【正文】 也都需要依據(jù)《證券法》來進(jìn)行規(guī)范。這兩大法律是我國(guó)企業(yè)在建立股權(quán)激勵(lì)制度時(shí)所必須遵守的基本法律。另外，因股權(quán)激勵(lì)還與會(huì)計(jì)處理，激勵(lì)對(duì)象所得收益的個(gè)人所得稅等問題有關(guān)，所以《合同法》、《勞動(dòng)法》、《會(huì)計(jì)法》、《稅法》也是很重要的法律依據(jù)。同時(shí)，國(guó)家也會(huì)根據(jù)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的具體情況從政策上進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范和調(diào)整。雖然我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的法律與國(guó)外相比，還有法律之間存在矛盾的問題，但逐步完善的法律體系為我國(guó)上市企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提供了必需的法律保障和規(guī)范。證券市場(chǎng)環(huán)境：20世紀(jì)80年代，隨著我國(guó)企業(yè)股份制改造開始，證券市場(chǎng)逐漸形成，上海證券交易所和深圳證券交易所分別在1990年和1991年開業(yè)。2001年后的4年，由于歷史原因與制度性缺陷使得證券市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，停滯不前。2005年4月，關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)的有關(guān)問題的通知[]，啟動(dòng)了股權(quán)分置改革的試點(diǎn)工作，解決了許多難題，到2007年我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)繁榮時(shí)期，證券市場(chǎng)的逐步形成也為我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供良好的資本流通環(huán)境。我國(guó)證券市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期便誕生，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不成熟導(dǎo)致證券市場(chǎng)同樣先天不足，加上行政手段的過度使用使證券市場(chǎng)的股票價(jià)格不能真實(shí)反應(yīng)企業(yè)業(yè)績(jī)，同時(shí)，中國(guó)證券投資者不成熟，特別是大量的中小投資者因缺乏投資的基本理論知識(shí)和一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，其行為往往從眾程度很高，投機(jī)性較強(qiáng)。因此，對(duì)我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，利用股價(jià)對(duì)高管能力的評(píng)價(jià)產(chǎn)生影響的原因。職業(yè)經(jīng)理人才市場(chǎng)狀況：職業(yè)經(jīng)理人是人力資本與物質(zhì)資本不斷博弈的結(jié)果，隨著人力資本越來越受到重視，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)逐步形成。廣義的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)指職業(yè)經(jīng)理人人力資本交換關(guān)系的總合，是人力資源市場(chǎng)的高端部分[]，同樣遵循市場(chǎng)規(guī)律。目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)化已經(jīng)開始啟動(dòng)，但市場(chǎng)化程度還不高，我國(guó)國(guó)有企業(yè)仍然有相當(dāng)多的一部份國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人，尤其是中大型國(guó)有企業(yè)，仍存在由行政部門任命，因此，對(duì)國(guó)有上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象而言，他們受到的約束更多的不是來自企業(yè)內(nèi)部和外部市場(chǎng)，而是來自其上級(jí)主管部門[]。因此，股權(quán)激勵(lì)對(duì)其的激勵(lì)效果與民營(yíng)企業(yè)相比存在一定差距。 經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）把公司治理結(jié)構(gòu)界定為管理層人員、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股東等利益相關(guān)者之間權(quán)得和責(zé)任的分配[]。公司的治理模式往往是與公司特定的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)的，不同股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了股東之間話語權(quán)與控制權(quán)的大小。在現(xiàn)代企業(yè)制度的探索中，我國(guó)經(jīng)歷了多輪產(chǎn)權(quán)改革，如國(guó)有股減持、股權(quán)分置改革等，國(guó)有股的占比有所下降，但從總體來看，國(guó)有股和法人股在我國(guó)國(guó)國(guó)有上市公司中仍占有較大份額，國(guó)家作為第一大股東控制權(quán)的趨勢(shì)略有減弱，但仍占絕對(duì)控制權(quán)地位。國(guó)有產(chǎn)權(quán)是一個(gè)很虛的概念，因此將國(guó)家所有權(quán)通過“全民——各級(jí)中央和省級(jí)地方政府——企業(yè)董事、經(jīng)理等”多級(jí)代理關(guān)系，在此關(guān)系中，股東處于缺位狀態(tài)，代理人可能偏離股東利益，而其它的股東因占股較小，沒有制衡能力，造成公司治理效率低下。國(guó)有上市企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)與西方國(guó)有有所不同，國(guó)外上市公司的董事會(huì)成員由股東組成，董事會(huì)與股東的利益目標(biāo)是相同的。但在國(guó)有上市企業(yè)董事長(zhǎng)和經(jīng)理不是通過職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而是由政府部門直接任命，直接向政府相關(guān)部門負(fù)責(zé)。在公司治理結(jié)構(gòu)中的董事會(huì)、經(jīng)理本質(zhì)上都是屬于政府部門的代理人，因此，為了減少監(jiān)督成本和兩者之間可能產(chǎn)生的矛盾，往往一人身兼兩職，一方面可以避免權(quán)利分離而引發(fā)的矛盾，另一方面董事長(zhǎng)直接參與經(jīng)營(yíng)，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，減少經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)決策成本，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。另外，由于國(guó)有股一股獨(dú)大，公司治理往往會(huì)成為相關(guān)政府部門和輿論的重要監(jiān)督對(duì)象，在減少公司內(nèi)部監(jiān)督成本的同時(shí)，仍能對(duì)代理人起到監(jiān)督作用。對(duì)于產(chǎn)權(quán)分離的公司而言，“委托——代理”問題是普通存在的，但由于公司性質(zhì)、所屬行業(yè)、企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)以及股權(quán)激勵(lì)的目的不同，企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)又會(huì)制訂不同的激勵(lì)計(jì)劃。一般股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主要內(nèi)容包括激勵(lì)對(duì)象、股票來源、股票數(shù)量、行權(quán)時(shí)間、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)方式等。激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是股權(quán)的持有人，在股票期權(quán)計(jì)劃中，其激勵(lì)的對(duì)象通常是由公司的股東所決定的。在中國(guó)，相關(guān)法律法規(guī)對(duì)符合公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象進(jìn)行了規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其它員工，不包括獨(dú)立董事和監(jiān)事，并且為了不讓股權(quán)激勵(lì)成為大股東對(duì)小股東剝削的工具，《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》文件還規(guī)定原則上持股5%的主要股東不得成為激勵(lì)對(duì)象[]。另外，我國(guó)相關(guān)法律為了約束激勵(lì)對(duì)象，規(guī)定了如果參與人選在近3年被證券交易所公開譴責(zé)或有重大違法違紀(jì)行為等不得參于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。另外，由于上市公司股權(quán)激勵(lì)的目的不同，激勵(lì)對(duì)象范圍也有可能大不相同。有些上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要目的是為了提高企業(yè)業(yè)績(jī)，但也有公司是為了吸引并留住人才，例如政策和資源上處于弱勢(shì)地位的民營(yíng)企業(yè)，為了能夠留住人才，股東往往會(huì)以分享股份的形式打動(dòng)人才。總之股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象因企業(yè)激勵(lì)目的的不同會(huì)有所差異。股票來源根據(jù)我國(guó)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的管理辦法的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)可以通過以下方式解決票的股票來源：一是向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)股份；二是回購(gòu)本公司股份；三是法律法規(guī)允許的其它形式。 但這三種形式我國(guó)法律對(duì)其都有嚴(yán)格的規(guī)定，因此，總體而言，我國(guó)上市公司股票來源缺乏合法的、持續(xù)的途徑。目前我國(guó)上市公司主要以股東轉(zhuǎn)讓、增發(fā)新股、公司留存股票、回購(gòu)公司股票四種為主：股東轉(zhuǎn)讓是在不影響大股東控股地位的前提下，由大股東承諾向股票期權(quán)持有人轉(zhuǎn)讓一定額度的公司股票用于將來行權(quán)，但對(duì)國(guó)有上市企業(yè)而言，這種方式可能涉及到國(guó)有資產(chǎn)的流失，因此，相關(guān)法律也規(guī)定，不允許實(shí)行單一國(guó)家股股東的支付，也不能擅自進(jìn)行國(guó)有股權(quán)的無償量化。增發(fā)新股則是由于公司股權(quán)激勵(lì)的需要，可由公司向證監(jiān)會(huì)提出定向發(fā)行一定額度的申請(qǐng)，以激勵(lì)對(duì)象將來行權(quán)的需要留存股票不足的問題。不過，這種股票來源局限性也較明顯，對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，除在規(guī)定的時(shí)間如首次發(fā)行、增發(fā)新股、配股時(shí)行權(quán)外，其它時(shí)間不能行使權(quán)力，會(huì)受到一定的限制。另外對(duì)于企業(yè)而言，申請(qǐng)必須要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，且在執(zhí)行時(shí)成本高，程序繁瑣，行權(quán)期間每月都需要向會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告，增大了企業(yè)成本。留存股票是一種未雨綢繆的表現(xiàn)。國(guó)外一些公司在股票發(fā)行之時(shí)已經(jīng)有計(jì)劃進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，因此會(huì)在公司成立之時(shí)都會(huì)留存一定數(shù)量的股票。一般情況下，新上市的公司會(huì)有意識(shí)的多留存一些。因我國(guó)股權(quán)激勵(lì)意識(shí)比較晚，而且對(duì)國(guó)有企業(yè)而言，由于各種政策性約束，有留存股票的企業(yè)很少。而回購(gòu)公司股票是公司通過二級(jí)市場(chǎng)來購(gòu)回一部分?jǐn)?shù)量的股票。而我國(guó)新《公司法》規(guī)定，回購(gòu)股票用于股權(quán)計(jì)劃對(duì)數(shù)量有限制，不允許高于本公司已發(fā)行股份總額5%，并且在一年內(nèi)要全轉(zhuǎn)讓給職工。 股票數(shù)量我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的主要目的是要激勵(lì)高管，促進(jìn)業(yè)績(jī)上升，因此，期權(quán)授予數(shù)量直接關(guān)系到激勵(lì)效果，激勵(lì)過度稀釋股東股權(quán)，損害股東利益，激勵(lì)不足又達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)效果。所以，一般情況下公司在制度股權(quán)激勵(lì)時(shí)需要綜合考慮，上限不能超過股東能夠忍受的股權(quán)稀釋的最高限，下限不能低于達(dá)到高管激勵(lì)作用需要投入的股票最低比率，同時(shí)也要考慮公司的留存股票數(shù)量以久企業(yè)的整體福利薪酬待遇。行權(quán)時(shí)間股票期權(quán)計(jì)劃必須明確股權(quán)激勵(lì)的幾個(gè)重要時(shí)間問題，即股權(quán)激勵(lì)有效期、等待期、行權(quán)期和窗口期，這是股權(quán)激勵(lì)中的時(shí)間約束，時(shí)間不同對(duì)股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果也不同。高管從取得股票期權(quán)的日期開始，到期權(quán)失效的日期結(jié)束，這整個(gè)時(shí)間跨度就是期權(quán)有效期，為期權(quán)設(shè)置有效期期有利于計(jì)劃的管理統(tǒng)籌，提高實(shí)施效率。股權(quán)激勵(lì)主要是一種長(zhǎng)期激勵(lì)，因此，從股東角度有效期越長(zhǎng)越有利于股東收益提高，但從高管來看時(shí)間越長(zhǎng)未知風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，一般人實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)得知，5－10年對(duì)于我國(guó)上市企業(yè)而言是比較合理的有效期。等待期是指股權(quán)授予之后到最早允許行使權(quán)利的時(shí)間，這個(gè)時(shí)間的設(shè)置主要是企業(yè)為了留住人才，避免激勵(lì)對(duì)象通過采取投機(jī)性的行為來獲得利潤(rùn)。為了讓股票期權(quán)在室最優(yōu)的激勵(lì)效果，許多企業(yè)會(huì)采用勻速等待期或階梯型等待期。窗口期主要是針對(duì)公司董事長(zhǎng)和高管人員，為了避免他們對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行操縱，在我國(guó)，從上市公司定期報(bào)告公布后的第2個(gè)交易日算起，到下一次定期報(bào)告公布前10個(gè)交易日，這段時(shí)間即為窗口期[]。 行權(quán)價(jià)格期權(quán)行權(quán)價(jià)格是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的非常重要的一個(gè)因素，影響到期權(quán)計(jì)劃實(shí)施的成功與否。當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格是，行權(quán)會(huì)獲得收益，激勵(lì)對(duì)象此時(shí)才會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)，否則會(huì)放棄行權(quán)，行權(quán)價(jià)格過高不利于調(diào)動(dòng)高管的積極性，行權(quán)價(jià)格過低又可能損害股東利益，因此，在確定行權(quán)價(jià)格時(shí)需要權(quán)衡兩方利益。一般會(huì)能參考上市公司股權(quán)授予日或授予日一段時(shí)間的市價(jià)均值，從美國(guó)、香港和我國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，為了防止期權(quán)計(jì)劃收益人侵犯股東的利益，對(duì)行權(quán)價(jià)格沒有最高限制，但都紛紛規(guī)定了最低的限制。 權(quán)利變更及喪失股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期性的激勵(lì)，在這個(gè)過程中激勵(lì)對(duì)象可能會(huì)出現(xiàn)與企業(yè)雇傭關(guān)系終止、退休、死亡等問題，同時(shí)上市公司也有可能因并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)變化等，股權(quán)可能提前失效，一般在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中會(huì)對(duì)相關(guān)特殊情況進(jìn)行說明。一般對(duì)于自愿離職的員工，若尚在等待期，根據(jù)規(guī)定是不能行權(quán)的，即使員工提前已經(jīng)行使一部分期權(quán)，公司也有權(quán)利按照行權(quán)的價(jià)格對(duì)該部分股票進(jìn)行回購(gòu)。如因退休、死亡、喪失行為能力等原因造成的雇傭關(guān)系中斷，那么該員工或其配偶等在持有股權(quán)正常過期之前，還是能夠選擇合適的時(shí)間行使權(quán)利，具體規(guī)定因公司不同而有所差異。現(xiàn)代企業(yè)在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后，由于股權(quán)分散，大股東的缺乏使經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督成為問題，要解決這個(gè)問題，只能寄希望于通過一種有效手段使經(jīng)營(yíng)者與股東的目標(biāo)趨于一致。國(guó)有企業(yè)雖然一股獨(dú)大，但由于國(guó)有企業(yè)的大股東的缺失，企業(yè)代理人的監(jiān)督成為不可忽視的問題。從實(shí)踐來看，國(guó)內(nèi)外越來越多的上市公司和企業(yè)都采用了股權(quán)激勵(lì)的方法來緩解“委托——代理”矛盾，使兩者的利益目標(biāo)趨于一致，從而使高管努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。雖然現(xiàn)有的關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論都能從理論上表明，上市公司的股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)于解決管理者和股東之間的利益矛盾問題起到一定的作用，對(duì)促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升和良性發(fā)展能產(chǎn)生一定的影響。但由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施不是一個(gè)簡(jiǎn)單的決策，而是企業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)機(jī)制等各方面因素的綜合結(jié)果，從國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果來看，不同的研究對(duì)象和環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系結(jié)論也不一致。對(duì)于我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)而言，由于國(guó)有企業(yè)的特殊性質(zhì)，往往受到政府等多方面的干預(yù)，從而導(dǎo)致國(guó)有上市企業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的效應(yīng)更加復(fù)雜化，對(duì)于企業(yè)的業(yè)績(jī)影響也更加具有不確定性，因此，我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)能否對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的作用或者產(chǎn)生怎樣的作用仍是值得深入研究的課題。在研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)國(guó)有上市企業(yè)業(yè)績(jī)的作用前，首先必須對(duì)本文的研究基本前提進(jìn)行分析。根據(jù)相關(guān)理論研究可知，影響企業(yè)業(yè)績(jī)和股權(quán)激勵(lì)的因素眾多，包括宏觀和微觀的、內(nèi)部和外部環(huán)境的。從企業(yè)內(nèi)部方面來看，相關(guān)的影響因素主要包括了以下幾個(gè)方面：第一，公司自身的特征對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，如公司性質(zhì)（國(guó)企/ 私企）、公司規(guī)模等，因本研究只針對(duì)于我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)，主要考慮公司規(guī)模對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)中規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，公司規(guī)模越大，企業(yè)成本會(huì)逐漸降低，其利潤(rùn)則越來越高。第二，從公司資產(chǎn)的形態(tài)來看，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)主要表現(xiàn)在企業(yè)的品牌價(jià)值、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面，有形資產(chǎn)越高說明現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)能力較強(qiáng)，公司實(shí)際的業(yè)績(jī)提升能力較強(qiáng)，無形資產(chǎn)過高則說明，可能企業(yè)的實(shí)際的生產(chǎn)能力較弱。第三，在我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)中，一般股權(quán)比較集中的公司會(huì)分開設(shè)立董事長(zhǎng)職位和總經(jīng)理職位，即“兩職不合一”，從我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)的實(shí)情出發(fā)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的任命一般都是行政任命，直接對(duì)政府主管部門負(fù)責(zé)，權(quán)利和范圍存在許多交疊，為減少職權(quán)重疊產(chǎn)生的矛盾，會(huì)一人兼兩職。企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響有兩種觀點(diǎn)，一種是從代理人角度分析，當(dāng)兩職合一時(shí)，董事會(huì)對(duì)于公司經(jīng)理層的監(jiān)督作用會(huì)有所降低，形成一人話事的局面，不利于企業(yè)業(yè)績(jī)的提高。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為在由政府任命的前提下，兩職合一可以減少?zèng)Q策成本，提高企業(yè)的決策效率，而且可以避免董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職不合一的情況下，我國(guó)上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理因權(quán)力重疊而可能引發(fā)的矛盾[]。在我國(guó)上市公司中，為了防止控制股東及管理層的內(nèi)部控制，損害公司整體利益，通常還會(huì)特設(shè)立獨(dú)立董事制度。除此以外，影響股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)業(yè)績(jī)的因素還有內(nèi)部的其他因素，如雇員人數(shù)、薪級(jí)結(jié)構(gòu)、企業(yè)的發(fā)展階段等，以及外部的政府干預(yù)、行業(yè)特征、市場(chǎng)環(huán)境等因素。為了減少各種可能的因素對(duì)本文研究股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系產(chǎn)生干擾，且因信息和數(shù)據(jù)獲取渠道的限制，本文擬從可能與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系較大的幾個(gè)方面——企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)方式、成長(zhǎng)性等方面篩選指標(biāo)作為控制變量來綜合可能的干擾因素，因這些方面與企業(yè)的業(yè)績(jī)之間有緊密的聯(lián)系，是企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，對(duì)于企業(yè)而言，通常具有較好的穩(wěn)定性，因此將其作為控制變量，而不再考慮除股權(quán)激勵(lì)外的其它因素對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，作為研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響研究假設(shè)的基礎(chǔ)條件?；趪?guó)內(nèi)外有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究結(jié)論，結(jié)合我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，對(duì)有關(guān)因素與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究假設(shè)的分析。（一） 企業(yè)的規(guī)模在衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)融資能力時(shí)，企業(yè)的規(guī)模是首要考慮的指標(biāo)。擁有較大資產(chǎn)規(guī)模的大公司在內(nèi)外部融資方面往往更加具有優(yōu)勢(shì)，而資產(chǎn)規(guī)模較小的小公司可能更容易出現(xiàn)融資上的困難[]，從而導(dǎo)致錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)或者能提高生產(chǎn)效率的項(xiàng)目。從另一方面來講，大的資產(chǎn)規(guī)?？赡軙?huì)使公司產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，擁有更高的生產(chǎn)效率，從而對(duì)企業(yè)的價(jià)值產(chǎn)生影響。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，管理者所能掌管的資產(chǎn)也越多，這樣會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)復(fù)雜化，從而提高代理沖突的可能性，同時(shí)大公司的宣傳和報(bào)道分析也能實(shí)現(xiàn)對(duì)信息不對(duì)稱的降低[]；一方面需要更多的激勵(lì)來聯(lián)盟，另一方面又表明了大公司更易監(jiān)督，因此，針對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)關(guān)系，理論上還沒有明確的證明，實(shí)證分析中也未得到一致性的結(jié)論，故對(duì)于本文國(guó)有上市公司的具體情況，提出以下假設(shè)：假設(shè)1：企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)業(yè)績(jī)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。（二）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的有形資產(chǎn)是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)，企業(yè)的有形資產(chǎn)越大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，越能為社會(huì)提供