金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析-wenkub.com
2025-06-15 01:18 本頁面
【正文】 且有時其它的證券組合無法達到資產(chǎn)支持證券的收益風險結(jié)構(gòu)。每一種新的證券發(fā)行，可使投資者配置他的證券組合時減少交易成本。資產(chǎn)證券化由于稅收減免而獲得的好處相對較少。例如，交易結(jié)構(gòu)為借出，公司計算稅收之前，可從收益中減去支付給資產(chǎn)支持證券持有者的收益。由于制度要求不同的質(zhì)量標準，絕大多數(shù)利率公司有四個級別證券，有些只有二到三個級別。一些法律和制度阻止投資者投資低質(zhì)量的證券。資產(chǎn)證券化交易無法進行，或以昂貴的形式進行。例如，破產(chǎn)成本，資產(chǎn)證券化把一些公司資產(chǎn)（應收款）移出，減少公司破產(chǎn)資產(chǎn)的范圍。但是在一交易中，由于資產(chǎn)證券化初次運行，而減少的幅度較小，隨著交易結(jié)構(gòu)不斷改善，減少管制成本的幅度不斷加大。不涉及應收款商業(yè)的公司（非金融公司），發(fā)行和服務的技巧越高，獲利越多。資產(chǎn)池需從應收款責任人獲得付款后，再付給資產(chǎn)支持證券持有人。更重要的是，它很誠實，且所需的成本低。而對于一些公司而言，例如銀行，抵押貸款、信用卡和汽車貸款應收款發(fā)行人，希望資產(chǎn)證券化正規(guī)操作，不負責任的發(fā)行和服務，由于有被逐出市場的可能，成本相當高。這些機構(gòu)制定了許多監(jiān)管準則和標準。因為，它們更害怕一些質(zhì)量不實的應收款被發(fā)行，還不如被保留在公司資產(chǎn)中。但投資銀行機構(gòu)是資產(chǎn)證券化交易中的組成部分，是發(fā)行應收款代理機構(gòu)，它們的利益不會與發(fā)行公司的利益完全相同，它們將關(guān)注所有發(fā)行的資產(chǎn)，使發(fā)行資產(chǎn)的質(zhì)量更符合實際，發(fā)行過程質(zhì)量更高?！ ≠Y產(chǎn)證券化可激勵應收款發(fā)行和收集技巧的建立和改進。發(fā)行應收款的公司，趨向于發(fā)行更多的應收款。絕大多數(shù)經(jīng)常實施證券化的大企業(yè)的發(fā)行技術(shù)已達到專業(yè)化水平。因此，“檸檬”企業(yè)因資產(chǎn)證券化因減少的信息成本而獲利很大，而非“檸檬”企業(yè)的獲利相對而言則較小。事實上，公司剩余資產(chǎn)甚至可能增加，應收款出售的負效應可能被正效應抵補。公司發(fā)行的應收款的出售價格將偏低，公司剩余資產(chǎn)的價值可能下降。因此，公司可獲得凈收益。但應收款在公司通常是最好最有價值的資產(chǎn)，公司的應收款質(zhì)量比其它資產(chǎn)的質(zhì)量高或高得多，公司沒有正當?shù)睦碛珊吞厥庠虺鍪鬯?。當公司的應收款證券化后，當然，公司的未來收益能力將會下降。因此，“檸檬”企業(yè)和非“檸檬”企業(yè)的應收款估價的難度差不多。購買者和出售者對整個公司資產(chǎn)的估價達成共識，比對應收款估價達成共識更難更昂貴。否則，交易將無法進行。這些公司有相當嚴重的“檸檬”問題。特殊資產(chǎn)池的評估風險與整個公司資產(chǎn)的評估風險不同，所需的技巧也不同。投資者使用它們的技巧，可以理解資產(chǎn)支持證券的期限，也能估計在不同情況下資產(chǎn)支持證券的償還情況。而保險公司既在品牌上受損失，同時也會產(chǎn)生金錢損失?！ ”ｋU和超值抵押，也會有利于減少應收款的信息成本。代理人能利用許多技巧，但這些技巧只有在很大交易量時才會采用資產(chǎn)證券化技巧?！ ?
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