【正文】 一般規(guī)定企業(yè)必須保持最低營(yíng)運(yùn)資本凈值和最低的流動(dòng)比率 ； ? 限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利、再購(gòu)入股票和職工加薪規(guī)模，以減 ? 少企業(yè)資金的過(guò)分外流； ? ? ? 限制企業(yè)資本支出的規(guī)模，以減少企業(yè)日后不得不變賣固定 ? 資產(chǎn)以償還貸款的可能性； ? 限制企業(yè)再舉債規(guī)模，以防止其他債權(quán)人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的 ? 優(yōu)先索償權(quán)。許多企業(yè)在貨幣市場(chǎng)中保值?？鐕?guó)企業(yè)一般通過(guò)避險(xiǎn)合約，采用套期保值的方法，規(guī)避交 ? 易風(fēng)險(xiǎn)。 ? D：未履行的遠(yuǎn)期合約。在匯率真正發(fā)生重大變 ? 動(dòng)時(shí)，再仔細(xì)研究當(dāng)時(shí)的情況，做必要的政策修改。 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)公司生存力的影響要比交易風(fēng)險(xiǎn)或者折算風(fēng)險(xiǎn)大 ? 得多，是企業(yè)最重要的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 ? (2)外匯風(fēng)險(xiǎn)金額為負(fù)，且該外幣預(yù)計(jì)貶值，匯率變動(dòng)后，企業(yè)獲得 ? 收益。這程序需要包括以下幾個(gè)方面： ? 確定計(jì)劃期 ? 確定適當(dāng)?shù)挠?jì)劃期是為了在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)時(shí)，規(guī)定一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí) ? 間范圍。只有當(dāng)項(xiàng)目投資能給 ? 母公司的股東帶來(lái)較高收益時(shí)，母公司才可能進(jìn)行項(xiàng)目投 ? 資。因?yàn)樗糠值厝〈? ? 了母公司對(duì)子公司的融資或其他渠道的高利率融資，對(duì)擬建項(xiàng)目來(lái)說(shuō) ? 是一筆凈現(xiàn)金流量。 ? 政治風(fēng)險(xiǎn) ? 政治風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)對(duì)跨國(guó)公司在其境內(nèi)投資項(xiàng)目的種種限制或 ? 鼓勵(lì)措施，造成擬建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與母公司實(shí)際獲得的現(xiàn)金流量?jī)? ? 者差異的可能性?？? ? 國(guó)公司可以利用多國(guó)資金市場(chǎng)籌資的優(yōu)勢(shì)，利用不同資金市場(chǎng)上資金 ? 成本的不平衡，選取資金成本最低的資金來(lái)源，以使公司獲得最優(yōu)的 ? 資金來(lái)源。 ? ? 跨國(guó)公司的收益來(lái)也不僅指有形的資金收入： ? （ 1）獲得預(yù)期額度的資金； ? （ 2）資金在預(yù)期時(shí)間或提前到位； ? （ 3）低于預(yù)期或市場(chǎng)平均水平的資金成本，如利率； ? （ 4）較為寬松的融資條件，以及較低的風(fēng)險(xiǎn)水平； ? （ 5）在國(guó)際融資中，加強(qiáng)改善與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以及外國(guó)政府企業(yè)的 ? 關(guān)系，提高企業(yè)的形象； ? （ 6）人才得到培訓(xùn)等。 ? （ 4）自然環(huán)境與物質(zhì)技術(shù)：包括技術(shù)水平與結(jié)構(gòu)、自然環(huán)境等。全面了解一家上市公 司的情況是很難的，殼公司選擇不當(dāng)將很難使收購(gòu)企業(yè)獲得境外間 接上市的有利地位。 ? 境外買殼上市 ? 境外買殼上市 是指設(shè)于某個(gè)國(guó)家 (如中國(guó) )的跨國(guó)公司購(gòu)買一家已 ? 經(jīng)在境外上市的公司的部分或全部股權(quán)，以取得對(duì)該上市公司的控股 ? 地位，利用該上市公司的優(yōu)勢(shì)在國(guó)際資本市場(chǎng)上籌集資金，不斷注入 ? 資產(chǎn)，擴(kuò)展上市公司規(guī)模，達(dá)到境外間接上市的目的。 ? ? 境外借殼上市分為境外造殼上市和境外買殼上市兩種方式。 其實(shí) ， BOT與項(xiàng)目融資是從不同角度考察項(xiàng)目 ， BOT是指基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)方式 ， 而項(xiàng)目融資是指籌資方式 。 ? 在發(fā)展中國(guó)家投資項(xiàng)目時(shí)，如果能得到當(dāng)?shù)卣耐庖约靶庞弥? ? 持，政治風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。 任何一個(gè)項(xiàng)目都需要資金的支持 ， 但并非每個(gè)項(xiàng)目的資金籌集 方式都是項(xiàng)目融資 。 ? 第二，貸款給進(jìn)口方銀行，而由進(jìn)口方銀行向進(jìn)口方提供貸款。 ? 國(guó)際貿(mào)易結(jié)算主要有：賒賬、承兌交單、付款交單、信用證和預(yù) ? 付款等方式。 ? 歐洲債券它是指以某一貨幣計(jì)價(jià)，同時(shí)在幾個(gè)國(guó)家的債券市場(chǎng)上 ? 發(fā)行的債券，前綴“歐洲”是指?jìng)l(fā)行的范圍不包括以其貨幣計(jì)價(jià) ? 的那個(gè)國(guó)家。這些銀行在相應(yīng)的國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上卻聯(lián)系緊密。大多數(shù)歐洲貨幣交易都 ? 涉及在歐洲銀行存款的借貸。 他們要 把公司理財(cái)?shù)幕纠碚撆c方法推廣到具體的跨國(guó)公司財(cái)務(wù)中 ， 延伸 和豐富公司理財(cái)?shù)耐庋?。 ? 總體評(píng)價(jià)：因匯率向有利于該進(jìn)口商的方向變動(dòng)，他在實(shí)際貨款支付 ? 中少支出了 ，但因購(gòu)買期權(quán)支付了 1萬(wàn)英鎊，總計(jì)比預(yù) ? 期少支付 。 為避免 5月 20日至 8月 5日之間 6個(gè)月期國(guó)債利率下降 ， 公司用 9月份的短期國(guó)債期貨來(lái)套期保值 ， 期貨報(bào)價(jià)為 。交叉套期保值的有效 ? 性可以用期貨與現(xiàn)貨在價(jià)值變動(dòng)上的相關(guān)系數(shù)來(lái)測(cè)量，相關(guān)系數(shù)越 ? 低，則套期保值的有效性越差，說(shuō)明所用的期貨合約越不恰當(dāng)。它是為了降低將來(lái)要賣出的現(xiàn)貨資產(chǎn)的價(jià)格 ? 風(fēng)險(xiǎn)而賣出期貨合約的套期保值，旨在用期貨交易鎖定將來(lái)要賣出的 ? 現(xiàn)貨證券的價(jià)格。 套利者的 活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)是有益的 ， 因?yàn)樗麄兊男袨槭沟枚▋r(jià)過(guò)低的工具價(jià)格上 漲 ， 定價(jià)過(guò)高的工具價(jià)格下跌 ， 從而使市場(chǎng)價(jià)格迅速恢復(fù)到自然均 衡的狀態(tài) 。 ? 完全的套期保值是指一項(xiàng)套期保值的保值工具在各方面均與最初 ? 的風(fēng)險(xiǎn)暴露完全吻合，如果存在這樣的保值工具，風(fēng)險(xiǎn)可以完全被消 ? 除。 互換主要包括利率互換和貨幣互換兩個(gè)基本類型： 利率互換是指交易雙方為交換以同種貨幣表示 、 以不同利率基礎(chǔ) 計(jì)算的現(xiàn)金流而簽定的協(xié)議 。 （ 2） 期貨 。 ? （一）衍生金融工具 ? 衍生金融工具是以基礎(chǔ)性金融工具交易為內(nèi)容的特殊權(quán)利安排的 ? 金融合約，這類衍生交易合約的價(jià)值決定于基礎(chǔ)性金融工具價(jià)格的變 ? 動(dòng)狀況，基礎(chǔ)性金融工具一般包括外匯和匯率、固定收益證券（或債 ? 務(wù)工具）和利率、股票和股票指數(shù)等。 這種風(fēng)險(xiǎn)處理方法較多地用于證券投資 ， 因?yàn)樽C券市場(chǎng)上有充分 多的資產(chǎn)可供選擇 ， 但其有效性依賴于各種證券的回報(bào)率之間的相關(guān) 程度 。這些理財(cái)師或理財(cái)顧問(wèn)在數(shù)學(xué)和經(jīng)濟(jì)方面都受過(guò)專門的訓(xùn)練。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別可以獲得三個(gè)方面的 ? 認(rèn)識(shí)或數(shù)據(jù)：可能面臨的不同結(jié)果；風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果影響的方向和大??；不 ? 同可能結(jié)果發(fā)生的概率。衍生金融產(chǎn)品本身主要用于 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理，但也可以作為投資工具。 ? 利率是各類固定收益資產(chǎn)價(jià)格的基礎(chǔ)，是各種收益率的標(biāo) ? 準(zhǔn)，因此，利率風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中影響最大的一種。 財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)清算 當(dāng)一個(gè)企業(yè)無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)滿足合同所要支付的款項(xiàng)時(shí) ， 它就將陷入財(cái)務(wù)困境 。 ? 它大致包含以下一些方面： ? 商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)； ? 負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)； ? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn) ? 由于公司是生產(chǎn)與服務(wù)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，很少發(fā)生對(duì)外的貨幣借貸， ? 其信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)外授信業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 與經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān)的行業(yè)的公司，如原材料、能源、交通等 ? 產(chǎn)業(yè)的公司的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大些。 ? 當(dāng)然，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之中也蘊(yùn)含了公司獲取利潤(rùn)和提升公司價(jià)值 ? 的潛在機(jī)會(huì)。 第十三章 風(fēng)險(xiǎn)管理與跨國(guó)公司金融 第一節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)管理 一般認(rèn)為 ， 風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)的特長(zhǎng) ， 在公司 理財(cái)?shù)臅泻苌侔L(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容 。按照不同的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為以下幾類： ? ? 法律政策風(fēng)險(xiǎn) ? 法律風(fēng)險(xiǎn)是指公司的交易合同因不符合法律或有關(guān)部門的規(guī)定而 ? 不能得到實(shí)際履行所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 它是指由于公司所處的行業(yè)的特征和景氣變化給公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng) ? 風(fēng)險(xiǎn)。 ? 商業(yè)信用是企業(yè)之間發(fā)生的、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的借貸行為，包括 ? 預(yù)付貨款、賒銷等行為形成的商業(yè)借貸。 企業(yè)一般采取以下措施來(lái)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)困境： 出售主要資產(chǎn)； 與其他公司合并； 減少資本支出及研發(fā)費(fèi)用； 發(fā)售新股； 與銀行或其它債權(quán)人談判； 以債權(quán)置換股權(quán)； 申請(qǐng)破產(chǎn) 不進(jìn)行債務(wù)重組 財(cái)務(wù)困境 私下和解 進(jìn)行債務(wù)重組 重組與再生 法律上破產(chǎn) 與其他公司合并 破產(chǎn)清償 財(cái)務(wù)重組 ：通過(guò)自愿或非自愿協(xié)議來(lái)重組企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 。 ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)。 ? 作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，衍生產(chǎn)品并不會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng) ? 險(xiǎn)，僅僅會(huì)影響套期保值的效果。這些數(shù)據(jù)為下一步對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量提供重要依據(jù)。 ? （三）風(fēng)險(xiǎn)處理 ? 風(fēng)險(xiǎn)處理是選擇處理風(fēng)險(xiǎn)的方法并組織實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處理的過(guò)程。 如果各類證券價(jià)格變動(dòng)完全正相關(guān) ， 則不能從多樣化投資中獲 得降低風(fēng)險(xiǎn)的好處 。 ? 衍生金融工具一般可分為二類： ? 一般衍生工具 ? 結(jié)構(gòu)化衍生工具 ? 一般性衍生工具 ? 一般性衍生工具主要指 “ 四期 ” ，即遠(yuǎn)期（ forwords）、期貨 ? (futures)、期權(quán) (options)、調(diào)期 (swaps)即互換。 期貨是一種交易雙方在未來(lái)特定日期或期 限內(nèi)按事先約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的合約 。 貨幣互換是指互換雙方為交換以不同的貨幣表示 、 以相同或不同 的利率基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金流而簽定的合約 。 ? 但在實(shí)際中，最初風(fēng)險(xiǎn)暴露與保值工具間完全的相關(guān)關(guān)系一般是 ? 不存在的，并且套期保值也往往被證明是不完全的。 構(gòu)造組合 它是一種對(duì)某個(gè)特定的交易或風(fēng)險(xiǎn)暴露的特性重新進(jìn)行構(gòu)造的金融技術(shù) 。空頭套期保值一般已具有相應(yīng)的現(xiàn)貨部位。 ? 影響套期保值效果的因素 ? 一是需要進(jìn)行套期保值的基礎(chǔ)資產(chǎn)與期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的匹配性 ? 或一致性，反言之就是兩者之間的差異性； ? 二是套期保值者面臨的流動(dòng)性約束，即由于期貨市場(chǎng)價(jià)格劇烈波 ? 動(dòng)導(dǎo)致的提前平倉(cāng)的可能性，這是來(lái)自期貨市場(chǎng)方面變化的風(fēng)險(xiǎn)； ? 三是基礎(chǔ)資產(chǎn)的數(shù)量或期限在套保期內(nèi)可能發(fā)生的變化，這是來(lái) ? 自基礎(chǔ)資產(chǎn)方面變化的風(fēng)險(xiǎn)； ? 四是基差風(fēng)險(xiǎn)的存在，即使現(xiàn)貨標(biāo)的資產(chǎn)與期貨保值資產(chǎn)兩者完 ? 全匹配，并且兩個(gè)市場(chǎng)均未有意外變化，套期保值依然要面臨期貨資 ? 產(chǎn)價(jià)格與現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格變化不一致的基差風(fēng)險(xiǎn)。 試問(wèn)套期保值率應(yīng)該是多少 ？ ? 根據(jù)公式： ? 本題： S=3,300,000 。 ? （ 3）匯率不變 ? 假定匯率不變，即依然是 1英鎊 =。 另一方面他們還必須考慮許多并不會(huì)對(duì)純粹的國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生 直接影響的財(cái)務(wù)因素 ， 其中包括外幣匯率 、 各國(guó)不同的利率 、 國(guó)外 經(jīng)營(yíng)所用的復(fù)雜會(huì)計(jì)方法 、 外國(guó)稅率和外國(guó)政府的干涉等 。該市場(chǎng)不從事私人存貸業(yè)務(wù)，它所面向 ? 的顧客是公司和政府。國(guó)際債券可以分 ? 成兩種類型：外國(guó)債券和歐洲債券。大多數(shù)歐洲債券都是不記名債券，持有債券便具有其所 ? 有權(quán)，而許多外國(guó)債券卻是記名債券。 進(jìn)口方國(guó)際貿(mào)易融資形式 結(jié)算方式 提供融資方 融資形式 賒賬 出口方 商業(yè)信用 遠(yuǎn)期付款交單 銀行 信托收據(jù) 承兌交單 銀行 承兌信用 信用證 銀行 開(kāi)證額度 信用證 銀行 進(jìn)口押匯 信用證 銀行