【正文】 需額外的資本作為支持。從實(shí)務(wù)的觀點(diǎn)看，SPV設(shè)立后，在其存續(xù)期間，由于支持資產(chǎn)的具體經(jīng)營管理都委托服務(wù)商處理，SPV并不執(zhí)行具體的業(yè)務(wù)，因此并不需要保有太多的資本以維系其自身的存續(xù)和運(yùn)轉(zhuǎn)。由于收益空間狹窄，故在全部交易過程中都應(yīng)力使每個(gè)環(huán)節(jié)的成本最小化。三. SPV的資本金要求證券化的交易結(jié)構(gòu)和操作流程決定了交易本身的收益空間較小。這也是絕大多數(shù)合伙型SPV得以設(shè)立和存在，并且只為其合伙人提供證券化融資服務(wù)的主要理由所在。這就使得合伙人既可以在其贏利時(shí)無需須經(jīng)歷雙重稅收就分得利潤，又可以在其虧損時(shí)直接吸收合伙虧損以沖減其自身利潤從而減少所得納稅。由于上述的不利之處，在證券化交易中較少有SPV采取合伙的形式。因此，合伙無論怎樣謹(jǐn)慎經(jīng)營，控制其自身業(yè)務(wù)范圍，避免無關(guān)債務(wù)，都不可能成為免于破產(chǎn)的實(shí)體，這就使得由合伙作SPV很難實(shí)現(xiàn)證券化交易所要求的破產(chǎn)隔離和信用提升。因此SPV采取有限合伙的組織形式有利于發(fā)起人以有限合伙人的身份發(fā)起證券化交易而不必承擔(dān)全部的交易風(fēng)險(xiǎn)；并且，有限合伙SPV對(duì)那些只想通過投資SPV參與證券化交易獲利但不愿參與SPV經(jīng)營管理也不愿承擔(dān)無限連帶責(zé)任的投資者也更有吸引力。合伙型SPV通常采取有限合伙而不是普通合伙的組織結(jié)構(gòu)。契約基金型SPV因其封閉性最適合于私募發(fā)行資產(chǎn)支持證券的情形?；鹦蚐PV沒有具體的組織機(jī)構(gòu)和辦事機(jī)關(guān)，其自發(fā)起人處取得支持資產(chǎn)后并不自己進(jìn)行經(jīng)營和處分，而是將資產(chǎn)交由基金管理人按資產(chǎn)管理契約進(jìn)行經(jīng)營和處分，其對(duì)支持資產(chǎn)的權(quán)益委托基金托管人持有和行使，支持資產(chǎn)收入由基金托管人歸集并分配給基金認(rèn)購人。SPT一般為信托投資公司或可從事信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，也可是專為某一次證券化交易而設(shè)立的信托組織。支持資產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)在法律上不再歸發(fā)起人所有，也與SPT的固有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，實(shí)現(xiàn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。SPT并不是基于特殊目的載體的組織結(jié)構(gòu)類型而是根據(jù)證券化交易的結(jié)構(gòu)類型而對(duì)特殊目的載體所作的分類。公司型SPV也可同時(shí)參與幾項(xiàng)證券化交易，而不管這些交易的支持資產(chǎn)或其發(fā)起人是否彼此相關(guān)。不論是項(xiàng)目SPV還是載體型SPV都可采取公司制的組織形式。二．SPV的組織類型作為聯(lián)系發(fā)起人和投資者的中介機(jī)構(gòu)，SPV可以有多種組織形式。SPV這種“破產(chǎn)隔離”本質(zhì)特征對(duì)交易的安全將給予極大的保障。在法律上，SPV應(yīng)完全獨(dú)立于發(fā)起人，不受發(fā)起人破產(chǎn)與否的影響，從而最大限度地降低發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化交易的影響，實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與發(fā)起人其他資產(chǎn)之間的“破產(chǎn)隔離”。因此，載體型SPV一般會(huì)被視為真正獨(dú)立于發(fā)起人，不會(huì)或較少被外界懷疑在證券化交易中為發(fā)起人謀取特權(quán)或私利，發(fā)起人向其轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)也會(huì)被認(rèn)為是真實(shí)的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的交易。原則上載體型SPV可為任何資產(chǎn)發(fā)起人提供證券化服務(wù)，可主導(dǎo)、參與無限多次的證券化交易，其資本成本和積累證券化技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)所付代價(jià)也可因之得以攤薄和降低。2. 載體型SPV與項(xiàng)目SPV相比，載體型SPV系專業(yè)化的證券化交易中介機(jī)構(gòu)，有必要的資本、獨(dú)立辦公場所和常設(shè)組織結(jié)構(gòu)，其在交易技術(shù)、人才、經(jīng)驗(yàn)等方面擁有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，其所主導(dǎo)的證券化交易效率更高。由于專為證券化交易而設(shè)立，項(xiàng)目SPV所從事的業(yè)務(wù)也較單一，僅限于購買或受發(fā)起人委托持有證券化資產(chǎn)、整合資產(chǎn)權(quán)益，并以此為依托發(fā)行資產(chǎn)支持證券。時(shí)，證券化交易一般采用項(xiàng)目SPV作為證券發(fā)行人?；谏鲜銮闆r，一些國家和地區(qū)的法律和行業(yè)監(jiān)管條例都明文規(guī)定，SPV與發(fā)起人之間存在控股關(guān)系或其它關(guān)聯(lián)關(guān)系的證券化交易應(yīng)視為發(fā)起人的擔(dān)保融資，發(fā)起人對(duì)轉(zhuǎn)移給SPV的證券化資產(chǎn)不能進(jìn)行表外處理。1．項(xiàng)目SPV項(xiàng)目SPV一般為發(fā)起人的下屬控股機(jī)構(gòu)，或與發(fā)起人在人力、物力或財(cái)務(wù)方面有諸多關(guān)聯(lián)。一次性交易載體的SPV也稱為“項(xiàng)目SPV”，系專為某次證券化交易而設(shè)立并存續(xù)，一旦交易結(jié)束，項(xiàng)目SPV也就清算解體?？梢哉f證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的核心環(huán)節(jié)就是SPV的設(shè)立，而交易其他各參與主體通過合約的安排確定各自在交易中所享有的權(quán)利和應(yīng)履行的義務(wù)，并共同組成一個(gè)緊密的利益共同體完成證券化交易。SPV也因此被稱作交易的“防火墻”。作為法律意義上的獨(dú)立主體，SPV以買受或信托方式，取得支持資產(chǎn)所有權(quán)，確保支持資產(chǎn)不受包括發(fā)起人在內(nèi)的任何第三人影響，實(shí)現(xiàn)交易與發(fā)起人及其他交易參與者風(fēng)險(xiǎn)相隔離的目的。從其英文名稱原意看，SPV是專門為資產(chǎn)證券化交易的運(yùn)作而設(shè)立或存在的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu)。對(duì)發(fā)起人而言，證券化所要實(shí)現(xiàn)的基本目標(biāo)不外乎以下兩大方面：提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利性；實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)效果，如支持資產(chǎn)的表外處理等。沒有投資者的積極參與，證券化交易很難成功。11. 證券投資者投資者主要包括尋求分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行，尋求長期投資機(jī)會(huì)的保險(xiǎn)公司，各類基金，以及其他謀求高于國庫券回報(bào)的安全投資機(jī)會(huì)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者。10. 其他市場中介機(jī)構(gòu)包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等?？偠灾磸姆傻姆矫娲_保證券化交易的合法性和可實(shí)施性，維護(hù)相關(guān)方的合法權(quán)益。因此并非所有證券化交易都需要信用支持機(jī)構(gòu)的參與。有時(shí)發(fā)起人或SPV的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)也可為交易提供信用增級(jí)服務(wù)，前提是該等關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)自身的信用等級(jí)高于發(fā)起人或SPV。7. 信用支持機(jī)構(gòu)信用支持機(jī)構(gòu)的作用是通過從外部為支持資產(chǎn)附加衍生信用以提高資產(chǎn)支持證券的信用質(zhì)量和等級(jí)，從而提高證券的售價(jià)，增加對(duì)投資者的吸引力并降低證券化融資成本。為實(shí)現(xiàn)發(fā)起人所期望的交易信用等級(jí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般在交易初期即參加進(jìn)來，從便利證券信用增級(jí)的角度就交易的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)為發(fā)起人和SPV提供專業(yè)意見，幫助SPV確定信用增級(jí)的方式和規(guī)模，以保證證券化產(chǎn)品最終以發(fā)起人和SPV所希望的信用級(jí)別發(fā)行出去。6. 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為吸引投資者，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行一般要經(jīng)過一家或兩家國際認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard amp。作為承銷商，投資銀行協(xié)助SPV向投資者推介資產(chǎn)支持證券，根據(jù)投資者對(duì)證券認(rèn)知度及初步定價(jià)反饋，幫助SPV確定證券的最終發(fā)行價(jià)格。尤其是當(dāng)發(fā)起人系初次或不經(jīng)常參與證券化交易，或者所發(fā)行的證券是一種全新結(jié)構(gòu)或原有產(chǎn)品的更新改進(jìn)時(shí)，投資銀行在交易中能發(fā)揮作用的余地將更大，參與介入的程度也將越深。從某種程度上說，投資銀行機(jī)構(gòu)本身的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)水平如何對(duì)整個(gè)交易能否成功實(shí)施和完成起著關(guān)鍵性作用。對(duì)投資銀行機(jī)構(gòu)的選擇主要依據(jù)其專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的豐富與否及其在金融市場的地位和業(yè)內(nèi)聲譽(yù)。而且在有些國家，如西班牙，為了使證券化交易結(jié)構(gòu)中各參與人職能有效分離，以起到相互牽制的作用，在法律上要求對(duì)SPV資產(chǎn)的管理必須由獨(dú)立第三方擔(dān)任。發(fā)起人也可把具體的服務(wù)工作分配給其附屬機(jī)構(gòu)或?qū)ｉL于此方面業(yè)務(wù)的代理機(jī)構(gòu)來完成。此外，對(duì)采取高級(jí)/從屬結(jié)構(gòu)的證券化交易而言，由于次級(jí)證券一般由發(fā)起人或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)保留，發(fā)起人充任服務(wù)商所可讓高級(jí)證券投資者對(duì)交易的資產(chǎn)管理和服務(wù)工作更放心，因?yàn)榉?wù)商和次級(jí)證券持有人有一致的利益追求，必會(huì)盡心盡力于資產(chǎn)的管理服務(wù)，這無疑增加了證券化交易對(duì)投資者的吸引力。因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)比較熟悉支持資產(chǎn)的情況，與資產(chǎn)相關(guān)當(dāng)事人有天然的聯(lián)系。特別服務(wù)商的作用在資產(chǎn)證券化中日益重要，因?yàn)槿藗冎饾u意識(shí)到：在支持資產(chǎn)質(zhì)量正常時(shí)能勝任資產(chǎn)日常管理服務(wù)工作的服務(wù)商不一定在資產(chǎn)質(zhì)量惡化后還能對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行最佳管理或服務(wù)。一旦發(fā)生某些支持資產(chǎn)收入未能如期實(shí)現(xiàn)的情況，則對(duì)這些支持資產(chǎn)的管理服務(wù)將從主服務(wù)商或附屬服務(wù)商處轉(zhuǎn)移到特別服務(wù)商。附屬服務(wù)商可以是主服務(wù)商的附屬機(jī)構(gòu)，也可以是獨(dú)立于主服務(wù)商之外的市場主體。一般地，附屬服務(wù)商并不直接對(duì)投資者或受托管