shí)也帶來了 搜索困難、交易成本較高、存在對手違約風(fēng)險(xiǎn) 等缺點(diǎn)。 根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括： （一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約 包括 單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一籃子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約 三個(gè)子類。 （二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約 主要包括 定期存款單、短期債券、長期債券、商業(yè)票據(jù) 等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。 （三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期 協(xié)議。 （四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議 按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。 ，該交易在全國銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行，中心為市場參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價(jià)、交易和信息服務(wù)，并接受 中國人民銀行 的監(jiān)管。 債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額 最小為債券面額 10萬元，交易單位為債券面額 1萬元 。債券遠(yuǎn)期 交易期限最短為 2天，最長為 365天，其中 7天品種最為活躍 。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限，不得展期。 為降低遠(yuǎn)期債券交易的違約風(fēng)險(xiǎn)，目前我國的交易規(guī)則 還部分引進(jìn)了期貨的交易制度，允許交易雙方協(xié)商繳納一定數(shù)量的保證金。 2020年 9月，中國人民銀行公布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。 自 2020年 11月以來，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為 3個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（ Shibor）。 除利率衍生品外，目前國內(nèi)主要外匯銀行均開設(shè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，中國外匯交易中心開展了人民外匯遠(yuǎn)期 /掉期交易和外幣對遠(yuǎn)期 /掉期交易。 同時(shí)，在新加坡、我國香港等地，還廣泛存在著不交割的人民幣遠(yuǎn)期交易。 三、金融期貨合約與金融期貨市場 （一）金融期貨的 定義和特征 。期貨交易是指交易雙方在 集中的交易所 市場以公開競價(jià)方式所進(jìn)行的 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 的交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約的基礎(chǔ)工具是各種金融工具（或金融變量），如外匯、債券、股票、股價(jià)指數(shù)等。換言之，金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的期貨交易。 （二）金融期貨的主要交易制度 金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。 期貨交易所是期貨市 場的核心 。 期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對沖，從而避免實(shí)物交收。實(shí)際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交割，通常在到期日之前即已平倉 。 設(shè)立 保證金的主要目的 是當(dāng)交易者出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)制止，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。 雙方成交時(shí)交納的保證金叫初始保證金。 結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常 附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。 所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會(huì)員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交收清算。 結(jié)算所實(shí)行無負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后 1分鐘或幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。由于逐日盯市制度以 1個(gè)交易日為最長的結(jié)算周期，對所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計(jì)算，并要求所有的交易盈虧都能及時(shí)結(jié)算，從而能及時(shí)調(diào)整保證金賬戶，控制市場風(fēng)險(xiǎn)。 制度 限倉制度是交易所為了防止市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度。 以便交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為。 限倉制度和大戶報(bào)告制度是降低市場風(fēng)險(xiǎn)，防止人為操縱，提供公開、公平、公正市場環(huán)境的有效機(jī)制。 為防止期貨價(jià)格出現(xiàn)過大的非理性變動(dòng)，交易所通常對每個(gè)交易時(shí)段允許的最大波動(dòng)范圍作出規(guī)定， 一旦達(dá)到漲（跌）幅限制，則高于（低于）該價(jià)格的買入（賣出）委托無效 。 除上述常規(guī)制度之外，期貨 交易所為了確保交易安全，還規(guī)定了 強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉、臨時(shí)調(diào)整保證金比例（金額） 等交易規(guī)則，交易者在入市之前務(wù)必透徹掌握相關(guān)規(guī)定。 金融期貨與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為： （ 1） 交易對象不同 金融現(xiàn)貨交易的對象是某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。 （ 2） 交易目的不同 金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。 （ 3） 交易價(jià)格的含義不同 現(xiàn)貨價(jià)格是實(shí)時(shí)的成交價(jià)，期貨價(jià)格是對金融現(xiàn)貨未來價(jià)格的預(yù)期。 （ 4） 交易方式不 同 現(xiàn)貨交易要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實(shí)行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。 【例題 單選題】關(guān)于現(xiàn)貨交易與期貨交易，下列表述錯(cuò)誤的是（ ）。 ，交易者需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具 ，現(xiàn)貨交易通常也允許進(jìn)行保證金買入或賣空 [答疑編號(hào) 5241050105] 『正確答案』 A 『答案解析』期貨交易中，交易者不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。 （ 5）結(jié)算方式不同 以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。絕大多數(shù)的期貨合約是通過做相反交易實(shí)現(xiàn)對沖而平倉的。 【例題 判斷題】在期貨 交易中，大多數(shù)期貨合約是通過相反交易對沖了結(jié)。（ ） [答疑編號(hào) 5241050106] 『正確答案』 A 『答案解析』絕大多數(shù)的期貨合約是通過做相反交易實(shí)現(xiàn)對沖而平倉的。 【例題 多選題】與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)在（ ）。 [答疑編號(hào) 5241050107] 『正確答案』 ABCD 『答案解析』本題考查金融期貨與金融現(xiàn)貨相比的具體特征表現(xiàn)。 金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別 ： （ 1）交易場所和交易組織形式不同 （ 2）交易的監(jiān)管制度不同 （ 3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定 （ 4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同 （三）金融期貨的種類 按照基礎(chǔ)工具劃分：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。 外匯期貨又稱貨幣期貨，是金融期貨中 最先產(chǎn)生的品種 ，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。 【例題 單選題】金融期貨中最先產(chǎn)生的品種是（ ）。 [答疑編號(hào) 5241050201] 『正確答案』 B 『答案解析』金融期貨中最先產(chǎn)生的品種是外匯期貨。外匯期貨交易產(chǎn)生： 1972年芝加哥商業(yè)交易所（ CME）所屬國際貨幣市場（ IMM）率先推出。 2020年，芝加哥商業(yè)交易所推出了以美元、日元、歐元報(bào)價(jià)和現(xiàn)金結(jié)算的人民幣期貨及期貨期權(quán)交易 ，但是，由于人民幣匯率并未完全實(shí)現(xiàn)市場化，這些產(chǎn)品的交易并不活躍。 主要是各類固定收益金融工具 ，利率期貨主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。 利率期貨產(chǎn)生于 1975年 10月，美國芝加哥期貨交易所（ CBOT）。 【例題 單選題】率先推出外匯期貨交易的交易所是（ ）。 [答疑編號(hào) 5241050202] 『正確答案』 D 『答案解析』 1972年芝加哥商業(yè)交易所（ CME）所屬國際貨幣市場（ IMM）率先推出。 利率期貨品種： （ 1） 債券期貨：以國債期貨為主的債券期貨是各主要交易所 最重要的利率期貨品種 。 1992年12月 18日，上海證券交易所開辦國債期貨交易，并于 1993年 10月 25日向社會(huì)公眾開放。 “國債期貨事件 ” ，主要是因?yàn)槠谪浗灰滓?guī)則不完善。 1995年 5月 17日，證監(jiān)會(huì)暫停國債期貨試點(diǎn)。 目前交易所正積極籌備回復(fù)