【正文】 初購買股票的錢，即你的責(zé)任是有限的，這就是股份有限公司中“有限”的真正含義。正是因為股票具有如此的特性，其一產(chǎn)生就獲得了廣大投資者的認(rèn)可，并迅速發(fā)展成為最重要的金融證券。世界上最早的股票是由荷蘭東印度公司在17世紀(jì)初發(fā)行的。我們知道，16世紀(jì)地理大發(fā)現(xiàn)之后，海上貿(mào)易迅速興盛起來，歐洲人將紡織品、工業(yè)制成品運(yùn)到美洲、非洲、亞洲，換取當(dāng)?shù)氐狞S金、香料等，一旦滿載歸來，利潤肯定要翻幾番。所以在重利的吸引下，很多人也都想通過做國際貿(mào)易狠狠地賺一把。但是進(jìn)行海上貿(mào)易建立一支大規(guī)模的船隊，需要高薪聘請經(jīng)驗豐富的船長、水手，需要準(zhǔn)備一批用于海上貿(mào)易的物資，投資極為巨大，絕非一般人所能承受；而且當(dāng)時的造船技術(shù)不比現(xiàn)在，一不小心遭遇了風(fēng)暴就有可能沉沒，海員長期在水上也時刻面臨疾病、死亡的威脅，海盜還時不時地來騷擾，這就使得海上貿(mào)易充滿風(fēng)險，這絕非單個人和企業(yè)所能承受。這時，荷蘭東印度公司出于擴(kuò)張業(yè)務(wù)的需要，以發(fā)行股票的形式募集了大量的資本。而普通人也通過購買股票的形式可分享到海上貿(mào)易的巨額收益，風(fēng)險則由所有的股票持有者共同分擔(dān)，其風(fēng)險大為減小，最大的損失也就是股票的本金而已。所以，股票一經(jīng)推出，就獲得了人們的認(rèn)可。而荷蘭的海上貿(mào)易在此之后也迅猛發(fā)展，擁有當(dāng)時世界上最大規(guī)模的船隊，掌控了歐、亞、非三大洲之間的海上貿(mào)易，成為世界聞名的“海上馬車夫”。第三章 資本市場：奇跡這般發(fā)生（3）股票在發(fā)行之前，需要確定一個合理的發(fā)行價格，否則價格高了沒人買，企業(yè)籌集不到足夠的資金，同時在金融市場上也會給投資者造成“這企業(yè)不怎么樣”的負(fù)面印象，不利于企業(yè)股價的上漲，也不利于企業(yè)今后的進(jìn)一步籌資；而如果定價過低，那么企業(yè)就相當(dāng)于賤賣自己的資產(chǎn)，同樣籌集不到足夠的資金，于企業(yè)本身更為不利。那么如何來確定一個合理價格呢？作為股票發(fā)行上市和承銷的專家，投資銀行可以通過收益資本化的方法來確定發(fā)行價格，也可以通過市盈率法來確定。收益資本化的方法我們已經(jīng)不陌生了，在前文已經(jīng)介紹過了，在此不再贅述，現(xiàn)在我們重點為大家介紹市盈率法。市盈率在股市中有著廣泛的應(yīng)用，闖蕩股市的俠客們幾乎人人都談市盈率。市盈率是指股票市場價格與每股贏利的比率。計算公式為：市盈率=股票市價每股凈贏利每股凈贏利=稅后利潤股份總額人們往往把市盈率作為是否購買股票的依據(jù)，這是很有道理的。由公式可見，只要知道了公司的市盈率和每股凈贏利，就可推出股票市價。所以，要通過市盈率法確定股票發(fā)行價格，首先應(yīng)根據(jù)注冊會計師審核后的贏利預(yù)測計算出發(fā)行人的每股凈贏利；其次可根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類營業(yè)公司的股票市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定發(fā)行市盈率；最后依發(fā)行市盈率與每股凈贏利之乘積決定發(fā)行價。理論發(fā)行價計算公式為：發(fā)行價=每股凈贏利發(fā)行市盈率有一點需要注意，企業(yè)最終的發(fā)行價格會與這兩種方法計算的價格稍有差別，這是因為贏利預(yù)測未必準(zhǔn)確，也未必和投資者的預(yù)測一致，因此在計算出理論發(fā)行價格以后，投資銀行一般都會向?qū)I(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行詢價，并根據(jù)詢價的結(jié)果調(diào)整發(fā)行價格。股票價格指數(shù)是怎么回事股票價格指數(shù)是描述股票市場總的價格水平變化的指標(biāo)。它是選取有代表性的一組股票，把它們的價格進(jìn)行加權(quán)平均，通過一定的計算得到。各種指數(shù)具體的股票選取和計算方法是不同的。對于具體某一種股票的價格變化，投資者容易了解，而對于多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。為了適應(yīng)這種情況和需要，一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)就利用自己的業(yè)務(wù)知識和熟悉市場的優(yōu)勢，編制出股票價格指數(shù)，并公開發(fā)布，以此作為市場價格變動的指標(biāo)?？梢?，股票價格指數(shù)的主要作用就是反映市場價格水平的變動。那么為什么股票價格指數(shù)可以用來反映市場呢？我們可以從右圖中看出股價指數(shù)和市場的關(guān)系。右圖的圓就相當(dāng)于整個股票市場，而其中的八邊形就相當(dāng)于股票價格指數(shù)。從圖中可見，八邊形的面積已經(jīng)很接近圓的面積，即八邊形的面積可以用來近似表示圓的面積。這是不是可以說股價指數(shù)可以用來近似反映市場的價格水平變動呢？答案是肯定的?，F(xiàn)在有兩個疑問：為什么不用四邊形來近似表示圓的面積呢？原因很簡單，因為八邊形相對于四邊形更接近于圓的面積。那么為什么不用十邊形甚至更多的邊形來表示圓的面積呢？它們相對于八邊形可是更接近于圓的面積??！那是因為選用十邊形甚至更多的邊形會導(dǎo)致計算變得復(fù)雜、煩瑣。關(guān)于圓的這兩個疑問道出了股價指數(shù)編制應(yīng)注意的原則：要能夠充分反映市場但又不能使計算變得太復(fù)雜、煩瑣。第三章 資本市場：奇跡這般發(fā)生（4）目前世界上比較有影響的幾種股價指數(shù)有：美國的道―瓊斯平均股價指數(shù)、紐約證交所股價指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價指數(shù)，英國的金融時報指數(shù)，日本的日經(jīng)平均股價指數(shù)和我國香港的恒生指數(shù)等。我國的股價指數(shù)除恒生指數(shù)外，主要有上海證券交易所股價指數(shù)和深圳證券交易所股價指數(shù)。股票的空頭機(jī)制：股價越跌越賺錢股票價格下跌也能賺錢？多么令人感到驚奇的事情啊！這是在一般的商品買賣中絕對見不到的事情?。∽x者不禁要問，這是如何做到的呢？這一切都要歸功于股票交易的賣空機(jī)制。賣空交易,是指投資者出售自己并不擁有的證券的行為,或者投資者用自己的賬戶以借來的證券完成交割的任何出售行為。股票市場上的賣空機(jī)制是指投資者在高位判斷市場將下跌的情況下,預(yù)先借入別人的股票賣出,再在低位買回還給借方平倉來獲利的行為,是現(xiàn)行的買股票通過上漲獲利行為的反向操作。賣空者借入證券，一般是通過向經(jīng)紀(jì)人或機(jī)構(gòu)投資者借入證券來實現(xiàn)的。而經(jīng)紀(jì)人或機(jī)構(gòu)投資者一般都要向這種借貸行為索取利息。股票之所以能夠賣空是由股票流動性強(qiáng)的特點決定的；而對于一般商品，如房子，你告訴別人先把房子借給你賣，然后等過段時間房價降了再買來還他，他會借給你嗎？開玩笑，鬼才會呢！那賣空為什么能夠在股價下跌的時候賺錢呢？其實賣空就是把一般商品的買賣過程顛倒了，先賣然后再買回來。對于先買后賣，大家都明白，低買高賣就可賺錢；對于先賣后買其實也是一樣的，高賣低買就可賺錢，只是買賣的時間順序變了而已。當(dāng)然你要先賣的話必須有股票，所以就需要有經(jīng)紀(jì)人或機(jī)構(gòu)投資者充當(dāng)借出股票的角色，這是賣空機(jī)制必備的條件。有了這個條件，你就可以在高價的時候借入股票賣出，然后就可逍遙地喝著咖啡等著股價暴跌后買入股票再還給經(jīng)紀(jì)人。到那時，股價暴跌，看到的就不會是你驚天動地地痛哭，而是欣喜若狂的表情……“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為，包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券。2010年3月31日，融資融券交易試點正式啟動，標(biāo)志著A股市場正式告別單邊做多機(jī)制，在中國證券市場的發(fā)展中具有里程碑式的意義。當(dāng)然，我國的融資融券業(yè)務(wù)不僅僅是空頭機(jī)制，還包括融資和融券兩部分。融資是借錢證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”。融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。融券正是我國的空頭機(jī)制。融資融券業(yè)務(wù)的開展對于我國股市的健康發(fā)展具有重要的作用，當(dāng)然最重要的是，為我國股民們提供了一種在熊市中依然賺錢的強(qiáng)有力的武器！股票投資分析股票投資分析主要包括基本面分析和技術(shù)分析兩種方法；而基本面分析又包括宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析三部分。一般對于股票的投資分析，需要運(yùn)用各種方法綜合分析，盡量避免癡迷于一種方法。因為股市是一個受到眾多因素復(fù)雜影響的市場，任何一種方法均有其缺陷，難以全面分析市場。下面對各種股票投資分析進(jìn)行簡單介紹，以資借鑒。第三章 資本市場：奇跡這般發(fā)生（5）宏觀分析是指對影響證券市場價格的宏觀因素的分析。宏觀因素主要包括以下5個方面：1宏觀經(jīng)濟(jì)因素。即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動對證券市場價格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。一般地講，股票價格隨國民生產(chǎn)總值的升降而漲跌。2政治因素。一般而言，政局不穩(wěn)常常引起證券市場價格下跌。3法律因素。一般來說，法律不健全的證券市場更具投機(jī)性，震蕩劇烈，漲跌無序，人為操縱成分大，不正當(dāng)交易較多。4軍事因素。海灣戰(zhàn)爭之初，世界主要股市均呈下跌之勢，而且隨著戰(zhàn)局的不斷變化，股市均大幅震蕩。5文化、自然因素。例如，發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營就會受到影響，從而導(dǎo)致有關(guān)證券價格下跌。行業(yè)分析主要是指行業(yè)發(fā)展前景對證券市場價格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀性影響因素，因而它對證券市場價格的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。每個行業(yè)都會經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展過程，這個過程稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)的生命周期通常分為四個階段，即初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期、衰退期。處于不同發(fā)展階段的行業(yè)在經(jīng)營狀況及發(fā)展前景方面有較大差異，這必然會反映在證券價格上。蒸蒸日上的行業(yè)證券價格呈上升趨勢，日漸衰落的行業(yè)證券價格則逐漸下落。公司分析即分析上市公司的運(yùn)營對證券價格的影響。而其經(jīng)營管理水平、科技開發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭實力與競爭地位、財務(wù)狀況等無不關(guān)系著其運(yùn)營狀況，因而從各個不同的方面影響著證券市場價格。公司分析可以展開為公司獲利能力分析、公司競爭地位分析和公司財務(wù)分析三個方面。公司財務(wù)分析的基本工具有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析。比率分析主要包括償債能力分析、贏利能力分析、營運(yùn)能力分析和可持續(xù)成長性分析四個方面?，F(xiàn)金流量分析主要反映企業(yè)經(jīng)營、投資和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流及其流動性。技術(shù)分析對于提高股票投資人個人判斷能力有一定的幫助?！叭质炙嚕叻止ぞ摺?足見工具在進(jìn)行具體活動中的重要性。從某種程度上說，涉足證券市場的投資者都應(yīng)該掌握技術(shù)分析這一有用的工具。技術(shù)分析是預(yù)測價格未來走向的研究行為，依賴的是過去和現(xiàn)在的市場行為。在證券市場中，價格、成交量、時間和空間是進(jìn)行分析的要素，這幾個要素的具體情況和相互關(guān)系是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。按照目前市場流行的說法，技術(shù)分析大致可以分為以下六類：指標(biāo)法、切線法、形態(tài)法、K線法、波浪法、周期法。具體方法這里不作介紹。經(jīng)典的股票投資理論簡介：是“磐石”還是“空中樓閣”磐石價格理論：堅持價值投資，買入持有磐石理論認(rèn)為，無論是普通股股票還是不動產(chǎn)，每一種投資工具都具有被稱為“內(nèi)在價值”的堅實支柱。“內(nèi)在價值”可以通過對現(xiàn)狀和未來前景的細(xì)致分析獲得。當(dāng)市場價格低于（或高于）內(nèi)在價值時，買入（或賣出）的機(jī)會就會出現(xiàn)，因為波動最終會被矯正――這便是該理論的核心所在。于是，投資就變成了一種枯燥且直接的行為，你只需比較真實價格與內(nèi)在價值。磐石理論的推理方法非常合理，用它解釋普通股的價值最合適不過。該理論強(qiáng)調(diào)，股票的價值應(yīng)建立在公司未來可用于紅利分配的利潤流基礎(chǔ)上。這意味著一只股票現(xiàn)在的紅利越多，紅利增長率越高，它的價值就越高。由此，增長率差異就成為股票估值中的重要因素。而現(xiàn)在，含混瑣碎的未來預(yù)期因素也摻雜進(jìn)來了。證券分析師們不僅要估計長期增長率，還要估計一種超常增長能夠持續(xù)多長時間。如果市場過分熱衷于未來增長的持續(xù)期，華爾街在分析股票時，貼現(xiàn)的就不僅僅是未來，甚至可能連來世都要貼現(xiàn)。磐石理論依賴一些對未來增長程度和期限的難以處理的預(yù)測，這便是其要害所在。所以，內(nèi)在價值這個基礎(chǔ)可能不如理論所宣稱的那樣可靠。第三章 資本市場：奇跡這般發(fā)生（6）磐石理論并沒有被囚禁在經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界。由于本杰明?格雷厄姆和戴維?多德的一本極負(fù)盛名的書――《證券分析》，華爾街整整一代的證券分析師均皈依于這一理論。執(zhí)業(yè)分析師所學(xué)的健全投資管理很簡單，就是在證券價格暫時低于內(nèi)在價值時買進(jìn)，在證券價格高出內(nèi)在價值足夠程度時賣出。而且，確定內(nèi)在價值的計算機(jī)指令也日漸豐富，任何稱職的證券分析師只需輕輕松松地敲幾下電腦，就能快速計算出其數(shù)值。本杰明?格雷厄姆和戴維?多德方法最得意的傳人，當(dāng)屬沃倫?巴菲特。這位來自美國中西部、人稱“奧馬哈圣人”的精明投資者，創(chuàng)造了一個傳奇性的投資紀(jì)錄。他所遵循的，便是磐石理論?？罩袠情w理論：沒有最傻，只有更傻空中樓閣理論所側(cè)重的是心理價值。1936年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、成功投資者約翰?梅納德?凱恩斯首先清晰地闡釋了這一理論。在他看來，職業(yè)投資者并不喜歡把全部精力投在估算“內(nèi)在價值”上，而是更樂于分析大眾投資者未來可能的行為模式，分析在樂觀時期大眾投資者怎樣把希望建成空中樓閣。成功的投資者總是事先判斷出最易被大眾建造成空中樓閣的投資形式，隨后搶先購買股票。關(guān)于股票，凱恩斯指出，沒有人能夠確切知曉影響未來收益前景和紅利支付的因素。所以他認(rèn)為，“大多數(shù)人所關(guān)心的，并不是對投資對象企業(yè)在整個生命周期內(nèi)的可能收益作超長期的預(yù)測，而是稍稍先于公眾預(yù)測到相關(guān)的變化。”換言之，對于股票市場的研究，凱恩斯應(yīng)用的是心理原理，而非金融估價。他這樣寫道：“如果你認(rèn)為一項投資以其預(yù)期收益定價為30美元，但同時你又認(rèn)為3個月后該項投資的市價為20美元，那么你現(xiàn)在為這項投資投入25美元就是不明智的做法?！眲P恩斯在描述股市參與技巧時，運(yùn)用了一個英國人易于理解的類比：在報紙舉行的“評美競賽”中，參賽者必須從100張照片中評選出6張最靚的面孔，誰的選擇與參賽整體的判斷最為符合，誰就贏得獎金。聰明的參賽者認(rèn)識到，個人的審美標(biāo)準(zhǔn)在決定勝者的過程中無關(guān)緊要。若想取勝，一個較好的策略就是選擇其他選手也可能喜歡的面孔。這種邏輯往往具有“滾雪球”效應(yīng)，畢竟其他參賽選手也擁有敏銳的直覺。因此，最佳策略便成為預(yù)測大家互相估計的結(jié)果，而不是挑選個人認(rèn)為最靚的面孔，也不是挑選其他參賽者可能喜歡的面孔。這就是英國“評美競賽”的技巧所在。報紙競賽這一類比，清楚展現(xiàn)了空中樓閣理論價格決定的根本形式。買者之所以覺得一項投資物有所值，是因為他期望以更高的價格賣給別人。換句話說，投資以其自身推動力支撐價格。新的買方總是期望未來的買方賦予該項投資更高的價格。在這樣一個世界里，每一分鐘都會誕生一個笨蛋，他的存在就是以高于你投資支付的價格購買你的投資。只要有人肯買，任何價格都不算高。其中沒有別的原因，就是大眾心理。所有明智的投資者都不得不搶跑，而且都恰在比賽開始之際。所以，這個理論多少有些“博傻”的味道。只要