金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析-文庫(kù)吧資料
2025-06-24 01:18本頁(yè)面
【正文】 受損失。第三，公司對(duì)發(fā)行的應(yīng)收款將出售的部分關(guān)心較少，而對(duì)發(fā)行的應(yīng)收款中將保留的部分關(guān)心更多。收集和發(fā)行公司現(xiàn)金收入流技巧的改善的效果為：公司出售應(yīng)收款后，未來(lái)現(xiàn)金收入流不會(huì)增加，但公司因出售的應(yīng)收款和剩余資產(chǎn)的增值，而獲得了現(xiàn)金收益。總而言之，通過(guò)專業(yè)化技術(shù)可提升效率。資產(chǎn)證券化可使應(yīng)收款發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，發(fā)行量越大發(fā)行越易于轉(zhuǎn)移。如資產(chǎn)證券化中利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等。銀行精通抵押貸款證券化，汽車(chē)公司的財(cái)務(wù)子公司精通汽車(chē)貸款證券化，信用卡公司精通信用卡應(yīng)收款證券化。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，公司出售它的應(yīng)收款，即發(fā)行應(yīng)收款?！ 《①Y產(chǎn)證券化增加公司未來(lái)現(xiàn)金收入流 1“檸檬”企業(yè)的非特殊資產(chǎn)和特殊資產(chǎn)的評(píng)估成本區(qū)別很大。因此，減少了所有公司融資的總信息成本。在資產(chǎn)證券化交易中，公司剩余資產(chǎn)價(jià)值的下降程度，比以另一種解釋所引起的價(jià)值增加程度要小。 綜合以上二種解釋，資產(chǎn)證券化的凈收益是正的。參與的利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更偏愛(ài)壞消息的解釋，認(rèn)為公司發(fā)行的應(yīng)收款為真正的“檸檬”資產(chǎn)?！ ×硪环N解釋可能是壞消息。好消息將增加公司剩余資產(chǎn)的價(jià)值，當(dāng)公司下一次通過(guò)資產(chǎn)證券化融資后，剩余資產(chǎn)價(jià)值將更高。 資產(chǎn)證券化交易存在兩種相反的解釋：一種解釋是好的消息，公司的總價(jià)值將增加?！ ≠Y產(chǎn)證券化后公司的“檸檬”問(wèn)題減少，可認(rèn)為是一個(gè)好的消息。而對(duì)公司的其它資產(chǎn)，仍然存在“檸檬”問(wèn)題，但不會(huì)更壞。公司的“檸檬”資產(chǎn)中，最易于處理的是應(yīng)收款。而把“檸檬”企業(yè)作為一個(gè)整體，估價(jià)的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非“檸檬”企業(yè)。公司很難影響應(yīng)收款發(fā)行后的價(jià)值。特別是對(duì)于一個(gè)“檸檬”企業(yè)，難度更大?！ ?duì)公司資產(chǎn)估價(jià)，這將涉及到它的預(yù)期、潛在的承諾支付和管理水平等等，只考慮公司和特殊資產(chǎn)比考慮整個(gè)公司的資產(chǎn)更容易。例如，借款人認(rèn)為它的資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)為“A”，而借出人卻認(rèn)為為“C”，交易將無(wú)法進(jìn)行。因此，資產(chǎn)證券化交易中各組成部分對(duì)實(shí)際交易的估計(jì)結(jié)果差別必須相當(dāng)小。（在此稱之為“檸檬”企業(yè)）。無(wú)需多言，金融體系中不著名的小公司的信息成本高，有以下原因：它們的評(píng)估費(fèi)用很昂貴；不確定性大，賠償?shù)目赡苄韵喈?dāng)大；它們的業(yè)務(wù)可能相當(dāng)專業(yè)，但可能遭受無(wú)法解決或模糊的監(jiān)管制度；評(píng)估的量少影響信息的收集。不同的金融機(jī)構(gòu)擅長(zhǎng)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)不同。從專業(yè)角度考慮“檸檬”問(wèn)題，資產(chǎn)證券化可幫助公司以很少的費(fèi)用證明它們的資產(chǎn)不是“檸檬”資產(chǎn)。不同的投資者的專長(zhǎng)不同。利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具有世界一流的評(píng)估技巧和專業(yè)知識(shí)，評(píng)估質(zhì)量也更精確?！ ?利率公司的最大資產(chǎn)是品牌，如果信用評(píng)估錯(cuò)誤，它只在品牌上受損失。評(píng)估包括大量有關(guān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的必需信息，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也被保險(xiǎn)了。例如，應(yīng)收款可以依地理位置和其它指標(biāo)細(xì)分，如果一
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