【正文】 應收賬款事后管理 信 件 電 話 個人拜訪 聘請收款機構 訴訟程序 資本價值增值過程 上市公司并購與重組活動中的價值 四級價值增值 衍生工具的應用產生 五級價值增值 在證券的公開發(fā)行市場中，證券發(fā)行上市的溢價收益形成的。信用成本 應收賬款持有成本、信用分析與催收成本、壞賬損失。公司估計 50%的客戶將享用公司提供的現金折扣。 EVA的計算要考慮股本的機會成本，而不同風險的企業(yè)，所要求的機會成本率是不一樣的，風險大的企業(yè)，其機會成本率就高，在計算 EVA時就會有較多的減項。 二是反映結果的真實性。 公司是否具有投資價值？ 從投資者的角度提出的，要求評估者判斷出公司的當前市場價格是被高估還是低估。 第三章 公司財務預測與規(guī)劃 財務預測與規(guī)劃是指企業(yè)對未來融資需求的規(guī)劃，在進行財務規(guī)劃時，制訂者要把握住以下幾個方面（ 6P）：制定出適當的（ Proper）、超前的（ Prior）規(guī)劃（ Planning）；能夠防止（ Prevents）糟糕的（ Poor）業(yè)績（ Performance）。 股東權益 凈利潤股東權益收益率 ?)(R O EROE的 三個決定因素 股東權益 資產資產銷售收入銷售收入 凈利潤股東權益 凈利潤股東權益收益率 ????)(R O E財務杠桿資產周轉率銷售利潤率股東權益收益率 ???)(R O E權益乘數 銷售利潤率 資產周轉率 資產收益率 （ Return on Assets） 毛利率 日銷售現金比 存貨周轉率 資產凈利潤資產周轉率銷售利潤率 ???R O A對公司資源進行配置和管理的效益的基本衡量指標。 3 由于確認投資收益不等于收到現金，現金流量表中“分配股利、利潤或償付利息所支付的現金”一項金額可能小于對方企業(yè)會計處理上確認的投資收益。 （ 1）公司的主營業(yè)務類型；（ 2）主營業(yè)務的 特點；（ 3）主營業(yè)務的盈利狀況；（ 4）主營業(yè)務對公司凈利潤的貢獻水平。 （ 2）公司資產的質量（變現能力和使用效率）。 總結企業(yè)經營方面的問題： 1）行業(yè)內橫向比較、歷史縱向比 較，分析企業(yè)經營活動中的優(yōu)劣、 機會、威脅。 4 籌資現金的主要來源，判 斷其類型并分析籌資環(huán)境的 對 籌資來源的 影響。 3 資產與融資之間對應關系 ，了解短期與長期融資分別 支持的主要資產項目。 1 根據分析資料，為公司的未來金融政策提 出建議。 1 利用專業(yè)數據庫提取研究研究所需的數據。 2 培養(yǎng)從相關資料中獲取對研究有價值的信息。 公司金融 (corporate finance)的主要議題及理論框架 公司金融 的 主要議題 資本結構（ capital structure） 研究和分析公司融資方法和融資結構 股利策略（ dividend policy） 研究公司用什么方法將所賺的錢返還 給股東 公司治理 （ corporate governance） 研究公司所有權和控制權結構以及怎樣 對投資者進行保護 投資銀行業(yè)務的過程 （ investment banking process） 研究證券上市和發(fā)行的過程和方法 金融中介 （ financial intermediation） 研究和分析商業(yè)銀行等金融機構的功能 及其效率 兼并與收購 （ mergers and acquisitions） 探討并購的原因和并購的方法 完美市場理論 (perfect market theory) 信息不對稱性理論 (information asymmetry theory) 委托代理理論 (principleagent theory) 完全合約理論 (theory of plete contracts) 不完全合約理論 (theory of inplete contracts) 行為學理論 (behavioral theory) 法律和金融理論 (theory of law and finance) 微觀金融理論 財務經理 (chief financial officer, CFO)職責 公司戰(zhàn)略與目標 商品市場 （實物資產組合） 資本市場 （金融資產組合） 財務經理 （ CFO） （ 2） +（ 4） （ 3） （ 5） 未來價值 未來價值 未來價值 （ 1） （ 1）籌資 : 在資本市場向投資者出售金融資產。 4 資產現金流量特征，判斷 對當期主營業(yè)務是否有貢獻 及貢獻程度。 財務分析動因 資產負債表 現金流量表 利潤表 ?以問題為導向，恰當運用財 務指標，發(fā)現企業(yè)存在的主要 財務問題： 1）判斷資產質量與營運效率 及資產的融資配置問題。 2）企業(yè)產品市場業(yè)務的成長性和 未來發(fā)展前景。 （ 3）資產的融資結構。 利潤表的解讀 例子 5000000000050000000001000000000015000000000202200000001997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022一、主營業(yè)務收入二、主營業(yè)務利潤三、營業(yè)利潤四、利潤總額五、凈利潤六、可分配利潤七、可供股東分配的利潤八、未分配利潤現金流量表解讀 (1) 現金流量表綜合反映企業(yè)一定會計期間內現金來源和運用及其增減變動情況。 現金循環(huán)過程 現金流 循環(huán) 1 初始權益資本 2 債務資本 3 新增權益資本 4 利潤留存資本 資產營運 產生營業(yè)收入 資產周轉率 投資形成資產 營業(yè)利潤 其他利潤 凈利潤率 股利分配 留存收益率 新增權益與 債務資本 資本結構 現金流分析體系 負債總額經營現金凈流入流動負債經營現金凈流入本期到期的債務經營現金凈流入全部資產經營現金凈流入普通股股數經營現金凈流入銷售收入經營現金凈流入每股現金股利每股經營現金凈流入現金流 分 析 財務彈性 分析 流出結構分析 流入流出比 現金流動負債比 流入結構分析 全部資產現金回收率 現金股利保障倍數 現金到期債務比 現金滿足投資比率 每股營業(yè)現金凈流量 現金債務總額比 銷售現金比率 獲取現金 能力分析 流動性分析 現金流 結構分析 加、現金股利之和年資本支出、存貨的增近 年的經營現金凈流入近5 5財務比率分類 普通股評價比率 收益性比率 活動性比率 流動性比率 杠桿比率 生產性比率 成長性比率 財務比率分類 信息內容 對投資資本的經營成果， 創(chuàng)出利益能力 特定資產的利用效率性， 現金化速度，資產投資確切性 短期債務的償還能力， 資金狀況 債券的安全度， 原利金償還能力，安定性 生產要素達成的經營能率， 成果分配的合理性 企業(yè)外形，收益率向上程度 收益價值或資產價值在 證券市場上被評價的相對程度 主要財務比率 1銷售利潤率； 2 成本利潤率； 3 總資產報酬率； 4 資本收益率 1 賣出債券回轉率； 2 存貨周轉率； 3 應收（付）帳款周轉率； 4 總資產周轉率 1 流動比率； 2 純運轉資本構成比率； 3 防御期間比率； 4 quick ratio 1 負債比率； 2 利息補償比率； 3 現金流量對資本 支出費用； 4 固定費用； 5 現金流量補償率等 1 附加價值率； 2 資本集約度； 3 勞動 分配率； 4 勞動裝備率； 5 人均銷售收入等 1 利潤增長率； 2 總資產增長率； 3 銷售收入增長率； 4 固定資金增長率 1 股價收益比率（ PER） 。 銷售收入 毛利毛利率 ?應收帳款回收期 應付帳款付款期 期末存貨銷售成本存貨周轉率 ?日賒購額應收帳款應付帳款付款期 ?日賒購額應收帳款應付帳款付款期 ?日銷售額現金與有價證券日銷售現金比 ?ROE是一個值得信賴的財務尺度嗎？ ROE局限性 1 時效問題 2 風險問題 3 價值問題 4 ROE與市價 權益有息負債稅率??? )1(E B ITR O IC風險 問題 價值 問題 A B負債（利息 10% ） 900 0權益 100 1000總資產 1000 1000E BIT 120 120利息費用 90 0稅前利潤 30 120稅（稅率 40% ） 12 48稅后利潤 18 72RO E 18% %RO A % %RO IC % %公 司盈利收益率與市盈率 每股價格每股收益所有者權益市值凈利潤盈利收益率 ??每股收益每股價格市盈率 ?)/( EPROE與 市價 價值創(chuàng)造 （股東市價） 投資資本收益率 (Return on investment capital):ROIC 為避免 ROE和 ROA對業(yè)績的扭曲反映的影響，使用投資資本收益率 財務狀況分析 建立模型 年報財務 報告 年報財務 報表 附注 原始數據 杜邦分析 現金流量 分析 指標分析 指標計算 具體項目分析