金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析-資料下載頁
2025-06-18 01:18本頁面
【正文】 是在一交易中，由于資產(chǎn)證券化初次運行，而減少的幅度較小，隨著交易結(jié)構(gòu)不斷改善，減少管制成本的幅度不斷加大。例如，金融公司不需資本充足的要求，而利率公司則必須一定程度的資本金要求。資產(chǎn)證券化的作用，減少了規(guī)章制度要求的成本，獲得較高成本效用和市場回報?！ ≠Y產(chǎn)證券化也減少其它管制成本。例如，破產(chǎn)成本，資產(chǎn)證券化把一些公司資產(chǎn)（應(yīng)收款）移出，減少公司破產(chǎn)資產(chǎn)的范圍。事實上，交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計能產(chǎn)生以上的作用。如果，資產(chǎn)證券化后的破產(chǎn)過程是不完整的，它的特點是減少成本，獲得收益。但公司瀕臨破產(chǎn)時，有效地移出公司資產(chǎn)的難度更大，不確定性更大。資產(chǎn)證券化交易無法進(jìn)行，或以昂貴的形式進(jìn)行。公司越瀕臨破產(chǎn)，獲利越小。但破產(chǎn)成本對正常運轉(zhuǎn)的公司影響較小，由破產(chǎn)成本減少而獲利的程度較少?！ ≠Y產(chǎn)證券化能利用已存在的法規(guī)制度。一些法律和制度阻止投資者投資低質(zhì)量的證券。較高質(zhì)量證券由于管制成本較低，需求較大而引起價格增加，使低質(zhì)量證券和高質(zhì)量證券的差價越來越大。事實上，這種影響是合理的，許多大型投資者，例如保險機構(gòu)、共同基金和養(yǎng)老金基金等，它們的法律和制度偏向于高質(zhì)量證券。資產(chǎn)證券化可幫助低質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券，擴(kuò)大需求，但低質(zhì)量公司比高質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券的費用更高。由于制度要求不同的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，絕大多數(shù)利率公司有四個級別證券，有些只有二到三個級別。大多數(shù)證券化交易，由于資產(chǎn)證券化引起需求增大，回報增多的能力不能延續(xù)很長時間。 稅收是公司決策是否資產(chǎn)證券化的重要因素。公司可設(shè)計交易結(jié)構(gòu)為借出或出售應(yīng)收款，有些交易結(jié)構(gòu)可獲得稅收減免。例如，交易結(jié)構(gòu)為借出，公司計算稅收之前，可從收益中減去支付給資產(chǎn)支持證券持有者的收益。交易結(jié)構(gòu)為出售，稅收則不能與上相同。并且，公司為一些目的，采用借出形式資產(chǎn)證券化，獲得借出形式的稅收減免。為了其它目的，則采用出售形式資產(chǎn)證券化，獲得的稅收也不同。資產(chǎn)證券化由于稅收減免而獲得的好處相對較少?！ ∪?、資產(chǎn)證券化減少交易成本 前面考慮了資產(chǎn)證券化可使發(fā)行的證券獲得高流動性和高質(zhì)量。它也包括減少交易成本。每個投資者必需滿足他要求的投資組合。每一種新的證券發(fā)行，可使投資者配置他的證券組合時減少交易成本。資產(chǎn)支持證券所包含的收益和風(fēng)險結(jié)構(gòu)，投資者需組合以前的幾個證券才可獲得。資產(chǎn)支持證券分離應(yīng)收款，發(fā)行低利率證券，同時還包括一些更異常、風(fēng)險更高的高利率證券。資產(chǎn)證券化前，即使投資者的證券組合的收益風(fēng)險結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)支持證券的收益風(fēng)險結(jié)構(gòu)相同，資產(chǎn)支持證券更容易更便宜。且有時其它的證券組合無法達(dá)到資產(chǎn)支持證券的收益風(fēng)險結(jié)構(gòu)。它的優(yōu)勢不僅幫助投資者配置投資組合，且每一新的金融機構(gòu)的成立有助于投資者尋找更適宜的投資組合，成立一新的金融機構(gòu)使原有的金融機構(gòu)更有價值。
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