【導(dǎo)讀】機械工業(yè)出版社，它是“公司”和“金融”的結(jié)合，是研究作為經(jīng)濟法人的公。司在從事與經(jīng)營管理相關(guān)的金融活動中產(chǎn)生的各種問題。有別于會計學(xué)課程；股東權(quán)益的比例）。公司是指由兩人以上，以一定形式出資聯(lián)合而。的人經(jīng)營某項共同的事業(yè)所組成的一個集合體。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；司財富的股東與實際掌握公司經(jīng)營權(quán)的管理者是不同的兩個利益主。為單位進入市場，從而減少市場交易者數(shù)量，減輕交易摩擦，降低交。長期契約代替市場上的一系列短期契約。并不存在替代關(guān)系。所謂“間接定價”是要素所有者不是分散地直接進入市場進行交。易并確定交易價格，而是通過組建企業(yè)的方式間接地進入市場，由企。交易，而間接定價方式更適合要素交易，其交易費用的大小取決于各?，F(xiàn)貨市場交易，可以有效地降低交易成本。

　　

【正文】 銷售總利潤率＝息稅前利潤 /總銷售收入 ? 每股收益（ EPS）＝凈利潤 /總股本 ? 資產(chǎn)收益率 ROA 資產(chǎn)凈收益率＝凈利潤 /資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總收益率＝息稅前利潤 /資產(chǎn)總額 ? 凈資產(chǎn)收益率 ROE ＝凈利潤 /普通股權(quán)益 ? 股利支付率 ＝現(xiàn)金股利 /凈利潤 ? 留存比率＝留存收益 /凈利潤 ? 留存收益＝凈利潤－股利 ? 可持續(xù)增長率＝ ROE 留存比率 市場價值 ? 市盈率（ PE）＝市場價格 /每股收益 ? 股利收益率 ＝年度每股股利 /每股市價 ? 市值與面值比（ M/B）＝每股市場價格 /每股帳面價值 ? 托賓 Q比率 ? ＝每股（負債市場價值 +權(quán)益市場價值） /每股帳面價值 ? 三 、 杜邦財務(wù)分析體系 ? 權(quán)益收益率 ROE ? ? 資產(chǎn)凈收益率 ROA 權(quán)益乘數(shù) ? 銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn) 247。 所有者權(quán)益 ? 凈收益 247。 銷售收入 銷售收入 247。 資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益 + 負債 ? 銷售收入－總成本 固定資產(chǎn) ＋ 流動資產(chǎn) 長期負債 + 短期負債 ? 其它經(jīng)營成本＋折舊＋所得稅＋利息 ? 應(yīng)收帳款＋存貨＋現(xiàn)金及有價證券 ? 杜邦等式： ? 資產(chǎn)凈收益率 ROA ＝銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ (凈收益 / 銷售收入 ) (銷售收入 / 資產(chǎn)總額 ) 擴展的杜邦等式： ? 權(quán)益收益率 ROE ＝銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) ＝ (凈收益 / 銷售收入 ) (銷售收入 / 資產(chǎn)總額 ) (資產(chǎn)總額 /普通股權(quán)益總額 ) 練習(xí)： 以教材第二章提供的美國聯(lián)合公司的數(shù)據(jù) （ 包括附錄中的表格 ） 為基礎(chǔ) 。 用杜邦分析體系來分析該公司的 ROA和 ROE， 并畫出杜邦分析圖 。 ? 比率分析案例： 金橋制衣公司 ? 十年前，王鵬和丁山創(chuàng)辦了金橋制衣公司。兩人最初的合作關(guān)系 ? 非常融洽。王鵬極富創(chuàng)造力，在產(chǎn)品和潮流預(yù)測方面很有天賦，正由 ? 于他的天才 ,金橋商標已成為高質(zhì)量和時尚服裝的代名詞。丁山善于 ? 交際，性格堅強，主要負責(zé)生產(chǎn)和銷售策劃，已成為公司的實際領(lǐng)導(dǎo) ? 者。 ? 王鵬本來對公司的財務(wù)沒有興趣，他更樂于設(shè)計新款服裝。然而 ? 幾個月前，他覺得有必要更多地了解公司的財務(wù)狀況。 ? 首先，王鵬考慮賣掉他在金橋公司百分之五十的股份。盡管他非常喜歡這份富有創(chuàng)造性的工作，但已被公司近年來遭遇的現(xiàn)金困難搞得疲憊不堪。金橋公司的零售商周期性地面臨財務(wù)困難，此時，他們紛紛推遲貨款的支付，從而導(dǎo)致金橋公司的現(xiàn)金短缺。王鵬知道，如果要賣掉股份，一定會卷入關(guān)于公司價值的繁瑣談判。盡管他已經(jīng)聘請了一個財務(wù)顧問幫他談判，但他覺得最好還是親自了解一下公司的財務(wù)狀況。 ? 王鵬對公司財務(wù)感興趣的另一個原因是他想更好地評價丁山的管理技巧。當金橋規(guī)模很小時，王鵬認為丁山做得很好，但隨著金橋規(guī)模的擴大，他懷疑丁山是否具有足夠的能力管理這樣一家大公司。事實上，如果他認為丁山是一個能干的管理者，他不會考慮賣掉股份。因為他還是非常希望做一家服裝公司的股東的。但是，王鵬認為服裝業(yè)在未來的幾年中將面臨更加嚴峻的形勢，他懷疑丁山是否能夠成功地迎接挑戰(zhàn)。 ? 1．關(guān)于借款； ? 丁山事實上制定了公司的全部經(jīng)營和財務(wù)決策。由于對公司經(jīng)營風(fēng)險上升的擔(dān)心，丁山三年前決定收回全部長期欠款。他把這一決定通知了那些頑固的零售商，希望他們支持他的要求。丁山還擔(dān)心象金橋這樣的公司在保持與銀行的穩(wěn)固關(guān)系上存在困難。由于日益嚴格的產(chǎn)業(yè)政策，一些銀行已經(jīng)開始收回在制衣這些低技術(shù)行業(yè)的貸款，許多新貸款的發(fā)放也要仔細檢查。丁山認為銀行貸款“不可靠”，并且覺得負責(zé)貸款的銀行職員簡直是在浪費他的時間。 ? 王鵬并不確切了解這些財務(wù)問題，但他擔(dān)心過份逃避債務(wù)籌資會明顯地降低公司經(jīng)營的靈活性，因為這意味著所有的投資需求都要由所有者提供。事實上，過去五年里公司從未發(fā)放過任何股利，所有的利潤都用于再投資。兩年前，兩位股東還各自貢獻了 15萬元的現(xiàn)金以滿足公司的現(xiàn)金需求。按照歷史標準，公司目前的現(xiàn)金狀況依舊比較糟糕，需要注入新的股本。（見表 2） ? 然而更為重要的是，王鵬認為公司沒有充分利用負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)，這損害了公司兩位股東的獲利能力。 ? 2．關(guān)于營運資本 ? 王鵬懷疑金橋公司的存貨過多，沒有必要把資本都掛在存貨上。丁山則認為高水平的存貨對于迅速滿足顧客的要求是必要的。 ? 王鵬對此表示懷疑，他想知道是否還有其它辦法來實現(xiàn)對顧客的快捷服務(wù)。一位部門經(jīng)理提出，建立一個服裝潮流發(fā)布中心。這個機構(gòu)可以使金橋減少存貨占用，而且能夠獲得許多大零售商的大筆定單。但丁山拒絕了這個建議，他認為 50萬元到 80萬元的投資成本太高了。 ? 王鵬還向丁山詢問了公司的信用標準和收帳政策。他認為丁山在延期付款方面過于大方，公司幾乎百分之四十的應(yīng)收帳款均已經(jīng)過期九十天以上，而且丁山仍向那些顯然沒有支付能力的零售商供貨。丁山認為這樣做的目的是不想減少銷售額，而零售商面臨的困境只是暫時的。 ? ? ? 王鵬還懷疑公司在采購時拒絕現(xiàn)金折扣是否明智。通常的信用條件為 1／ 10， n／ 3 0，就是說，十天內(nèi)付款可以享受百分之一的現(xiàn)金折扣，三十天內(nèi)付款則要支付全部款項。丁山很少獲得現(xiàn)金折扣，因為他總想“盡可能長時間地控制現(xiàn)金”，并且認為這一折扣條件并不慷慨，因為百分之九十九的貨款仍然要支付出去。 ? 3．最終意見； ? 盡管王鵬有如此多的擔(dān)心，兩位股東的關(guān)系總的來看還是比較融洽的，王鵬想也可能是自己低估了丁山的管理能力，畢竟他們有過非常良好的合作。 ? 另外，王鵬已和他的財務(wù)顧問討論過賣掉股份的問題。由于金橋公司沒有公開上市，因此公司的股票價值必須經(jīng)過評估。財務(wù)顧問評估的結(jié)果是每股價值在 55元到 65元之間。王鵬對此表示滿意。 ? ? 問題； ? l．計算表 3中金橋公司 1996年的各項比率指標。 ? 2．王鵬擁有股份的價值部分取決于表 3中公司各項指標與行業(yè)平均指標的對比。 ? （ 1）討論這種方法的局限性。 ? （ 2）既然存在這些局限，為什么還要經(jīng)常作這些行業(yè)比較？ ? 3．王鵬認為公司的獲利能力由于丁山不愿利用大量附息債務(wù)而受到損害。原因何在？請說明。 ? 4．案例中提到丁山很少利用現(xiàn)金折扣（通常 1／ 10， n／ 30），這是一個明智的財務(wù)決策嗎？請說明。 ? 5．計算公司市場價值和帳面價值的比率。（共有 50000股普通股股票）。 ? 6．王鵬懷疑丁山不能勝任公司的管理工作，請用你自己的話并結(jié)合案例說明理由？ ? 7．丁山認為他已經(jīng)有效地管理了公司，請用你自己的話并結(jié)合案例說明理由？ ? 8．如果你是仲裁者，是否能夠根據(jù)公司的比率分析和案例中的其他信息來評價丁山的管理能力，請說明理由。 ? 9．（ 1）這些比率你是根據(jù)市場價值還是帳面價值計算出來的？請說明。 ? （ 2）你計算比率的基礎(chǔ)應(yīng)該是市場價值還是帳面價值？ （含資本公積） 表