【導(dǎo)讀】體系，其目的是用來(lái)解釋、評(píng)價(jià)、指導(dǎo)、完善和開拓財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。這些部分之間的排列關(guān)系。本書所建立的是以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)、財(cái)務(wù)管理假設(shè)為前提、財(cái)務(wù)。管理目標(biāo)為導(dǎo)向的，由財(cái)務(wù)管理的基本理論、財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)。學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了系統(tǒng)論證，指出―財(cái)務(wù)質(zhì)的規(guī)定性決定了財(cái)務(wù)的獨(dú)立性，財(cái)。務(wù)的種種獨(dú)特性態(tài)，乃是奠定財(cái)務(wù)獨(dú)立存在的客觀基礎(chǔ)‖。點(diǎn)的，然而，在財(cái)務(wù)學(xué)中，卻忽略了這一點(diǎn)。他認(rèn)為―本金是指為進(jìn)行商品生產(chǎn)和流通。活動(dòng)而墊支的貨幣性資金，具有流動(dòng)性與增殖性等特點(diǎn)‖。其構(gòu)成可以分為實(shí)收資本、內(nèi)部積累和負(fù)債等幾大組成部分。同時(shí)認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在考慮風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬兩個(gè)重要因素的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。以看出，理財(cái)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理假設(shè)、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理方法、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容具有決定作用，們稱之為財(cái)務(wù)管理的五次發(fā)展浪潮。這一階段又稱―傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理階段‖。關(guān)的事項(xiàng)已退居第二位。

　　

【正文】 備在一年之內(nèi)變現(xiàn)的投資，長(zhǎng)期債券投資是指在一年以上才能到期且不準(zhǔn)備在一年以內(nèi)變現(xiàn)的投資。 企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時(shí)，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時(shí)，則出售原來(lái)投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提 高。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。 （二）我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn) 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊性使許多債券及債券發(fā)行帶有明顯的區(qū)別于西方的特點(diǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要做好債券投資管理工作，就必須先了解這些特點(diǎn)：（ 1）國(guó)債占有絕對(duì)比重。從 1981 年起，我國(guó)開始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，以后又陸續(xù)發(fā)行國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種國(guó)債和保值公債等。每年發(fā)行的債券中，國(guó)家債券的比例均在 60%以上。（ 2）債券多為一次還本付息，單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行。國(guó)家債券和國(guó)家代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券多數(shù)均是如此，企業(yè)債券只有少數(shù)附有息票，每年 支付一次利息，其余均是利隨本清的存單式債券。（ 3）有的企業(yè)債券雖然利率很低，但帶有企業(yè)的產(chǎn)品配額，實(shí)際上是以平價(jià)能源、原材料等產(chǎn)品來(lái)還本或付息。 （三）債券的估價(jià)方法 企業(yè)進(jìn)行債券投資，必須知道債券價(jià)格的計(jì)算方法，現(xiàn)介紹幾個(gè)最常見的估價(jià)模型。 一般情況下的債券估價(jià)模型。一般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算的債券的估價(jià)方式。其計(jì)算公式為： P=∑nt=1（ iF） /（ 1+K） t+F/（ 1+K） n =∑nt=1I/（ 1+K） t+F/（ 1+K） n =IPVIFAK,n+FPVIFAK,n 式中： P 代 表債券價(jià)格； i代表債券票面利息率； F 代表債券面值； I代表每年利息； K代表市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n 代表付息總期數(shù)。 [例 2—5]某債券面值為 1000，票面利率為 10%，期限為 5 年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得 12%的報(bào)酬率，問債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。 根據(jù)上述公式得： P=1000 10%PVIFA12%,5+1000PVIFA12%,5 =1000+1000 =（元） 即這種債券的價(jià)格必須低于 元時(shí)，該投資者才能購(gòu)買，否則得不到 12%的報(bào)酬率。 一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型。我國(guó)很多債券屬于此種，其計(jì)算公式為： P=F+Fin/（ 1+K） n =（ F+Fin） PVIFK,n 公式中符號(hào)含義同前式。 [例 2—6]某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為 1000元，期限 5 年，票面利率為 10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為 8%，問該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？ 由上述公式可知： P=（ 1000+100010%5） /（ 1+8%） 5=1020（元） 即債券價(jià)格必須低于 1020 元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買 。 貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型。有些債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價(jià)模型為： P=F/（ 1+K） n=FPVIFK,n 公式中的符號(hào)含義同前式。 [例 2—7]某債券面值為 1000 元，期限為 5 年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為 8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？ 由上述公式得： P=1000/（ 1+8%） 5=681 即該債券的價(jià)格只有低于 681 元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。 （四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) 債券投資的優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行債券投資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下三 個(gè)方面： （ 1）本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。 （ 2）收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。 （ 3）許多債券都具有較好的流動(dòng)性。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好。 債券投資的缺點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行債 券投資的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： （ 1）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹非常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。 （ 2）沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制。 二、股票的估價(jià) 股票投資是企業(yè)進(jìn)行證券投資的一個(gè)重要方面，預(yù)計(jì)今后隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，將變得越來(lái)越重要。 （一）股票投資的種類及目的 股票投資主要有普通股投資和優(yōu)先股投資兩種。企業(yè) 投資于優(yōu)先股，可以獲得固定的股利收入，優(yōu)先股股票價(jià)格的波動(dòng)相對(duì)也較小，因而，投資優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)投資于普通股，股利收入忽高忽低，股票價(jià)格波動(dòng)較大。因而，投資于普通股的風(fēng)險(xiǎn)較大，但投資于普通股，一般能獲得較高收益。 企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲得股利收入及股票買賣差價(jià)；二是利用購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。在第一種情況下，企業(yè)僅將某種股票作為它證券組合的一個(gè)組成部分，不應(yīng)冒風(fēng)險(xiǎn)將大量資金投資于某一企業(yè)的股票上。而在第二種情況下，企業(yè)應(yīng)集中資金投資于被控企業(yè)的 股票上，這時(shí)考慮更多的不應(yīng)是目前利益 ——股票投資收益的高低，而應(yīng)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益 ——占有多少股權(quán)才能達(dá)到控制的目的。 （二）股票的估價(jià)方法 同進(jìn)行債券投資一樣，企業(yè)進(jìn)行股票投資，也必須知道股票價(jià)格的計(jì)算方法。優(yōu)先股的估價(jià)比較簡(jiǎn)單，其計(jì)算方法與債券基本一樣。現(xiàn)介紹幾個(gè)最常見的普通股估價(jià)模型。 短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型。在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來(lái)出售股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲得好處。此時(shí)的股票估價(jià)模型為： V=∑nt=1 dt/（ 1+K） t+ Vn/（ 1+K） n 式中： V代表股票現(xiàn)在價(jià)格； Vn 代表未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格； K 代表投資人要求的必要報(bào)酬率； dt 代表第 t 期的預(yù)期股利； n 代表預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。 長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估價(jià)模型可簡(jiǎn)化為： V=d/K 式中： V代表股票現(xiàn)在價(jià)格； d 代表每年固定股利； K 代表投資人要求的報(bào)酬率。 公式的推導(dǎo)過(guò)程為： V=∑nt=1 d/（ 1+K） t+ Vn/（ 1+K） n 當(dāng) n 非常大時(shí)，上式中的 Vn/（ 1+K） n→0 ，而 ∑nt=1 d/（ 1+K） t則可 看作是永續(xù)年金，由永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知： V=d/K 長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資人的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就更困難了，只能計(jì)算近似數(shù)。設(shè)上年股利為 d0，每年股利比上年增長(zhǎng)率為 g，則： V= d0（ 1+g） /（ 1+K） + d0（ 1+g） 2/（ 1+K） 2+…+ d0 （ 1+g） n/（ 1+K） n…… （ 1） 假設(shè) K＞ g，把（ 1）式中兩邊同乘以（ 1+K） /（ 1+g），再減（ 1）式得： V（ 1+K） /（ 1+g） V=d0 d0（ 1+g） n/（ 1+K） n 當(dāng) K＞ g，當(dāng) n→∞ 時(shí)， 則 d0（ 1+g） n/（ 1+K） n→0 V（ 1+K） /（ 1+g） V=d0 V（ Kg） /（ 1+g） =d0 V= d0（ 1+g） /（ Kg） = d1/（ Kg） 式中： d1 為第 1 年的股利。 （三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) 股票投資的優(yōu)點(diǎn)。股票投資是一種最具有挑戰(zhàn)性的投資，其收益和風(fēng)險(xiǎn)都比較高。股票投資的優(yōu)點(diǎn)主要有： （ 1）能獲得比較高的報(bào)酬。普通股票的價(jià)格雖然變動(dòng)頻繁，但從長(zhǎng)期看，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格總是上漲的居多，只要選擇得當(dāng)，都能取得優(yōu)厚的投資收益。 （ 2）能適當(dāng)降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，普通股的 股利不固定，在通貨膨脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。普通股股東屬股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，因此，欲控制一家企業(yè)，最好是收購(gòu)這家企業(yè)的股票。 股票投資的缺點(diǎn)。股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋? （ 1）普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，股東原來(lái)的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償，甚至一無(wú)所有。 （ 2）普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。政治因 素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況，都會(huì)影響股票價(jià)格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況而定，其有無(wú)、多寡均無(wú)法律上的保證，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。 第三章 財(cái) 務(wù) 分 析 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 財(cái)務(wù)分析是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要方法，財(cái)務(wù)分析中所確立的一些重要指標(biāo)，在財(cái)務(wù)管理中得到廣泛應(yīng)用。因此，在闡述具體的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容之前，先介紹財(cái)務(wù)分析問題。 一、財(cái)務(wù)分析的基本概念 財(cái)務(wù)分析是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行 對(duì)比，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。財(cái)務(wù)分析所提供的信息，不僅能說(shuō)明企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，更重要的是能為企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)計(jì)劃提供重要依據(jù)。財(cái)務(wù)分析中的基本概念主要有： （一）內(nèi)部分析與外部分析 內(nèi)部分析是企業(yè)內(nèi)部管理當(dāng)局所進(jìn)行的分析。其目的是判別企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否良好，并為今后制定籌資、投資、盈余分配等政策提供依據(jù)。 外部分析是企業(yè)外部利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求而進(jìn)行的分析。 （二）資產(chǎn)負(fù)債表分析與收益表分析 資產(chǎn)負(fù)債表分析是以資產(chǎn)負(fù)債表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。在分析企業(yè)的流動(dòng)狀況、負(fù)債狀況、資金周轉(zhuǎn)狀況時(shí)，常 采用資產(chǎn)負(fù)債表分析。 收益表分析是以收益表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。在分析企業(yè)盈利狀況和經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，常采用收益表分析。 企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，首先是從以資產(chǎn)負(fù)債表為中心的流動(dòng)性分析開始的。如銀行等金融機(jī)構(gòu)，推斷其貸款的安全性時(shí)，首先要運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表分析。但是，企業(yè)的流動(dòng)性分析，如果不與判斷收益的分析同時(shí)進(jìn)行，就不完整，因?yàn)槠髽I(yè)健全的財(cái)務(wù)狀況，是以良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與雄厚的盈利能力為前提的，企業(yè)的流動(dòng)性在很大程度上依賴于盈利能力。因此，現(xiàn)代的財(cái)務(wù)分析，不再只是單純地對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，而是向著以收益表為中心的方向發(fā)展。另外 ，這兩表進(jìn)行交叉分析的情況也越來(lái)越多。 （三）比率分析與趨勢(shì)分析 比率分析是指把財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，用比率來(lái)反映它們之間的相互關(guān)系，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。 趨勢(shì)分析是根據(jù)企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表比較各期有關(guān)項(xiàng)目的金額，以揭示財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)的一種分析方法。 二、財(cái)務(wù)分析的基本程序 財(cái)務(wù)分析是一項(xiàng)比較復(fù)雜的工作，必須按科學(xué)的程序來(lái)進(jìn)行，財(cái)務(wù)分析的基本程序包括以下幾個(gè)步驟。 （一）明確財(cái)務(wù)分析的目的 企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，有多種目的，主要包括：（ 1）評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力；（ 2）評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力；（ 3）評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)管理情況；（ 4）評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)；（ 5）評(píng)價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)分析的目的決定了所要搜集信息的多少、財(cái)務(wù)分析方法的選擇等一系列問題，所以，必須首先明確。 （二）搜集有關(guān)信息資料 明確財(cái)務(wù)分析的目的后，就要根據(jù)財(cái)務(wù)分析的目的來(lái)搜集有關(guān)資料。財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的最主要資料是財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，資產(chǎn)負(fù)債表、收益表和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表便是基本的分析資料。除此以外，還要搜集企業(yè)內(nèi)部供產(chǎn)銷各方面的有關(guān)資料及企業(yè)外部的金融、財(cái)政、稅收等方面的信息。 （三）選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒? 財(cái)務(wù)分析的目的不一樣，所選用的分析方法也不 相同。常用的分析方法有比率分析法、趨勢(shì)分析法等。 （四）發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理中存在的問題 采用特定的方法，計(jì)算出有關(guān)的指標(biāo)或進(jìn)行對(duì)比后，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的問題，對(duì)于一些重大的問題，要進(jìn)行深入細(xì)致的分析，找出存在問題的原因，以便采取對(duì)策。 （五）提出改善財(cái)務(wù)狀況的具體方案 企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的最終目的是為財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。在發(fā)現(xiàn)問題的基礎(chǔ)上，提出改善財(cái)務(wù)狀況的各種方案，然后權(quán)衡各種方案的利弊得失，從中選出最佳方案，以便不斷改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。 三、判別財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn) 通常，判別的標(biāo)準(zhǔn) 有以下幾種。 （一） 以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)是在長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中總結(jié)出來(lái)，被實(shí)踐證明是比較合理的數(shù)據(jù)。有絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)和相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)之分：全部收入應(yīng)大于全部費(fèi)用、資產(chǎn)總額大于負(fù)債總額、流動(dòng)資產(chǎn)總額大于流動(dòng)負(fù)債總額等都屬于絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)；而流動(dòng)比率等于 2最好，速動(dòng)比率等于 1最好，負(fù)債比率在 50%— 70%之間為比較合適則屬于相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。 （二） 以歷史數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 歷史數(shù)據(jù)是企業(yè)在過(guò)去的財(cái)務(wù)管理工作中實(shí)際發(fā)生過(guò)的一系列數(shù)據(jù)。如上年實(shí)際數(shù)據(jù)、上年同期數(shù)據(jù)、歷史最好水平等。在與歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比時(shí)，要注意剔除因物價(jià)變動(dòng)、會(huì)計(jì)核算 方法變更等帶來(lái)的一系列不可比因素，以便合理判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 （三） 以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 同行業(yè)數(shù)據(jù)是指同行業(yè)有關(guān)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中產(chǎn)生的一系列數(shù)