【正文】 最后還要感謝所有關(guān)心我照顧我的家人和朋友們，是他們的關(guān)心和愛護(hù)讓我能心無旁鶩、順利的完成論文。 18 致謝 時(shí)光飛逝，三年的時(shí)間一下就過去了，在這三年里，給過我?guī)椭娜颂嗵?，要真心感謝的人也太多太多。 (3)為了在我國實(shí)施應(yīng)收賬款證券化，必須規(guī)范發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和建立健全信用評(píng)級(jí)制度，從而規(guī)范信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)。 17 結(jié)論 本文在對(duì)應(yīng)收賬款證券化問題探討的基礎(chǔ)上，對(duì)我國實(shí)施應(yīng)收賬款證券化進(jìn)行了可行性分析，通過探討，得出以下結(jié)論 : 首先，應(yīng)收賬款證券化對(duì)交易的各參與者以及宏觀經(jīng)濟(jì)都具有重要的意義，并且我國目前 具備了實(shí)施應(yīng)收賬款證券化的基本條件，實(shí)施該交易是可行的。 (3) 再投資風(fēng)險(xiǎn)的防范 再投資風(fēng)險(xiǎn)也可以采用分散證券期限的方式規(guī)避。當(dāng)然，要做到正確估計(jì)利率的調(diào)整方向是困難的，甚至是不可能的。 外部風(fēng)險(xiǎn)的防范 (1) 法律風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的防范 由于應(yīng)收賬款證券化在我國處于發(fā)展初期，相關(guān)的法律規(guī)定和監(jiān)管措施尚不完善，在某些領(lǐng)域甚至是空白。③擔(dān)任資產(chǎn)證券化 各參與者的法律顧問，提供法律事務(wù)的咨詢意見。 (2) 聘用律師 應(yīng)收賬款證券化交易涉及資產(chǎn)出售、擔(dān)保、證券發(fā)行等諸多法律問題，在該交易中聘用律師可以防范與之有關(guān)的多種內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。下面分析如何對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和規(guī)避。由于利率在 15 一定程度上反映了預(yù)期通貨膨脹率，因此浮動(dòng)利率資產(chǎn)支撐證券通常比固定利率證券的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)低。對(duì)投資者來說，資產(chǎn)支撐證券的持有期越長、利率越高，再投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。 (3) 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 在應(yīng)收賬款證券化的交易過程中，必須遵守多部法律法規(guī)的規(guī)定，并接受多個(gè)部門的監(jiān)管。當(dāng)利率波動(dòng)時(shí)，固定利率的資產(chǎn)支撐 證券的價(jià)格會(huì)隨之變化；浮動(dòng)利率的資產(chǎn)支撐證券的利率會(huì)定期調(diào)整。 (2) 利率風(fēng)險(xiǎn) 作為有價(jià)證券的一種，資產(chǎn)支撐證券具有與其它有價(jià)證券類似的各種風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。法律函件和法律意見書的存在本來是為了消除交易外部的風(fēng)險(xiǎn)因素，但它們自身也有可能在交易期內(nèi)成為風(fēng)險(xiǎn)的來源。贖回條款的存在使投資者面臨未來收益的不確定性以及再投資風(fēng)險(xiǎn)。除了設(shè)備的故障外，交易管理機(jī)構(gòu)的人為錯(cuò)誤、工作流程和監(jiān)管體系不完善等都能導(dǎo)致交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。但隨著參與者數(shù)量的增加與交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度的增加，欺詐發(fā)生的可能性也在增加。在應(yīng)收賬款證券化的每個(gè)環(huán)節(jié)上，都有可能發(fā)生欺詐。應(yīng)收賬款證券化特別容易受到等級(jí)下降的損害，因?yàn)樽C券化交易中包含許多復(fù)雜的因素，如果這些因素中任一因素惡化，整個(gè)發(fā)行的等級(jí)就會(huì)受到影響。因此，真實(shí)出售可 13 以使應(yīng)收賬款和發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，可以使資產(chǎn)支撐證券的持有者避免發(fā)起人破產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其中，意外事故主要指?jìng)鶆?wù)人發(fā)生的降低應(yīng)收賬款質(zhì)量的偶發(fā)事件。投資者購買資產(chǎn)支 撐的證券之前，必須考慮資產(chǎn)支撐證券的信用風(fēng)險(xiǎn)，即應(yīng)收賬款質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。而應(yīng)收賬款產(chǎn)生的現(xiàn)金流受到應(yīng)收賬款本身的質(zhì)量、信用增級(jí)的方式、交易參與者的欺詐行為以及法律環(huán)境的變化等多種因素的影響。在這一過程中各參與者所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)稱為應(yīng)收賬款證券化的風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中，我國政府不斷制定、修改法律制度、會(huì) 計(jì)制度和稅收制度，規(guī)范、完善我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為資產(chǎn)證券化在我國快速健康的發(fā)展清除障礙。第一個(gè)指標(biāo)最低的是三九藥業(yè)，僅是 % 第二個(gè)指標(biāo)最低的是三精制藥是 %；電子通信行業(yè)兩個(gè)指標(biāo)比較高，最高的中興公司達(dá)到了 %和 %，成上升的趨勢(shì)且增長的幅度比較大，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)一定的困難。賒賬倍數(shù)也是考察應(yīng)收賬款質(zhì)量的重要指標(biāo)，當(dāng)該指標(biāo)為 1時(shí)，相當(dāng)于這家上市公司本年度沒有從當(dāng)期銷售收人中收到 1分錢的現(xiàn)金；當(dāng)該指標(biāo)大于 1時(shí)，說明不僅相當(dāng)于本期銷售收入金額的款項(xiàng)沒有收回，而且以前年度的應(yīng)收賬款中也有部分款項(xiàng)沒有收回。從以下圖表顯示，電子通信行業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)量是非常龐大的，連續(xù)三年都在十億元以上，其中2021年應(yīng)收賬款數(shù)量將近達(dá)到了 40億。 通過對(duì) 5個(gè)行業(yè) 25家上市公司分析，除了個(gè)別公司外，從整體上看大部分公司的應(yīng)收賬款都成上升的趨勢(shì)。 ⑤ 機(jī)械設(shè)備應(yīng)收賬款的數(shù)量 分析 表 9 機(jī)械設(shè)備行業(yè)應(yīng)收賬款 (單位：元 ) 年份公司 2021 2021 2021 2021年增長率 % 2021 年增長率 % 小天鵝 % % 徐工科技 % % 長安汽車 % % 上海機(jī)電 % % 上柴股份 % % 表 10 機(jī)械設(shè)備行業(yè)應(yīng)收賬款所占比例 項(xiàng)目 公司 2021 2021 2021 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 小天鵝 徐工科技 長安汽車 上海機(jī)電 上柴股份 機(jī)械設(shè)備行業(yè) 5家上市公司應(yīng)收賬款數(shù)量比較大，都在億元以上。 ③ 服裝紡織 應(yīng)收賬款的數(shù)量分析 表 5 服裝紡織行業(yè)應(yīng)收賬款 (單位：元 ) 年份 公司 2021 2021 2021 2021 年增長率 % 2021 年增長率 % 8 七匹狼 雅戈?duì)? 紅豆 華潤錦華 深紡織 表 6 服裝紡織行行業(yè)應(yīng)收賬款所占比例 項(xiàng)目 公司 2021 2021 2021 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 七匹狼 雅戈?duì)? 紅豆 華潤錦華 深紡織 分析 5家上市公司， 紅豆、華潤錦華、深紡織 應(yīng)收賬款呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長，增長率在 20%40%左右； 雅戈?duì)?2021年增長率是 %，而 2021年比 2021年增長了 %；七匹狼 2021年比 2021年增長了 %， 2021年比 2021年有所下降，但基本維持在一個(gè)水平線上。我國企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)量是較為龐大的，據(jù)我國統(tǒng)計(jì)局 2021年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國 2021年企業(yè)應(yīng)收賬款的規(guī)模達(dá)到千億以上，就上市公司而言，應(yīng)收賬款的數(shù)量也是龐大的，而且應(yīng)收賬款近年來也是持續(xù)高位。具體實(shí)踐就是中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司和中集集團(tuán)兩個(gè)案例。這時(shí)，發(fā)起人必須把與應(yīng)收賬款有關(guān)的全部文件移交給服務(wù)商，以便其掌握應(yīng)收賬款資產(chǎn)池的全部資料。 5 管理資產(chǎn)池 一次應(yīng)收賬款證券化交易一般持續(xù)若干年，因此需要專門的機(jī)構(gòu) (即服務(wù)商 )對(duì)應(yīng)收賬款資 產(chǎn)池進(jìn)行管理。 信用評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后， SPV將資產(chǎn)支撐證券交給證券承銷商去承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進(jìn)行。信用評(píng)級(jí)是指信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保類證券的信用質(zhì)量、結(jié)構(gòu)完整性等所進(jìn)行的獨(dú)立分析及評(píng)價(jià)。 應(yīng)收賬款的真實(shí)出售 發(fā)起人必須以真實(shí)出售的方式將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給 SPV。為此， SPV應(yīng)具有以下特性 :(1)經(jīng)營業(yè)務(wù)單一性；