【正文】 價(jià)值方法 市凈率法 因素分析法 市盈率分析法 商譽(yù)估值法 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法 清算價(jià)值法 紅利折現(xiàn)法 價(jià)值創(chuàng)造法 股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法 期權(quán) 期貨延伸法 EVA 平衡計(jì)分卡 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法 調(diào)整賬面價(jià)值方法 垂直價(jià)值法 EVA（ Economic value added）理論及模型 EVA（ Economic value added） 模型是 80年代后期，美國(guó)經(jīng)營(yíng)咨詢機(jī)構(gòu) Sterm Stewart公司，為彌補(bǔ)會(huì)計(jì)報(bào)表基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)方法而設(shè)計(jì)的。 90年代初期開始，美國(guó)、日本、歐洲等國(guó)廣泛利用此方法進(jìn)行企業(yè)評(píng)價(jià)。 )( W AC CR O I CN O PA TEVA ???? 投資資本總資本成本潤(rùn)扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利:N O P L A T 加權(quán)平均資本成本:W A C C 投入資本收益率:R O IC)()()1( B SB SKSB BKTW A C C S ????? ?])([ fmfs RRERk ???]/)1(1[ SBTuL ??? ?? L?：有負(fù)債的企業(yè) ??? ??? 1 )1(t to tkEVAIC企業(yè)價(jià)值 )( )1()( 00 gk gE V AIC ? ????企業(yè)價(jià)值凈流動(dòng)資產(chǎn)凈固定資產(chǎn)：凈營(yíng)運(yùn)資本 ??IC特 點(diǎn) 一是使用信息的完全性。利潤(rùn)指標(biāo)不考慮無(wú)息補(bǔ)償?shù)馁Y金占用，它僅僅使用了公司經(jīng)營(yíng)的部分信息來(lái)源評(píng)價(jià)公司，因而是片面的； EVA則考慮了公司全部實(shí)際使用的資本，包括股權(quán)資本和其他無(wú)息不償?shù)馁Y本，即充分利用了公司提供的全部公開信息，因而評(píng)價(jià)更全面。 二是反映結(jié)果的真實(shí)性。一些上市公司為了達(dá)到某種目的，比如獲得配股資格、配合莊家炒作、避免摘牌等，往往要進(jìn)行一定的利潤(rùn)操縱，比如通過(guò)無(wú)償使用母公司的資產(chǎn)來(lái)增加每股利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率。這種利潤(rùn)操縱由于直接以利潤(rùn)指標(biāo)為目標(biāo)，因而是利潤(rùn)指標(biāo)自身不能發(fā)現(xiàn)的。 三是揭示價(jià)值的明確性。 EVA揭示了企業(yè)價(jià)值的真實(shí)來(lái)源，說(shuō)明 EVA最大化就是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。它明確指出： EVA為正，企業(yè)就增值， EVA越大，增值越多；。利潤(rùn)則不具備這種明確性，利潤(rùn)為正，企業(yè)不一定增值。 四是剔除風(fēng)險(xiǎn)的可比性。 EVA的計(jì)算要考慮股本的機(jī)會(huì)成本，而不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，所要求的機(jī)會(huì)成本率是不一樣的，風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)，其機(jī)會(huì)成本率就高，在計(jì)算 EVA時(shí)就會(huì)有較多的減項(xiàng)。 應(yīng)收賬款管理 企業(yè)（Corporate Failure） 失敗原因 所占比率（ % ）1 業(yè)務(wù)往來(lái)企業(yè)倒閉或經(jīng)營(yíng)不善 2 應(yīng)收賬款回收（企業(yè)信用政策） 3 經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)及經(jīng)驗(yàn)不足 4 負(fù)債過(guò)多 5 技術(shù)力薄弱 296 市場(chǎng)營(yíng)銷能力不足 287 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降 238 與大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 9 消費(fèi)者需求發(fā)生變化 10 對(duì)固定資產(chǎn)的過(guò)多投資 中小企業(yè)企業(yè)（ C or p or at e F ai l u r e ）失敗原因公司的信用政策主要構(gòu)成要素：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期限、現(xiàn)金折扣以及回收策略等。包括；事前、事中和事后管理。 應(yīng)收賬款的事前管理 評(píng)價(jià)客戶信用 擔(dān)保品 Collateral 情況 Condition 資本 Capital 能力 Capacity 品行 Character 制定信用條件 信用期限 現(xiàn)金折扣 商業(yè)信用收益 商業(yè)信用成本 壞賬 管理 費(fèi)用 時(shí)間 價(jià)值 信用管理相關(guān)幾個(gè)問(wèn)題 量期單價(jià)、單位成本和銷：第、 0)(0000000QCP QCPNCFN P V ???00001 QCrQPhN P VB???? ????（提供信用）入；為提供信用時(shí)的延后收 00 QP ?? 公司信用政策主要由以下部分組成： :公司必須決定在銷售商品或提供勞務(wù)時(shí)授予信用的條件。 ：公司授予信用時(shí)，應(yīng)盡力區(qū)分哪些客戶將付款，哪些客戶將不會(huì)付款。 ：授予信用的公司必須建立應(yīng)收賬款到期時(shí)公司的現(xiàn)金回收政策。 銷售條件 信用管理 收賬政策 最優(yōu)信用政策 信用決策 信用工具 信用分析與評(píng)級(jí) 信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣 信用工具主要包括發(fā)票、本票、借據(jù)、匯票、條件性銷售合同等。 不提供信用下： 提供信用 為提供信用時(shí)付款概率h 本為提供信用時(shí)的當(dāng)期成QC ??0平均收賬期、賬齡分析表和收賬努力和保理 簡(jiǎn)單計(jì)算題 北方出版公司提供了以下數(shù)據(jù)： 年信用銷售額 10,000,000美元 平均收賬期 60天 銷售條件 N/30 利率 10% 北方出版公司擬采用新的 “ 2/10， N/30”的銷售條件。公司估計(jì) 50%的客戶將享用公司提供的現(xiàn)金折扣。因此，公司的平均收賬期縮減至 30天。北方出版公司應(yīng)采用新的銷售條件嗎？ 3 6 511平均收賬期利率信用折扣）平均信用銷售額（現(xiàn)值（政策）???? 5 4,263 6 5/ 3 6 51 0 , 0 0 0 , 0 0 0 ????現(xiàn)值（舊政策）,263650 / 3 6 5 )( 1 0 , 0 0 0 , 0 00 . 53650 . 9 80 / 3 6 5 )( 1 0 , 0 0 0 , 0 00 . 5 ??????????答：只有當(dāng)北方公司新的銷售條件的現(xiàn)值大于舊銷售條件的現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)采用新的銷售條件。 首先，計(jì)算當(dāng)前政策（舊政策）的現(xiàn)值： 然后，計(jì)算新政策的現(xiàn)值： 在新政策下，將客戶分為兩組：一組在折扣期付款，享受折扣；另一組在非折扣期付款，不享受折扣。 假設(shè)享受折扣的客戶在第 10天付款； T=不享受折扣的客戶的平均付款期。則： *10+=30→T=50( 天 ) 現(xiàn)值（新政策） =現(xiàn)值（享受折扣的客戶） +現(xiàn)值（不享受折扣的客戶） （美元） （美元） 選舊政策 應(yīng)收賬款管理 例子 原有信用條件下的公司業(yè)績(jī) 信用政策改變對(duì)公司業(yè)績(jī)的凈影響 新信用條件下的公司業(yè)績(jī)銷售收入 400 130 530減：現(xiàn)金折扣 2 4 6凈銷售收入 398 126 524信用成本除外的銷售成本 280 91 371扣除信用成本之前的毛利 118 35 153減：信用成本應(yīng)收賬款持有成本 3 2 5信用分析與催收成本 5 1 6壞賬損失 10 18 28毛利潤(rùn) 100 14 114所得稅 50 7 57稅后凈利 50 7 57對(duì)門羅制造公司信用政策改變的分析 單位：百萬(wàn)美圓 門羅公司目前信用條件為： {1/10， N/30}，該公司計(jì)劃 2022年改變信用政策：{2/10， N/40}。下列表中可以向?qū)Ψ教峁└訉捤伞?yōu)惠的信用條件增加公司的凈利潤(rùn)，因此可行。 案例分析 公司因提供了商業(yè)信用而發(fā)生的成本，我們稱為 “ 信用成本 ” 。信用成本 應(yīng)收賬款持有成本、信用分析與催收成本、壞賬損失。 1應(yīng)收賬款持有成本計(jì)算 應(yīng)收賬款持有成本 =每日銷售額 *變動(dòng)成本率 *平均收帳期 *資金成本率 平均收帳期：原 *10+*30+*40=21(天 )。 *10+*40+*50=24(天 )。 （舊）應(yīng)收賬款持有成本：（ 400000000/360） *70%*21*20%=3， 000， 000（美圓） （新）應(yīng)收賬款持有成本：（ 530000000/360） *70%*24*20%=5， 000， 000（美圓）。 2壞賬損失 經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，如果維持原有的信用條件，盡管花費(fèi) 500萬(wàn)的信用分析和催收費(fèi)用，但仍會(huì)有 %的銷售額不能兌現(xiàn)；而如果采用新政策，信用分析和催收費(fèi)用增加 100萬(wàn)，壞賬損失會(huì)增加到 %。（原） 400000000* %=10， 000， 000（美圓）； （新） 5300000000* %=28,000， 000（美圓） 原信用政策 新信用政策第 10 天付款的客戶比重 50% 60%第 30 天付款的客戶比重 40 0第 40 天付款的客戶比重 10 20第 50 天付款的客戶比重 0 20合計(jì) 100 100不同信用政策下的收賬情況采用新的政策雖然 銷售額增加 1億 7千 萬(wàn)，但不確定性因 素很多。 應(yīng)收賬款管理（事中、事后管理） 應(yīng)收賬款事中管理 例外管理 賬齡分析 例外管理 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 壞賬發(fā)生的可能性（% ） 客戶所處等級(jí)的比例（% ）1 602 203 25 104 510 55 超過(guò)1 0 5公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)賬齡分析 應(yīng)收賬款在外流通天數(shù) 占應(yīng)收賬款總額（%）010 521130 203145 134660 4超過(guò) 60 天 11合計(jì) 100賬齡分析表步驟： 1 根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)程度，利用統(tǒng)計(jì)的方法將客戶分成 56個(gè)等級(jí)； 2 信用部門經(jīng)理再將其時(shí)間與注意力集中在最可能發(fā)生問(wèn)題的客戶上。 賬齡分析應(yīng)了解： 1 有多少客戶在折扣期內(nèi)付款； 2 多少顧客在信用期內(nèi)付款； 3 多少顧客在信用期過(guò)后才付款；4 多少應(yīng)收賬款因拖欠太久而成為壞賬。 應(yīng)收賬款事后管理 信 件 電 話 個(gè)人拜訪 聘請(qǐng)收款機(jī)構(gòu) 訴訟程序 資本價(jià)值增值過(guò)程 上市公司并購(gòu)與重組活動(dòng)中的價(jià)值 四級(jí)價(jià)值增值 衍生工具的應(yīng)用產(chǎn)生 五級(jí)價(jià)值增值 在證券的公開發(fā)行市場(chǎng)中，證券發(fā)行上市的溢價(jià)收益形成的。 二級(jí)增值 在私人權(quán)益資本市場(chǎng)中，通過(guò)溢價(jià)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股實(shí)現(xiàn)原有 股東價(jià)值增值。 — 資本的一級(jí)增值 在證券交易市場(chǎng)中，投資者證券交易的差價(jià)收益形成 的增值。 三級(jí)增值