金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析(更新版)
【正文】 發(fā)行公司也由于它們的長(zhǎng)期利益，將保證發(fā)行的應(yīng)收款的真實(shí)質(zhì)量?？偠灾?，通過(guò)專業(yè)化技術(shù)可提升效率。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，公司出售它的應(yīng)收款，即發(fā)行應(yīng)收款。在資產(chǎn)證券化交易中，公司剩余資產(chǎn)價(jià)值的下降程度，比以另一種解釋所引起的價(jià)值增加程度要小。好消息將增加公司剩余資產(chǎn)的價(jià)值，當(dāng)公司下一次通過(guò)資產(chǎn)證券化融資后，剩余資產(chǎn)價(jià)值將更高。公司的“檸檬”資產(chǎn)中，最易于處理的是應(yīng)收款。 對(duì)公司資產(chǎn)估價(jià)，這將涉及到它的預(yù)期、潛在的承諾支付和管理水平等等，只考慮公司和特殊資產(chǎn)比考慮整個(gè)公司的資產(chǎn)更容易。無(wú)需多言，金融體系中不著名的小公司的信息成本高，有以下原因：它們的評(píng)估費(fèi)用很昂貴；不確定性大，賠償?shù)目赡苄韵喈?dāng)大；它們的業(yè)務(wù)可能相當(dāng)專業(yè)，但可能遭受無(wú)法解決或模糊的監(jiān)管制度；評(píng)估的量少影響信息的收集。利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具有世界一流的評(píng)估技巧和專業(yè)知識(shí)，評(píng)估質(zhì)量也更精確。例如，應(yīng)收款可以依地理位置和其它指標(biāo)細(xì)分，如果一家公司無(wú)法為資產(chǎn)池提供足夠的應(yīng)收款，可以組成一個(gè)多出售人的資產(chǎn)池。而對(duì)于某些應(yīng)收款，應(yīng)用資產(chǎn)證券化方法根本就不值得。在金融體系中，不是所有金融機(jī)構(gòu)都有足夠的信息估價(jià)出預(yù)期或潛在的賠償責(zé)任，如果沒(méi)有大量的時(shí)間、精力和金錢投入，將無(wú)法很清晰地了解公司資產(chǎn)的真實(shí)質(zhì)量。 一、資產(chǎn)證券化減少信息成本 公司在金融交易中，如一般的交易一樣，都存在著名的“檸檬”問(wèn)題?！ ?資產(chǎn)池太小，利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不會(huì)積極參與和刺激專業(yè)技巧。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)愿意為利率公司評(píng)估的“BBBAAA”證券提供保險(xiǎn)?！ 】偠灾?，資產(chǎn)證券化可使公司的總信息成本減少。 應(yīng)收款畢竟不是已獲得的收益，而只是對(duì)未來(lái)收益的可能性估計(jì)。應(yīng)收款只是一種要求第三方還款的權(quán)利，是公司的特殊資產(chǎn)。而由于“檸檬”資產(chǎn)的數(shù)量下降，公司的“檸檬”問(wèn)題減少。資本市場(chǎng)購(gòu)買者對(duì)公司質(zhì)量的信息是不完全的，可能認(rèn)為公司是一個(gè)投機(jī)者，公司可能處于一種財(cái)務(wù)困境時(shí)，而作出的融資計(jì)劃。但一些公司獲利更多，資產(chǎn)證券化只需要對(duì)公司特殊的資產(chǎn)評(píng)估。然而，一些不出售應(yīng)收款的公司可能更適于承受應(yīng)收款的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)?！ ≠Y產(chǎn)證券化改善發(fā)行的好處如下：第一，這些技巧使應(yīng)收款更易于評(píng)估，因而更易于發(fā)行；第二，資產(chǎn)證券化使發(fā)行過(guò)程更透明，這將減少道德風(fēng)險(xiǎn)。增加應(yīng)收款收集過(guò)程的透明度減少道德風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收款的責(zé)任人需付款給資產(chǎn)證券持有者，因而有大量現(xiàn)金集中一起。 上面我們討論的，這些足以說(shuō)明附加參與機(jī)構(gòu)的用處。資產(chǎn)證券化的作用，減少了規(guī)章制度要求的成本，獲得較高成本效用和市場(chǎng)回報(bào)。但破產(chǎn)成本對(duì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的公司影響較小，由破產(chǎn)成本減少而獲利的程度較少?！ 《愂帐枪緵Q策是否資產(chǎn)證券化的重要因素。它也包括減少交易成本
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