金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的核心地位日益突出；它革新了企業(yè)的融資模式，提高了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，此外，資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行作為存貸中介的傳統(tǒng)角色逐漸淡化，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大而積極的影響。因此，借出人只愿意以“檸檬”價(jià)格購(gòu)買(mǎi)借款人的資產(chǎn)，此價(jià)格是以借出人對(duì)資產(chǎn)的最壞估價(jià)為基礎(chǔ)。 利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的評(píng)估技巧和資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)是同步發(fā)展的。 保險(xiǎn)和超值抵押，也會(huì)有利于減少應(yīng)收款的信息成本。投資者使用它們的技巧，可以理解資產(chǎn)支持證券的期限，也能估計(jì)在不同情況下資產(chǎn)支持證券的償還情況。這些公司有相當(dāng)嚴(yán)重的“檸檬”問(wèn)題。購(gòu)買(mǎi)者和出售者對(duì)整個(gè)公司資產(chǎn)的估價(jià)達(dá)成共識(shí)，比對(duì)應(yīng)收款估價(jià)達(dá)成共識(shí)更難更昂貴。當(dāng)公司的應(yīng)收款證券化后，當(dāng)然，公司的未來(lái)收益能力將會(huì)下降。因此，公司可獲得凈收益。事實(shí)上，公司剩余資產(chǎn)甚至可能增加，應(yīng)收款出售的負(fù)效應(yīng)可能被正效應(yīng)抵補(bǔ)。絕大多數(shù)經(jīng)常實(shí)施證券化的大企業(yè)的發(fā)行技術(shù)已達(dá)到專業(yè)化水平?！ ≠Y產(chǎn)證券化可激勵(lì)應(yīng)收款發(fā)行和收集技巧的建立和改進(jìn)。因?yàn)椋鼈兏ε乱恍┵|(zhì)量不實(shí)的應(yīng)收款被發(fā)行，還不如被保留在公司資產(chǎn)中。而對(duì)于一些公司而言，例如銀行，抵押貸款、信用卡和汽車貸款應(yīng)收款發(fā)行人，希望資產(chǎn)證券化正規(guī)操作，不負(fù)責(zé)任的發(fā)行和服務(wù)，由于有被逐出市場(chǎng)的可能，成本相當(dāng)高。資產(chǎn)池需從應(yīng)收款責(zé)任人獲得付款后，再付給資產(chǎn)支持證券持有人。但是在一交易中，由于資產(chǎn)證券化初次運(yùn)行，而減少的幅度較小，隨著交易結(jié)構(gòu)不斷改善，減少管制成本的幅度不斷加大。資產(chǎn)證券化交易無(wú)法進(jìn)行，或以昂貴的形式進(jìn)行。由于制度要求不同的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，絕大多數(shù)利率公司有四個(gè)級(jí)別證券，有些只有二到三個(gè)級(jí)別。資產(chǎn)證券化由于稅收減免而獲得的好處相對(duì)較少。且有時(shí)其它的證券組合無(wú)法達(dá)到資產(chǎn)支持證券的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。每一種新的證券發(fā)行，可使投資者配置他的證券組合時(shí)減少交易成本。例如，交易結(jié)構(gòu)為借出，公司計(jì)算稅收之前，可從收益中減去支付給資產(chǎn)支持證券持有者的收益。一些法律和制度阻止投資者投資低質(zhì)量的證券。例如，破產(chǎn)成本，資產(chǎn)證券化把一些公司資產(chǎn)（應(yīng)收款）移出，減少公司破產(chǎn)資產(chǎn)的范圍。不涉及應(yīng)收款商業(yè)的公司（非金融公司），發(fā)行和服務(wù)的技巧越高，獲利越多。更重要的是，它很誠(chéng)實(shí)，且所需的成本低。這些機(jī)構(gòu)制定了許多監(jiān)管準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)。但投資銀行機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化交易中的組成部分，是發(fā)行應(yīng)收款代理機(jī)構(gòu)，它們的利益不會(huì)與發(fā)行公司的利益完全相同，它們將關(guān)注所有發(fā)行的資產(chǎn)，使發(fā)行資產(chǎn)的質(zhì)量更符合實(shí)際，發(fā)行過(guò)程質(zhì)量更高。發(fā)行應(yīng)收款的公司，趨向于發(fā)行更多的應(yīng)收款。因此，“檸檬”企業(yè)因資產(chǎn)證券化因減少的信息成本而獲利很大，而非“檸檬”企業(yè)的獲利相對(duì)而言則較小。公司發(fā)行的應(yīng)收款的出售價(jià)格將偏低，公司剩余資產(chǎn)的價(jià)值可能下降。但應(yīng)收款在公司通常是最好最有價(jià)值的資產(chǎn)，公司的應(yīng)收款質(zhì)量比
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