【正文】 那么，如果股票漲到了每股12元，按照看跌期權(quán)以每股8元的價格賣出去那不虧死了？這個問題大家不用擔心，因為所謂的期權(quán)就是一種權(quán)利，而不是一項義務(wù)。而你現(xiàn)在購買了股票的看跌期權(quán)，你可以選擇執(zhí)行期權(quán)，以每股8元的價格將股票賣給出售期權(quán)給你的人。這樣，一旦股票價格跌破8元，比如說現(xiàn)在跌到了5元。金融市場聚集了當今世界上最聰明的人，解決這個問題當然不在話下了。對沖，從字面上看，就是對立、沖銷的意思，在金融中就是通過相反的操作來沖銷風險，原本是一種旨在降低風險的行為或策略。這個索羅斯憑借超人的洞察力和無比的膽魄，決然捋了大不列顛的虎須，擊敗英格蘭銀行（英國的中央銀行），迫使英鎊貶值，僅此一戰(zhàn)就凈賺10億英鎊；又曾經(jīng)在墨西哥大肆進行金融“縱火”，迫使墨西哥比索大幅貶值；而讓我們中國人認識索羅斯則是在亞洲金融危機期間，索羅斯率領(lǐng)著大批的國際游資幾乎橫掃了整個亞洲，在東南亞國家經(jīng)濟的凋敝中翻云覆雨，其獲利高達數(shù)十億美元。對沖基金：國際金融市場上的“弄潮兒”對沖基金，大家可能還不太熟悉。而如果沒有風險投資，就不會有今天的Google、Yahoo，也不會有我們的新浪、搜狐、百度，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用也不可能發(fā)展到今天的程度。正因為如此，風險投資可以說是新興高科技產(chǎn)業(yè)的孵化器和助推器。風險投資基金采用直接權(quán)益投資的方式，直接購買那些尚未上市但有良好發(fā)展前景的中小高科技企業(yè)的股權(quán)，同時為該企業(yè)提供專業(yè)的經(jīng)營管理服務(wù)，并努力協(xié)助企業(yè)上市。私募基金一般都是封閉式基金，采取合伙制進行經(jīng)營。公募就是以公開發(fā)行證券或基金份額的方式設(shè)立的基金，也就是我們在銀行買到的各種基金。而混合型基金，走的就是中庸之道了，它既要短期回報也要長期回報，因此其將一部分資金投資于債券、優(yōu)先股等具有穩(wěn)定收益的證券，同時將另一部分資金用于投資股票等具有長期升值潛力的證券。成長型基金以資本的長期增值為目標，其投資的對象一般為具有較大升值潛力的中小公司股票和新興高風險行業(yè)的股票，其投資收益很少進行分配，而是用于再投資，以實現(xiàn)資本快速增值。但正是由于存在贖回的壓力，基金的管理者可能迫于短期業(yè)績壓力和基金行業(yè)年度排名壓力而進行高風險投機操作，給投資者帶來嚴重的損失。因此，這些年來，封閉式基金越來越少，開放式基金憑借自身的優(yōu)勢而迅速崛起。這顯然有利于做長期的價值投資，獲取長期的投資回報。這就是說在基金發(fā)行結(jié)束之后，即使你明明知道投資基金發(fā)生了巨大的虧損，也無法將基金贖回，只能在金融市場上予以轉(zhuǎn)讓；而如果股市行情暴漲，基金行業(yè)的整體投資收益十分可觀，也無法通過增加購買基金來追加投資，這時你也只能寄希望于在金融市場上從其他投資者手中流轉(zhuǎn)基金份額。按照基金單位能否隨時購買和贖回，投資基金可以分為封閉式基金和開放式基金。而所謂的契約型基金，就是依照一定的信托契約原理而組織起來的委托投資行為。所謂的公司型基金，就是依照《公司法》的規(guī)定組建、以贏利為目的、以有價證券為投資方向、具有法人資格的股份制投資公司。投資基金有眾多的不同類別。基金之所以能獲得如此迅速的發(fā)展，其原因有二：其一，隨著金融工具種類的日益龐雜，金融工具結(jié)構(gòu)越來越復雜，金融風險又不斷加劇，普通的證券投資者越來越感到投資門檻的提高，其投資收益與專業(yè)投資人士的差距也在加大，因此，借助于專業(yè)的投資者有可能獲得更好的投資收益，此正所謂術(shù)業(yè)有專攻；其二，在當代，工作、生活的節(jié)奏日益加快，競爭壓力加大，此時投資者很難有足夠的時間和精力時刻關(guān)注自己的投資，而金融市場的投資機會稍縱即逝，錯過了最佳的時機可能就要承受巨大的損失。特別是在2007年股市高漲的時候，基金的投資收益十分可觀，因而雖然基金的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都達到了一個前所未有的高峰，但在廣大“基民”的追捧下，仍出現(xiàn)了基金脫銷的局面。雖然名稱各異，但本質(zhì)上都是指的一個東西――投資基金。它是通過發(fā)行基金份額或基金股份的方式，將眾多投資者分散的資金加以集中，由專業(yè)的投資機構(gòu)分散投資于各類金融工具，并將投資收益按投資人持有份額進行分配的一種投資工具和制度。漸漸地，普通投資者也發(fā)現(xiàn)了支撐玉米價格上漲的中國因素似乎并不存在，于是，玉米價格連續(xù)下跌，大部分的普通投資者血本無歸。這又進一步加強了人們對玉米漲價的預(yù)期，玉米的期貨價格再次上漲，形成玉米期貨價格與現(xiàn)貨價格的螺旋上升過程，而泡沫也就是這樣產(chǎn)生的。好，現(xiàn)在玉米的現(xiàn)貨價格和期貨價格都上漲了，普通投資者再被這些國際金融大炒家一忽悠，紛紛進入期貨市場持有3個月到期的玉米期貨多頭頭寸（看漲），于是玉米的期貨價格就越發(fā)上漲，玉米期貨價格的連番大幅上漲對現(xiàn)貨市場形成了顯著的價格信號：未來的玉米價格確實會漲！于是玉米的賣家也紛紛觀望，減少甚至停止玉米的出售。好，心理攻勢到這一步了，還需要再加一把火。比如，如果我國某個玉米主產(chǎn)區(qū)可能連續(xù)數(shù)天出現(xiàn)大霧天氣，他們便會聘請所謂的專家出臺專門的研究報告，論證大霧天氣與玉米減產(chǎn)的關(guān)系，最后煞有介事地得出結(jié)論：由于中國玉米主產(chǎn)區(qū)連續(xù)遭遇大霧天氣，今年中國的玉米將大幅減產(chǎn)，這必然會同時擴大對美國玉米的需求，而美國今年的玉米播種面積與去年持平甚至還略有減少。我們以玉米為例，美國是世界上最大的玉米生產(chǎn)國和出口國，我國雖然也是玉米生產(chǎn)大國，但同時由于我國的養(yǎng)豬業(yè)比較發(fā)達，每年的玉米消耗量驚人，因此每年都需要進口大量的玉米。美國芝加哥商品交易所制定的玉米價格、英國倫敦商品交易所制定的黃金價格之所以具有權(quán)威性，原因就在于其交易量巨大，足以對整個市場產(chǎn)生根本性的影響?？梢姡谪浭袌龅碾p向交易和套利機制能夠有效地糾正現(xiàn)貨市場的價格偏差，因而缺乏期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的現(xiàn)貨市場價格很難說是比較合理的均衡的有效價格。根據(jù)持有成本理論和無風險套利規(guī)則（不考慮其他因素），則當期貨產(chǎn)品的現(xiàn)貨價格與當前的合理價格相偏離時，交易者可以在做空或做多期貨的同時，通過借貸以當前價格購進或賣出現(xiàn)貨，并持有到期后交割，即可獲得無風險利潤。而交易所通過電腦撮合公開競價出來的價格即為此瞬間市場對未來某一特定時間現(xiàn)貨價格的平均看法，這就是期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。具體來說，期貨價格是所有參與期貨交易的人，對未來某一特定時間的價格的期望或預(yù)期。第二章 金融市場的誘惑（4）現(xiàn)在我們來看金融期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。這個過程在金融學上稱為“套期保值”。因為此時無論鋼材價格是漲是落，你的現(xiàn)貨市場與期貨市場的收益是相反的，你可以用一個市場上的贏利來彌補另一個市場上的虧損，從而達到降低風險、鎖定成本的目的。所以，在不借助期貨市場進行套期保值的情況下，風險是很大的。在今天各種信息獲取極為便利的情況下，你可以很輕松地獲得鋼鐵行業(yè)供給與需求的信息，也可以方便地獲得鋼鐵行業(yè)專家的專業(yè)意見，你的預(yù)測準確率可能會得到提高，但本質(zhì)上仍然是經(jīng)不起推敲的。如果你預(yù)測未來的鋼材價格會上漲，那么現(xiàn)在自然應(yīng)該盡可能多地儲備鋼材；而如果你預(yù)測未來鋼材價格要下跌，那么本期的鋼材采購應(yīng)該更加謹慎，能維持本公司短期需要就可以了。那么你如何確定每次的鋼材采購量呢？究竟現(xiàn)在是多采購一些還是少采購一些呢？問題的答案顯然取決于未來的鋼材價格。清楚了這一點，我們就能對我國為何喪失國際大宗商品的定價權(quán)有一個更清楚的了解，也同樣會清楚期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能又是如何影響我們?nèi)粘Ｉ畹?。期貨市場之所以能夠產(chǎn)生并獲得巨大的發(fā)展，是由其自身的特點所決定的，簡單來說，期貨具有轉(zhuǎn)移價格風險、價格發(fā)現(xiàn)兩大重要功能。多頭的浮動贏利會在當天晚上加入其保證金賬戶中，如果其保證金余額超過了初始保證金水平，那么就可以隨時提取現(xiàn)金或用于開新倉；而空頭的浮動虧損則會導致其保證金賬戶的相應(yīng)扣減，如果其保證金賬戶的余額低于初始保證金的75%，期貨交易所就會通知交易者限期追加保證金，以補足到初始保證金水平，如果其不能及時補足的話，交易所會強制平倉以阻止其進一步的虧損。按照交易所的要求，為了確保不發(fā)生違約事件，期貨交易的雙方在進場之時都需要向交易所交納期貨交易初始保證金；在實際的期貨交易中，交易所每天都會在交易結(jié)束之后對期貨進行結(jié)算，并根據(jù)期貨價格的漲跌來增減期貨交易雙方的保證金賬戶金額。價格是期貨交易的唯一變量，因而非常適合在金融市場進行大規(guī)模交易，流動性也強。但同時，遠期合約的缺點也是非常突出的：差異性大、個體色彩濃厚，最為致命的就是合同的履行缺乏有力的保障，合同的一方可能無力或不愿意履行約定，合同的違約率較高。在這種情況下，交易的雙方實際上并不需要借貸本金，只需要在結(jié)算日根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的差額以及名義本金金額進行差額結(jié)算即可。隨著金融市場的不斷發(fā)展，遠期利率協(xié)議已經(jīng)演變?yōu)榧兇獾耐稒C工具，成為一紙賭約。最常見的是，按照融資期限將金融市場分為貨幣市場和資本市場，融資期限在1年以內(nèi)的即為貨幣市場（如短期債務(wù)），融資期限在1年以上的即為資本市場（如股票和中長期債務(wù)）。因此，將所有的錢放在銀行并不是一個理想的選擇，特別在物價飛漲的通貨膨脹年代更是一個糟糕的選擇。顯然，作為資金供給者的我們無法分享到企業(yè)經(jīng)營的利潤。當然，天下的任何事情都是有代價的，高安全的代價就是低收益了。在這里，銀行的存款人和貸款者顯然沒有什么直接的聯(lián)系，但事實上，存款人存入銀行的存款確實被銀行放貸給了貸款者，因此，間接上又確實存在關(guān)系，所以這種關(guān)系被稱為間接融資。而在間接融資當中，資金供求的雙方并不直接發(fā)生聯(lián)系，而是分別與銀行發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系。鑒于此，在任何情況下，我們都不能把所有的雞蛋拿出來，而且拿出來的雞蛋必須放在不同的籃子里，金融市場充其量只是其中的一個籃子而已。第二章 金融市場的誘惑（2）所以，在進入金融市場時，你必須要搞清楚一個事實：投資有風險，入市需謹慎。如果跌幅超過2%的話，那么對不起，你就血本無歸了，你的10萬元本金全部歸零。這也就是說，如果你的保證金（相當于你的本金）是10萬元，你就可以做500萬（1050）的買賣只要漲幅超過2%，你的錢就變成了20萬元，只要漲幅達到20%，那么恭喜你成百萬富翁了。在金融市場上，收益越高，風險越大，但反過來并不一定成立。這是退休的老年人的明智選擇。需要指出的是，所謂風險的降低并不是說風險很小或者沒有風險。對于融資者來說，IPO可為企業(yè)獲得更加穩(wěn)定的長期資金，有利于企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營；而對于投資者來說，股票即意味著對企業(yè)剩余收益的索償權(quán)，因而也就意味著更高的投資回報。接著再進行網(wǎng)下的定向配售，并同時進行網(wǎng)上的公開認購和配售。所以，為了成功地順利實現(xiàn)IPO，你首先必須得向證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)提出申請，獲得依法發(fā)行股票的權(quán)利。例如，假定你的企業(yè)做得很好，現(xiàn)在要上市了，要IPO（首次公開發(fā)行股票）了。一般來說，短期借款（一年以下）都采用固定利率，而中長期借款（一年以上）的利率都是浮動的。按照在借貸期內(nèi)是否可調(diào)整，利率可分為固定利率和浮動利率，前者就是在借貸期內(nèi)不會調(diào)整利率，發(fā)放的利息固定；后者則會在借貸期內(nèi)根據(jù)實際情況適當調(diào)整利率，發(fā)放的利息不固定。而如果同期的銀行貸款利率為5%（名義貸款利率），那么實際的貸款利率為多少呢？以此類推，朋友們都會搶答了：0%。比如說，現(xiàn)在國家統(tǒng)計局公布了年末的CPI數(shù)據(jù)，表明今年的物價比去年同期上漲了5%，如果此時銀行的存款利率為3%（名義存款利率），那么存款的實際利率就是2%（3%5%）。現(xiàn)在我們來看名義利率與實際利率。因為大家都明白，公司容易倒閉，而國家是不會輕易滅亡的。現(xiàn)實生活中并不存在絕對無風險的投資，準確地說，只有風險相對最小的投資。而無風險利率就是沒有風險的利率。貸款利率總是大于存款利率，否則銀行就會經(jīng)營不下去。利率就等于利息（500元）與本金額（10 000元）的比率，也就是說一年期的銀行存款利率為5%。利率又稱利息率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。在古希臘語中，利息就是“子孫”的意思，因此利息也被稱為“子金”、“利金”，相應(yīng)地,本金也被稱為“母金”。所以為今之計，必須加強人力資本的投資，提高人口的綜合素質(zhì)，打造人力資本大國，以在國際競爭中立于不敗之地，而我國在多年前就提出的人才強國戰(zhàn)略，也正是基于此。由以上人力資本的定義我們知道：人力資本的多寡與人口的多少并沒有直接的關(guān)聯(lián)，所以人口大國并不一定是人力資本大國。以年平均利率為5%計，這個人的價值就可以說是120（60 000/5%）萬元。因此，我們可以把一個人的平均工資看成是他的賺錢能力，在利率已知的情況下就可以得出這個人的人力資本價值幾何，也就是說這個人的經(jīng)濟價值是多少。可以這樣考慮，在市場經(jīng)濟中，通過自由競爭和價格規(guī)律，人們獲得了工作崗位，并被市場定了價格：工資。人身上凝結(jié)的技能和學識越多、越健康，其賺錢能力就越強，創(chuàng)造的價值就越大。那么人的經(jīng)濟價值也可以用人的賺錢能力來考量嘛，這也就是“人力資本”一詞的本質(zhì)含義。那怎么辦呢？問題是死的，人是活的，有問題就有辦法。人力資本：你知道自己值多少錢嗎既然土地可以資本化，可以有價值，那么更進一步：人是不是也可以資本化？也可以有價值呢？答案當然是肯定的。這就是在市場競爭過程中土地價格形成的規(guī)律。假如，當一塊土地根本無法利用時，它的收益等于0，其價格也只能是：第一章 神奇的復利（5）P=0r=0當城區(qū)要向這塊土地的方向擴展時，地租會上漲，它的預(yù)期收益就會增加，比如為2 000元，那么年利率為10%時，其價格就是20 000元；如果它變成城區(qū)建設(shè)的中心點時，收益可能預(yù)期為10 000元，那么在利率不變的情況下，每畝就會值100 000元。01）的價格買賣成交。土地本身不是勞動產(chǎn)品，無價值，從而本身也無決定其價格大小的內(nèi)在根據(jù)。正是按照這樣的帶有規(guī)律性的關(guān)系，有些本身并不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當于多大資本的事物，也可以取得具有一定金額的資本的資格，甚至有些本來不是資本的東西也因之可以視為資本。假定任一事物每年能夠帶來的平均收益設(shè)為C，年利率設(shè)為r,則該事物的價格可以表示為：P=Cr好了，現(xiàn)在公式有了，我們來解決上面的問題，你商業(yè)上的朋友每年愿意給你100萬元，也就是說C為100萬元，r為10%，將它們帶入上述公式，得出這么多的100萬元的實際價值為1 000萬元，實際上也就是永續(xù)年金（本書后面將會介紹）。而現(xiàn)在又說了，我們可以永生，那么我不是以后每年都可以收他100萬元嘛，想想看啊，那是多少個100萬元，那可是穩(wěn)賺不賠的超級大買賣，這老兄莫非腦子進水了竟然主動跟我做這個賠錢的大買賣？真是個大傻