【正文】 只要。所有明智的投資者都不得不搶跑，而且都恰在比賽開始之際。只要有人肯買，任何價格都不算高。新的買方總是期望未來的買方賦予該項投資更高的價格。買者之所以覺得一項投資物有所值，是因為他期望以更高的價格賣給別人。這就是英國“評美競賽”的技巧所在。這種邏輯往往具有“滾雪球”效應(yīng)，畢竟其他參賽選手也擁有敏銳的直覺。聰明的參賽者認(rèn)識到，個人的審美標(biāo)準(zhǔn)在決定勝者的過程中無關(guān)緊要。他這樣寫道：“如果你認(rèn)為一項投資以其預(yù)期收益定價為30美元，但同時你又認(rèn)為3個月后該項投資的市價為20美元，那么你現(xiàn)在為這項投資投入25美元就是不明智的做法。所以他認(rèn)為，“大多數(shù)人所關(guān)心的，并不是對投資對象企業(yè)在整個生命周期內(nèi)的可能收益作超長期的預(yù)測，而是稍稍先于公眾預(yù)測到相關(guān)的變化。成功的投資者總是事先判斷出最易被大眾建造成空中樓閣的投資形式，隨后搶先購買股票。1936年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、成功投資者約翰?梅納德?凱恩斯首先清晰地闡釋了這一理論。他所遵循的，便是磐石理論。本杰明?格雷厄姆和戴維?多德方法最得意的傳人，當(dāng)屬沃倫?巴菲特。執(zhí)業(yè)分析師所學(xué)的健全投資管理很簡單，就是在證券價格暫時低于內(nèi)在價值時買進(jìn)，在證券價格高出內(nèi)在價值足夠程度時賣出。第三章 資本市場：奇跡這般發(fā)生（6）磐石理論并沒有被囚禁在經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界。磐石理論依賴一些對未來增長程度和期限的難以處理的預(yù)測，這便是其要害所在。證券分析師們不僅要估計長期增長率，還要估計一種超常增長能夠持續(xù)多長時間。由此，增長率差異就成為股票估值中的重要因素。該理論強(qiáng)調(diào)，股票的價值應(yīng)建立在公司未來可用于紅利分配的利潤流基礎(chǔ)上。于是，投資就變成了一種枯燥且直接的行為，你只需比較真實價格與內(nèi)在價值?！皟?nèi)在價值”可以通過對現(xiàn)狀和未來前景的細(xì)致分析獲得。具體方法這里不作介紹。在證券市場中，價格、成交量、時間和空間是進(jìn)行分析的要素，這幾個要素的具體情況和相互關(guān)系是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。從某種程度上說，涉足證券市場的投資者都應(yīng)該掌握技術(shù)分析這一有用的工具。技術(shù)分析對于提高股票投資人個人判斷能力有一定的幫助。比率分析主要包括償債能力分析、贏利能力分析、營運(yùn)能力分析和可持續(xù)成長性分析四個方面。公司分析可以展開為公司獲利能力分析、公司競爭地位分析和公司財務(wù)分析三個方面。公司分析即分析上市公司的運(yùn)營對證券價格的影響。處于不同發(fā)展階段的行業(yè)在經(jīng)營狀況及發(fā)展前景方面有較大差異，這必然會反映在證券價格上。每個行業(yè)都會經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展過程，這個過程稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)分析主要是指行業(yè)發(fā)展前景對證券市場價格的影響。5文化、自然因素。4軍事因素。3法律因素。2政治因素。即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動對證券市場價格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。第三章 資本市場：奇跡這般發(fā)生（5）宏觀分析是指對影響證券市場價格的宏觀因素的分析。因為股市是一個受到眾多因素復(fù)雜影響的市場，任何一種方法均有其缺陷，難以全面分析市場。融資融券業(yè)務(wù)的開展對于我國股市的健康發(fā)展具有重要的作用，當(dāng)然最重要的是，為我國股民們提供了一種在熊市中依然賺錢的強(qiáng)有力的武器！股票投資分析股票投資分析主要包括基本面分析和技術(shù)分析兩種方法；而基本面分析又包括宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析三部分。融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。當(dāng)然，我國的融資融券業(yè)務(wù)不僅僅是空頭機(jī)制，還包括融資和融券兩部分。到那時，股價暴跌，看到的就不會是你驚天動地地痛哭，而是欣喜若狂的表情……“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為，包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券。當(dāng)然你要先賣的話必須有股票，所以就需要有經(jīng)紀(jì)人或機(jī)構(gòu)投資者充當(dāng)借出股票的角色，這是賣空機(jī)制必備的條件。股票之所以能夠賣空是由股票流動性強(qiáng)的特點(diǎn)決定的；而對于一般商品，如房子，你告訴別人先把房子借給你賣，然后等過段時間房價降了再買來還他，他會借給你嗎？開玩笑，鬼才會呢！那賣空為什么能夠在股價下跌的時候賺錢呢？其實賣空就是把一般商品的買賣過程顛倒了，先賣然后再買回來。賣空者借入證券，一般是通過向經(jīng)紀(jì)人或機(jī)構(gòu)投資者借入證券來實現(xiàn)的。賣空交易,是指投資者出售自己并不擁有的證券的行為,或者投資者用自己的賬戶以借來的證券完成交割的任何出售行為。我國的股價指數(shù)除恒生指數(shù)外，主要有上海證券交易所股價指數(shù)和深圳證券交易所股價指數(shù)。關(guān)于圓的這兩個疑問道出了股價指數(shù)編制應(yīng)注意的原則：要能夠充分反映市場但又不能使計算變得太復(fù)雜、煩瑣。現(xiàn)在有兩個疑問：為什么不用四邊形來近似表示圓的面積呢？原因很簡單，因為八邊形相對于四邊形更接近于圓的面積。從圖中可見，八邊形的面積已經(jīng)很接近圓的面積，即八邊形的面積可以用來近似表示圓的面積。那么為什么股票價格指數(shù)可以用來反映市場呢？我們可以從右圖中看出股價指數(shù)和市場的關(guān)系。為了適應(yīng)這種情況和需要，一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)就利用自己的業(yè)務(wù)知識和熟悉市場的優(yōu)勢，編制出股票價格指數(shù)，并公開發(fā)布，以此作為市場價格變動的指標(biāo)。各種指數(shù)具體的股票選取和計算方法是不同的。股票價格指數(shù)是怎么回事股票價格指數(shù)是描述股票市場總的價格水平變化的指標(biāo)。所以，要通過市盈率法確定股票發(fā)行價格，首先應(yīng)根據(jù)注冊會計師審核后的贏利預(yù)測計算出發(fā)行人的每股凈贏利；其次可根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類營業(yè)公司的股票市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定發(fā)行市盈率；最后依發(fā)行市盈率與每股凈贏利之乘積決定發(fā)行價。計算公式為：市盈率=股票市價每股凈贏利每股凈贏利=稅后利潤股份總額人們往往把市盈率作為是否購買股票的依據(jù)，這是很有道理的。市盈率在股市中有著廣泛的應(yīng)用，闖蕩股市的俠客們幾乎人人都談市盈率。那么如何來確定一個合理價格呢？作為股票發(fā)行上市和承銷的專家，投資銀行可以通過收益資本化的方法來確定發(fā)行價格，也可以通過市盈率法來確定。而荷蘭的海上貿(mào)易在此之后也迅猛發(fā)展，擁有當(dāng)時世界上最大規(guī)模的船隊，掌控了歐、亞、非三大洲之間的海上貿(mào)易，成為世界聞名的“海上馬車夫”。而普通人也通過購買股票的形式可分享到海上貿(mào)易的巨額收益，風(fēng)險則由所有的股票持有者共同分擔(dān)，其風(fēng)險大為減小，最大的損失也就是股票的本金而已。但是進(jìn)行海上貿(mào)易建立一支大規(guī)模的船隊，需要高薪聘請經(jīng)驗豐富的船長、水手，需要準(zhǔn)備一批用于海上貿(mào)易的物資，投資極為巨大，絕非一般人所能承受；而且當(dāng)時的造船技術(shù)不比現(xiàn)在，一不小心遭遇了風(fēng)暴就有可能沉沒，海員長期在水上也時刻面臨疾病、死亡的威脅，海盜還時不時地來騷擾，這就使得海上貿(mào)易充滿風(fēng)險，這絕非單個人和企業(yè)所能承受。我們知道，16世紀(jì)地理大發(fā)現(xiàn)之后，海上貿(mào)易迅速興盛起來，歐洲人將紡織品、工業(yè)制成品運(yùn)到美洲、非洲、亞洲，換取當(dāng)?shù)氐狞S金、香料等，一旦滿載歸來，利潤肯定要翻幾番。正是因為股票具有如此的特性，其一產(chǎn)生就獲得了廣大投資者的認(rèn)可，并迅速發(fā)展成為最重要的金融證券。既然是公司的所有者，當(dāng)然有權(quán)利分享企業(yè)的經(jīng)營收益了，因此，如果企業(yè)經(jīng)營得好，你也就能獲得高額的分紅。不知何時，一位不知名的天才想到了將投資與放債相結(jié)合的辦法，發(fā)明了一種既可以分享企業(yè)利潤又只需要負(fù)有限責(zé)任的證券，這就是：股票。那么，真的如此嗎？馬克思的唯物論告訴我們：人的主觀能動性對物質(zhì)具有重大的反作用。但與此同時，由于利息是固定的，即使企業(yè)通過經(jīng)營獲得了巨額的利潤，資金的貸放者也只能干瞪眼，再無法分享企業(yè)的利潤了。在此情況下，更多的人選擇了間接、穩(wěn)妥的投資方式：貸放資金給需要的企業(yè)，收取固定的利息。那么股票又是如何產(chǎn)生的呢？在股份公司出現(xiàn)之前，企業(yè)是以個人業(yè)主制、合伙制的形式存在的，這類企業(yè)一般規(guī)模較小，經(jīng)營較為靈活。股票一方面使股份公司能夠在不增加負(fù)債的情況下迅速地籌集大量的資金，促進(jìn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張、技術(shù)進(jìn)步和收益增加；另一方面，更為重要的是，股票給予股票持有者一個分享企業(yè)經(jīng)營收益卻只需承擔(dān)有限責(zé)任的機(jī)會，同時，二級市場上股票的漲漲落落還有很大的可能使得投資者獲取豐厚利潤。我們可以把一級市場看成“水”，那么二級市場就是“魚”，沒有一級市場發(fā)行的股票，當(dāng)然也就不會有二級市場的證券交易了，就像魚離不開水一樣；但沒有二級市場這條魚的存在，證券握在手里無法轉(zhuǎn)讓，也就無法迅速地變現(xiàn)，證券的吸引力將大大下降，一級市場就將變成一潭死水，了無生氣。二級市場最重要的功能在于實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性。能夠進(jìn)入初級市場的都是大型的金融機(jī)構(gòu)、投資基金或大型企業(yè)等，它們可以通過定向增發(fā)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資等方式以較低的價格優(yōu)先購買股票，因而更有可能在股票上市后掘得一大桶金，廣大散戶是很難在初級市場上認(rèn)購股票的。按照功能的不同，可將證券市場分為一級市場和二級市場。一般意義上的資本市場指長期證券市場，按照交易對象的不同可分為長期債券市場和股票市場。資本市場，是期限在一年以上的中長期金融市場，交易的是一年以上的長期證券，是政府、企業(yè)、個人籌措長期資金的市場，因此其亦稱為“長期金融市場”、“長期資金市場”。這就是納斯達(dá)克市場,這就是一再締造“一夜暴富”神話的資本市場，而這樣的神話每年都在上演，可謂批量制造百萬富翁的基地，是奇跡發(fā)生之地。到交易首日收盤時，百度股價定格為12254美元，市值達(dá)到3958億美元，股價漲幅達(dá)到了瘋狂的35385%！按照當(dāng)天股價計算，百度公司創(chuàng)始人與CEO李彥宏的身價已超過9億美元，鐵定入圍今年中國內(nèi)地百富榜前10名?；ヂ?lián)網(wǎng)新的財富神話已經(jīng)誕生，即便是看客也為之瘋狂。而這樣的一幕，差不多每個月都會上演！8月6日凌晨，百度無人入睡，中國互聯(lián)網(wǎng)無人入睡。就在所有人以為此輪的黃金大牛市已然逆轉(zhuǎn)之際，2009年年初金價又出人意料地出現(xiàn)上漲，新一波的大牛市已然來臨，自此，金價一路上揚(yáng)，不斷刷新著黃金價格的歷史紀(jì)錄，不斷沖擊著人們的黃金價格的底線。進(jìn)入20世紀(jì)90年代之后，隨著美國新經(jīng)濟(jì)的成功崛起，實現(xiàn)了高增長、低通脹的新局面，黃金的保值功能因此大受影響，黃金價格持續(xù)低迷，直到21世紀(jì)初黃金價格一直停留在300美元以下，很多人借此認(rèn)為黃金將從此一蹶不振。之后，隨著石油危機(jī)的爆發(fā)，西方國家的通貨膨脹加重，黃金價格暴漲，在20世紀(jì)80年代初達(dá)到了850美元的歷史高點(diǎn)。在這里，作為一個黃金投機(jī)客，當(dāng)突發(fā)事件發(fā)生時，你要在第一時間關(guān)注市場中其他投資者的反應(yīng)，關(guān)注媒體的反應(yīng)，作出購買或賣出黃金的決定，從中漁利或避免損失。所以在這種情況下，運(yùn)用著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出的“選美”投資理論可能比較合適。此外，戰(zhàn)爭、重大自然災(zāi)害、恐怖活動襲擊等各種突發(fā)性政治、經(jīng)濟(jì)因素均會對黃金價格形成一定影響，但這能在多大程度上影響國際黃金價格，則取決于市場中絕大多數(shù)投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景的心理預(yù)期。所以，考慮到我國巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，同時還沒掌握國際大宗商品的定價權(quán)，在國際金融大鱷們的投機(jī)操作之下，未來國際金價的進(jìn)一步上漲幾乎已成定局?？墒?，這些年有個嚴(yán)重的“弊端”始終困擾著我國：中國買啥，啥就瘋漲。這就提出一個簡單的問題：國內(nèi)的黃金生產(chǎn)趕不上黃金消費(fèi)，咋辦？朋友們一定可以想出辦法：進(jìn)口。目前，我國雖然是世界上第一大黃金生產(chǎn)國，2009年黃金產(chǎn)量已經(jīng)突破300噸；但同時也是世界上第一大黃金消費(fèi)國，2009年的黃金消費(fèi)量更在400噸之上。由此看來，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求規(guī)律，當(dāng)供給在減少、需求在增加時，黃金價格的上漲仍然有很大的空間。因此，我們預(yù)期未來世界黃金的供給將會逐步下降。第二章 金融市場的誘惑（9）黃金作為一種商品，其價格自然受到黃金需求與供給的制約。而國際金融炒家則不然，他們利用金融市場的空頭機(jī)制，通過持有黃金期貨的空頭頭寸，可以借來大量的黃金在現(xiàn)期賣出，在期貨合約到期后，如果黃金價格大跌的話，那么他們只需要再以低價買入黃金以補(bǔ)齊當(dāng)初借的黃金，這中間差價就是巨大的利潤了。而在國際金融市場上，有不少實力雄厚的大玩家習(xí)慣于利用期貨炒黃金，因此，即使當(dāng)期實際上并沒有任何影響黃金價格的實質(zhì)性因素，但在國際大炒家的投機(jī)操作下，黃金價格也會出現(xiàn)劇烈的波動。如果黃金價格的上漲態(tài)勢或下跌態(tài)勢已經(jīng)非常明顯，而投資者預(yù)期這種趨勢將持續(xù)，那么利率的高低對黃金價格的影響將極不明顯。在長期內(nèi)，利率與通貨膨脹密切相關(guān)，利率提高表明經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹情況比較嚴(yán)重，這又使得黃金的保值功能得以凸顯，黃金價格會走高；而利率下降則表明經(jīng)濟(jì)體的活力不足，面臨通貨緊縮的風(fēng)險，黃金價格的漲落并不必然，需要視具體的情況而定。利率對黃金的影響比較復(fù)雜。而通貨膨脹與黃金價格的關(guān)系則顯而易見。從歷史上看，一旦美元貶值，國際金價就必然大漲；而一旦美元堅挺，國際金價即呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢。一般來說，黃金價格的漲跌受多種因素的影響，主要包括美元的幣值、通貨膨脹、期貨投機(jī)、利率、黃金需求與供給、中央銀行的干預(yù)以及戰(zhàn)爭等突發(fā)事件。黃金：將瘋狂進(jìn)行到底現(xiàn)在我們來研究一下黃金。即使經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國如英國、俄羅斯，如果僅僅采取經(jīng)濟(jì)手段對抗的話，也完全不是其對手，這些國際游資的規(guī)模太過于龐大，再加上利用金融衍生品的杠桿效應(yīng)，那實力簡直駭人聽聞。這也就算了，他們一般都主要涉及金融衍生產(chǎn)品，1元可以當(dāng)成10元甚至50元花，這能量就更加驚人了。對沖基金在投資運(yùn)營過程中，采取暗箱操作，投資策略高度保密；運(yùn)用高杠桿操作，一般采取的杠桿倍數(shù)在2~20之間，極端情況下甚至可達(dá)上百倍；同時大量涉足各種金融衍生品，專門從事各種買空、賣空交易，操作手段多樣，令人防不勝防；同時對沖基金大多采用精確的數(shù)量經(jīng)濟(jì)分析模型，實行程序化投資決策管理，并且在國際離岸金融市場（如巴哈馬、巴林）等地注冊，卻在全球范圍內(nèi)自由流動，是國際游資的主體，可以逃避世界主要國家的監(jiān)管。但是經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，對沖基金的稱謂亦徒有虛名。當(dāng)然，對沖的手段還有很多，絕不僅僅是看跌期權(quán)，還包括看漲期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、期貨、期貨期權(quán)、金融互換等。也就是說，看跌期權(quán)有鎖定最大損失的功能。你有權(quán)決定是否執(zhí)行看跌期權(quán)，如果你選擇執(zhí)行期權(quán)，那么你就能以每股8元的價格將股票賣出去；而你選擇放棄執(zhí)行合同的話，你就完全不用將股票賣出去。