【正文】 地位和業(yè)內(nèi)聲譽(yù)。作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行為發(fā)起人提供全面的融資咨詢服務(wù)，協(xié)助發(fā)起人進(jìn)行證券化交易的可行性研究，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)和證券發(fā)行方案，扮演交易的總協(xié)調(diào)人角色，策劃、組織交易的全過(guò)程，負(fù)責(zé)安排交易的各項(xiàng)主要事宜，協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)工作，以實(shí)現(xiàn)發(fā)起人所希望達(dá)到的目的。從某種程度上說(shuō)，投資銀行機(jī)構(gòu)本身的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)水平如何對(duì)整個(gè)交易能否成功實(shí)施和完成起著關(guān)鍵性作用。優(yōu)秀的投資銀行具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技巧，熟悉交易所在國(guó)家或地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)制度和結(jié)構(gòu)，了解當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境和投資者群體結(jié)構(gòu)，在準(zhǔn)確把握發(fā)起人對(duì)融資的最終目標(biāo)和具體要求的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)各種可能的交易途徑進(jìn)行反復(fù)分析、比較，經(jīng)與相關(guān)參與人的協(xié)商談判，可最大程度確保最終策劃設(shè)計(jì)出來(lái)的證券化交易結(jié)構(gòu)和方案既符合相關(guān)法律、會(huì)計(jì)和稅務(wù)制度要求，又能最大限度實(shí)現(xiàn)發(fā)起人的融資目的和滿足投資者的需求。尤其是當(dāng)發(fā)起人系初次或不經(jīng)常參與證券化交易，或者所發(fā)行的證券是一種全新結(jié)構(gòu)或原有產(chǎn)品的更新改進(jìn)時(shí)，投資銀行在交易中能發(fā)揮作用的余地將更大，參與介入的程度也將越深。在一些證券化交易中，投資銀行還參與SPV的組建，為政府監(jiān)管部門提供管理方面的咨詢并提出建議。作為承銷商，投資銀行協(xié)助SPV向投資者推介資產(chǎn)支持證券，根據(jù)投資者對(duì)證券認(rèn)知度及初步定價(jià)反饋，幫助SPV確定證券的最終發(fā)行價(jià)格。在證券公開(kāi)發(fā)行時(shí)，投資銀行以代理銷售方式協(xié)助SPV發(fā)售證券或以包銷方式確保證券的全部銷售；在證券私募發(fā)行時(shí)，投資銀行憑籍其資本市場(chǎng)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)所擁有的信息、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)及其與機(jī)構(gòu)投資者相互間的信任和良好的合作關(guān)系，為證券尋找合適買主并撮合SPV與投資者最終以共同認(rèn)可的價(jià)格成交。6. 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為吸引投資者，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行一般要經(jīng)過(guò)一家或兩家國(guó)際認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard amp。 Poor）、穆迪（Moody）、惠譽(yù)（Fitch）、達(dá)菲爾普斯（DCR）等評(píng)定信用等級(jí)，以清楚地表示證券化產(chǎn)品的投資價(jià)值。為實(shí)現(xiàn)發(fā)起人所期望的交易信用等級(jí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般在交易初期即參加進(jìn)來(lái)，從便利證券信用增級(jí)的角度就交易的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)為發(fā)起人和SPV提供專業(yè)意見(jiàn)，幫助SPV確定信用增級(jí)的方式和規(guī)模，以保證證券化產(chǎn)品最終以發(fā)起人和SPV所希望的信用級(jí)別發(fā)行出去。而證券化交易要想獲得較高的信用評(píng)級(jí)，其結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也必須符合信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和要求，因此信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)也逐漸成為證券化交易準(zhǔn)則的一部分。7. 信用支持機(jī)構(gòu)信用支持機(jī)構(gòu)的作用是通過(guò)從外部為支持資產(chǎn)附加衍生信用以提高資產(chǎn)支持證券的信用質(zhì)量和等級(jí)，從而提高證券的售價(jià)，增加對(duì)投資者的吸引力并降低證券化融資成本。信用支持機(jī)構(gòu)一般由信用良好的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，提供的信用增級(jí)手段主要有信用證、保險(xiǎn)、擔(dān)保函等。有時(shí)發(fā)起人或SPV的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)也可為交易提供信用增級(jí)服務(wù)，前提是該等關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)自身的信用等級(jí)高于發(fā)起人或SPV。一般情況下，信用支持機(jī)構(gòu)對(duì)交易提供信用支持會(huì)收取費(fèi)用和報(bào)酬，發(fā)起人應(yīng)衡量信用增級(jí)費(fèi)用和因信用增級(jí)所導(dǎo)致的融資成本節(jié)約孰高孰低，再?zèng)Q定是否需要信用支持機(jī)構(gòu)提供信用支持。因此并非所有證券化交易都需要信用支持機(jī)構(gòu)的參與。8. 律師事務(wù)所律師事務(wù)所從法律的角度確定支持資產(chǎn)是否符合證券化交易的目的和要求；協(xié)助投資銀行機(jī)構(gòu)對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整或甚至于一開(kāi)始就參與對(duì)交易結(jié)構(gòu)的策劃使之符合法律的規(guī)范要求；起草交易相關(guān)的各類契約、文件（SPV創(chuàng)立文件如SPV出資人合資或合伙經(jīng)營(yíng)協(xié)議和SPV章程或信托契約，支持資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，信托協(xié)議，支持資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議，信用增級(jí)協(xié)議如擔(dān)保合同、資產(chǎn)保險(xiǎn)合同、信用證合同，證券承銷協(xié)議，證券發(fā)行文件等），為交易各參與方出具相關(guān)法律意見(jiàn)；作為各相關(guān)參與方的顧問(wèn)參加交易主體間的談判等?？偠灾?，即從法律的方面確保證券化交易的合法性和可實(shí)施性，維護(hù)相關(guān)方的合法權(quán)益。9. 市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)政府有關(guān)部門對(duì)證券化交易負(fù)審批監(jiān)管之責(zé)；并且，證券化作為一種金融創(chuàng)新，需要建立一系列適應(yīng)其發(fā)展的新的市場(chǎng)秩序與規(guī)則，這些都有賴于政府憑其在市場(chǎng)中的獨(dú)有地位和身份進(jìn)行法律和政策的協(xié)調(diào)。10. 其他市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。這些機(jī)構(gòu)在確保證券化交易的公正性及在財(cái)務(wù)、稅務(wù)等方面的合規(guī)性起著重要作用。11. 證券投資者投資者主要包括尋求分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行，尋求長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)的保險(xiǎn)公司，各類基金，以及其他謀求高于國(guó)庫(kù)券回報(bào)的安全投資機(jī)會(huì)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者。上述機(jī)構(gòu)和個(gè)人構(gòu)成了資產(chǎn)支持證券的需求方。沒(méi)有投資者的積極參與，證券化交易很難成功。（二）SPV簡(jiǎn)介證券化交易中，發(fā)起人作為融資者并不直接面對(duì)投資者，而是由SPV作為證券發(fā)行人向投資者發(fā)券籌資，這也是從交易結(jié)構(gòu)上看資產(chǎn)證券化融資的特色之處，即通過(guò)SPV作為交易中介以實(shí)現(xiàn)證券化融資的內(nèi)在破產(chǎn)隔離要求和預(yù)期效果。對(duì)發(fā)起人而言，證券化所要實(shí)現(xiàn)的基本目標(biāo)不外乎以下兩大方面：提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利性；實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)效果，如支持資產(chǎn)的表外處理等。為了確保證券化交易預(yù)期目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，需要建立一個(gè)有效的結(jié)構(gòu)機(jī)制，使得證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益同發(fā)起人自身的資信相隔離，并提高支持資產(chǎn)的信用級(jí)別，而SPV就是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最佳手段。從其英文名稱原意看，SPV是專門為資產(chǎn)證券化交易的運(yùn)作而設(shè)立或存在的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu)。SPV不承擔(dān)交易的實(shí)際管理工作，其存在的主要意義就在于為交易提供一個(gè)操作平臺(tái)，以合乎法律規(guī)定的形式實(shí)現(xiàn)交易目的和交易“破產(chǎn)隔離”的內(nèi)在要求。作為法律意義上的獨(dú)立主體，SPV以買受或信托方式，取得支持資產(chǎn)所有權(quán)，確保支持資產(chǎn)不受包括發(fā)起人在內(nèi)的任何第三人影響，實(shí)現(xiàn)交易與發(fā)起人及其他交易參與者風(fēng)險(xiǎn)相隔離的目的。保障投資人的權(quán)益。SPV也因此被稱作交易的“防火墻”。它的存在有助于交易的信用等級(jí)的提高，增加了證券的投資吸引力?？梢哉f(shuō)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的核心環(huán)節(jié)就是SPV的設(shè)立，而交易其他各參與主體通過(guò)合約的安排確定各自在交易中所享有的權(quán)利和應(yīng)履行的義務(wù)，并共同組成一個(gè)緊密的利益共同體完成證券化交易。一．項(xiàng)目SPV與載體型SPVSPV既可以是一次性交易載體，也可以是專業(yè)性的可重復(fù)利用的交易載體。一次性交易載體的SPV也稱為“項(xiàng)目SPV”，系專為某次證券化交易而設(shè)立并存續(xù)，一旦交易結(jié)束，項(xiàng)目SPV也就清算解體。專業(yè)性交易載體的SPV以組織證券化交易為經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，往往是交易的主導(dǎo)者；其在市場(chǎng)中的角色定位于充當(dāng)專門的證券化交易操作平臺(tái)或載體，可為任何資產(chǎn)發(fā)起人提供證券化服務(wù)，目的在于通過(guò)運(yùn)作證券化交易獲取利潤(rùn)，因此也被稱為“載體型SPV”。1．項(xiàng)目SPV項(xiàng)目SPV一般為發(fā)起人的下屬控股機(jī)構(gòu)，或與發(fā)起人在人力、物力或財(cái)務(wù)方面有諸多關(guān)聯(lián)。因此，證券化交易采用項(xiàng)目SPV作為資產(chǎn)支持證券發(fā)行人將會(huì)產(chǎn)生以下問(wèn)題：由于發(fā)起人與SPV之間控股關(guān)系或其它關(guān)聯(lián)關(guān)系的存在，證券化交易相關(guān)參與者有理由懷疑發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)是否真的為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的交易；并且控股關(guān)系的存在將在會(huì)計(jì)上導(dǎo)致發(fā)起人與SPV合并財(cái)務(wù)報(bào)表的后果，從而發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)將被當(dāng)作內(nèi)部交易處理；上述關(guān)系的存在使得發(fā)起人有機(jī)會(huì)從對(duì)SPV的管理服務(wù)及利潤(rùn)分成中取得特權(quán)或謀取私利，從而損害投資者的利益?；谏鲜銮闆r，一些國(guó)家和地區(qū)的法律和行業(yè)監(jiān)管條例都明文規(guī)定，SPV與發(fā)起人之間存在控股關(guān)系或其它關(guān)聯(lián)關(guān)系的證券化交易應(yīng)視為發(fā)起人的擔(dān)保融資，發(fā)起人對(duì)轉(zhuǎn)移給SPV的證券化資產(chǎn)不能進(jìn)行表外處理。當(dāng)發(fā)起人意欲保留交易利差 指支持資產(chǎn)利息收入及其它證券化交易收入減去資產(chǎn)支持證券利息