【正文】 因此在管理工作中，管理者在做員工的思想工作時必須遵循人的這種心理活動規(guī)律，才能達(dá)到較好的激勵效果。綜合激勵模式是波特（)和勞勒（)在20世紀(jì)60年代提出的，它是將激勵相關(guān)的一些理論綜合起來考慮，所形成的一種新的激勵模式，如圖21所示。激勵價值期望概率努力程度能力與個性角色知覺活動結(jié)束外部激勵內(nèi)部激勵公平感滿足激勵價值期望概率努力程度能力與個性角色知覺活動結(jié)束外部激勵內(nèi)部激勵公平感滿足圖21 綜合激勵模式圖 綜合激勵模型[]是在總結(jié)了前兩個激勵理論的片面性之后，對兩者進(jìn)行了綜合研究，把外部的刺激、個人的內(nèi)部條件、個人的行為努力、個人行為所產(chǎn)生的結(jié)果等相互作用的過程作為股權(quán)激勵的統(tǒng)一過程，諸多激勵因素共同作用的結(jié)果決定了激勵所能產(chǎn)生的力量大小。股權(quán)激勵的實現(xiàn)形式較多，從我國實施股權(quán)激勵的國有上市企業(yè)的情況來看，上市企業(yè)實施股權(quán)激勵采用最多的是限制性股票激勵、股票期權(quán)激勵和股票增值權(quán)激勵三種形式。限制性股權(quán)即是實施股權(quán)激勵的公司對激勵對象所授予的股票在獲得條件和出售進(jìn)行規(guī)定，只有達(dá)到相應(yīng)條件才可以兌現(xiàn)股票利益。為了達(dá)到長期的激勵效果，一般都會根據(jù)激勵對象的工作時間、業(yè)績目標(biāo)等進(jìn)行限制。當(dāng)激勵對象達(dá)到要求，可獲得股票的并在限售期后在流通市場上流通，但若未能達(dá)到要求，則公司將會收回股票。限制性股票體現(xiàn)了股權(quán)激勵的激與約束作用并存，特別是國有企業(yè)，由于股東的特殊性和監(jiān)督的難度，不僅要考慮到高級管理人員的激勵，同時也要防止國有資產(chǎn)因內(nèi)部人的控制而造成的部分流失。因此，我國用于股權(quán)激勵的股票大多為限制性股票。股票期權(quán)是國際上使用比較廣泛的股權(quán)激勵方式，相對于企業(yè)實股，它是一種股票購買的權(quán)力。它是指經(jīng)股東大會同意后，將事先預(yù)留的、已經(jīng)發(fā)行但未公開上市的普通股股票的認(rèn)股權(quán)作為對員工報酬的一部分，和員工協(xié)商確定股票價格，在將來一定時期內(nèi)購買一定數(shù)量的股票。購買股權(quán)的價格一般情況下是參照當(dāng)前的股價決定，激勵對象可以以個人出資、貸款、薪酬獎金部分轉(zhuǎn)化等獲取股權(quán)，通常股票期權(quán)只給如高級管理人員等特定的對象，一般情況下，股票期權(quán)作為一種激勵措施，是無需高管付費(fèi)的，但個別公司在實行股權(quán)激勵時，為了增加對高管的約束力，要求高管支付一定的期權(quán)費(fèi)。股票期權(quán)是中長期激勵方式的一種，主要特點(diǎn)為：第一，股票期權(quán)也是期權(quán)所有者的一種權(quán)利，類似于普通的期權(quán)。與實股激勵的“一手交錢，一手交貨”不同，高管并不是真正的買入了企業(yè)股票，而只是獲得了在一定期限內(nèi)，按事先協(xié)商好的執(zhí)行價格、執(zhí)行時間、所能購買的數(shù)量去購買股票的權(quán)力。第二，股票期權(quán)是一種延期支付方式。當(dāng)在高管的某一段任期間內(nèi)公司業(yè)績好，股價上漲，兌現(xiàn)時的股價高于行權(quán)價，高管則行使權(quán)利按當(dāng)初協(xié)商的價格買入股票再按市場價賣出去，價格的差額就是其所獲得的利益，價格差額越大，獲得的利益也就越多，若行權(quán)期內(nèi)股票價格下降且降低到執(zhí)行價格以下，此時高管無利益獲得，一般會放棄行權(quán)。第三，收益與風(fēng)險是對等的。有收益就有風(fēng)險，在強(qiáng)市場環(huán)境下，股票價格的上漲下跌都反映了高管的管理能力，但在中國當(dāng)前的市場環(huán)境下，除了高管自身的努力外，還受到市場等許多不確定因素的影響，因此，這種風(fēng)險的不確性也使得高管收益與風(fēng)險并存。 股票增值權(quán)必須與期權(quán)一起配合使用，才能發(fā)揮其融資工具的優(yōu)點(diǎn)[]。股票增值權(quán)不需要激勵對象實際地去購買股票，被授予股票增值權(quán)的管理層通過現(xiàn)金或股票或者二者兼有的形式獲得期權(quán)的差價收益。股票增值權(quán)與股票期權(quán)獲得利益的原理相似，兩者都賦予了激勵對象未來中長期的風(fēng)險收益獲取的權(quán)利，當(dāng)市場價格高于之前所約定的行權(quán)價格時，可獲得差價收益，反之，放棄行權(quán)避免損失。但股票期權(quán)是將企業(yè)的股票作為標(biāo)的物，因此被激勵的對象通過行權(quán)可以得到股東權(quán)益，而股票增值權(quán)只是一種虛擬的股權(quán)激勵工具，其標(biāo)的物是一種升值收益，并不能獲得實在的企業(yè)股票。 我國股權(quán)激勵發(fā)展脈絡(luò)及現(xiàn)狀股權(quán)激勵制度的順利實施條件是建立在明晰的產(chǎn)權(quán)和權(quán)責(zé)分明的現(xiàn)代企業(yè)制度之上的。我國由于歷史原因，現(xiàn)代企業(yè)制度的建立本身就是一個較漫長的過程，所以，股權(quán)激勵在我國的發(fā)展也是一波三折。黨的十五大報告之后，國有企業(yè)的股權(quán)激勵開始萌芽。十五大報告為企業(yè)將人力資本作為分配要素參與分配奠定了理論依據(jù)。1996年開始，我國部分省市開始了股權(quán)激勵的試運(yùn)行，其中比較有名的有1996年武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司延期支付計劃、1999年上海貝嶺股份公司推出了虛擬股票期權(quán)計劃[]等，但這一時期由于我國分配制度、產(chǎn)權(quán)文化、市場環(huán)境以及法律制度等尚未健全，股權(quán)激勵只是尚具雛形，并且因管理層在涉及收購的問題上存在道德風(fēng)險，出現(xiàn)了國有資產(chǎn)的流失問題。2005年4月國資委和財政部發(fā)布了《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，這一規(guī)定叫停了國有股權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓，股權(quán)激勵進(jìn)入停滯階段。在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，中國證監(jiān)會、國務(wù)院國資委和財政部分別于2005年、2006年頒布了《上市公司以激勵管理辦法》、《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》，對股權(quán)激勵進(jìn)行整頓和規(guī)范。從我國股權(quán)激勵的發(fā)展脈絡(luò)來看，初期股權(quán)激勵的發(fā)展企業(yè)有較大的積性，然而，由于當(dāng)時國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題，股權(quán)激勵對企業(yè)的的發(fā)展只起來有限的作用，然而也正是股權(quán)激勵所遇到的問題也正是我國國企改革中急需解決的問題。 我國上市企業(yè)股權(quán)激勵總體發(fā)展情況2006年，經(jīng)歷了管理層轉(zhuǎn)讓叫停之后，我國股權(quán)激勵的發(fā)展進(jìn)入了停滯期。經(jīng)過一段時間的整頓與規(guī)范，2007年上市公司股權(quán)激勵再度開閥。截止2015年，我國已經(jīng)實施股權(quán)激勵的上市企業(yè)達(dá)到822家（數(shù)據(jù)剔除了停止實施的企業(yè)數(shù)據(jù)）。數(shù)據(jù)來源：萬德咨詢數(shù)據(jù)庫圖22 2005－2015年我國上市企業(yè)股權(quán)激勵數(shù)量統(tǒng)計圖從圖22可看出，從2005年至2015年10年間，我國正式實施股權(quán)激勵的企業(yè)數(shù)量總體呈上升趨勢，在2005年至2009年間，由于先前的試點(diǎn)中出現(xiàn)的問題、國家政策、法律環(huán)境等因素，上市企業(yè)對于股權(quán)激勵的發(fā)展處于猶豫觀望態(tài)度，因此從發(fā)展數(shù)量上看，發(fā)展趨勢并不穩(wěn)定。2010年之后，股權(quán)激勵發(fā)展呈穩(wěn)定上升。 國有上市企業(yè)與非國有上市企業(yè)發(fā)展情況對20052015年我國實施股權(quán)激勵的上市公司按國有企業(yè)、民營企業(yè)、其他企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，對各類企業(yè)的占比進(jìn)行統(tǒng)計分析，得到占比分析圖如圖23所示。圖23 2005－2015年我國上市公司股權(quán)激勵企業(yè)性質(zhì)占比分析圖由圖23可知，截止2015年，滬深兩市上實施股權(quán)激勵的上市公司中，按國有企業(yè)、民營企業(yè)和其它企業(yè)占比數(shù)據(jù)情況來看，民營企業(yè)是股權(quán)激勵實施的主力軍，占總量的80%，而國有上市企業(yè)則最低，占比僅為7%。出現(xiàn)這種情況的主要原因，其一，我國相關(guān)法律和辦法對不同性質(zhì)企業(yè)實施股權(quán)激勵要求不同。對民營上市公司的要求相對寬松。其二，由于國有經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占主體地位，涉及面廣難度大，因此在我國國企員工持股現(xiàn)遵循“三步走”的規(guī)律，即從民企中的上市公司，到地方上市國企，再到央企。其三，我國民營企業(yè)由于競爭較大，高管聘任更多的是以市場競爭為主，而非政府任命。民營企業(yè)在對高管的薪酬激勵方式上更具靈活性，因此采用股權(quán)激勵對高管的激勵的預(yù)期效果會比國企好。 國有上市企業(yè)與民營企業(yè)股權(quán)激勵方式比較股權(quán)激勵作為一種制度創(chuàng)新，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)從一種簡單的投入要素價值補(bǔ)償或以物化形式局部參與剩余價值分配的形式，發(fā)展到激勵對象參與企業(yè)剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配。并且隨著高管們討價還價意識和能力的提升，企業(yè)在股權(quán)激勵具體實踐中，會根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)、對激勵對象的時間、業(yè)績等情況選擇合適的激勵方式。圖24 2005－2015年我國不同性質(zhì)企業(yè)股權(quán)激勵方式統(tǒng)計分析圖從圖24可以看出，從我國情況來看，主要采取限制性股票、股票期權(quán)和股票增值權(quán)，但以限制性股票和股票期權(quán)為主，股票票增值權(quán)占比較小。由于股票期權(quán)是國際上較為經(jīng)典和使用廣泛的股權(quán)激勵模式，而我國的股權(quán)激勵本身是從西方國家借鑒而來，因此，基本與國際情況保持一致。本章小結(jié)本章主要從股權(quán)激勵的概念、特點(diǎn)、作用等方面對股權(quán)激勵的內(nèi)涵進(jìn)行了詳細(xì)地闡述，梳理了股權(quán)激勵的幾種主要的基礎(chǔ)理論：委托代理理論、人力資本理論、西方激勵理論等，并介紹了股權(quán)激勵的幾種主要方式：限制性股票激勵、股票期權(quán)、股票增值權(quán)激勵等，是本文進(jìn)行股權(quán)激勵研究的理論基礎(chǔ)。同時，對我國股權(quán)激勵的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行了梳理，表明初期股權(quán)激勵的發(fā)展企業(yè)有較大的積極性，但只起到有限的作用，這正是股權(quán)激勵所遇到的問題，也是我國國企改革中急需解決的問題。其次，從總體發(fā)展概況、國有上市企業(yè)與非國有上市企業(yè)發(fā)展情況比較、國有上市企業(yè)與民營企業(yè)股權(quán)激勵方式對比三個方面對我國股權(quán)激勵的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了研究。第3章股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的效應(yīng)分析基于股權(quán)激勵機(jī)制建立的初衷、內(nèi)涵、特點(diǎn)，以及相關(guān)的理論基礎(chǔ)，股權(quán)激勵的最終目的是促使企業(yè)業(yè)績的提升，實現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。本章主要從股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的效應(yīng)、在國有企業(yè)或混合制企業(yè)中股權(quán)激勵的特點(diǎn)以及影響股權(quán)激勵效果的相關(guān)因素進(jìn)行分析，旨在為股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績影響的研究提供理論基礎(chǔ)。企業(yè)對高管實行股權(quán)激勵方式復(fù)雜多樣，但最終都是希望促進(jìn)企業(yè)價值的提升，達(dá)到股東利益最大化的目的。股權(quán)激勵作為緩解企業(yè)委托一代理問題的重要手段，主要通過以下幾種途徑對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響。首先，通過增強(qiáng)對管理者的激勵作用影響企業(yè)業(yè)績。股權(quán)激勵通過捆綁高管與企業(yè)的業(yè)績，使其成為企業(yè)的一部分，使管理者在得到一般性工資的基礎(chǔ)上，還能獲得額外的獎勵，同時也能使管理者的工作積極性得到提高[]，因此管理人員會更多地將個人利益與企業(yè)的利益結(jié)合起來，通過努力提高個人的管理水平，來促進(jìn)企業(yè)業(yè)績的提高，從而實現(xiàn)股權(quán)政策的激勵效應(yīng)，而不是片面地追求自身利益的最大化，損害企業(yè)的利益。股權(quán)激勵是一種長期激勵，企業(yè)經(jīng)營人員管理得好，公司業(yè)績好，公司股票價格就會上漲，不僅激勵對象可以獲得可觀的收益，公司的市值也會得到大大提升。第二，通過加強(qiáng)對管理者的約束作用來保證企業(yè)長期績效的提升。根據(jù)剩余索取權(quán)理論，股權(quán)激勵可以使管理者對企業(yè)利潤擁有一定的剩余索取的權(quán)利，這種權(quán)利實際上會促使管理者盡心盡責(zé)管理成效，一方面降低股東管理成本的付出，另一方面是在生產(chǎn)經(jīng)營中也會更多地去權(quán)衡投入與產(chǎn)出的利害關(guān)系，進(jìn)行合理選擇，而不僅僅因追求個人的利益采取短期的投機(jī)行動，更多地考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和長期持續(xù)價值的提升。第三，通過吸引和留住高端人才來提高企業(yè)的管理水平，來使企業(yè)的核心價值和長期競爭力得到提升。在激烈的市場競爭環(huán)境中，人才是企業(yè)參與市場競爭和保持長期競爭力的核心資源。經(jīng)理人一般情況下是風(fēng)險厭惡者，將提供比預(yù)期更高的工資來彌補(bǔ)所承擔(dān)的風(fēng)險[]；而股權(quán)激勵是比獎勵工資更具有吸引力的一項措施，不僅能為員工帶來額外的收益，還能吸引和留住人才，從而才能建立相對穩(wěn)定的專業(yè)品質(zhì)、創(chuàng)新精神和凝聚力的員工隊伍，進(jìn)而維持企業(yè)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。最后，股權(quán)激勵促進(jìn)企業(yè)品牌價值提升。良好的品牌形象是企業(yè)溢價和增值的無形資產(chǎn)，屬于企業(yè)價值的一種，從國內(nèi)外發(fā)展來看，品牌形象的好壞對企業(yè)股票價格有著直接的影響。企業(yè)管理者不僅需要考慮生產(chǎn)經(jīng)營，同時也要考慮企業(yè)品牌形象對公司股價的影響，而企業(yè)品牌形象的塑造和維護(hù)是一個長期的過程，因此，內(nèi)在的要求經(jīng)營人必須兼顧企業(yè)發(fā)展的短期和長期目標(biāo)，減少短視行為。 國有企業(yè)的股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的影響分析基于現(xiàn)有的關(guān)于股權(quán)激勵的委托代理理論、人力資本理論、剩余索取權(quán)理論等，都能從理論上表明，上市公司的股權(quán)激勵政策對于緩和管理者和股東之間的利益矛盾、促進(jìn)企業(yè)業(yè)績的提升和良性發(fā)展能產(chǎn)生一定的影響。并且在市場機(jī)制比較完善的發(fā)達(dá)國家，企業(yè)股權(quán)激勵政策的有效性也會更高，因此會更傾向于利用股權(quán)激勵來更好地促進(jìn)企業(yè)業(yè)績的提升。但在我國由于市場的不完善性，上市公司在運(yùn)營中并不一定是完全的理性經(jīng)濟(jì)人，并且往往受到內(nèi)外部因素的綜合影響，導(dǎo)致股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生復(fù)雜的影響效應(yīng)。尤其對于國有上市企業(yè)，由于國有企業(yè)性質(zhì)的特殊性，政府干預(yù)是企業(yè)發(fā)展的一個重要影響因素。政府的干預(yù)可能會扭曲上市公司作為理性經(jīng)濟(jì)人的存在，對其激勵行為的具體實施可能會產(chǎn)生一定的約束作用。陳冬華等[]研究發(fā)現(xiàn)，相對于非國有控股的公司，國有控股企業(yè)的高管薪酬往往是受到政府管制，其中股票期權(quán)的激勵也往往受到政府的限制；對于國有上市企業(yè)而言，一方面，委托人在管理企業(yè)時，還必須考慮市場以外的其他因素，政府的干預(yù)可能會弱化股權(quán)激勵對于委托代理矛盾的緩解作用；另一方面，對于國有上市公司，政府干預(yù)的存在會使得上市公司的收益存在不確定性，企業(yè)內(nèi)部甚至對企業(yè)運(yùn)行市場的績效也缺乏了解[]，因此從股權(quán)激勵機(jī)制的運(yùn)行過程來看，國有上市企業(yè)也很難釆取積極有效的股權(quán)激勵措施。另一方面，我國國企混合所有制的改革依然處于探索之中，雖然很多混合所有制企業(yè)實施了股權(quán)激勵機(jī)制，但由于股權(quán)激勵機(jī)制的不夠科學(xué)合理，即股權(quán)激勵的方式和占比等方面沒有進(jìn)行科學(xué)合理地制定，導(dǎo)致股權(quán)激勵政策無法激發(fā)股東和員工的潛在積極性，實現(xiàn)不了股權(quán)激勵對于企業(yè)業(yè)績的激勵效應(yīng)。因此，國有上市企業(yè)的股權(quán)激勵能否對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生積極的作用或者產(chǎn)生怎樣的作用仍是一個值得深入探究的課題。本章小結(jié)本章主要基于股權(quán)激勵的相關(guān)理論，從定性方面分析了股權(quán)激勵對于企業(yè)業(yè)績可能會產(chǎn)生的影響，同時結(jié)合國內(nèi)外的相關(guān)研究和我國國有企業(yè)的特征，分析了股權(quán)激勵對國有上市企業(yè)業(yè)績影響的復(fù)雜性。第4章影響股權(quán)激勵效果的因素及研究假設(shè)的提出我國改革開放以來，國有企業(yè)經(jīng)歷了幾輪改革，但“無論怎么改革，國有企業(yè)的地位和作用是不可削弱的”。并且國有企業(yè)由于其企業(yè)性質(zhì)的特殊性，各種更為復(fù)雜因素的影響導(dǎo)致股權(quán)激勵與企業(yè)的業(yè)績也更為復(fù)雜。因此，本章以國有上市公司中實行股權(quán)激勵的企業(yè)作為研究對象，從企業(yè)業(yè)績、企業(yè)特征、企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵相關(guān)內(nèi)容等角度出發(fā)，以所研究的解釋變量和被解釋變量為基礎(chǔ)，選取適當(dāng)?shù)目刂谱兞?，對國有上市企業(yè)的股權(quán)激勵和企業(yè)業(yè)績的關(guān)系提出幾種可能的研究假設(shè)并建立相應(yīng)的模型。法律政策環(huán)境：縱觀股權(quán)激勵在我國的發(fā)展，每一次的興起與停滯都與我國相關(guān)政策和法律息息相關(guān)。股權(quán)激勵機(jī)制的建立和完善需要遵守我國《公司法》關(guān)于現(xiàn)代企業(yè)的相關(guān)制度和法律法規(guī)規(guī)定。股權(quán)激勵在實施時涉及到的相關(guān)信息問題等，