【正文】 。除運(yùn)用歐洲貨幣市場(chǎng)外，跨國(guó)公司還購買外國(guó)的國(guó)債和商業(yè)票據(jù)。發(fā)達(dá)的通訊系統(tǒng)極大地方便了跨國(guó)公司進(jìn)入國(guó)外證券市場(chǎng)，也在較大程度上促進(jìn)了多個(gè)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)一體化。 國(guó)際收支 國(guó)際收支是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來中所發(fā)生的收入和支出。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，表現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上外匯的供給大于需求，對(duì)該國(guó)貨幣的需求上升，因而該國(guó)貨幣匯率上升，外國(guó)貨幣匯率下降。反之，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，表現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上外匯的供給小于需求，則出現(xiàn)本國(guó)貨幣匯率下降，外國(guó)貨幣匯率上升。 相對(duì)通貨膨脹率 貨幣對(duì)外價(jià)值的基礎(chǔ)是其內(nèi)在價(jià)值。如貨幣在內(nèi)的價(jià)值降低，則對(duì)外價(jià)值的表現(xiàn)形式匯率也將隨之下降。自從紙幣在全世界范圍內(nèi)取代金屬鑄幣流通后，通貨膨脹幾乎在各國(guó)都有不同程度的發(fā)生。因此，考察通貨膨脹率對(duì)匯率的影響時(shí)，要考察相對(duì)通貨膨脹率。一般來說，相對(duì)通貨膨脹率持續(xù)較高的國(guó)家，由于其貨幣的內(nèi)在價(jià)值下降得較快，則其匯率也將隨之下降。 相對(duì)利率 利率作為使用資金的代價(jià)或放棄使用資金的收益，也會(huì)影響匯率水平。當(dāng)利率相對(duì)較高時(shí)，使用本國(guó)貨幣資金成本上升，外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的供應(yīng)相對(duì)減少；同時(shí)，相對(duì)較高的利率吸引外資流入，使外匯市場(chǎng)上外國(guó)貨幣的供應(yīng)相對(duì)增加，對(duì)本國(guó)貨幣的需求上升。這樣，相對(duì)較高的利率推動(dòng)著本國(guó)貨幣匯率的上揚(yáng)。 國(guó)際儲(chǔ)備 較多的國(guó)際儲(chǔ)備表明政府干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定貨幣匯率的能力較強(qiáng)。因此，儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)投資者對(duì)本國(guó)貨幣的信心，因而有助于本國(guó)貨幣匯率的上揚(yáng)；反之，儲(chǔ)備減少，則會(huì)誘導(dǎo)本國(guó)貨幣匯率的下調(diào)。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 一國(guó)政府為協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)而采取松緊不一的貨幣政策和財(cái)政政策，將會(huì)對(duì)該國(guó)貨幣匯率產(chǎn)生影響。實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，利率下調(diào)，大量資本外流，外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的需求下降，導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率下降。實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策將直接導(dǎo)致需求膨脹，進(jìn)口增加外匯市場(chǎng)對(duì)外國(guó)貨幣的需求增加，導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率下降。 （二） 匯率預(yù)測(cè)的內(nèi)容和方法 匯率預(yù)測(cè)的內(nèi)容 ， 包括匯率變動(dòng)的方向、幅度和時(shí)間。 匯率變動(dòng)的方向 即貨幣內(nèi)在價(jià)值的提高或降低，這導(dǎo)致匯率上浮或下調(diào)，決定跨國(guó)企業(yè)是由此得到收益還是受損。 匯率變動(dòng)的幅度 則決定跨國(guó)公司收益或受損的程度大小。 匯率變動(dòng)的時(shí)間 決定跨國(guó)公司收益或受損的時(shí)機(jī)控制。 匯率預(yù)測(cè)的方法 ，除了通過上述影響匯率的因素來判斷匯率變動(dòng)的大致方向外，還可以通過技術(shù)分析法來預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。即利用 時(shí)間序列 、 趨勢(shì)外推法 預(yù)測(cè)今后匯率變動(dòng)趨勢(shì)。這類具體方法很多，我們僅舉一例 ——市場(chǎng)動(dòng)向指數(shù)預(yù)測(cè)法 市場(chǎng)動(dòng)向指數(shù)預(yù)測(cè)法 其計(jì)算方法很簡(jiǎn)單：用當(dāng)天的匯率值除以幾天前的匯率值，得到市場(chǎng)動(dòng)向指數(shù)，指數(shù)大于 1，就表示匯率今后要上升。指數(shù)小于 1，就表示匯率今后可能要下跌。而且指數(shù)偏離的程度表示上升或下跌的幅度。偏離越遠(yuǎn)，上升或下跌的幅度就越大。這種方法假定匯率變動(dòng)方向不變，若當(dāng)天的匯率值已處于最近匯率的最高點(diǎn)或最低點(diǎn)，則這種方法預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)趨勢(shì)將無效。 利用遠(yuǎn)期外匯期貨市場(chǎng)套期保值 跨國(guó)企業(yè)在國(guó)際購銷業(yè)務(wù)活動(dòng)中，從簽約到清算債權(quán)債務(wù)，通常要間隔 30－ 90天，大型設(shè)備的支付期將會(huì)更長(zhǎng)。企業(yè)可以利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)套期保值，針對(duì)每一筆以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收和應(yīng)付賬款，根據(jù)收（付）的時(shí)間和金額，賣出（買入）相同幣種、相同交割、相同金額的一筆遠(yuǎn)期外匯，從而將匯率變動(dòng)造成的損失以套期交易成本的方式固定下來。 利用貨幣市場(chǎng)套期保值 外國(guó)投資者在貨幣市場(chǎng)上，針對(duì)每一筆外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收和應(yīng)付賬款，根據(jù)收（付）的時(shí)間和金額，通過借貸款創(chuàng)造出相同幣種、相同期限、相同金額的應(yīng)付和應(yīng)收賬款。 提前或推遲支付保值 在對(duì)匯率變動(dòng)進(jìn)行正確預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，采取提前或推遲支付手段，可以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，當(dāng)預(yù)測(cè)本幣匯率要上升，盡快收回外幣債權(quán)和其他應(yīng)收款，推遲支付外幣債務(wù)和其他應(yīng)付款；反之則相反操作。這種做法一般多用于跨國(guó)公司內(nèi)部，即母公司與子公司、子公司與子公司之間，因?yàn)椴扇√崆盎蛲七t支付手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等于將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給交易對(duì)方，必受到對(duì)方的抵制，目的不易達(dá)到。 平行貸款保值 指兩個(gè)不同母國(guó)的跨國(guó)企業(yè)之間，分別向?qū)Ψ降淖庸咎峁┊?dāng)?shù)刎泿刨J款。雙方貸款按約定的期限用當(dāng)?shù)刎泿艃斶€，并按預(yù)先達(dá)成的貸款利率分別向?qū)Ψ街Ц独ⅰ? 選擇計(jì)價(jià)貨幣保值 在對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，合理選擇軟、硬幣。所謂硬幣是指匯率堅(jiān)挺且有升值趨勢(shì)的貨幣，所謂軟幣是指匯率疲軟且有貶值趨勢(shì)的貨幣。一般地說，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，當(dāng)對(duì)方國(guó)家貨幣是軟幣時(shí)，從對(duì)方國(guó)家進(jìn)口商品應(yīng)盡量爭(zhēng)取使用對(duì)方貨幣結(jié)算，向?qū)Ψ絿?guó)家出口商品應(yīng)盡量爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣或硬幣結(jié)算。當(dāng)對(duì)方國(guó)家貨幣是硬幣時(shí)，從對(duì)方國(guó)家進(jìn)口商品應(yīng)爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣或軟幣結(jié)算，向?qū)Ψ絿?guó)家出口商品應(yīng)盡量使用對(duì)方貨幣結(jié)算。 （一） 流動(dòng)／非流動(dòng)項(xiàng)目法 這種方法是以到期日為理論基礎(chǔ)建立的一種匯率換算法，目前，已為幾乎所有的美國(guó)跨國(guó)公司所采用。其內(nèi)容是，將所有國(guó)外子公司的流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債按現(xiàn)行匯率換算成本幣，將每項(xiàng)非流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債按歷史匯率，即那些資產(chǎn)和負(fù)債獲得或發(fā)生時(shí)的匯率換算成本幣。運(yùn)用流動(dòng)／非流動(dòng)的項(xiàng)目法，以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的營(yíng)運(yùn)資本為正值的國(guó)外子公司，會(huì)因當(dāng)?shù)刎泿刨H值（升值）而產(chǎn)生換算損失（收益）。如果其營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)值，則相反。同時(shí)，收益報(bào)表上的項(xiàng)目按報(bào)告期的平均匯率換算時(shí)，需將與非流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的收入和支出項(xiàng)目除外。這些非流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的項(xiàng)目（如折舊支出）按相應(yīng)的資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。由于是按不同匯率換算，因此，具有類似到期日的項(xiàng)目可能有不同的收益和支出。 （二） 貨幣／非貨幣項(xiàng)目法 這一方法區(qū)分貨幣資產(chǎn)與負(fù)債及非貨幣 ——實(shí)物資產(chǎn)和負(fù)債。貨幣資產(chǎn)與負(fù)債是指收取或支付規(guī)定數(shù)量外幣單位的權(quán)利和義務(wù)，如：現(xiàn)金、應(yīng)收應(yīng)付賬款、長(zhǎng)期負(fù)債等，這些項(xiàng)目均按現(xiàn)期匯率換算。存貨、固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期投資等非貨幣項(xiàng)目則按歷史匯率換算。同樣，收益報(bào)表上的項(xiàng)目以報(bào)告期的平均匯率換算，但與非貨幣資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的收入和支出項(xiàng)目除外。折舊支出、產(chǎn)品銷售成本等與非貨幣資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的項(xiàng)目，要按相應(yīng)資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。 （三） 時(shí)態(tài)法 這一方法在某種程度上是對(duì)貨幣／非貨幣項(xiàng)目法的一種修正。其區(qū)別在于，使用貨幣／非貨幣項(xiàng)目法，存貨總是按歷史匯率換算；使用時(shí)態(tài)法，存貨雖然通常按歷史匯率換算，但如果在資產(chǎn)平衡表中存貨是按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)入，則可以按現(xiàn)期匯率換算。盡管有這些類似之處，兩種方法的理論基礎(chǔ)并不相同。在貨幣／非貨幣項(xiàng)目法中，換算的匯率選擇建立在資產(chǎn)或負(fù)債的類型之上；而時(shí)態(tài)法中，是建立在所使用的成本估價(jià)方法上的。在使用歷史成本會(huì)計(jì)制度情況下，如現(xiàn)在的美國(guó)，大多數(shù)會(huì)計(jì)學(xué)家認(rèn)為時(shí)態(tài)法是一種合適的換算法。此外，收益報(bào)表上的項(xiàng)目通常也按報(bào)告期的平均匯率換算。產(chǎn)品銷售成本、折舊及分期付款支出等與資產(chǎn)平衡表有關(guān)的項(xiàng)目，由于是按過去價(jià)格計(jì)算的，需按歷史匯率換算。 （四） 現(xiàn)時(shí)匯率法 現(xiàn)時(shí)匯率法是最簡(jiǎn)單的一種換算法，即將資產(chǎn)平衡表和收益報(bào)表的所有項(xiàng)目按現(xiàn)行匯率換算。這一方法已為英國(guó)的跨國(guó)公司廣泛使用。按照此方法，如果企業(yè)用外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)超過其外幣標(biāo)價(jià)的負(fù)債，那么，這種外幣貶值必然產(chǎn)生損失，而升值必然會(huì)產(chǎn)生收益。其中一個(gè)變化就是按現(xiàn)時(shí)匯率對(duì)除固定資產(chǎn)凈額以外的所有資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行換算。 調(diào)整現(xiàn)金流量 資金調(diào)整包括改變母公司或子公司預(yù)期現(xiàn)金流量的數(shù)量或幣種，以減少企業(yè)當(dāng)?shù)刎泿艙Q算風(fēng)險(xiǎn)。 在預(yù)期當(dāng)?shù)刎泿刨H值時(shí)， 直接的資金調(diào)整方法 有出口用堅(jiān)挺貨幣定價(jià)，進(jìn)口用當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)，投資堅(jiān)挺貨幣證券，用當(dāng)?shù)刎泿刨J款替代堅(jiān)挺貨幣借款。 間接的方法 則包括調(diào)整子公司間貨物銷售的轉(zhuǎn)移價(jià)格，加速股利、服務(wù)費(fèi)、使用費(fèi)等支付，調(diào)整子公司間賬款的提前與推遲支付、收取。 對(duì)于貨幣升值采取的資金調(diào)整程序正好與貶值情況相反。 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖（包括配對(duì)與搭配法）是跨國(guó)公司另一種折算匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，主要用于有一種以上外幣資金賬目或需用同種貨幣沖銷原先賬目的情況，一般要求跨國(guó)公司進(jìn)行多種貨幣風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。 通常，貨幣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖有三種方法： 一是用一種貨幣的空頭抵銷同種貨幣的多頭； 二是對(duì)兩種有高的正相關(guān)性的貨幣，用一種貨幣的空頭抵銷另一種貨幣的多頭； 三是對(duì)兩種負(fù)相關(guān)的貨幣，以它們的空頭或多頭進(jìn)行相互抵抵銷。 某子公司所在地貨幣對(duì)母國(guó)貨幣貶值對(duì)母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響 31 第一方面，銷售收入的變化。 貶值后子公司的銷售收入取決于貶值后銷售量的變化、定價(jià)策略以及貶值前的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。如果貶值前子公司的產(chǎn)品內(nèi)銷于東道國(guó)市場(chǎng)且沒有進(jìn)口替代品與之競(jìng)爭(zhēng)，則貶值后，子公司的產(chǎn)品在東道國(guó)市場(chǎng)的售價(jià)沒有改變，以東道國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的銷售收入保持不變，但折算成母公司貨幣計(jì)價(jià)的銷售收入下降，使母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少，其減少的幅度等于貨幣貶值的幅度。如果貶值前子公司的產(chǎn)品內(nèi)銷于東道國(guó)市場(chǎng)，且該市場(chǎng)還存在激烈的進(jìn)口替代品的競(jìng)爭(zhēng)，則貶值后，其進(jìn)口替代品價(jià)格上漲，削弱了進(jìn)口替代品的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。相比子公司產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)下降，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售額上升。 某子公司所在地貨幣對(duì)母國(guó)貨幣貶值對(duì)母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響 32 銷售收入的增長(zhǎng)幅度還取決于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求彈性。但銷售收入的增長(zhǎng)可以部分抵消由于貨幣貶值而使母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少的影響。如果貶值前子公司產(chǎn)品全部出口，則貶值后，該產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格相對(duì)下降，銷售量增加。但銷售收入的增長(zhǎng)幅度還取決于國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)該產(chǎn)品的需求彈性和國(guó)際市場(chǎng)上該產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。 第二方面，生產(chǎn)成本的變化。 子公司所在地貨幣貶值，則子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的成本變動(dòng)狀況為： 其一，子公司在東道國(guó)境內(nèi)購入的投入品成本可能會(huì)因?yàn)闁|道國(guó)貨幣貶值而上升，但上升的幅度不會(huì)超過貨幣貶值幅度，因而對(duì)母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響不大。 某子公司所在地貨幣對(duì)母國(guó)貨幣貶值對(duì)母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響 33 其二，由于東道國(guó)貨幣貶值，使得子公司進(jìn)口投入品成本上升，其上升幅度等于貨幣貶值的幅度。當(dāng)進(jìn)口投入品比例較高且替代性較差，會(huì)引起生產(chǎn)成本的大幅上升，對(duì)母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流影響較大。 其三，隨著生產(chǎn)成本的上升，則子公司的行政管理費(fèi)用和對(duì)流動(dòng)資金的需求也有所增加，母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流將輕微下降。 （一） 分散化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 在這種戰(zhàn)略指導(dǎo)下，跨國(guó)公司將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)深入到各個(gè)不同國(guó)家和不相關(guān)聯(lián)的各個(gè)行業(yè)中，通過分散化經(jīng)營(yíng)降低匯率變動(dòng)所帶來的經(jīng)濟(jì)損失，使整個(gè)公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的波動(dòng)較小。因?yàn)閰R率變動(dòng)會(huì)使母公司的部分子公司在生產(chǎn)和銷售上的有利影響部分地抵消其他子公司在生產(chǎn)和銷售上的不利影響，從而降低對(duì)整個(gè)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。 這種戰(zhàn)略的理論依據(jù)是，一種貨幣升值帶來的收益可以部分彌補(bǔ)另一種貨幣貶值所帶來的損失。 （二） 營(yíng)銷管理戰(zhàn)略 21 在這種戰(zhàn)略指導(dǎo)下，跨國(guó)公司的做法是：當(dāng)子公司所在國(guó)貨幣貶值時(shí)，母公司指令子公司通過擴(kuò)大銷售額或提高產(chǎn)品定價(jià)來增加銷售收入，部分抵消由于子公司所在國(guó)貨幣貶值而使母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少帶來的損失。 在國(guó)際市場(chǎng)上，子公司所在地貨幣貶值，會(huì)使子公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)下降，使子公司在定價(jià)策略上有了較大的靈活性和在出口市場(chǎng)上有了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。例如，某種產(chǎn)品在出口市場(chǎng)上的需求缺乏彈性，則子公司可以提高出口產(chǎn)品的價(jià)格（以子公司所在地貨幣計(jì)），直到與貶值幅度相等，銷售收入的增長(zhǎng)（以子公司所在地貨幣計(jì)算）可以彌補(bǔ)母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少。 （二） 營(yíng)銷管理戰(zhàn)略 22 反之，若該產(chǎn)品在出口市場(chǎng)上需求富有彈性，則可維持原有定價(jià)，擴(kuò)大出口市場(chǎng)的占有率，增加銷售收入。 在東道國(guó)市場(chǎng)上，如果貶值前不存在強(qiáng)有力的進(jìn)口品與之相競(jìng)爭(zhēng)，則最佳策略是維持產(chǎn)品價(jià)格不變，使損失降至最低。若存在強(qiáng)有力的進(jìn)口產(chǎn)品與之相競(jìng)爭(zhēng)，則子公司所在地貨幣貶值，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品不利，子公司可以根據(jù)東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求彈性的大小，決定其是提高產(chǎn)品價(jià)格還是