【正文】 擔(dān)保提貨 進(jìn)口方國(guó)際貿(mào)易融資形式 結(jié)算方式 提供融資方 融資形式 預(yù)付 進(jìn)口方 商業(yè)信用 遠(yuǎn)期付款交單 進(jìn)口方 商業(yè)信用 承兌交單 銀行 托收出口押匯 信用證 銀行 打包放款 信用證 銀行 信用證出口押匯 信用證 銀行 票據(jù)貼現(xiàn) ? 出口信貸 ? 出口信貸是指一國(guó)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn) ? 口商或銀行提供利率優(yōu)惠的貸款，以增強(qiáng)出口商的競(jìng)爭(zhēng)能力，達(dá)到擴(kuò) ? 大出口的目的。 ? （ 2）賣方信貸。 事實(shí)上 ， 只有很少一部分項(xiàng)目采用項(xiàng)目融資這 種特殊方式來(lái)籌集資金 。 ? 在國(guó)際性的大型工程項(xiàng)目中，大部分設(shè)備和部件是進(jìn)口到東道國(guó) ? 的。 因此 ， BOT項(xiàng)目可以通過(guò)項(xiàng)目 融資來(lái)借款 ， 也可以通過(guò)其他方式來(lái)借款 ， 而項(xiàng)目融資既可以應(yīng)用 于 BOT項(xiàng)目中 ， 也可以應(yīng)用于其他類型的項(xiàng)目中 。 ? 境外造殼上市 ? 境外造殼上市 是指設(shè)于某個(gè)國(guó)家 (如中國(guó) )的跨國(guó)公司在境外證券 ? 交易所所在地或其允許的國(guó)家或地區(qū) (如美國(guó) )設(shè)立一家控股公司，然 ? 后，以該控股公司申請(qǐng)境外上市，籌集的資金投資到某個(gè)國(guó)家 (如中 ? 國(guó) )的跨國(guó)公司，從而達(dá)到跨國(guó)公司到境外間接上市籌集資金的目的。 境外買(mǎi)殼上市的好處在于： (1)境外買(mǎi)殼上市可以避開(kāi)所在國(guó)國(guó)內(nèi)有關(guān)法律的限制。 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的上市公司，股價(jià)較高，收購(gòu)成本較大，而且可能 引起上市公司的反收購(gòu)；而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的上市公司，收購(gòu)成本較 低，但是，問(wèn)題較多，如果對(duì)之進(jìn)行業(yè)務(wù)的調(diào)整，可能被視為新上 市公司。 ? 跨國(guó)企業(yè)的自身評(píng)估 ? 首先，在國(guó)際融資決策過(guò)程中，跨國(guó)企業(yè)必須考察和明確自己的 ? 目標(biāo)。 ? ? （六）國(guó)際企業(yè)籌資注意的問(wèn)題 ? 注意外匯風(fēng)險(xiǎn) ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。 ? ? 二、跨國(guó)投資管理 ? 跨國(guó)公司同樣進(jìn)行項(xiàng)目投資和證券投資，其基本原理 ? 與前述一般國(guó)內(nèi)企業(yè)相同。 ? 項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本 ? 項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本是指投資后產(chǎn)品在當(dāng)?shù)劁N售，使得跨國(guó)公司 ? 在東道國(guó)喪失原有出口市場(chǎng)份額而給跨國(guó)公司帶來(lái)的損失。 ? ? 對(duì)外直接投資帶來(lái)的分散化收益和戰(zhàn)略性收益 ? 分散化收益是指通過(guò)項(xiàng)目投資，使跨國(guó)公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)在國(guó)際范 ? 圍內(nèi)分散化，降低了整體風(fēng)險(xiǎn)，而從中獲取的收益； ? 戰(zhàn)略性收益是指通過(guò)項(xiàng)目投資，使跨國(guó)公司在競(jìng)爭(zhēng)中獲取的有利 ? 優(yōu)勢(shì)給它帶來(lái)的無(wú)形收益。 ? 三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率對(duì)跨國(guó)公司整體價(jià)值包括盈利能力、凈現(xiàn) ? 金流量和市場(chǎng)價(jià)值的潛在影響。一般計(jì)劃期大概在 1年左右，并按照季度劃分，但是如果匯 ? 率變動(dòng)幅度較大，則可以適當(dāng)縮短計(jì)劃期。 ? (3)外匯風(fēng)險(xiǎn)金額為零，則不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)公司的價(jià)值取決于它所帶來(lái)的 ? 現(xiàn)金流，而匯率變化影響跨國(guó)公司未來(lái)的銷售量、價(jià)格及成本等等。 ? 生產(chǎn)方面：在生產(chǎn)方面，跨國(guó)企業(yè)應(yīng)該努力做到降低生產(chǎn)成本， ? 分散生產(chǎn)地點(diǎn)以及增加向軟貨幣國(guó)家購(gòu)買(mǎi)原材料，減少向硬貨幣國(guó)家 ? 的采購(gòu)。 ? （ 2）交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略 ? A：經(jīng)營(yíng)策略：規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)策略主要是重新安排資金轉(zhuǎn) ? 移的時(shí)機(jī)和建立再開(kāi)票中心。 ? 折算風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避 ? 所謂折算風(fēng)險(xiǎn) (Translation Exposure)，又叫會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或損 ? 益表風(fēng)險(xiǎn)，是會(huì)計(jì)年度結(jié)束編制合并報(bào)表時(shí)，母公司將子公司以外幣 ? 為單位編制的報(bào)表，改為以母公司所在國(guó)貨幣為計(jì)價(jià)單位編制合并報(bào) ? 表，由于外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債不相匹配引起的損益變化，在折算過(guò)程 ? 中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)用當(dāng)天即期匯率在一個(gè)市 ? 場(chǎng)內(nèi)借入、在另一市場(chǎng)中貸出。 ? 限制企業(yè)的投資，如規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資 ? 金的項(xiàng)目，不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他企業(yè)合并以確保借款 ? 方的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。保護(hù)性條款一般有以下三類： ? 一般性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款 （ 1）一般性保護(hù)條款 ? 一般性保護(hù)條款是對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的 ? 要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括： ? 企業(yè)需持有一定限額的貸幣資金及其他流動(dòng)資產(chǎn)，以保護(hù)企 ? 業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力。 ? 規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的幾種重要方法 ? （ 1）貨幣市場(chǎng)保值 ? 貨幣市場(chǎng)保值的方式是通過(guò)在貨幣市場(chǎng)中的借貸來(lái)抵消外匯的頭 ? 寸風(fēng)險(xiǎn)。 ? B：避險(xiǎn)合約：避險(xiǎn)合約包括遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)以及貨幣 ? 市場(chǎng)等。 ? C：取得外幣資產(chǎn)與負(fù)債。 ? （ 2）在規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中，主要有以下對(duì)策： ? 銷售方面：在銷售策略方面，跨國(guó)企業(yè)的銷售經(jīng)理應(yīng)預(yù)先制定 ? 好，在發(fā)生匯率變動(dòng)時(shí)銷售政策的變通方案。以下將逐一敘述各種風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法： ? ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) (Economic Exposure)又稱為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) (Operating ? Exposure)是指未能預(yù)料到的匯率變化（意料到的匯率變化已經(jīng)體現(xiàn) ? 在跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中）對(duì)跨國(guó)公司產(chǎn)生的影響。 ? 確定是否采取行動(dòng) ? 在以下情況下，不采取行動(dòng)： ? (1)外匯風(fēng)險(xiǎn)金額為正，且該外幣預(yù)計(jì)升值，匯率變動(dòng)后，企業(yè)獲得 ? 收益。 ? ? （一）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序 ? 進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)比較復(fù)雜的系統(tǒng)工程，必須按照科學(xué)的 ? 程序進(jìn)行。 ? 從母公司的角度進(jìn)行評(píng)價(jià) ? 跨國(guó)公司項(xiàng)目投資，無(wú)論是股權(quán)參與式還是提供貸 ? 款，其決策的核心是這種投資能否帶來(lái)較高的股息或者利 ? 息收入，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)。但是，東道國(guó)提供的優(yōu)惠貸款則需要調(diào)整。因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了跨國(guó)公司項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)區(qū)別于一般投資項(xiàng) ? 目評(píng)價(jià)的一個(gè)重要變量。 ? 利用資金市場(chǎng)的不平衡進(jìn)行籌資 ? 各國(guó)資金市場(chǎng)的分割，使資金市場(chǎng)上的資金成本出現(xiàn)不平衡。成本主要包括如下內(nèi)容： ? （ 1）資本成本，包括債券與貸款利率以及股票的預(yù)期報(bào)酬率； ? （ 2）附加費(fèi)用，包括取得貸款或發(fā)行債券或股票的各種發(fā)行費(fèi)用、 ? 手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)和傭金等； ? （ 3）人力成本，包括參加融資活動(dòng)的人員的薪酬； ? （ 4）談判費(fèi)用； ? （ 5）信息成本，收集融資有關(guān)信息所需要的費(fèi)用； ? （ 6）時(shí)間成本，從選擇融資方案到資金到位的時(shí)間； ? （ 7）控制權(quán)降低成本，指包括資金用途限制、抵押財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、原股 ? 權(quán)的稀釋等； ? （ 8）信息披露成本，包括報(bào)表等信息的披露會(huì)暴露企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、 ? 發(fā)展方向和目標(biāo)的有關(guān)信息； ? （ 9）信用成本，無(wú)法到期償還債務(wù)會(huì)使企業(yè)信用受到損害； ? （ 10）風(fēng)險(xiǎn)成本，為防范籌資的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須采取各種措施，必 ? 須付出必要的交易費(fèi)用和其他費(fèi)用。 ? （ 3）經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)：包括經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的開(kāi)放程度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和階段、 ? 市場(chǎng)的規(guī)模以及居民的收入等，還包括各國(guó)的匯率機(jī)制、利率、價(jià)格 ? 以及通脹程度等，這些方面均對(duì)國(guó)際籌資產(chǎn)生重大影響。 境外買(mǎi)殼上市也有不足之處： (1)選擇一家合適的境外上市公司不容易。 當(dāng)然，境外造殼上市最大的缺點(diǎn)就是從境外設(shè)立控股公司到最終發(fā)行上市要經(jīng)歷數(shù)年的時(shí)間。 ? 這里所說(shuō)的 “ 殼 ” 是指已經(jīng)在境外證券交易所上市或能夠比較容易 ? 取得境外證券交易所上市資格的公司。 產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的分類標(biāo)準(zhǔn)是項(xiàng)目融資的還款方式 ， 而 BOT 本身不是還款方式 ， 它是一種工程建設(shè)形式 ， 只是這種建設(shè)形式通 常采用項(xiàng)目融資這種方式而已 。 ” ? 項(xiàng)目融資方案必須仔細(xì)安排，盡量使項(xiàng)目參與者分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 為了明確項(xiàng)目融資的含義 ， 首先要理解 “ 項(xiàng)目 ” 與 “ 融資 ” 的關(guān) 系 。在實(shí)際操作中，買(mǎi)方信貸有兩種做法：第一，直接 ? 貸款給進(jìn)口方，并由進(jìn)口方銀行或第三國(guó)銀行為該項(xiàng)貸款提供擔(dān)保。 ? 國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式下的國(guó)際融資 ? 在國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，銀行等金融機(jī)構(gòu)由于資金雄厚，海外分支或 ? 代理機(jī)構(gòu)較多，國(guó)際結(jié)算比較便利，因而，它們是國(guó)際貿(mào)易最主要的 ? 融資機(jī)構(gòu)。記名債券都以一個(gè) ? 債券系列代號(hào)命名，債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)過(guò)記名的合法轉(zhuǎn)讓，這 ? 又需要經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu) (如商業(yè)銀行 )的參與。 ? 國(guó)際債券的交易是柜臺(tái)交易，交易雙方是彼此松散聯(lián)系的單個(gè)銀 ? 行。歐洲貨幣市場(chǎng)是指在歐洲進(jìn)行境 ? 外貨幣存放的歐洲銀行 (eurobanks)間市場(chǎng)。 一方面 ， 公司理財(cái)?shù)幕驹砣匀贿m用于跨國(guó)企業(yè) 。 ? ? （ 2）美元貶值 ? 例如美元貶值到 1英鎊 = ? 該進(jìn)口商可以放棄執(zhí)行期權(quán)，損失了 1萬(wàn)英鎊的期權(quán)費(fèi)； ? 實(shí)際支付貨款為 140/=，少支付 。 公司決定將這筆資金投資于 6個(gè)月期的短期國(guó)債 。如果現(xiàn)貨股票組合在構(gòu)成和權(quán)重上與期貨合約 ? 的差異越大，那么交叉套期保值的程度就越大。多頭套期保值有時(shí)候被視為一種投機(jī)，因?yàn)樵谔灼诒Ｖ嫡哔?gòu)買(mǎi)期貨時(shí)，他并沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)貨部位； ? 二是空頭套期保值。 套利的目的在于從價(jià)格的差異中獲利 ， 卻不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 。 它是指一個(gè)已存在風(fēng)險(xiǎn)暴露的經(jīng)濟(jì)主體，力圖通 ? 過(guò)持有一種或多種與原有風(fēng)險(xiǎn)頭寸相反的套期保值工具來(lái)消除該風(fēng)險(xiǎn) ? 的金融技術(shù)。 互換是指交易各方按照協(xié)定的條件 ， 在約定的時(shí)間內(nèi) 交換一系列支付款項(xiàng)的金融交易 ， 支付款項(xiàng)包括利息或外匯 。遠(yuǎn)期主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯交易兩類工具。因此，雖然可以利用的 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理工具的品種很多，但衍生金融工具是其中最重要的部分，甚 ? 至可以極端地講，幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)管理工具都帶有衍生金融工具的某 ? 些屬性。 套期保值和保險(xiǎn)的區(qū)別在于 ， 前者是以放棄潛在收益為代價(jià)來(lái)降 低損失的可能性 ， 后者則是通過(guò)支付確定的保險(xiǎn)費(fèi) ， 在保留潛在收益 的情況下降低損失的可能性 分散投資 是指公司通過(guò)分散持有多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方式來(lái)降低擁有 任何單一資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量或定價(jià)需要很專業(yè)的知識(shí)，一般的公司很難有這樣的專 ? 門(mén)知識(shí)與人才，它們主要是通過(guò)專業(yè)人士來(lái)完成的，例如基金管理專 ? 家對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的把握，保險(xiǎn)精算師對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的后果與發(fā)生概率的計(jì) ? 算等。 ? 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，它要回答的主要問(wèn)題有：影響風(fēng)險(xiǎn) ? 的因素、性質(zhì)、后果及其可能性。 ? 衍生產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。它是指由于市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)公司金融資 ? 產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響到公司的價(jià)值變動(dòng)。如果維持公司 運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流不足，即使一個(gè)盈利的公司也可能面臨破產(chǎn) 清算的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行控制，屬于公司理財(cái)?shù)闹匾獌?nèi)容。 ? 當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)期時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)處境會(huì)得到改善； ? 當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條期時(shí)，公司的的利