【正文】 資產(chǎn)25,737,754,25,375,438,股東權(quán)益18,794,801,18,144,689,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元)720,326,3,835,414,基本每股收益（元)凈資產(chǎn)收益率（攤薄)(%)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元)每股凈資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益(元)數(shù)據(jù)來源：世經(jīng)未來（三）SWOT分析目前公司運(yùn)營(yíng)著4條高速公路、2條一級(jí)公路和1座長(zhǎng)江公路大橋，總里程達(dá)715公里，是我國公路建設(shè)與運(yùn)輸行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的公司。其中核心資產(chǎn)滬寧高速公路江蘇段連接上海、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江、南京6個(gè)大中城市，已成為國內(nèi)最繁忙的高速公路之一。2011年內(nèi)，%，增量主要來自客車。交通流量中，%；，%，%，同比下降約3個(gè)百分點(diǎn)。公司還擁有寧滬二級(jí)公路江蘇段、錫澄高速公路、廣靖高速公路、寧連高速公路南京段、江陰長(zhǎng)江公路大橋以及蘇嘉杭高速公路等收費(fèi)路橋全部或部分權(quán)益。管理的公路里程已超過700公里，是我國公路建設(shè)與運(yùn)輸行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的上市公司之一。由于未來路橋收費(fèi)降低預(yù)期加大，影響公司發(fā)展速度。公司經(jīng)營(yíng)的滬寧高速公路由原來的四車道拓展為八車道并全面開放貨車通行。公司對(duì)滬寧高速公路經(jīng)營(yíng)期從2027年延長(zhǎng)至2032年。公司涉及房地產(chǎn)項(xiàng)目，受國家房地產(chǎn)政策影響較大，未來前景不明。二、現(xiàn)代投資股份有限公司（一）公司簡(jiǎn)介現(xiàn)代投資股份有限公司成立于1993年5月28日，由湖南高速公路建設(shè)開發(fā)總公司等五家發(fā)起人共同出資組建，歷經(jīng)了“湖南長(zhǎng)永公路股份有限公司”、“湖南長(zhǎng)永高速公路股份有限公司”、“現(xiàn)代投資股份有限公司”名稱變更。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高等級(jí)公路的養(yǎng)護(hù)維修和收費(fèi)經(jīng)營(yíng)，是湖南交通運(yùn)輸系統(tǒng)唯一一家上市公司。創(chuàng)建初始，公司即修建了湖南第一條高速公路——長(zhǎng)永高速公路，結(jié)束了湖南無高速公路的歷史，并先后收購了107國道岳陽專用線（2008年12月30日由政府提前贖回），以及京港澳高速公路長(zhǎng)沙至耒陽段的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)。公司經(jīng)營(yíng)的高速公路里程由最初的26公里增長(zhǎng)至246公里，公司資產(chǎn)規(guī)模得到了快速發(fā)展，成為湖南經(jīng)營(yíng)高等級(jí)公路的重要企業(yè)。1999年1月，公司股票（簡(jiǎn)稱“現(xiàn)代投資”）正式在深圳證券交易所掛牌交易，股票代碼000900。在穩(wěn)健發(fā)展高速公路主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司還努力拓展主業(yè)外項(xiàng)目，不斷培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司下轄長(zhǎng)永、長(zhǎng)潭、潭耒3家分公司，擁有大有期貨有限公司、湖南安迅投資發(fā)展有限公司、現(xiàn)代威保特科技投資有限公司、湖南現(xiàn)代房地產(chǎn)有限公司、湖南現(xiàn)代投資文化傳播有限公司5家控股子公司，參股湖南每天傳播網(wǎng)有限公司、方正證券有限責(zé)任公司，共有員工1600余人。發(fā)展至今，公司的各項(xiàng)工作得到了國家有關(guān)部門以及湖南委、湖南人民政府的認(rèn)同和肯定。公司多次被中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)授予“中國服務(wù)業(yè)500強(qiáng)”、“國家級(jí)企業(yè)管理現(xiàn)代化創(chuàng)新成果一等獎(jiǎng)”、“全國企業(yè)文化優(yōu)秀案例獎(jiǎng)”、“全國企業(yè)文化優(yōu)秀成果獎(jiǎng)”；被中國生產(chǎn)力學(xué)會(huì)評(píng)為“全國先進(jìn)生產(chǎn)力典范企業(yè)”；被交通運(yùn)輸部授予“全國交通企業(yè)百強(qiáng)”、“全國交通企業(yè)文化建設(shè)優(yōu)秀單位”；被國家審計(jì)署評(píng)為“全國內(nèi)部審計(jì)先進(jìn)單位”；被湖南省委、湖南人民政府和湖南直有關(guān)部門連續(xù)多年評(píng)為“湖南納稅50強(qiáng)企業(yè)”、“湖南省級(jí)文明單位”、“湖南十大國有誠信企業(yè)”、“湖南百強(qiáng)企業(yè)”、“湖南工商界百佳誠信單位”等等。同時(shí)，公司還多次被中華全國總工會(huì)、全國婦聯(lián)、團(tuán)中央授予“國家級(jí)模范職工之家”、“全國三八紅旗集體”、“全國巾幗文明崗”、“全國青年文明號(hào)”等榮譽(yù)稱號(hào)。（二）2012年1季度公司經(jīng)營(yíng)情況，%，%。，%。報(bào)告期，公司和公司控股子公司湖南現(xiàn)代投資文化傳播有限公司將持有的參股子公司湖南現(xiàn)代每天傳播網(wǎng)有限公司合計(jì)38%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給湖南日?qǐng)?bào)社，以評(píng)估值為基礎(chǔ)。表10 2012年1季度現(xiàn)代投資財(cái)務(wù)狀況單位：元、%會(huì)計(jì)年度2012315201112312011930營(yíng)業(yè)收入463,040,1,949,038,1,442,555,凈利潤(rùn)170,028,822,080,602,365,利潤(rùn)總額226,924,1,093,388,807,348,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)166,466,770,275,597,394,總資產(chǎn)8,251,493,8,040,220,7,018,157,股東權(quán)益5,303,442,5,133,313,4,939,752,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~948,246,794,799,基本每股收益凈資產(chǎn)收益率（攤薄)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~每股凈資產(chǎn)調(diào)整后每股凈資產(chǎn)境外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益報(bào)告起始時(shí)間201211201111201111報(bào)告終止時(shí)間2012331201112312011930數(shù)據(jù)來源：世經(jīng)未來（三）SWOT分析公司擁有長(zhǎng)沙至永安高速公路、長(zhǎng)沙至湘潭高速公路、湘潭至耒陽高速公路(長(zhǎng)潭分公司的實(shí)征率位居湖南高速公路之首)的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)。，潭耒高速路段長(zhǎng)為169公里。長(zhǎng)潭和潭耒這兩段高速公路不僅是湖南的重要干線，也是京珠沿線各省市通往粵港澳的重要通道。公司經(jīng)營(yíng)的高速公路里程約249公里，為湖南經(jīng)營(yíng)高等級(jí)公路的重要企業(yè)。2012年3月公司啟動(dòng)潭耒高速提質(zhì)改造工程項(xiàng)目，全線維持原雙向四車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改造，預(yù)計(jì)2013年底完工。現(xiàn)代投資近29億資金被大股東秘密占用：現(xiàn)代投資公告稱，公司未及時(shí)履行相關(guān)審議程序并披露，也未與財(cái)務(wù)公司簽訂金融服務(wù)協(xié)議。湖南證監(jiān)局要求公司進(jìn)行整改。湖南十二五規(guī)劃綱要提出加快高速公路出省通道、網(wǎng)絡(luò)連接線、市縣連接線建設(shè)。續(xù)建完成49條高速公路，全面打通25條高速省際通道。到2015年，新增高速公路通車?yán)锍?887公里，形成以“六縱七橫”為骨架的高速公路網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)所有縣(市、區(qū))30分鐘內(nèi)上高速公路，推進(jìn)環(huán)長(zhǎng)株潭城市群交通一體化。2012年湖南將建成通車1000公里高速公路，力爭(zhēng)年底高速公路通車總里程達(dá)到3600公里以上。湖南高速公路路網(wǎng)的形成，將對(duì)公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)提供拓展空間。改擴(kuò)建及平行通道通車對(duì)公司車流的影響不確定；收費(fèi)公路政策變化對(duì)行業(yè)影響不確定。三、大眾交通（一）公司簡(jiǎn)介大眾交通前身系上海市大眾出租汽車公司，經(jīng)上海市建設(shè)委員會(huì)批準(zhǔn)改制為中外合作股份有限公司。主要經(jīng)營(yíng)城市客貨運(yùn)，并涉足旅游商貿(mào)、房地產(chǎn)和高科技業(yè)等領(lǐng)域。公司于1992年8月在上交所上市，控股股東為上海大眾公用事業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，實(shí)際控制人為上海大眾企業(yè)管理有限公司。2010年，大眾交通把握世博會(huì)契機(jī)，在鞏固交通運(yùn)輸服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)上，開始探索傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)模式，適當(dāng)增加對(duì)金融及股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的投入，逐步通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來提升集團(tuán)整體盈利能力。（二）財(cái)務(wù)分析，%。，%，%。表11 2012年1季度大眾交通財(cái)務(wù)狀況單位：%、次指標(biāo)2012/3/312011/12/312011/09/302011/6/30償債能力分析流動(dòng)比率87878588速動(dòng)比率47585761現(xiàn)金比率40535045資本結(jié)構(gòu)分析股東權(quán)益比率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率獲利能力分析銷售毛利率凈資產(chǎn)收益率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率發(fā)展能力分析主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局（三）SWOT分析從宏觀角度看，目前中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨著資源和環(huán)境的挑戰(zhàn)，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步調(diào)整才能在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置。由于國內(nèi)目前資金成本和人工成本存在上漲壓力，對(duì)資金密集型的房地產(chǎn)業(yè)和勞動(dòng)密集型的交通服務(wù)、旅游服務(wù)業(yè)造成長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)壓力。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也是其生存發(fā)展和壯大的主要基礎(chǔ)。提升主營(yíng)業(yè)務(wù)效益，實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，規(guī)避和控制宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的風(fēng)險(xiǎn)，將確保公司整體運(yùn)營(yíng)的平穩(wěn)有序。公司已成為以現(xiàn)代客運(yùn)為核心主業(yè)，同時(shí)積極開拓現(xiàn)代物流、汽車服務(wù)、旅游服務(wù)、金融保險(xiǎn)等產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率總體高于同行業(yè)水平，公司管理效率和治理水平有待進(jìn)一步提高。提升主營(yíng)業(yè)務(wù)效益，實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，規(guī)避和控制宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的風(fēng)險(xiǎn)，將確保公司整體運(yùn)營(yíng)的平穩(wěn)有序和健康發(fā)展。在鞏固交通運(yùn)輸服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)上，開始探索傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)模式，適當(dāng)增加對(duì)金融及股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的投入，逐步通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來提升集團(tuán)整體盈利能力。從宏觀角度看，目前中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨著資源和環(huán)境的挑戰(zhàn)，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步調(diào)整才能在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置。第二節(jié) 行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)動(dòng)態(tài)分析一、現(xiàn)代投資通過49億融資計(jì)劃2012年3月，現(xiàn)代投資股東大會(huì)通過兩項(xiàng)投資議案：；。此外，因公司將自籌解決上述項(xiàng)目資金，會(huì)上還通過了總額近49億元的三項(xiàng)融資計(jì)劃，來補(bǔ)充公司長(zhǎng)短期運(yùn)營(yíng)資金，融資方式包括銀行授信、中期票據(jù)和公司債。根據(jù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展及潭耒路提質(zhì)改造需要，公司向銀行申請(qǐng)30億元貸款授信額度；為補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金及償還銀行貸款，公司申請(qǐng)發(fā)行總額不超過9億元的中期票據(jù)，期限不超過5年（含5年）；公司還將擇機(jī)發(fā)行公司債券，規(guī)模不超過10億元（含10億元），期限為1年以上且不超過10年（含10年），可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種，募集資金用于償還公司銀行貸款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、項(xiàng)目建設(shè)等。此前，但由于當(dāng)期及以后的建設(shè)耗資巨大、償債能力備受質(zhì)疑等原因被小股東聯(lián)合否決。二、皖通科技5726萬中標(biāo)高速機(jī)電工程2012年3月，皖通科技中標(biāo)福建寧德至武夷山高速公路(南平段)機(jī)電工程沿線供配電及隧道通風(fēng)、照明、消防供貨與安裝ED4標(biāo)段，%，對(duì)公司業(yè)績(jī)有積極影響。三、中誠信國際:福建高速公路2012第一期中期票據(jù)評(píng)級(jí)為AA+中誠信國際評(píng)定福建省高速公路有限責(zé)任公司的主體信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；評(píng)定福建高速2012年度第一期中期票據(jù)的信用等級(jí)為AA+。中誠信國際肯定了公司的區(qū)域壟斷地位、日趨完善的公路網(wǎng)絡(luò)以及較強(qiáng)的現(xiàn)金獲取能力，肯定了福建省快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和高速公路行業(yè)廣闊的發(fā)展前景；同時(shí)中誠信國際到公司未來面臨著較大的資本支出、高鐵分流以及高速公路行業(yè)政策變化。四、湖南投資：路橋收費(fèi)減收三成2012年3月湖南投資發(fā)布公告稱，作為公司三大主業(yè)之一路橋收費(fèi)未來將會(huì)出現(xiàn)收入減少三成的局面。湖南投資表示，由于湖南省政府發(fā)文規(guī)定，從2012年3月1日起，湖南投資擁有收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)的長(zhǎng)沙市繞城高速公路西南段的黑石鋪大橋東至李家塘路段由全程計(jì)費(fèi)調(diào)整為折半計(jì)費(fèi)，并入全省高速公路網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)；長(zhǎng)沙市繞城高速西南段其余路段在并入全省高速公路網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)前，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也需要按規(guī)定調(diào)整。湖南投資表示，由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，初步測(cè)算之后，在新的車輛通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，公司繞城高速西南段通行費(fèi)收入將比預(yù)期減少30%左右。五、四川成渝2月24日晚公告稱，公司擬投資成都市雙流縣空港高技術(shù)產(chǎn)業(yè)功能區(qū)道路建設(shè)移交（BT）項(xiàng)目。公司已與雙流縣交通運(yùn)輸局簽訂了《投資協(xié)議書》。投資項(xiàng)目包括航空大道南延線、中海陽東側(cè)道路、空港四路和工業(yè)園區(qū)大道西段延伸線4條道路。四川成渝稱，合同的履行對(duì)2012年的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)等不構(gòu)成重大影響，對(duì)未來幾年公司的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)產(chǎn)生的具體影響將在定期報(bào)告中披露。第三節(jié)基于競(jìng)爭(zhēng)下的銀行風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)分析2012年以來，在國家抑制通貨膨脹背景下，由于貨幣政策調(diào)整、融資平臺(tái)清理等政策共同作用，公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金緊張。信貸資金進(jìn)一步趨緊，國內(nèi)貸款在到位資金中占比明顯低于往年平均水平，特別是新開工項(xiàng)目貸款到位率偏低。公路固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，西部地區(qū)投資額及增速繼續(xù)保持領(lǐng)先，區(qū)域協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)國家發(fā)改委、財(cái)政部等五部委清理收費(fèi)公路文件的要求，2012年是檢查復(fù)核、出臺(tái)新政階段，政策趨向是：降低高收費(fèi)、取消二級(jí)路及不合理收費(fèi)，實(shí)現(xiàn)合理收費(fèi)，此將影響收費(fèi)額總量，進(jìn)而影響對(duì)公路的再投資。2012年將按照“調(diào)結(jié)構(gòu)、控規(guī)模、保重點(diǎn)、促穩(wěn)定”的發(fā)展思路，合理控制建設(shè)規(guī)模，繼續(xù)保障交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的穩(wěn)定健康、可持續(xù)性。把握節(jié)奏，有保有壓，保“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)項(xiàng)目、保國家批準(zhǔn)的在建重點(diǎn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的穩(wěn)定與優(yōu)化發(fā)展。所以對(duì)于銀行來講，2012年是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并行的階段。一方面是國家對(duì)收費(fèi)公路的清理和整治以及信貸趨緊，固定投資增速放緩；另一方面是對(duì)“十二五”規(guī)劃中的重點(diǎn)項(xiàng)目和國家批準(zhǔn)的在建重點(diǎn)項(xiàng)目的支持。第六章 2012年2季度全國公路建設(shè)與運(yùn)輸行業(yè)信貸建議第一節(jié) 總體信貸原則2012年1季度，%，%。公路運(yùn)輸依然是路上運(yùn)輸?shù)闹髁?，尤其是在鐵路貨運(yùn)運(yùn)力依然緊張的情況下，公路陸上運(yùn)輸?shù)陌灾鞯匚欢唐陔y以撼動(dòng)。綜合來看，%， 個(gè)百分點(diǎn)。子行業(yè)方面，%的漲幅領(lǐng)漲，%的漲幅墊底。行業(yè)內(nèi)，漲幅較好的大部分為物流行業(yè)個(gè)股。預(yù)計(jì)，2012年2季度全國運(yùn)輸需求將跟隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步增長(zhǎng)，運(yùn)輸量應(yīng)能維持增長(zhǎng)，不過增幅也會(huì)隨之下降；需要關(guān)注供給情況以及子行業(yè)供需狀態(tài)以及運(yùn)價(jià)的變動(dòng)方向。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移給區(qū)域運(yùn)輸需求帶來車流量的變化。從交通運(yùn)輸行業(yè)的情況來看，建議銀行選擇受外需影響小、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、彈性較小的行業(yè)和個(gè)股，物流行業(yè)更需要關(guān)注時(shí)機(jī)的選擇。第二節(jié) 細(xì)分信貸建議一、區(qū)域信貸建議2012年，根據(jù)“十二五”規(guī)劃和資金情況，按照“保在建、上必須、重配套”的原則，2012年全國安排固定資產(chǎn)投資5000億元，其中基本建設(shè)投資4000億元。其中1季度完成公路水路交通固定資產(chǎn)投