金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析-wenkub.com
2025-06-15 01:18 本頁(yè)面
【正文】 且有時(shí)其它的證券組合無(wú)法達(dá)到資產(chǎn)支持證券的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。每一種新的證券發(fā)行，可使投資者配置他的證券組合時(shí)減少交易成本。資產(chǎn)證券化由于稅收減免而獲得的好處相對(duì)較少。例如，交易結(jié)構(gòu)為借出，公司計(jì)算稅收之前，可從收益中減去支付給資產(chǎn)支持證券持有者的收益。由于制度要求不同的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，絕大多數(shù)利率公司有四個(gè)級(jí)別證券，有些只有二到三個(gè)級(jí)別。一些法律和制度阻止投資者投資低質(zhì)量的證券。資產(chǎn)證券化交易無(wú)法進(jìn)行，或以昂貴的形式進(jìn)行。例如，破產(chǎn)成本，資產(chǎn)證券化把一些公司資產(chǎn)（應(yīng)收款）移出，減少公司破產(chǎn)資產(chǎn)的范圍。但是在一交易中，由于資產(chǎn)證券化初次運(yùn)行，而減少的幅度較小，隨著交易結(jié)構(gòu)不斷改善，減少管制成本的幅度不斷加大。不涉及應(yīng)收款商業(yè)的公司（非金融公司），發(fā)行和服務(wù)的技巧越高，獲利越多。資產(chǎn)池需從應(yīng)收款責(zé)任人獲得付款后，再付給資產(chǎn)支持證券持有人。更重要的是，它很誠(chéng)實(shí)，且所需的成本低。而對(duì)于一些公司而言，例如銀行，抵押貸款、信用卡和汽車貸款應(yīng)收款發(fā)行人，希望資產(chǎn)證券化正規(guī)操作，不負(fù)責(zé)任的發(fā)行和服務(wù)，由于有被逐出市場(chǎng)的可能，成本相當(dāng)高。這些機(jī)構(gòu)制定了許多監(jiān)管準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)?，它們更害怕一些質(zhì)量不實(shí)的應(yīng)收款被發(fā)行，還不如被保留在公司資產(chǎn)中。但投資銀行機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化交易中的組成部分，是發(fā)行應(yīng)收款代理機(jī)構(gòu)，它們的利益不會(huì)與發(fā)行公司的利益完全相同，它們將關(guān)注所有發(fā)行的資產(chǎn)，使發(fā)行資產(chǎn)的質(zhì)量更符合實(shí)際，發(fā)行過(guò)程質(zhì)量更高?！ ≠Y產(chǎn)證券化可激勵(lì)應(yīng)收款發(fā)行和收集技巧的建立和改進(jìn)。發(fā)行應(yīng)收款的公司，趨向于發(fā)行更多的應(yīng)收款。絕大多數(shù)經(jīng)常實(shí)施證券化的大企業(yè)的發(fā)行技術(shù)已達(dá)到專業(yè)化水平。因此，“檸檬”企業(yè)因資產(chǎn)證券化因減少的信息成本而獲利很大，而非“檸檬”企業(yè)的獲利相對(duì)而言則較小。事實(shí)上，公司剩余資產(chǎn)甚至可能增加，應(yīng)收款出售的負(fù)效應(yīng)可能被正效應(yīng)抵補(bǔ)。公司發(fā)行的應(yīng)收款的出售價(jià)格將偏低，公司剩余資產(chǎn)的價(jià)值可能下降。因此，公司可獲得凈收益。但應(yīng)收款在公司通常是最好最有價(jià)值的資產(chǎn)，公司的應(yīng)收款質(zhì)量比其它資產(chǎn)的質(zhì)量高或高得多，公司沒(méi)有正當(dāng)?shù)睦碛珊吞厥庠虺鍪鬯?。?dāng)公司的應(yīng)收款證券化后，當(dāng)然，公司的未來(lái)收益能力將會(huì)下降。因此，“檸檬”企業(yè)和非“檸檬”企業(yè)的應(yīng)收款估價(jià)的難度差不多。購(gòu)買者和出售者對(duì)整個(gè)公司資產(chǎn)的估價(jià)達(dá)成共識(shí)，比對(duì)應(yīng)收款估價(jià)達(dá)成共識(shí)更難更昂貴。否則，交易將無(wú)法進(jìn)行。這些公司有相當(dāng)嚴(yán)重的“檸檬”問(wèn)題。特殊資產(chǎn)池的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)公司資產(chǎn)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)不同，所需的技巧也不同。投資者使用它們的技巧，可以理解資產(chǎn)支持證券的期限，也能估計(jì)在不同情況下資產(chǎn)支持證券的償還情況。而保險(xiǎn)公司既在品牌上受損失，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生金錢(qián)損失?！ ”ｋU(xiǎn)和超值抵押，也會(huì)有利于減少應(yīng)收款的信息成本。代理人能利用許多技巧，但這些技巧只有在很大交易量時(shí)才會(huì)采用資產(chǎn)證券化技巧?！ ?
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