金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析(參考版)
2025-06-21 01:18本頁面
【正文】 它的優(yōu)勢(shì)不僅幫助投資者配置投資組合，且每一新的金融機(jī)構(gòu)的成立有助于投資者尋找更適宜的投資組合，成立一新的金融機(jī)構(gòu)使原有的金融機(jī)構(gòu)更有價(jià)值。資產(chǎn)證券化前，即使投資者的證券組合的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)支持證券的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相同，資產(chǎn)支持證券更容易更便宜。資產(chǎn)支持證券所包含的收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，投資者需組合以前的幾個(gè)證券才可獲得。每個(gè)投資者必需滿足他要求的投資組合?！ ∪①Y產(chǎn)證券化減少交易成本 前面考慮了資產(chǎn)證券化可使發(fā)行的證券獲得高流動(dòng)性和高質(zhì)量。為了其它目的，則采用出售形式資產(chǎn)證券化，獲得的稅收也不同。交易結(jié)構(gòu)為出售，稅收則不能與上相同。公司可設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)為借出或出售應(yīng)收款，有些交易結(jié)構(gòu)可獲得稅收減免。大多數(shù)證券化交易，由于資產(chǎn)證券化引起需求增大，回報(bào)增多的能力不能延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。資產(chǎn)證券化可幫助低質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券，擴(kuò)大需求，但低質(zhì)量公司比高質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券的費(fèi)用更高。較高質(zhì)量證券由于管制成本較低，需求較大而引起價(jià)格增加，使低質(zhì)量證券和高質(zhì)量證券的差價(jià)越來越大?！ ≠Y產(chǎn)證券化能利用已存在的法規(guī)制度。公司越瀕臨破產(chǎn)，獲利越小。但公司瀕臨破產(chǎn)時(shí)，有效地移出公司資產(chǎn)的難度更大，不確定性更大。事實(shí)上，交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能產(chǎn)生以上的作用?！ ≠Y產(chǎn)證券化也減少其它管制成本。例如，金融公司不需資本充足的要求，而利率公司則必須一定程度的資本金要求。對(duì)于許多資產(chǎn)證券化交易，制度規(guī)定的管制成本減少很大。無論是金融公司和非金融公司，只要是“檸檬”企業(yè)，投資者由于道德風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)應(yīng)收款的折扣相當(dāng)大，通過監(jiān)管可減少許多，將由于對(duì)發(fā)行和服務(wù)更高效的監(jiān)管而獲利巨大。很明顯，公司如銀行、金融、抵押貸款和租借公司，以及信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)，這些主要涉及應(yīng)收款商業(yè)的公司（金融公司），主要從專業(yè)化的發(fā)行和服務(wù)獲利，至少能刺激更高效的發(fā)行和服務(wù)。因此，資產(chǎn)池由信托資產(chǎn)管理人管理，必須安排收集應(yīng)收款，保管收集的資金，付款給資產(chǎn)支持證券持有者。應(yīng)收款出售到資產(chǎn)池，然后發(fā)行資產(chǎn)池證券。信托資產(chǎn)管理人破產(chǎn)的可能性極低。保管和支付服務(wù)，以及簽署合同交付給資產(chǎn)證券持有者，通常由信托資產(chǎn)管理人完成，它是保管和支付資金的專家?！ ≠Y產(chǎn)證券化改善資產(chǎn)支持證券的付款過程。當(dāng)公司參與了有問題的資產(chǎn)證券化交易，它可使出售資產(chǎn)的公司退出。這些準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)可能利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)證券化交易量大和少量的資產(chǎn)證券化參與者，使資產(chǎn)池收集過程標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量。監(jiān)管者包括許多交易參與機(jī)構(gòu)，例如，信托資產(chǎn)管理人、利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)?！ ≠Y產(chǎn)證券化也改善應(yīng)收款收集過程。第五，許多發(fā)行公司也由于它們的長(zhǎng)期利益，將保證發(fā)行的應(yīng)收款的真實(shí)質(zhì)量。事實(shí)上，這些參與機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任的時(shí)間很長(zhǎng)，一旦許多年后，它們同意發(fā)行的應(yīng)收款證明為不可發(fā)行，它們將遭
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