金融中介資產(chǎn)證券化收益和成本分析(參考版)
2025-06-21 01:18本頁面
【正文】 它的優(yōu)勢不僅幫助投資者配置投資組合，且每一新的金融機構的成立有助于投資者尋找更適宜的投資組合，成立一新的金融機構使原有的金融機構更有價值。資產(chǎn)證券化前，即使投資者的證券組合的收益風險結構與資產(chǎn)支持證券的收益風險結構相同，資產(chǎn)支持證券更容易更便宜。資產(chǎn)支持證券所包含的收益和風險結構，投資者需組合以前的幾個證券才可獲得。每個投資者必需滿足他要求的投資組合?！ ∪?、資產(chǎn)證券化減少交易成本 前面考慮了資產(chǎn)證券化可使發(fā)行的證券獲得高流動性和高質(zhì)量。為了其它目的，則采用出售形式資產(chǎn)證券化，獲得的稅收也不同。交易結構為出售，稅收則不能與上相同。公司可設計交易結構為借出或出售應收款，有些交易結構可獲得稅收減免。大多數(shù)證券化交易，由于資產(chǎn)證券化引起需求增大，回報增多的能力不能延續(xù)很長時間。資產(chǎn)證券化可幫助低質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券，擴大需求，但低質(zhì)量公司比高質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券的費用更高。較高質(zhì)量證券由于管制成本較低，需求較大而引起價格增加，使低質(zhì)量證券和高質(zhì)量證券的差價越來越大?！ ≠Y產(chǎn)證券化能利用已存在的法規(guī)制度。公司越瀕臨破產(chǎn)，獲利越小。但公司瀕臨破產(chǎn)時，有效地移出公司資產(chǎn)的難度更大，不確定性更大。事實上，交易結構的設計能產(chǎn)生以上的作用?！ ≠Y產(chǎn)證券化也減少其它管制成本。例如，金融公司不需資本充足的要求，而利率公司則必須一定程度的資本金要求。對于許多資產(chǎn)證券化交易，制度規(guī)定的管制成本減少很大。無論是金融公司和非金融公司，只要是“檸檬”企業(yè)，投資者由于道德風險問題，對應收款的折扣相當大，通過監(jiān)管可減少許多，將由于對發(fā)行和服務更高效的監(jiān)管而獲利巨大。很明顯，公司如銀行、金融、抵押貸款和租借公司，以及信用卡發(fā)行機構，這些主要涉及應收款商業(yè)的公司（金融公司），主要從專業(yè)化的發(fā)行和服務獲利，至少能刺激更高效的發(fā)行和服務。因此，資產(chǎn)池由信托資產(chǎn)管理人管理，必須安排收集應收款，保管收集的資金，付款給資產(chǎn)支持證券持有者。應收款出售到資產(chǎn)池，然后發(fā)行資產(chǎn)池證券。信托資產(chǎn)管理人破產(chǎn)的可能性極低。保管和支付服務，以及簽署合同交付給資產(chǎn)證券持有者，通常由信托資產(chǎn)管理人完成，它是保管和支付資金的專家?！ ≠Y產(chǎn)證券化改善資產(chǎn)支持證券的付款過程。當公司參與了有問題的資產(chǎn)證券化交易，它可使出售資產(chǎn)的公司退出。這些準則和標準可能利用規(guī)模經(jīng)濟、資產(chǎn)證券化交易量大和少量的資產(chǎn)證券化參與者，使資產(chǎn)池收集過程標準化和高質(zhì)量。監(jiān)管者包括許多交易參與機構，例如，信托資產(chǎn)管理人、利率公司和保險機構?！ ≠Y產(chǎn)證券化也改善應收款收集過程。第五，許多發(fā)行公司也由于它們的長期利益，將保證發(fā)行的應收款的真實質(zhì)量。事實上，這些參與機構承擔責任的時間很長，一旦許多年后，它們同意發(fā)行的應收款證明為不可發(fā)行，它們將遭
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